KK Group files for IPO

这家体验零售商希望用门店和收入的增长,以及近期已实现盈利来吸引投资者

重点:

  • 筹备已久的KK集团申请赴港上市,它前不久前已扭亏为盈,开店步伐亦增速
  • 这家快速增长的生活方式零售商2023年前10个月GMV增长43%,收入增长55%

    

谭英

打赌开始了:上周提交最新上市申请后,总部位于东莞的零售商KK集团最终能否成功上市?KK集团运营着多个实体生活方式连锁品牌,此次新申请是它继2020年、2021年和去年均申请失败后的第四次尝试。

这次具备很多成功原因,但也有一些不利因素。

KK集团是新一代零售商之一,它们是看准亚洲Z世代对沉浸式零售体验的渴望。不久前,很多人还认为实体零售在中国没有未来,因为年轻消费者纷纷涌向电子商务来满足大量日常需求。

新冠疫情导致中国很多城市在长达三年的时间里断断续续地被封锁,激起了人们对老式零售商店的怀念,这些店铺色彩丰富、灯光明亮,售卖的产品流通速度快、价格适中。

KK集团所处的细分市场叫“线下驱动的非杂货零售市场”,在这个市场上,香港的屈臣氏集团和中国的名创优品(9896.HK,MNSO.US)等,在这一轮线下零售复兴期间的表现也很好。2022年,屈臣氏以139亿元的销售额和5.2%的市场份额稳坐中国市场首把交椅,而名创优品则凭借106亿元的销售额和3.9%的市场份额紧随其后。

根据上市申请中提供的第三方市场数据,KK集团位居第三,2022年销售额44 亿元,市场份额为1.6%。文件披露,2022年整个市场的规模为2,685亿元,预计每年将强劲增长近20%,2027年达到6,555亿元。

KK集团之前的上市尝试均以失败告终,可能部分归因于它利润微薄。公司2020年和2021年合计亏损76亿元,同期负债净额从27亿元增至82亿元。

但颇为讽刺的是,在疫情的最后一年,中国实施了一些最严格的管控措施,情况似乎出现了转机。KK集团2022年以不算太高的6,180万元利润实现盈利,去年前10个月继续高歌猛进,盈利近2.1亿元,较2022年同期增长11%。去年前10个月的收入更是同比增长55%,达到48亿元。

能够实现上述收入增长的部分原因,是它的四大品牌稳定的开店速度,尤其是THE COLORIST调色师和KKV,它们合计占大部分公司门店。其门店总数从2020年底的556家增加31%,至去年10月724家。申请文件称,自去年10月以来新开门店87家,目前门店数量已超过800家。单店月均GMV从2022年的近51.1万元增加43.8%,至2023年的73.1万元。

海外业务

除了居于核心地位的国内业务,KK集团的海外销售也前景看好。它的KKV门店于2020年3月开始在印度尼西亚运营,通过与当地加盟商合作,目前已在34个城市开设了39家门店。

2023年前10个月,印尼业务实现营收4.2亿元,利润9,690万元,毛利率达23.1%。印尼门店的月GMV几乎是KK集团中国国内门店的三倍,2023年前10个月的平均GMV为250万元。该公司在马来西亚的首店也在2024年1月开业。

根据对KK集团2023年全年利润的估算,取竞争对手名创优品19倍的市盈率计算,它的市值为6.7亿美元。这远远落后于名创优品的53亿美元市值,却也大致是中国化妆品连锁店运营商逸仙电商(YSG.US)3.2亿美元市值的两倍。

那么,KK集团最近的这次上市尝试,有什么值得担心?投资者保持谨慎的一个原因可能是,集团正迅速从本质上的加盟模式转变为自营实体店运营商。这种直接所有权通常更赚钱,但也会带来大量额外的运营成本。

从2020年到2023年10月,KK集团的门店构成从76.3%的加盟店和23.7%的自营店,变成了15.1%的加盟店和84.9%的自营店。截至今年1月底,集团拥有120家加盟店和680家自营店。

KK集团认为,轻资产的加盟模式利润率较低,2023年前10个月的利润率为24.2%,而同期自营店的利润率为52.1%。这与名创优品形成了鲜明对比,后者的经营模式几乎完全依赖加盟店。

