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Lenovo consolidates market leadership

三季度该公司在全球个人电脑(PC)市场的份额扩大,不过服务器和存储等其他产品的销售额似乎有望超过其PC业务

重点:

  • 根据国际数据公司(IDC)的数据,联想在三季度巩固了全球领先PC制造商的地位,市场份额从上年同期的22.7%提升至24%
  • 该公司的毛利率不及竞争对手,因为它牺牲了盈利能力,以便在为云和数据中心运营商提供基础设施的业务上站稳脚跟

 

阳歌

利润和市场份额,哪个更重要?

如果你是一名电脑投资者,答案似乎是市场份额,至少现在是这样。这个因素目前对联想集团有限公司(0992.HK)有利,根据行业追踪机构国际数据公司(IDC)本周发布的最新数据,该公司在三季度进一步巩固了其作为全球领先的个人电脑销售商的地位。

联想及其长期竞争对手惠普(HPQ.US)和戴尔科技(DELL.US)(简称”戴尔”)近几年一直在竞相为日趋成熟的传统PC业务寻找下一个“大热点”,并且基本上都将人工智能(AI) 确定为下一个主要驱动力。因此,这三家公司都在争相开发不仅是经过AI优化的PC,还有服务器和软件,这些是云计算和数据中心的支柱,而云和数据中心正日益取代曾经依托传统笔记本电脑和台式电脑完成的计算。

在这样的形势下,投资者更关注市场份额而不是利润或许并非没有道理,因为当需求开始回升时,市场份额是销售基于AI的新产品的关键途径。但IDC称,尽管联想、惠普和戴尔都在大力宣传它们的AI努力,消费者和企业却尚未开始大量购买此类产品。

 “虽然我们预计AI将在未来十年内普及,但进入大众市场的过渡期将比预期要长,直到2026年才会大规模应用,”IDC设备和显示器研究副总裁Linn Huang在与三季度全球PC销量同时发布的声明中指出。

Linn Huang称,阻碍经过人工智能优化后的PC普及的主要障碍,是缺乏能够利用这种高性能产品的软件和应用程序。声明还指出,最近整个PC行业的很多增长都来自低端市场,而不是包括人工智能模型的高端市场。

IDC称,三季度整个市场实际上萎缩了2.4%,出货量降至6,880万台。联想却成功逆势而上,本季度出货量增长3%至1,650万台,市场份额也从上年同期的22.7%增至24%。

惠普也成功实现了0.4%的增长,同样在整体市场萎缩的情况下,将自己的全球市场份额从13.5%提高到了13.6%,成为第二大品牌。戴尔的PC出货量下降4%至980万台,市场份额降至14.3%,而中国台湾的华硕则相对胜出,以10%的增长位列第四,市场份额7.9%。

在这一消息公布后的三个交易日内,联想的股价实际上下跌了7%,不过这在很大程度上与中国股票在一个月前大幅上涨后普遍下跌同步。今年迄今为止,该股略有下跌,与恒生指数因近期股市回升而上涨25%形成了鲜明对比。

估值仍然很高

今年联想的股票表现平平,部分原因可能是它不再被视为一只中国股票,因为它是一家真正的全球性企业,其收入来自全球所有主要市场。不过,在最近中西方关系紧张之际,该公司的总部位于中国这一事实也引发了一些担忧,这可能是它最近计划在中东新建一个大型生产基地的考量因素之一。

在估值方面,联想的市盈率(P/E)为17倍,仍然相对受到投资者的青睐。这一数字领先于惠普的13倍和华硕的14倍,不过落后于戴尔的23倍。过去一年,戴尔的股价大幅上涨,这是由于人们对其人工智能优化服务器寄予厚望。

当然,投资者对联想感兴趣并非因为它的毛利率,毛利率是衡量一家企业核心业务盈利能力的关键指标。该公司最新财年的毛利率为17.2%,远低于惠普的21.4%和戴尔的22.4%,也不及华硕的17.8%。更为糟糕的是,在截至6月份的最新财季,联想的毛利率实际上还从一年前的17.5%下降到了16.6%。

这又让我们回到了之前提到的市场份额与利润的问题,因为联想盈利能力下降的一个重要因素似乎是它专注于在市场的一个重要细分领域扩大份额。这一细分领域就是基础设施所有者,包括云计算中心运营商,它们是人工智能技术最活跃的买家,并有望在未来变得与消费者和企业PC买家一样重要。

