中金科扩产提速 下一站英伟达？
公司近期为美国新厂进行大规模融资，显示这家高端紧固件制造商可能正加速布局，准备切入英伟达AI芯片散热系统供应链 重点： 中金科工业已公布大规模融资计划，推动海外扩张，当中可能包括打入英伟达AI芯片散热系统供应链 这家生产精密螺丝及高端紧固件、应用于科技零组件的企业，在上月股价跌至历史低点后，估值看来明显偏低 阳歌 从英文名称来看，很快就能发现中金科工业股份有限公司（ZJK.US）并不是一家在品牌传达上特别讲究的公司。这个名称取自其中文名“中金科”三个字的首字母，既无法反映公司业务，也不算容易记住。 然而，在这种品牌沟通能力不足的表象之下，公司似乎正处于大幅扩张的前夕，其螺丝与紧固件产品正逐步获得大型电子元件制造商的采用。中金科在2024年12月纳斯达克上市后不久即登上新闻头条，当时公司表示已获邀为AI芯片龙头英伟达（Nvidia）开发中的新一代高端散热系统提供紧固件。 消息公布后，中金科股价一度升破17美元，较其5美元的IPO价格高出逾一倍。但公司可能未意识到该消息对股价的影响，随后迅速淡化相关进展，导致股价回落至原有水平。 此后，中金科持续发布一系列公告，当中不少暗示与英伟达的合作可能正取得进展。同时，公司亦披露收入增长明显加快，主要受订单增加及其于2023年底启用的越南工厂扩产带动。为拓展中国以外市场，公司亦宣布计划在美国投资2亿美元兴建新工厂，而中国目前仍占其绝大部分收入，该项投资将作为现有产能的补充。 中金科上周发布的最新公告内容略显含糊，提到将推进越南工厂的“在地化营运模式”。公司并未具体说明该模式内容，但表示此举将有助于“贴近主要国际客户，并更有效回应订单需求”。 上述舉措，加上近期其他一系列動作，顯示公司正試圖淡化其中國背景，這可能正是部分西方大型客戶在全面採用其產品進入供應鏈前所關注的因素。 另外一些近期动作亦显示，中金科可能正准备进行新一轮大规模融资，以提升其在全球市场的销售与产能布局。公司今年2月宣布，计划发行最多3亿美元新股，该规模约为其当前市值1.58亿美元多一倍，显得颇为进取。 值得注意的是，在2024年底公布与英伟达潜在合作消息后，中金科市值曾一度大幅上升，最高突破10亿美元。此次最新融资计划，与公司三个月前宣布在美国建设2亿美元大型制造基地的计划密切相关。新股发行所得资金亦可能用于支持越南工厂的扩张，而该工厂正随着产能提升而快速成长。 英伟达合作是否落地？ 目前投资者最关心的问题，无疑是与英伟达的潜在合作是否正在推进，以及是否能为中金科工业带来可观的新收入。这类将使用中金科螺丝与紧固件的高端散热系统，是未来AI芯片不可或缺的关键组件，因为这些芯片在提供强大运算能力的同时，也会产生大量热量。 至于中金科是否仍有机会为英伟达散热系统供应产品，答案很可能是「仍在名单之中」。不过，公司似乎已从过往经验中吸取教训，在未有明确进展前，倾向不再对外提供相关更新，至少大致如此。 事实上，中金科过去持续发布的公告中，包括去年6月的一则消息，当时公司表示已提升产能，以支援英伟达的B40项目，该项目旨在为中国市场生产符合美国出口限制的专用AI芯片。公告当时称，该批B40芯片最早可于2025年6月投产。但在发布不久后，公司又另行公告，要求投资者忽略该消息，却未提供进一步解释。 另一项重要发展是，公司今年较早时宣布引入双重股权架构，取代原本全部为A类普通股的结构。双重股权制度通常会赋予B类股份更高投票权，使创办人在持股被稀释的情况下仍能维持控制权。在中金科的案例中，这一新安排显然旨在让创办人丁宁，在未来为兴建美国新工厂及扩建越南产能而大规模发行新股后，仍可掌控公司。 