万洲拆美业务上市 谋补血撑海外拓展
中国最大肉品企业万洲国际正式宣布，拟拆分在美墨两地经营的史密斯菲尔德，使其返回美国上市 重点： 史密斯菲尔德最快今年在美上市，预计集资10亿美元 新关税可能打击万洲拓展欧洲市场的努力 李世达 中国最大肉品企业万洲国际有限公司(0288.HK)，计划拆分旗下史密斯菲尔德(Smithfield Foods)业务的消息，经历数月后终于被证实。公司宣布，史密斯菲尔德最快今年内在纽约证交所或纳斯达克重新上市，预计集资至少10亿美元(72.5亿元)。 对于此次分拆上市，万洲内部已讨论多时，早于去年10月就传出风声。在正式公布前，彭博信息提前数日报道有关消息，当日万洲股价已上涨5.2%，是自4月以来最大单日升幅。消息正式公布翌日，万洲股价一度上涨7%，但收市微跌0.2%，报5.23港元，仍处于今年较高位置。 当年万洲并购史密斯菲尔德，曾是轰动一时的并购案。总部位于美国弗吉尼亚州的史密斯菲尔德食品，原是美国最大的生猪养殖企业，每年屠宰约3,000万头生猪。2013年，被双汇国际(万洲国际前身)以47亿美元的价格收购，随即自美股退市。一年后双汇在港交所上市，之后更名为万洲国际。 万洲还通过间接全资附属公司罗特克斯有限公司，控股中国猪肉制品龙头企业双汇发展(000895.SZ)，成为全球最大的猪肉生产商。目前，万洲市值约686亿港元，A股上市的双汇则约826亿元。若史密斯菲尔德上市成功，万洲将迎来集团第三间上市公司。 事实上，自收购史密斯菲尔德后，美国与墨西哥便成为公司最大收入来源地，但盈利能力却不如中国市场。根据2023年报，万洲营收约262.4亿美元(1,889亿元)，同比下跌6.8%，其中中国业务收入约占33.3%，美国和墨西哥业务收入则占约54%。但经营利润方面，有64%经营利润来自中国，美国和墨西哥仅占22.4%。其余经营利润和收入来自欧洲业务。 美上市利国际业务 因猪肉价格低落及养殖成本上升影响，万洲美国业务受到明显拖累。至今年第一季，美国猪肉业务亏损6,200万美元。 美国业务长时间处于亏损状态，是发展海外业务的主要障碍。史密斯菲尔德分拆上市，势必能为美国业务带来活血，新的融资渠道也将进一步支持公司其他海外业务的发展。 近两年来，万洲积极对海外业务进行重整，先于2022年5月关闭美国加州加工设施，退出部分生猪养殖业务，同时重组了在美国密苏里州及犹他州的生猪养殖业务。今年7月，再关闭艾奥瓦州的一家火腿剔骨厂。 万洲亦分别出售了特色食品经营业务Saratoga，以及墨西哥综合生猪生产加工商Norson的全部权益，并透过并购的方式拓展欧洲业务。2023年2月，万洲国际完成收购罗马尼亚肉品生产商Goodies。同年11月，史密斯菲尔德与西班牙肉类生产商Argal集团结成战略联盟，收购Argal集团50.1%股份。 或被中国加关税 不过，万洲在欧洲业务的拓展，可能受到中欧贸易关系恶化的影响。 由于欧盟对中国电动车加征反补贴关税，中国商务部开始对来自欧盟的猪肉产品展开反倾销调查，可能祭出关税措施。此前中国为回应美国钢铝关税，已对美国猪肉实施25%进口关税。 中国是全世界最大的猪肉消费市场，消费量约占全球一半。值得一提的是，万洲旗下的双汇发展，自2014年起便向史密斯菲尔德采购猪肉原料，2014至2021年合计采购约399.4亿元。但近年由于价差变小及关税问题，进口量有所减少。 目前万洲的预测市盈率约8.6倍，低于中国同行牧原股份(02714.SZ)的24.6倍，以及美国泰森食品(TSN.US)的16倍，处于较合理位置。 建银国际认为，分拆业务有利释放史密斯菲尔德的内在价值，将万洲目标价由原先的6港元上调至6.5港元，维持“跑赢大市”评级。随着生猪价格回暖，投资人或可再度关注肉品行业，对万洲而言，拆分消息已被市场消化，关键还是看后续业务如何拓展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