联想报告称在截至6月的三个月里,集团营业额同比增长20%至154亿美元,这主要是由于该公司三大业务部门之一的基础设施解决方案部门的收入增长了65%,达到30多亿美元。它的另外两大业务部门(包括占其PC销售大部分的业务部门)增速要慢得多,仅为10%左右。

这意味着核心产品包括服务器和存储设备的基础设施部门目前约占该公司总销售额的五分之一,而且这一比例可能还会进一步增长。事实上,联想在最新财报中表示,这类非PC产品在最近一个季度的营收中的占比达到创纪录的47%,这使得此类产品很有可能在2024年底超过PC的销售额。

目前联想面临的问题是,基础设施部门虽然取得了如此强劲的销售增长,但也是它三个主要部门中唯一在最新财季报告中出现运营亏损的部门。不过,至少这一亏损正在缩小,从一年前的6,000万美元下降至截至6月的3,700万美元。

总而言之,联想及其同行正在采取一切它们认为必要的措施,以迎接人工智能时代的到来,这将是它们所在行业的下一个重大增长动力。投资者似乎愿意接受这样的事实,即至少在未来一两年内,企业可能需要牺牲利润来改善自己的处境。

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新闻

简讯:不同集团通过上市聆讯 拟本月底启动IPO

据国内媒体报道,高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯,为其本月底启动IPO铺平道路。 根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示,中信证券与海通国际担任承销商,但不同集团尚未公布具体募资目标。 据更新文件披露,该公司2025年上半年收入同比增长25%,由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%,从2,820万元增至4,850万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司(2020.HK)周四在新加坡一场活动上表示,未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡,未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。 安踏表示,今年上半年,安踏品牌海外收入同比增长超过150%,主要受惠于东南亚市场增长,以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非,安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外,公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店,推动进一步扩张。 今年上半年,该公司收入增加14.3%至385.4亿元(54.1亿美元),经调整纯利增加7.1%至65.97亿元,毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底,集团共拥有逾13,000间门店。 安踏周五高开,至中午休市报93.8港元,转跌1%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Hello Group does dating

