SolarMax申请纽约上市以阳光之名吸引投资者

2022年07月26日

这家中国太阳能农场和美国屋顶太阳能系统建造商，正寻求在纽约上市募集3,000万美元

重点：

太阳能系统开发商SolarMax打算在纽约上市募集3,000万美元，但投资者可能会因为该公司缺乏多样性而退却
这次IPO代表的最新迹象表明，在中美监管问题导致近一年的停滞之后，中国公司在纽约上市的步伐可能加快

阳歌

SolarMax Technology Inc. (SMXT.US)的名字听起来似乎很热门，但这家与中国相关的公司刚刚提交的纽约上市计划，却讲述了一个完全不同的故事。

这是我们对该公司即将进行的上市交易的总体评估。该公司上周提交的IPO招股说明书显示，它非常需要学习一下收入来源多元化的重要性。除了作为热门的太阳能领域的一个小公司之外，此次IPO另一个值得关注的地方是，这是近期申请在纽约上市的少数与中国相关的公司之一。

大约一年前，在类似于优步的滴滴全球(DIDIY.US)经历灾难性IPO之后，此类上市活动接近停滞。当时，滴滴竟然同时惹恼了美国和中国的监管机构。如今，阻碍它们上市的许多问题中，虽然并非全部已经解决，针对滴滴的网络安全审查在上周结束，该公司被处以创纪录的80亿元罚款。

有鉴于此，SolarMax的IPO很可能预示着未来几个月，将有更多中国公司重启上市，包括一些规模更大的公司。

SolarMax的IPO规模相对较小，招股说明书显示，它将以4美元的价格出售750万股，募集约3,000万美元(2.03亿元)。实际上，这并不是SolarMax第一次寻求在纽约上市。2018年12月，它首次申请在纽约IPO。但它在2020年10月撤回了申请，表示决定利用一家特殊目的收购公司(SPAC)进行借壳上市。显然它没有这么做，所以如今才会带着最新的IPO计划重返市场。

老实说，这家公司目前的状况没有什么令人兴奋的。但它在核心业务领域确实拥有足够稳固的基础，包括在中国建造工业规模的太阳能发电场，以及在美国为住宅和商业客户提供屋顶式太阳能发电项目。因此，如果它可以利用自身的基础和专长为这两项业务找到更多客户，可能会拥有较大的增长空间。

这两项业务领域显然不缺少机会。中国和多数西方国家正在积极建设新的太阳能发电场，以摆脱煤炭和天然气等污染性更大的碳排放能源。这一行动在最近几个月变得更加紧迫，随着俄罗斯入侵乌克兰，多数西方国家加快了新的太阳能项目建设，以消除对俄罗斯石油的依赖。

现在，SolarMax只需要利用其中的一部分需求。

客户太过单一

SolarMax算得上是一家美国公司，总部位于内华达州。它的业务分为两个部分，一个在美国为住宅客户和商业客户(如工厂和办公大楼)建造屋顶光伏系统。另一部分在中国，建造工业规模的光伏发电场。

直到最近，中国业务一直是该公司的主要收入来源，占其2020年1.316亿美元收入的70%以上。但随后，该公司在中国的营收从2020年的9,400万美元骤降至去年的780万美元。因此，2021年的总销售额也比去年减少了71%。

暴跌的原因不难找到，就在于SolarMax在中国的客户只有一个，这是一家名叫国家电投集团贵州金元威宁能源股份有限公司(SPIC)的国有企业。在过去两年里，SolarMax为这个客户建设了四个项目，并于2021年完工。因此，在今年头三个月，该公司在中国的收入跌至零。此外，在招股说明书中，没有任何迹象表明近期会有来自SPIC或其他中国客户的新项目。

SolarMax的美国业务则稍微稳定一些，但其收入也从2020年的2,880万美元降至去年的2,730万美元。但在这里，该公司指出，其在美国安装屋顶光伏系统的所有业务都位于加州，再次凸显了多样性的不足。

最重要的是，SolarMax在2020年和2021年出现了负现金流，今年前三个月的运营也出现了200万美元的负现金流。这家公司自己在招股说明书里说，它过去两年的财务报表有地方已经表明，公司可能面临现金短缺，随时可能存在停止运营的风险。

它的现金状况目前看起来有点不确定，尽管还没有到出现危机的阶段。截至3月底，Solarmax拥有约500万美元的现金，如果它能够完成IPO，这一数字可能会上升到3,000万美元以上。它在招股说明书中没有提到短期债务的情况，目前它有大约4,500万美元的长期债务。

招股说明书称，该公司打算将IPO收益用于一般企业用途，最有可能为其亏损业务提供资金，其中包括今年前三个月的130万美元净亏损。但该公司也有可能将部分新资金用于另一项收购，以帮助其在美国、中国或两者都实现多元化。

在估值方面，如果SolarMax能够根据招股说明书中的条款完成IPO，其估值将达到约1.9亿美元。这将使其基于2020年营收的市销率在0.6倍左右，尽管根据2021年的营收数字，这一数字降至仅0.2倍。类似的太阳能发电场建设专家瑞能新能源(SOL.US)的市销率要高得多，为5.7倍，这表明SolarMax的定价真是很低。

在这种情况下，这样的定价确实是合理的，即使在这个相对较低的水平上，该公司也很难吸引投资者购买它的股票。

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