万洲季绩急升 猪将起飞？
万洲首季度收入虽然下跌，但盈利大幅上升，集团估计全年业绩有望转好 重点： 公司第一季赚3.01亿美元，同比上升73% 美国业务经过重整后，亏损大幅收窄 刘智恒 近年生猪价格都在低位徘徊，面对猪价低企，经营猪肉业务的万洲国际有限公司(0288.HK)今年首季竟能派出一份不错的成绩表，市场都觉得有点意外。 万洲主要有两大业务，包括猪肉及肉制品，前者是指猪养殖、屠宰、及批发与零售；肉制品是指生产、批发及零售包装肉类产品。公司首季度收入61.8亿美元(493.4亿元)，按年下跌8.3%，猪肉及肉制品销量分别下跌7.8%及4.1%，但股东应占溢利(生物公允价值调整前)上升73%至3.01亿美元。 今年首季，由于内地生猪供应持续处于高位，生猪价每公斤平均14.9元，较去年同期下跌5.1%。美国情况较稳定，期间价仅下跌0.8%至1.26美元，欧洲也下降3.2%至1.6欧元。 大手整顿美国业务 大家或许有疑问，猪价仍在下跌，销售亦未有起色，为何万洲的盈利可以大幅上升？ 原来，一切要归功于去年万洲在美国的大整合。有见美国部分地区的生猪养殖成本持续上升，集团关闭并出售加州的加工设施，以及退出加州及亚利桑那州若干生猪养殖场业务。同时，在密苏里州及犹他州进行大改革，缩减母猪数量，并在地理上重组业务，关闭养殖场。 经过大力整顿，美国的猪肉业务在首季度的亏损大幅收窄至2,700万美元，去年同期则录得1.7亿美元亏损。 肉制品方面，整体销量下跌4.2%，但因为内地的原材料成本亦下降，令经营利润不跌反升10.1%。欧洲则因为集团能专注价格管理，经营利润得以倍翻。 季度业绩公布日翌日，股价急升5.8%至5.8港元。公司的股价自去年十月底后止跌回升，目前股价较过去一年最低的3.65港元回升近六成。市场对万洲今年的股价表现，基本认为是稳中有进。 政策利好产量调降 万洲本身亦对今年业绩有较乐观的看法，公司强调会持续自强，将大力推进产品结构调整，拓展销售网络，管理价格和节约成本，并预计肉制品的表现于本年度可保持强韧，力争在今年实现整体业绩的良性恢复。 事实上，从大环境看，今年猪肉价格有望稳中有进，因年初中国出台新措施，对养猪业利好。农业农村部发出《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》，方案是将全国能繁殖的母猪正常保有量，从4,100万头调整为3,900万头，有望将产量调降。 惠誉认为，政府释放出信号，引导行业加速产能去化，并调整产量不合理。中信证券也认为，生猪产能有望持续减低。不过，由于推行需时，亦未对猪企强制施加限制，预料至少要过了今年第二季，行业供应过剩的困局才可渐纾缓。 政府在首季度农业农村经济运行情况发布会上，也透露了一点口风，农业农村部市场与信息化司司长雷刘功表示，第二季度生猪市场供需将进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。 据农业农村部的分析，从去年10月开始，全国新生仔猪数量已同比下降，按生猪成长周期，至今年5月后，生猪出栏将同比减少，今年下半年猪价有望止跌回升。 分拆或有利估值 另外一个对公司有利的消息，就是分拆旗下的史密斯菲尔德食品（Smithfield Foods）在美上市。双汇(万洲前身)于2013年斥资逾47亿美元收购史密斯菲尔德，并将其在美退市，后再与双汇合并而在2014年于香港上市。