Soulgate跳出虚拟世界 力争‘元宇宙第一股’

运营中国Soul社交平台的Soulgate向港交所申请上市，致力成为港股市场“元宇宙第一股”

重点：

• 主打社交元宇宙商业模式的Soulgate放弃到纳斯达克上市，转而进军港股市场
• 公司过去主要通过虚拟物品及会员订阅等增值服务变现，现正积极开源，以扭转单天保至尊局面

陈嘉仪

元宇宙终于登陆港股市场？

与元宇宙的虚拟世界一样，沉寂了半年的港股IPO市场最近十分热闹，其中于6月30日向港交所递表、运营中国Soul社交平台的Soulgate Inc.，因致力争取成为港股“元宇宙第一股”，吸引投资者注视。

Soulgate拥有雄厚背景，上市前由科网巨企腾讯(0700.HK)持有49.9%股份。公司去年曾申请在美国纳斯达克市场挂牌，以筹资2.5亿美元(16.8亿元)，但最终打退堂鼓，6月初正式撤销计划，并改到港交所上市，以减低未来因中美角力而在纽约承受的监管风险。

所谓元宇宙即虚拟现实，是社交平台是最有想象力的发展方向之一。由Soulgate运营的Soul，是中国知名的社交元宇宙平台，早于2015年推出。根据初步招股文件引述的艾瑞咨询报告，Soul是中国首个所有用户均通过虚拟身份，以头像(Avatars)方式互动的社交网络平台。该平台会分析用户人格测试结果，再根据每位用户的兴趣图谱，向他们推荐感兴趣的用户和内容，在“Soul Planets”的虚拟世界中互动，一起探索、游玩与创作。

Soul重视用户隐私，玩家毋须透露​​真实姓名、地点或年龄，亦毋须上传个人资料图片，没有曝露真实身份的风险，加上独创的AI运算法，可以帮助用户找到志同道合的人，配合广泛的小区功能及游戏化功能，所以颇受年轻一代欢迎。

去年，Soul的月活跃用户及日均活跃用户数目分别为3,160万名及930万名，同比增长51.6%及55.8%；月活跃用户中，有74.9%为Z世代(1990年至2009年出生的人口)，而且黏度强，每名日活跃用户日均花费时长约45.3分钟，月均三个月用户留存率为79.1%。

依赖增值收入

Soul主要通过虚拟物品及会员订阅等增值服务变现，订阅成为会员可享有各种限时特权；用户亦可使用其虚拟货币Soul Coins，购买虚拟物品及会员特权，包括特色头像、虚拟礼物及增加推荐机会的权限。

过去三年，该公司月均付费用户数目分别为26.89万名、92.93万名及170万名，每名付费用户的月均收入分别为21.9元、43.5元及60.5元，可见正持续快速上升。

因此，Soulgate收入亦增长迅速，由2019年的7,070万元，大升17倍至2021年的12.81亿元，当中增值服务收入占93.9%，达12.02亿元；同期毛利率也由48.6%增至85.2%。

一切看似美好，但公司的亏损却连年扩大，由2019年的3.53亿净亏损，增加275%至去年的13.24亿元，主要受可赎回股份、以及赎回义务金融负债账面值变动所影响。Soulgate解释持续出现净亏损及现金流出，是由于一直专注通过投资品牌，以及为用户创造新的互动方式所致。

长期入不敷支

换个角度说，血流不止的主因，是广告营销费用及技术开发费用高昂。以去年为例，销售及营销开支高达15.1亿元，为过去两年的6.4倍和2.3倍，当中主要是对广告及推广工作的投资；至于技术及开发开支亦达4.15亿元，同比大升122%。

不过，烧钱以提高品牌知名度和吸引用户群，是社交平台的常见现象。由于Soul的社交元宇宙正处于探索与尝试阶段，分析用户互动和行为的算法需要不断完善，才有助于留住现有用户及吸引新用户，技术上的投资实属必需，想扭转局面唯有寄望开源。

为了开拓收益渠道，Soul于2020年开始通过开放平台能力变现，例如向客户提供广告服务。品牌可于Soul的应用程序投放广告，并提供专享优惠或限量版产品，向购买增值服务的个人用户推广。

得益于Soul活跃的用户生态，其平台上涌现出一批优质的内容创作者。Soul于2020年初推出优质内容创作者SSR(Soul Super Real)标识认证机制，覆盖音乐、摄影、绘画等接近30个领域，成为品牌与SSR之间的桥梁，撮合营销合作案例；此外，公司计划将来于创作者中心平台推出专业化商业接单系统，实现SSR、平台与品牌的多赢局面。

另一方面，Soul于2021年第一季推出“Giftmoji好物商城”，让用户互相发送实体礼物，成功吸引一批年轻化品牌入驻，公司从中赚取入驻费和商品差价。Giftmoji实现了虚拟和现实的联动，为社交产品的变现形式开创了新的可能性。

对社交平台而言，这些仍然是新颖举措，但随着时间推移而增长，相信有助于降低Soulgate收入来源过度集中的问题；而为免随着广告增加，用户体验感也会随之下降，Soul的商业化进程可能会更集中聚焦在增值服务和Giftmoji社交电商上。

Soulgate未公布招股详情，要评估其估值，可与国际同业比较。环顾元宇宙概念股，首选美国上市的国际社交媒体巨擎Meta(FB.US)，其最新市销率约3.8倍，业务性质类似的Roblox(RBLX.US)及Matterport(MTTR.US)，市销率则为9.8倍和9倍。取其平均约7.5倍，以Soulgate去年收入计算，市值或可达到112亿港元(96亿元)，与该公司去年计划发行美国预托证券时的估值相当。

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