世界人工智能大会将聚焦全球硬件与机器人瓶颈问题
随着人工智能商业化，2026年世界人工智能大会将凸显行业向统一计算架构与物理数据解决方案的务实转型 大章 随着人工智能领域从孤立的算法突破转向全面的技术生态系统，定于7月17日至20日在上海举办的2026年世界人工智能大会将聚焦行业最紧迫的工程瓶颈。主办方表示，本届大会将有超过1,100家国际企业参展，展示超过3,000件展品，战略重点在于解决硬件碎片化、处理能力限制以及机器人领域的数据稀缺问题。 随着单个微芯片逼近物理性能极限，多家科技巨头正大举投资于“超级节点”架构。此类配置通过高速网络连接数千个处理器，使之作为一个统一的计算实体运行。 华为将发布其Atlas 950 SuperPoD，据称是业内最大的商用超级节点，设计可连接多达8,192颗芯片，针对训练万亿参数模型进行优化。中兴通讯（0763.HK; 000063.SZ）将展示协同计算集群，该集群集成了包括曦智科技和壁仞科技（6082.HK）在内的多家国内半导体厂商。 这些多样化的硬件架构导致了严重的结构性碎片化，迫使企业耗费大量资源在不同平台上重新编译软件。为解决供应商锁定问题，一个国际联盟正在力推统一操作系统众智FlagOS。由图灵奖得主戴维·帕特森牵头，该计划获得了Linux、Eclipse和PyTorch基金会等知名开源组织的支持，旨在确保跨架构的软件兼容性。 本届大会将2026年定义为具身人工智能（即能够与环境进行物理交互的机器人）商业化落地的关键之年。然而，该领域面临高保真物理训练数据的严重短缺。开发者正采取双轨策略来解决这一短板，并将在大会上展示其解决方案。 跨维智能等公司正在使用开源仿真工具，可解决高达90%的机器人学习泛化问题。为应对不可预测的物理变量，企业正利用大量工业数据。京东（JD.US; 9618.HK）已建立了一个超过1,000万小时的机器人运行数据仓库，同时上海市也开发了一个专用于人形机器人执行工业任务的测试设施。 与此同时，行业正在机器人算法上迅速达成共识，将视觉-语言-动作模型与预测性世界模型相融合。为展示这一趋势，由商汤科技（0200.HK）和蚂蚁集团支持的大晓机器人将首次发布一款面向量产的世界模型，专为实时机器人控制而设计。 尽管全球半导体市场存在地缘政治复杂性，2026年世界人工智能大会仍被定位为一场国际性盛会。包括戴维·帕特森、姚期智和理查德·萨顿在内的知名学者将担任大会主席。美国数据管理公司Hammerspace和西部数据（WDC.US）也将举办论坛，探讨全球存储基础设施议题。 这种对人工智能基础设施的务实态度也在催化风险资本投资。大会前夕，生命科学AI初创公司天鹜科技完成了超过2亿元人民币（约合2,750万美元）的A+轮融资。同样，计算优化公司共绩科技在完成近1亿元人民币的Pre-A轮融资后，估值已接近4亿元人民币。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
大模型不靠模型赚钱？中国AI收入藏在云里
海外AI靠订阅与API收费，中国厂商则更多靠云平台、项目制与算力消耗变现，两套商业体系正加速分化 头豹研究院 在全球AI大模型商业化加速背景下，海内外市场在调用结构、竞争格局与价值分配方式上，已形成系统性分化。海外市场以成熟订阅制与API直接付费为主线，中国市场则以企业调用、平台承接与免费低价获客为主要形态。这一差异来自开源与闭源路径选择，并受政策、供给集中度与付费文化共同影响，短期内难以逆转。 海外市场以ChatGPT约7亿周活跃用户为基础，向企业API及开发者订阅延伸，形成从个人到企业的完整付费梯度，模型原厂对调用规模的货币化覆盖率较高。中国市场则呈现两极化：豆包、腾讯元宝等消费端产品多采免费模式，个人用户直接商业价值有限；可计费Token消耗主要集中于企业侧，并多经由云厂商平台承接，部分实际消耗未必直接回流模型原厂。 