在上述发展同时，中金科亦披露收入增长加快，反映其产品正获得一线客户更广泛采用，客户名单除英伟达外，亦包括电动车龙头特斯拉、比亚迪，以及无人机龙头大疆。 公司去年上半年收入按年增长52%至2,470万美元，增速高于2024年的30%及2023年的17%。毛利率亦持续改善，由前年同期的46.6%升至49.9%，较2023年的37.9%更提升逾10个百分点。然而，由于全球扩张带动行政及销售开支大幅增加，公司同期利润仅增长7.6%至584万美元。 尽管公司动作频频，投资者反应却相对冷淡。在宣布双重股权架构后，股价上月跌至1.52美元的历史低点。此后虽有所反弹，上周五收报2.46美元，较低位回升逾60%，但仍仅为IPO价格的一半左右。 整体来看，多项迹象显示，中金科或将于今年稍后公布更明确消息，确认其进入英伟达AI芯片散热系统供应链。同一时间，公司亦可能宣布大规模发行新股，以为美国新工厂提供资金，这或许正是压抑股价的因素之一。不过从整体发展看，公司前景仍偏正面，股价在未来数月或具备上行潜力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
首份财报聚焦基本业务 中金科不炒作英伟达概念
这家工业紧固件制造商去年营收增长30%，国际市场在其业务中的占比从2023年的14%增长至约三分之一 重点： 中金科去年营收增长30%至3,780万美元，较上一年17%的增速有所加快，这得益于该公司大力拓展全球业务 公司向包括英伟达和富士康在内的众多一线客户供应高精度紧固件，有望从人工智能热潮中获益 阳歌 在短暂地蜚声全球并卷入随之而来的舆论漩涡之后，工业紧固件制造商中金科工业有限公司（ZJK.US）似乎已经吸取了教训，根据我们对该公司上周发布的首份年度业绩报告的分析，目前该公司仍在坚持核心业务。 虽然财报详细介绍了中金科的主营业务——各类螺钉和其他紧固件的生产，但有一点却引人注目：它完全没有提及人工智能芯片巨头英伟达。去年12月，中金科更愿意提及英伟达，当时它透露已受邀为英伟达设计可能用于新型高科技冷却系统的紧固件。 当时这一消息推动中金科股价单日暴涨近两倍。但此后回吐所有涨幅甚至更多，最新收盘价4.54美元，较去年9月的纳斯达克IPO发行价5美元下跌约10%。 实际上，早在公布上述消息之前，英伟达就已经是中金科的客户之一了，而该公司的明星客户名单上还包括电动汽车巨头比亚迪、全球无人机领导者大疆创新和iPhone制造商富士康，这也是其IPO期间最大的卖点之一。但在最新财报中，中金科并未大肆宣传与英伟达的潜在新合作，避开股价进一步波动的风险，而是选择聚焦公司的基本业务。 财报看上去相当稳健，显示公司去年营收增长大幅加快，即便在毛利率下降和营销与管理成本飙升的重压下，利润大幅下滑。但仔细分析这些数字会发现，支出大幅增长的背后是公司持续推进地域多元化战略，试图摆脱在销售和生产方面对中国市场的高度依赖。 公司也在低调地利用人工智能的巨大潜力，因为很多知名客户喜欢在高科技芯片组和其他支持此类应用的硬件中使用它的高质量螺丝和其他产品。尽管由于竞争激烈，其他应用领域的紧固件价格下跌，但中金科报告称，人工智能相关产品的价格实际上有所上升，因为此类产品对精度要求更高，只有少数供应商能生产。 尽管最新财报普遍利好，但投资者反应平淡，至少在初期是如此。财报发布后的三个交易日内，该股下跌了10%，不过在接下来的两天收复了大部分跌幅。这可能反映了由于流通股规模较小，该股交易量相对清淡。 该公司在IPO中筹集了近700万美元的资金，规模相对较小。上个月，公司宣布计划再发行61.4万股股票，这将使其融资总额达到约1,000万美元。尽管如此，该公司迄今为止仅向其公开交易的流通股中出售了约200万股，仅占其总股本的3%多一点。 