新增“AI恋爱军师”功能 挚文集团盼重燃网络交友热情

这家主打交友应用的头部公司近日推出人工智能辅助功能,为用户提供搭讪建议,试图在历经五年收入下滑后重拾增长势头 重点: 挚文集团二季度营收同比下降2.6%,延续了自2020年以来的持续下滑趋势,同期公司更意外录得季度亏损 该公司海外业务近期表现亮眼,营收占比从去年同期的不足10%升至二季度的17%    阳歌 经典文学人物“大鼻子情圣”(Cyrano de Bergerac)式的求爱手法,能否终结挚文集团(MOMO.US)长达五年的营收困局?本周公布的最新财报,对此难以判断。这家公司二季度收入延续跌势,自2020年起的下行通道仍未扭转。 不过,管理层透露,核心产品陌陌App新增的AI恋爱助攻功能初显成效。该功能与十九世纪法国戏剧《大鼻子情圣》中,提供恋爱指导代写情书的桥段异曲同工。二季度上线的“AI招呼”功能,可协助男性用户生成个性化问候语。 该公司首席运营官张思川在财报电话会议上解释:“在运用AI技术优化破冰体验基础上,我们正测试会话中实时内容推荐功能。该功能提升多轮对话发生率与聊天深度,对用户留存产生积极作用,助力陌陌稳定基本盘。” 这一方案对不善言辞的中国年轻男性颇具吸引力。在应试教育传统下,男性在青少年时期普遍缺乏情感经验。但至少目前,这项创新尚未遏制挚文集团的收入下滑,反观其他经历相似困境的消费类企业,近几个季度营收已逐步企稳。 今年一季度,挚文集团收入仅微跌1.5%,创近年最佳表现,复苏曙光初现。然而,最新财报显示,二季度营收同比下滑2.6%至26.2亿元(约合3.68亿美元),上年同期为26.9亿元。 颓势或延续至三季度,公司预计营收介于25.9亿至26.9亿元,意味区间下限同比降3.2%,上限则微增0.6%。更令人失望的是,管理层预警当前少有的亮点海外业务,增速或将在三季度放缓。 最后一重打击是,这家公司逾三年来首次录得季度净亏损,但该意外状况似与后文将谈及的一次性支出相关。 财报发布后三日,挚文集团股价累跌7.3%,年内涨幅几近回吐。尽管其52周累计涨幅仍有17%,但远逊于同期iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅,中概股在此期间集体走强。 昔日的资本宠儿 挚文集团原名陌陌(源自核心应用名称),曾被誉为中国版“Tinder”而备受资本追捧。近年,公司业务从早期约会功能延伸至主流婚恋市场,新增AI恋爱辅助功能即是明证。 经过多年强劲增长后,2018年并购“探探”使其深陷泥淖,近五年始终着力破局。叠加疫情期间社交活动萎缩,用户居家防疫,导致陌陌核心业务重挫。 后疫情时代,中国经济增速放缓引发消费谨慎情绪,陌陌主营收入来源虚拟礼物购买力受到抑制。公司归因“消费疲软”致陌陌App增值服务二季度同比下滑11%至18.5亿元,约占总营收70%。 陌陌App付费用户二季度环比下滑约15%至350万,探探同期减少约10%至74万。 海外业务成近期少有的亮点。该业务营收同比激增73%至4.42亿元,占总收入比重从上年同期的9.5%跃升至17%,中东地区表现尤为强劲。但管理层预警,因扩张策略转趋保守,三季度增速或降至60%区间中段。 当期,成本费用同比缩减2.1%,基本匹配收入降幅。但公司意外录得1.39亿元净亏损,为2021年以来首次季度亏损,主因是2024年及今年上半年派息相关的一次性税费计提。 分析师及投资者对挚文集团分歧显著,普遍观望其国内业务拐点。雅虎财经调查的八位分析师中,六位维持“买入”评级,一位建议“持有”,一位将之评为“弱于大盘”。该公司11倍市盈率显著低于Match Group(MTCH.US)与Bumble(BMBL.US)等同业19倍的平均水平。 国内逆风叠加海外业务扩张期潜在竞争,市场对挚文集团预期低迷。最新AI功能虽具想象力,或可重燃资本关注,但同业跟进将使技术优势弱化。更严峻的是,国内经济疲软导致的消费需求萎缩,非企业一己之力可逆转。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Senasic IPO

胎压有数盈利未明 琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利,琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门 重点: 过去三年,公司收入由1亿元增至3.5亿元,年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60%    李世达 在汽车世界里,最不被人注意的零部件,往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测,往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯,全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。 汽车传感芯片制造商琻捷电子科技(江苏)股份有限公司(SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.)近日向港交所递交上市申请,准备在香港资本市场寻求新的发展契机。 琻捷是一家专注于传感SoC(System on Chip)的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高,常用于手机、汽车电子与物联网设备中。 琻捷的产品主要应用于汽车领域,尤其是胎压监测系统(TPMS)与电池管理系统(BMS)。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据,琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商,市场份额达7.3%。 可想而知,这家公司的崛起,仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。 首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场,对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准,要求电池在热失控前能及时预警;而2026年即将生效的新规更进一步要求,在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC(BPS SoC)的公司之一,抢先卡位这一政策红利。 时势造英雄 另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上,车内大量数据依靠线束连接,既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统(wBMS)的出现,有望彻底改变格局。根据行业预测,wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品,并开始在2025年录得wBMS相关收入,未来有望在这片蓝海市场夺得先机。 同时,中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时,对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业,成功打入前十大整车厂的供应链,具备了不可忽视的替代效应。 这些趋势反映在公司的业绩上,呈现出惊人的增长速度。2022年,琻捷的收入为1亿元,至去年已攀升至3.5亿元,年复合增长率高达83%。截至2025年上半年,公司收入进一步增至1.7亿元,同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善,由15.4%升至27.1%。 拆解收入结构可以发现,胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年,这类产品收入占比达60%,2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动,但随着新能源车标准收紧,未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用,长期维持约25%的收入占比。 成本压力抑制利润 然而,自成立以来,公司一直处于亏损状态,短期内仍可能持续。申请文件显示,2022年,公司净亏损已达2.1亿元,至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年,公司依然录得约1.4亿元的亏损。 管理层解释,亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本,另一方面来自每年约3至4亿元研发经费,车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是,如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素,公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元,到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着,随着收入持续扩张和毛利率改善,琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…