场景价值密度差异，是订阅制在中国市场难以成形的重要原因。海外主流场景集中于代码生成、专业分析等高Token消耗知识工作，单次调用可创造较高商业价值，足以支撑标准化计费。中国大规模落地场景则多为客服问答、营销文案、文档处理等效率型应用，单次任务上下文较短、输出结构固定，Token消耗密度与客单价均偏低，令订阅制缺乏足够的单次调用价值支撑。 开源与闭源路径进一步改变了付费结构。闭源模式下，模型权重不可取得，所有调用都须经授权计费节点，Token消耗可回流原厂，原厂也能直接累积客户数据与续约谈判能力。开源模式则使企业可下载权重、自行部署，私有化部署产生的算力消耗由云厂商或企业承接，原厂可计费节点主要限于云端托管推理，客户关系沉淀于平台层及集成商层，项目制交付成为主要付费形态。 在中国市场，政策、供给集中度、采购逻辑与付费文化四重因素，共同固化了项目制。金融、政务、医疗等高价值客户因数据安全要求更偏好私有化部署；多个高质量开源模型并存，能力差距收窄，定价权向采购方转移；移动互联网时代形成的免费预期，加上厂商低价竞争，压低用户付费意愿；企业预算又多按项目立项审批，订阅制持续支出适配性较差，定制化项目反而更容易落地。 海外市场则因算力、云与模型三重壁垒上升，形成战略联盟模式。数据中心建设周期长，英伟达GPU使算力成为稀缺资源，AWS、Azure、GCP合计占据全球超过60%云市场份额，前沿模型训练成本亦持续攀升。单一厂商难以完成垂直整合，因此OpenAI、微软、英伟达等结盟，分别掌握模型能力、云基础设施、企业渠道与GPU生态，形成全链条协同。 这类联盟也在资源、渠道与定价上挤压平台层空间。联盟内部优先分配算力，外部平台面临成本及时间劣势；模型能力嵌入云平台、办公软件及企业服务，成为企业客户的默认入口；算力、模型与云服务捆绑定价，也使独立平台难以复制其成本优势。平台层生存空间因而逐步从模型接入，转向治理、编排、安全合规等高附加值能力。 云端才是收费口 对中国主流厂商而言，模型收入本质上更多是基础设施消耗的变现。开放权重降低接入门槛，带动更多开发者和企业进入调用、微调及部署链条；用户规模扩大后，推理、训练、存储和网络消耗集中于云平台资源池，收入主要由基础设施层承接。阿里云百炼平台即是典型例子，其集成通义千问、GLM、MiniMax、DeepSeek等模型，按输入及输出Token计费，收入涵盖模型能力、推理算力、数据存储、网络访问与平台调度，并非单一模型能力收入。 开源大模型可以产生收入，但在当前结构下，难以单靠模型能力本身维持可持续正毛利。API、私有化部署、商业授权和微调是主要商业路径，但托管推理API定价权被低价供给及云厂商补贴压缩；商业授权并非中国开源模型主流收入来源；私有化部署毛利相对较好，但窗口期正在收窄；微调与训练服务毛利较差，且客户自建能力上升。因此，权重开放更像获客与生态扩散工具，付费点正外移至稳定调用、专属部署与行业项目交付。 未来竞争将转向“模型能力×基础设施承载力”的系统竞争。模型能力仍决定复杂推理、代码、多模态等任务上限，也影响开发者试用意愿及产品溢价；但开源生态会压缩通用任务上的能力差距，企业完成初始选型后，续约与扩容更看重服务稳定性、单位调用成本、响应延迟、系统接入能力、合规与长期供给保障。模型能力是入场券，但未必是长期护城河。 相较之下，基础设施承载力在推理成本、高并发、网络调度、算力供给、低延迟与稳定性等方面形成的壁垒，需要数年时间与数百亿资本投入，难以被快速追赶。中国Token价格战已提前显示这一趋势：当单价持续下压，竞争焦点将从模型能力转向推理成本与规模效率，具备自研芯片及大规模算力储备的厂商，将更容易形成结构性成本优势。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商，拥有近百名资深分析师，联系方式：CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