我们先前曾指出，中金科可能会增发股票以筹集更多现金，尤其是在其增加全球扩张支出的情况下。增发股票还能带来额外的好处，即通过增加流通股规模来稳定股价。 全球化布局 接下来，我们会更深入研究该公司的最新财报，这份报告展示了该公司是如何迅速实现全球业务布局多元化的，这一举措在当前中国经济增速放缓、海外市场对华出口壁垒加剧的背景下，显得尤为明智。 中金科的收入去年增长了30%，从2023年的2,910万美元增长到3,780万美元，较前一年17%的增长速度有所加快。根据该公司在公布最新财报的同时提交的年报，去年其在中国的收入基本保持不变，从2023年的2,510万美元略增至2024年的2,520万美元。 相反，公司营收增长全部源自海外市场，其中尤以中国台湾和新加坡表现最为突出：它们是世界上一些最大的晶圆代工厂和合同制造商的所在地。台湾增长最快，去年几乎翻了两番，达到763万美元，占中金科收入的比例也从一年前的8.3%提高到20%。来自新加坡的营收从2023年的零增长到320万美元，占总营收的13%。 来自美洲市场的营收实际上从2023年的79万美元降至去年的54.6万美元，不过鉴于近期的中美贸易摩擦，这或许反而是件好事。最后，中金科“其他”全球市场的营收同比增长15%，达到127万美元。由于这些增长，海外市场营收在该公司去年总营收中的占比上升至约三分之一，是2023年占比14%的两倍多。 这些增长伴随销售与行销管理支出的显著上升，双双飙升约165%，主要用于扩充海外团队及增设分支机构。中金科去年4月还在越南开设了一家新工厂，这也增加了成本。总体而言，我们认为这些增加的开支是积极的，因为这种全球业务多元化最终将使该公司免受中国市场增长放缓的影响，并有望提供更长远的增长潜力。 公司的毛利率从2023年的37.9%下降到去年的35.9%，下滑2个百分点，该公司将其归咎于价格压力。但正如我们之前所指出的，公司许多人工智能相关产品的平均售价有所上涨，反映出这部分市场竞争较少，且相关产品溢价较高，因此价格敏感度较低。 在利润方面，中金科的利润从2023年的769万美元下降了约一半，至366万美元。但受首次公开募股和强劲正现金流的推动，其整体现金从上年同期的280万美元增至去年底的1,230万美元。归根结底，这家公司看起来已经做好了从即将到来的人工智能热潮中获益的准备，并且正在采取必要措施来利用这一机遇。同时，它也明白必须专注当下，不应过度炒作未来潜力——即使与英伟达的合作最终仍可能成为一项重要的新收入来源。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
因英伟达之名 中金科股价急升
这家上市不久的高科技紧固件制造商，被邀请参与英伟达的新型高科技散热系统开发后，股价上涨了近两倍 重点： 中金科表示，获邀为英伟达正在开发的新型高科技散热系统制造紧固件 这家高科技零部件制造商可能会通过二次发行筹集更多资金，此前9月的上市集资规模不大，仅筹集600万美元 阳歌 在高科技零部件领域，客户名单是最重要的。螺母、螺栓和光学镜片这些东西几乎不会让投资者感到兴奋，即便它们是各种产品的关键零部件。但如果像苹果(Apple)这样的公司选择在iPhone或其他产品中使用你的产品，就是另一回事。 新上市的中金科工业股份有限公司(ZJK.US)在12月3日宣布，与芯片制造商英伟达(NVDA.US)的现有合作可能会大幅扩大时，就非常清楚这一点。但它可能没料到，公布这一消息后，投资者会给予它热烈的掌声，反映一个代表人工智能(AI)巨大潜力的公司名字的力量。 在公布这消息的当天，9月底上市的中金科股价上涨近两倍，这家原本平平无奇的紧固件(用于各种电子产品)制造商的市值，一度突破10亿美元的门槛，达到11亿美元，跻身“独角兽”行列。