去年分拆消息传出后，股票市场反应并不热烈，或许是因当时美国业务表现不济，带来相当亏损，但经过一轮重组，情况逐渐改善，若今年上市进程陆续明朗化，对万洲的估值或有一定帮助。 投资银行对万洲也投下信心一票，美银指万洲美国业务重组或见成效，加上内地业务有机实现单位数增长，故重申“买入”评级，目标价维持6港元。瑞银更上调公司今明两年纯利预测为10%及5%，重申“买入”评级，目标价调升1.6%至6.5港元。 公司目前市盈率15倍，相比深圳上市的牧原股份(002714.SZ)的19倍，以及温氏股份(300498.SZ)的24倍，万洲暂仍处合理水平。但要注意，经过短期急升，股价与投资银行目标价已十分贴近。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
百年老店抢上市 荣业不易打动投资者
虽然猪肉香肠和熏肉在中国之外的地方可能比较小众，但在这个全球最大的肉类市场，确是一笔大生意 重点： 荣业食品已申请在纳斯达克上市，计划募集3,000万美元，与它2018年在韩国科斯达克交易所上市时筹集的2,500万美元接近 公司所在的中国肉类市场广阔，规模达到878亿美元，预计2023年至2027年间将以每年20%的速度增长 谭英 认为中国科技股现在风险太大的投资者，可能会考虑生产香肠的公司。这是来自荣业食品控股集团有限公司(900340.KQ)的宣传，公司上周提交赴纳斯达克上市的招股说明书，承销商是小众券商EF Hutton。 此次IPO计划筹集的资金规模，与荣业食品2018年在韩国科斯达克交易所上市时筹集到的2,500万美元接近，据一名消息人士称，公司的目标是3,000万美元。韩国投资者其实并不看好该股，它目前的交易价格约为IPO价格的一半。 荣业食品在韩国股市的估值并不太高，约为570亿韩元(3.08亿元)，市销率(P/S)也只有0.33倍。尽管如此，这个市销率仍高于雨润食品(1068.HK)的0.16倍，与万洲国际(0288.HK)几乎持平，这两家公司属于中国最大的肉类生产商，万洲国际更是拥有美国巨头史密斯菲尔德。 荣业食品此次上市尝试可能并不会激起投资者的兴趣，因为大家都知道它所处的肉类市场价格波动剧烈，一家公司可能今年盈利，明年就亏损。它的收入和利润情况也呈小幅下滑的趋势，但可能会总体保持稳定。这个品牌已有100多年的历史，并且在年轻的中国消费者当中颇具潜力，他们希望在普通日常食品之外寻求不一样的东西。 荣业食品或许能提供这种不一样，因为它销售的腊肉在中国相当有名，而且是那种能吸引消费出大价钱的高附加值食品。 招股说明书显示，公司的收入在两年里小幅下降，从2021年的1.34亿美元下降到2022年約1.31亿美元。去年前六个月也出现了类似的下滑，从上年同期的6,600万美元降至6,550万美元。利润的变化趋势类似，从2022年前六个月的686万美元，下降至去年同期的622万美元，过去三年的毛利润率则相对稳定，保持在33%至36%之间。 2010年代末爆发的非洲猪瘟，影响了中国整个肉类行业，猪肉价格上涨了一倍多，全行业的猪肉产量损失2,790万吨。该公司相对未受到后来的新冠疫情影响，因为它的产品保质期长，易于包装，并可通过电商销售，而在频繁实行封锁和其他防疫措施期间，电子商务蓬勃发展。 作为一家现金流充足、债务相对较少(债务总额目前仅为2,040万美元)的公司，荣业食品的财务状况似乎也相对稳健。 特大型肉类市场 那么，荣业食品最吸引人的是什么？或许最大卖点是它在特色加工肉类、休闲食品和冷冻肉类市场的稳固地位，随着中国民众收入的增长，这个市场只会进一步扩大。 