中科闻歌获近5,966倍超购 首挂半日升87%
人工智能技术与服务供应商北京中科闻歌科技股份有限公司（1956.HK）周五在港股挂牌上市，早盘高开报110港元，至中午休市报113.8港元，升87.48%。 公司全球发售1,483.46万股H股，发售价每股60.70港元，集资净额约8.27亿港元（1.05亿美元）。其中香港公开发售获得5965.78倍超额认购，国际发获19.7倍超购。 中科闻歌为企业级人工智能技术与服务供应商，专注复杂数据分析及AI辅助决策，核心产品为决策智能操作系统DIOS，主要服务公共服务、传媒与通信及商企客户。2025年，公司收入约4.05亿元人民币，按年增约27.5%；期内亏损约1.66亿元。 公司称，所得款项拟用于提升基础模型及核心研发能力、拓展产品服务与品牌建设、扩大跨行业客户覆盖、潜在投资并购及海外拓展，以及补充营运资金。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
稀缺性红利消退 中国AI估值逻辑生变
智谱与MiniMax两周市值蒸发逾四成，市场开始重新衡量大模型公司的真实价值 李世达 今年初，当智谱（2513.HK）与MiniMax（0100.HK）先后登陆港交所时，市场仿佛回到了中国互联网与新能源车最狂热的年代。 作为首批登陆资本市场的大模型企业，两家公司迅速成为资金追逐的焦点。智谱股价在5月29日盘中一度冲上1,993港元，较发行价上涨近17倍，市值突破8,800亿港元；MiniMax同日收报840港元，较上市价高出逾四倍，市值超过2,600亿港元。 以智谱2025年7.24亿元人民币的收入计算，其高峰时市销率高达数百倍，市值甚至一度超越部分已实现盈利的大型科技企业，反映当时市场对中国AI龙头的乐观预期已远超传统财务指标所能解释。 然而仅仅两周后，市场情绪急转直下。至6月12日收市，智谱股价跌至1,097港元，较高位回落44.9%；MiniMax更跌至396港元，跌幅达52.9%。两家公司的市值合计蒸发超过4,000亿港元。 表面看来，这轮调整的导火线是即将到来的限售股解禁。根据港交所文件，智谱将于7月8日迎来首批基石投资者股份解禁，共涉及2,568万股，占H股总数约11.9%；而目前市场实际自由流通股份仅约1,174万股，意味解禁后流通盘将瞬间扩大2.2倍。MiniMax则于7月9日迎来基石投资者、领航投资者及部分现有股东股份解禁，市场供给同样显著增加。 但如果把近期股价暴跌完全归因于解禁，恐怕过于简化。毕竟在全球资本市场，科技公司上市半年后迎来首轮解禁早已司空见惯。真正值得关注的，是市场是否相信持有人有出售的理由。 如果说今年初市场追逐的是中国AI公司的稀缺性，那么近期的调整反映的则是另一种思维：投资人开始重新计算这些公司究竟需要多少时间、多少资本，才能把技术优势转化为可持续的商业回报。 事实上，智谱与MiniMax此前获得的高估值，本就不完全来自业绩。2025年，智谱收入7.24亿元人民币，同比增长132%，但经调整亏损仍高达31.8亿元；MiniMax收入5.43亿元，同比增长159%，净亏损则达17.5亿元。从传统估值角度看，两家公司距离盈利仍相当遥远。 市场之所以愿意给予如此高估值，更重要的原因在于稀缺性。正如瑞银中国互联网分析师熊玮所指出，全球范围内可供投资的大模型上市标的极为有限，而两家公司上市时间较短、流通股比例偏低，进一步放大了稀缺溢价与流动性溢价。 投资者当时购买的并不只是AI技术本身，而是中国AI的想像空间，以及市场缺乏同类标的所带来的额外溢价。如今这些溢价似乎开始消退。 资本竞赛开始 而就在市场担忧解禁之际，两家公司几乎同步启动回归A股计划。