此后，该股一直下跌，尤其是在周二，中国宣布一项似乎出于政治动机而针对英伟达的反垄断调查后，股价下跌了12.5%。 尽管如此，按最新收盘价12.45美元计算，中金科的市值仍高达8.7亿美元，股价是9月30日首次公开募股时5美元的一倍多。更重要的是，该公司首次公开发行时，筹集到的资金非常有限，只有625万美元，仅售出了2%的股份。 在它首次公开发行时，我们就说过，如果该公司在未来几个月在市场进行二次发行，我们不会感到惊讶。该股受到的热烈欢迎，尤其是有关英伟达的最新公告发布后，让这种可能性更增加了。该公司二次发行，可能会聘请更大牌的承销商，帮它筹集到相当于上次融资规模很多倍的资金，甚至可能达到1亿美元或以上。 中金科当然可以利用这些资金，因为它正在寻求将制造基地拓展到中国以外的地方，这是一个普遍行业趋势。更重要的是，扩大与英伟达的合作让投资者如此兴奋，如果项目最终取得成果，无疑将需要大量新投资，包括研发和制造。 正如我们之前提到的，中金科已经拥有相当强大的客户名单，不仅有英伟达，还电动汽车巨星比亚迪、全球领先的无人机制造商大疆，以及iPhone制造商富士康等。 有意思的是，中金科在IPO招股说明书中，甚至没有提到英伟达和很多大牌客户，相反，外界只能通过查看公司的网站才知道它们。 探索阶段 接下来，我们来看看让投资者兴奋不已的英伟达相关公告。中金科和英伟达的合作，可能仍然处于探索阶段，它涉及开发用于英伟达芯片产品所需的高科技散热系统的精密紧固件。这种散热系统，是用于AI的高性能芯片组的关键部分，因为产品会产生大量的热量，为了防止故障，必须将热量散发出去。 以Zjinlok为品牌名的中金科表示，最近在英伟达加州总部举行的一次会议后，它收到生产样品的请求，用于英伟达即将推出的一个液体散热项目。为此，中金科组建了一支由工程师和技术支持人员组成的团队，专门负责这个项目。它称这一发展为公司增长战略的“转折点”。 中金科的首席执行官丁宁说，“我们的合作领域扩大到液态散热系统，这为我们提供了一个机会，可以展示我们的能力之大、研发团队的实力之强，以及工程的质量和多功能性之优。” 虽然现在显然还为时尚早，而且中金科可能只是受邀参与该项目的几家公司之一，但如果英伟达最终选择了它的产品，那么这样一个重要的新收入来源，其潜力显然是相当大。公司目前主要的紧固件产品已经涵盖了广泛的应用，包括汽车、5G基站和无人机。 但中金科的实际收入仍然相对较小，2023年全年仅2,900万美元，较2022年的2,480万美元增长了17.2%。公司还实现了盈利，去年净利润增长约6%，从2022年的730万美元增至770万美元。 从战略角度看，扩大与英伟达的合作，可能标志着中金科在客户和生产制造上，向中国以外的多元化迈出重要一步。它去年的收入中约有2,500万美元来自中国，占86%，而该公司目前的大部分生产来自国内的两家工厂，一个位于总部所在地深圳，另一个在清远。 今年4月，公司在越南设厂，并表示还计划明年初，在美国开设一个销售办事处以拓展业务。越南的工厂可能还处于非常早期的阶段，需要更多的建设资金，这是潜在的二次发行带来的新资金可能会用到的地方。如果与英伟达的合作取得进展，并获得新的大订单，那么还可能需要在研发和新设施建设方面投入大量资金。 总而言之，中金科看起来是一家管理良好但规模显然较小的公司，对自己突然成为公众关注的焦点，还没有做好充分准备。公司如何应对这一突如其来的转变，将决定它是否拥有在大联盟中竞争的“实力”，或者它是否最终只是全球高科技零配件市场中的一个小小参与者。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