据《China Briefing》杂志报道，中国的肉类市场世界居首，2023年的规模为877.5亿美元，预计2023年至2027年每年将增长约 20%，占全球消费量的28%。荣业食品通过72家经销商、7个电商平台和7家自营店在中国的18个省份销售。其产品尤其是腊肠，可谓中国的国民食品。 据公司招股说明书中提供的第三方数据，中国的腌制肉类在2022年的零售额为529亿元。荣业食品在腊肉品类中占有9.2%的市场份额，在市场排第二位。 荣业食品希望通过新的IPO来加强业务。届时，近一半的收益将用于添置新的加工和生产设备。 作为一个家族企业，荣业食品成立于1915年，现任CEO王显韬是家族第四代。辞去广州的工作后，他用自己的钱在以腊肠闻名的黄埔镇建立了一家腊肠经销店，证明自己的能力后加入了家族企业，2015年，31岁的他加入公司，成为董事长。 王显韬一直在给荣业食品的产品打造怀旧形象，核心产品是荣业腊肉，以及匠王和狂客两个品牌的休闲食品。2022年，腊肉制品的收入占到公司总收入的67%，其余则来自休闲食品和冷冻肉。王显韬为荣业食品的黄埔腊肠争取到了当地非物质文化遗产的头衔。他喜欢说一些宏大叙事，比如“文化创新是传承的精髓，我的血液里流淌着文化创新的血液。只有文化才能代代相传”。 但他也意识到了消费者口味的变化，公司51人的研发团队正在开发新产品，以满足新一代更注重健康的中国年轻人。新品包括植物基肉类替代品，另外还与韩国的Foodnamoo (290720.KQ) 建立合资企业，在中国研发鸡胸肉产品。 公司还在积极迎合年轻一代的网购偏好，于2017年设立了自己的网店，并与主要的电商平台合作。但这些在荣业食品的业务中占比较小，仅占营收的2%。 荣业食品并非目前唯一一家上市的肉类生产商，在吸引投资者方面可能面临竞争。据报道，万洲国际正在考虑将旗下史密斯菲尔德食品公司在美国重新上市，2013年它曾经将其私有化。去年11月，锅圈食品(2517.HK)在香港上市，该公司以火锅烧烤食材为主。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
万洲美业务拟再上市 暂未激起市场兴趣
在有报道称该公司计划让今年陷入亏损的美国猪肉业务部门上市后，它在香港挂牌交易的股票价格几乎没有变化
快讯：美国业务成本增 万洲利润降56%
最新：猪肉食品企业万洲国际有限公司(0288.HK)周一公布，预期今年一季度的生物公允价值调整前未经审核利润同比下跌56%；以去年同期的3.95亿美元(27.2亿元)利润计算，期内的利润约为1.74亿美元。 利好：由于美国通胀回落，加上消费者需求正从疫情中复苏，其产品销售有望稳步回暖。 值得关注：该公司表示，美国猪肉分部的生猪养殖成本持续上涨、但猪肉价格却受消费者需求疲软影响的不利条件连累，令行业毛利下跌，从而影响盈利表现。 深度：万洲国际于2014年在港交所上市，是全球规模最大的猪肉食品企业，其市场份额在中国、美国和欧洲均排名第一，拥有包括生猪养殖、新鲜猪肉、猪肉制品、分销与销售在内的完整猪肉产业链。该公司去年录得破纪录的281亿美元收入，当中33.9%来自中国本土市场，56%来自美国及墨西哥。管理层表示，随着中国经济持续增长及人民生活水平提升，对优质猪肉产品的需求预期将进一步增长。 市场反应：万洲国际的股价周二下跌，中午收盘软0.9%至4.62港元，处于过去52周的中下水平。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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