MiniMax于5月底宣布研究科创板上市方案；智谱则在6月初公布A股上市计划，拟募资150亿元。两家公司股价仍远高于上市价时便急于推动A股融资，显示企业管理层对未来资金需求的判断，可能比市场预期更加激进。 这看似矛盾的一幕，其实反映出中国AI产业进入新的发展阶段。一方面，早期投资者开始考虑退出；另一方面，企业却仍需要大量新资金。原因并不难理解。与过去的互联网公司相比，大模型企业的资本消耗速度高得多。模型训练需要大量GPU算力，推理服务需要持续投入数据中心，人才竞争则推高研发成本。即使成功上市，也很难依靠现有现金流支撑下一轮竞争。 而当市场开始重新检视这些公司的资金需求与盈利前景时，估值逻辑也随之改变。因此，市场正在从第一阶段的“技术定价”，逐步转向“商业化定价”。第一阶段，投资人关心的是谁拥有最强模型；第二阶段，投资人更关心谁能将模型转化为收入、控制成本，并最终建立可持续的商业模式。 从这个角度看，智谱与MiniMax近期的回调未必代表AI热潮终结。相反，它可能标志着中国AI产业开始摆脱稀缺性驱动的估值模式，进入更成熟的价值发现阶段。 这种变化其实是所有新兴科技产业走向成熟的必经过程。无论是二十年前的互联网、十年前的新能源车，还是近年的生物科技产业，资本市场最初往往愿意为技术突破和未来想像支付高额溢价。但当产业逐渐成熟后，投资人最终仍会回到一些基本问题：产品是否有人愿意付费？收入能否持续增长？企业何时实现盈利？ 中国大模型产业如今正站在转折点上，过去一年，市场关注的是模型能力、技术突破以及谁最有机会成为“中国版OpenAI”；未来几年，竞争焦点则可能转向商业化收入、企业客户规模以及资金消耗效率。换句话说，AI公司的竞争正在从技术竞赛走向商业竞赛。 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
当AI遇上医美 无人诊所距离现实还有多远？
医疗美容行业快速扩张多年，但高获客成本、服务品质不一及医疗风险等问题始终存在。随着人工智能逐步渗透诊所营运与设备管理，行业正迎来新一轮效率升级 财联社Marketwatch专栏 近年来，医疗美容行业在市场需求驱动下持续扩张，但产业相关问题也日益突出，使得医美成为医疗风险高堆领域。在此背景下，人工智能技术以其在数据处理、流程自动化和决策辅助等方面的优势，与医美行业当前所面临的困境完美匹配。因此，AI正在中国医美领域逐步参与局部关键环节。然而，技术应用在不同规模机构间存在明显落差，数据安全与有效性等问题同样构成现实挑战。 AI进驻医美 人工智能在医美行业的应用目前主要集中在营销、客服应答、资料库整理、内容生成与流程管理等非核心医疗环节，被视为降低人力成本、实现服务标准化的有效工具。具体而言，AI视觉算法可快速捕捉客户面部关键点并转化为数据参数，或者将客户问诊分析与咨询总结归纳来配合电子病历实现数字化管理。一个典型例子是为医美行业打造的AI助手貌美AI宣布接入DeepSeek，实现通过语义分析自动生成对话、利用算法匹配用户需求、自动触发关怀回访等功能。 此外，AI在光电类医疗设备中的应用也在铺开。依赖AI的机械式精确性优势，搭载智能超声影像与AI能控系统的设备可自动识别并标注皮下组织分层，实时输出皮肤平均厚度及特定筋膜层深度，使医生据此调整参数。另一类温控治疗设备则通过AI算法实时监测温度，毫秒级调整射频输出功率，确保治疗处于有效且安全的温度范围内。因此，这些应用的核心优势是AI作为尖端技术能极大降低人为因素造成的治疗偏差。 数据瓶颈待解 尽管AI在部分环节展现出潜力，但其仍面临多重实质性制约，因此大部分医美机构对AI应用持谨慎态度。在上游研发领域，利用AI制药的临床成功率低于预期。同样地，利用AI进行医美材料研发，其找到的候选材料依然会因疗效不足或毒性超出预期而失败。这是因为AI擅长从已知数据中寻找规律，但人体的免疫应答与代谢差异远超现有临床数据，动物模型与人体之间的鸿沟难以通过算力填补。 更重要的是，数据成为当前最大瓶颈。由于医生操作数据、治疗过程数据与术后效果反馈数据等有效数据严重匮乏，直接制约了AI从辅助角色向更核心功能进阶的可能。 同时，医美涉及大量亚洲人群的生理与健康数据，高度敏感且易受舆论质疑。为此，部分企业已采取加密传输、实时监测与风控机制，拦截异常访问并检测数据风险。另有企业采用“系统过滤+人工复核”双重审核机制，并通过私有化系统确保敏感数据不出内部网络。此外，行业协会也已联合互联网平台，着手完善医美行业基础数据库。 无人诊所前瞻 尽管当前面临多重挑战，业内人士对AI在医美行业的未来发展持乐观预期。首先，预计AI将对所有靠信息差赚钱的行业造成显著冲击。目前已有迹象显示，越来越多求美者从传统的网络媒体咨询转向直接询问AI。未来随着AI进一步发展，无人诊所、医美管家等新型服务形态有望应运而生，无论是对上游研发还是下游机构诊所，效率都将获得极大提升。 在AI角色升级方面，行业预测将从“辅助建议”走向“半自动决策”。新氧已推出AI技能包，可提供医美知识查询、门店检索、预约管理和提醒等全流程智能化服务。且在治疗过程中，AI也可与云计算打通“检测—问诊—治疗—回访”的就诊流程，通过术后效果反馈来积累可复用数据。 此外，AI和设备的结合或将成为趋势，通过AI去控制设备甚至结合机械臂完成部分操作或成为现实。从控制设备延伸至与人协同工作，未来AI将扮演更核心的角色。 总的来说，人工智能在医美行业的应用已从营销、客服等前端环节逐步向设备控制与诊疗流程渗透，为降低人为操作风险、提升服务标准化程度提供了可行路径。然而，有效数据的匮乏以及数据安全合规的压力，仍是制约AI深度应用的关键瓶颈。未来，随着诊疗数据的逐步积累，AI有望从辅助建议迈向半自动决策，并与设备深度融合，推动无人诊所、医美管家等新型业态的出现。但行业能否实现这一转型，仍取决于数据治理体系的完善。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
上市不足半年 智谱谋返A股募资150亿
今年初登陆港交所的智谱，上市不足五个月便启动A股融资计划，折射出中国AI产业已进入资本实力决定胜负的新阶段 重点： 智谱拟于科创板上市募资150亿元，规模超过其年初香港IPO募资额两倍 公司于年初在港上市，股价至今累计涨幅超10倍 李世达 今年初才以“中国大模型第一股”身份登陆港交所的北京智谱华章科技股份有限公司（2513.HK），近日宣布计划发行A股并申请在上海证券交易所科创板上市，可能的募资规模高达150亿元。这个数字超过公司今年初香港IPO募资额两倍以上。 对一家刚完成上市的企业而言，智谱在短短五个月内“回A”，凸显出中国AI产业已进入资本竞赛阶段。 根据公司公告，智谱拟发行不超过3,876.9万股A股，占扩大后总股本约8%，募集资金将投向总投资额150亿元的三个项目，包括人工智能通用基座大模型、大模型MaaS平台及补充流动资金等。单是人工智能通用基座大模型项目便需要120亿元资金，远超一般科技企业研发投入规模。 今年1月，公司刚完成香港IPO，合计募资净额约48.96亿港元。截至5月29日，公司仍有约28.39亿港元上市募集资金尚未动用。这反映管理层此举考虑的已非短期运营需求，而是更长远的产业竞争。 智谱近年发展速度相当惊人，2025年收入达7.24亿元，同比增长131.9%，但经调整净亏损仍高达31.82亿元，较2024年的22.11亿元进一步扩大。换言之，公司全年亏损规模超过收入三倍，反映大模型产业目前仍处于以资本换增长阶段，企业竞争焦点并非短期盈利，而是模型能力、算力规模及市场份额。 若以2025年收入7.24亿元计算，智谱此次150亿元募资规模相当于全年收入的20倍以上。对一家尚未实现盈利的大模型企业而言，如此大规模融资已超出一般业务扩张需求，更像是在为未来数年的模型竞争提前储备资源。 先H后A 事实上，智谱并非因为香港市场缺乏追捧而选择回A。公司今年1月以每股116.2港元上市，截至近期股价已涨至约1,291港元，累计涨近10倍，市值突破5,700亿港元，目前市销率已高达769倍，在全球AI概念股中亦属极高水平。 换言之，香港市场不但接受智谱的AI故事，甚至已给予相当激进的估值。这也使得回A的目的，从单纯追求更高估值，转向争取更大规模的资本支持。 过去不少A+H上市企业多采取先A后H路径，但AI企业正在形成相反案例。随着香港市场对未盈利科技企业的包容度提高，部分中国AI企业开始选择先在香港完成市场化估值，再回到内地市场融资。 若论资金深度与政策支持，科创板仍具有香港市场难以取代的优势。近年A股市场对硬科技企业给予的估值往往高于香港市场。以半导体板块为例，寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）等均曾获得数千亿元市值。投资人看重的不只是当期盈利能力，更包括自主可控、国产替代及国家科技战略等长期叙事。 智谱不是孤例，今年初在香港上市的稀宇科技（0100.HK）亦已启动A股上市辅导程序。虽然目前仍难以断言先H后A将成为中国AI企业的主流路径，但两家头部大模型企业几乎同步回A，显示资本市场正成为AI竞争的重要战场。 对智谱而言，回A的价值不只是融资。香港市场已率先为公司完成市场化定价，也证明投资者愿意为其大模型故事支付高估值。然而，对仍处于高速投入阶段的大模型企业而言，估值只是第一步，更重要的是持续融资能力。 从收入仅7.24亿元、但投资项目规模高达150亿元来看，智谱需要的已不只是一般企业成长资金，而是足以支撑未来数年模型研发、算力建设及商业化扩张的大规模资本投入。完成港股上市后再回到科创板，某种程度上更像是先在香港证明身价，再回到内地市场争取更充裕的资金、产业资本及政策资源支持。 无论智谱还是稀宇，目前仍处于高速投入阶段，也反映中国大模型产业距离成熟商业模式仍有一段距离。过去两年，中国AI企业竞争的是模型能力，未来几年，竞争的可能是融资能力。当技术差距逐渐缩小，谁能持续获得算力、人才与资本支持，谁就更有机会留在牌桌上。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
收入每况愈下 知乎急寻对抗AI之路
问答平台知乎正试图通过聚焦网上资料仍相对稀缺的前沿话题，以及迎合人们面对面交流需求的线下活动，在AI浪潮中保持竞争优势 重点： 知识分享平台知乎第一季度收入跌幅明显收窄，公司正聚焦AI较难取代的业务领域 公司主打前沿话题讨论及线下活动，未来发展潜力可观；但其网络小说及视频业务，则可能面临激烈市场竞争 阳歌 要如何在AI时代抢得先机？答案是比AI更早接触到第一手资讯来源。这正是知识分享社区知乎（ZH.US；2390.HK）正在尝试的新策略之一。这家被称为中国版Quora的平台，正设法在抢走其部分业务的大型语言模型（LLM）面前维持领先地位。 虽然在周末旅游建议等资讯搜索方面，知乎难以提供比AI更突出的优势，但公司认为，在下一代大模型开发、AI辅助视频生成，以及模型迭代等新兴领域，仍具备自身竞争力。知乎通过在相关议题仍处于萌芽阶段时，主动发起讨论并邀请业内专家进驻平台，同时专门设立“认证荣誉创作者”类别，以吸引这类专业人士参与内容创作。 知乎亦开始发展一些更具人本特色的业务，借此提升近两年收入持续下滑的业务表现，而这些领域也是AI较难直接竞争的地方。在这方面，公司进展最快的项目是打造名为“盐言故事”的新平台。该平台独立于知乎核心问答业务之外，主打用户创作的短篇小说及短视频内容，与市场上众多同类平台展开竞争。 此外，知乎亦通过举办线下活动，吸引渴望真实人际互动的用户。为回应这项需求，公司在上周公布的第一季度业绩中，多次提及“真人”、“真实用户”及“真实用户社群”等字眼。颇具讽刺意味的是，原本由知乎创办人兼董事长周源亲自发表的开场致辞，这次却由其AI分身“Victor Zhou”代为完成；不过，在随后的分析师问答环节中，周源本人仍亲自回答问题。 Victor Zhou在预先准备好的讲稿中表示：“在这一稳固基础上，我们的核心业务已展现令人鼓舞的复苏迹象，而新业务项目亦持续累积动能，并带来具意义的增量增长。” 这套多管齐下的策略似乎已开始显现初步成果，反映在公司第一季度收入跌幅显著收窄。不过，财报中亦出现一些值得关注的警讯，包括大幅削减对知乎这类互联网企业至关重要的研发开支，以及就部分经营困难客户可能无法付款而作出的较大额拨备。 整体而言，这份财报基调仍相当正面。尤其是一年前，由于AI已能复制知乎原有的核心知识分享功能，市场一度质疑其存在价值，而如今公司的表现已较当时乐观许多。 投资者对最新业绩反应平淡，知乎股价在业绩公布后基本没有明显变化。这种冷淡反应或许反映市场仍抱持观望态度，等待公司披露更多看似具发展潜力的新业务数据。尽管知乎大力宣传这些新项目，但实际披露的数据极少，尤其是在收入贡献方面，显示相关业务目前仍未对整体营收带来显著贡献。 收入转折点 知乎在中国具有相当高的知名度，长期以来亦被视为获取优质内容的重要平台。然而，公司一直未能有效将流量转化为收入，因此在2021年上市时仍处于亏损状态。公司于2024年第四季度首次实现盈利，但在去年下半年再次转盈为亏。今年第一季度，公司仍录得850万元（125万美元）净亏损，但管理层指出，若按经调整口径计算，公司已恢复盈利。 知乎收入于2023年见顶，其后随着AI开始侵蚀其业务，过去两年收入持续下滑。雪上加霜的是，公司原本被寄予厚望的教育服务业务，也开始出现明显下滑。 知乎公布，今年第一季度收入同比下跌10.7%，由去年同期的7.30亿元降至6.52亿元。相比去年第四季度25%的跌幅，以及2025年全年25%的收入下滑，情况已大幅改善。公司两大收入来源，营销服务及付费内容与IP运营，均录得个位数跌幅，收入分别下降3%至1.91亿元，以及下降4.5%至4.02亿元。包含教育服务在内的“其他收入”业务则持续承压，收入同比大跌48%至5,780万元。 公司第一季度平均月订阅会员数为1,310万人，低于去年同期的1,430万人，但较去年第四季度的1,220万人有所回升。公司亦表示，每名日活跃用户（DAU）平均每日使用时长达42分钟，较去年同期及上一季度均有所增加，但未披露具体增幅。 正如前文所述，研发支出是其中一项值得关注的指标。最新季度研发开支占收入比重降至16.9%，低于去年同期的19.5%。另一项隐忧则是一般及行政开支大幅增加，公司指出，主要原因是就部分客户拖欠款项所产生的应收账款预期信用损失计提拨备。 最后，再来看看公司三项新业务计划的更多细节。这些业务看来有望带动公司重拾增长，但目前仍处于早期发展阶段。在前沿话题讨论及专家引入方面，公司表示，本季度围绕多个新兴主题出现大量“深度讨论”，并指出“来自顶尖实验室的大批核心专家已加入平台，且保持高度活跃”。 至于“盐言故事”，知乎表示，该短篇小说及短视频平台创作者总收入于本季度同比激增5.6倍，但未披露具体数字。在线下活动方面，公司表示，今年的“新知青年大会”吸引逾8万名现场参与者及100家合作伙伴，活动内容既包括AI相关工作坊，也涵盖手工艺等较低技术门槛的主题。 必须肯定的是，面对AI侵蚀核心业务，知乎并未选择坐以待毙。公司推出的新策略整体规划相对周全，尤其是通过举办前沿议题讨论以维持对AI的领先优势，以及发展AI无法复制社交互动体验的线下活动。“盐言故事”亦展现一定发展潜力，但知乎在这个领域将面对众多竞争对手的激烈挑战。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