另一个潜在的不利因素是,KK集团的门店依赖第三方品牌,而这些品牌的利润通常低于自有品牌。去年,在KKV和“THE COLORIST调色师”目录上的近2.3万款商品中,86.2%来自第三方品牌,其余为自有品牌。KK集团指出,去年前10个月,来自自有品牌的收入同比增长了一倍多,达到6.5亿元。即便如此,这些品牌在这10个月的47亿元收入中占比仍然较小,只有13.8%。

与此同时,另一个可能破坏KK集团最新IPO尝试的因素是香港股市目前疲软,尤其是中概股,很多中概股徘徊在五年来的低点。但从整体来看,该公司越来越关注利润率更高的自营店和自有品牌,加上它最近实现了盈利,以及它在体验式零售方面的有利地位,让KK集团看起来像是对零售感兴趣的投资者不错的选择。

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新闻

简讯:海辰储能营收飙升 更新香港IPO申请 

储能企业厦门海辰储能科技股份有限公司于周一提交香港IPO更新申请,显示其在2025年仍保持强劲增长势头。公司上半年实现营收69.7亿元(约合9,800万美元),同比飙升224.6%,毛利润激增逾10倍至9.16亿元。 海辰储能创立于2019年,是全球顶尖的储能系统(ESS)电池及成套设备制造商之一。公司提供针对多元应用场景定制的储能产品与解决方案,业务贯穿全产业链——从储能电芯到集成储能系统和端到端解决方案。 公司处于储能需求爆发式增长的风口中,也是首家在美国本土生产储能系统的中国企业。自去年起已实现调整后盈利,今年上半年延续此态势,经调整净利润达2.47亿元,正快速迈向全年净利转正的目标。 海辰储能凭借差异化技术构筑显著竞争优势,尤其在长时储能赛道拥有很大的领先优势。公司强调其系全球首家推出容量超1,000安时储能电池的企业。 公司规模化生产覆盖587安时与1,175·安时等多规格储能电芯,形成适应电力和工商业场景的产品矩阵。公司亦是业界首家实现314安时储能电池量产的企业。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:滴普科技首挂大涨 半日收升121%

企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所挂牌上市,首日开市大涨112%,至中午休市报59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球发售2,663.2万股,发售价26.66港元,集资净额6.1亿港元。其中香港公开发售获得热捧,录得7,568.83倍超购,香港公开发售原占5%,按回补机制增至532.64万股,占发售总数20%。国际发售录得15.61倍超购。 滴普科技主要为企业提供人工智能解决方案,主要客户涵盖消费零售、制造、医疗及交通等多个领域。今年上半年,公司收入同比大幅增长118.4%达到1.32亿元。整体毛利率提升至55%。亏损由去年同期的6.2亿元收窄至3.1亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Everdisplay makes AMOLED displays

长期亏损的和辉光电 上市集资力攻“柔性技术”

AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电本月初获中国证监会放行后,已重新提交赴港上市申请 重点: 为向柔性AMOLED显示面板转型筹集资金,和辉光电计划赴港上市募资 尽管过去三年营收稳步增长,但生产成本持续高于收入,因而引致巨额亏损   陈竹 中国从光伏到新能源汽车等各制造领域的制胜方略遵循相同路径:政府主导大规模投资,支撑企业渡过长期亏损,产能建设超前于需求。其底层逻辑在于,一旦市场最终跟上,盈利将随之而来。 这种模式不仅适用于新兴行业,在显示面板等传统领域也如此,从早期LED、LCD时代起,该行业便持续经历技术迭代。中国以此战略追赶韩国市场主导地位,如今已培育出京东方(000725.SZ)等全球巨头。这家背靠政府的企业,在实现盈利前曾经历近二十载的亏损。 尚处该发展早期阶段的上海和辉光电股份有限公司(688538.SH)已登陆沪市,上周再向香港市场提交上市申请,寻求募集新资金。因未能于6个月内获批,以致今年4月的申请失效后,要再重新递交材料。 2012年,这家公司由上海国资委控股设立,肩负突破当时外资主导的新兴显示技术AMOLED领域的使命。逾十年后,和辉光电虽成功在AMOLED市场立足并实现初期目标,但相较京东方,和辉光电仍深陷盈利困局,且未向投资者释放何时可能盈利的信号。 和辉光电寻求二次上市之举,正值于沪深上市的公司,赶上对接全球投资者的浪潮。公司选定头部投行中金公司担任保荐人,表明若能成功上市,此次募资规模应相当可观。 作为战略行业的国资背景企业,其上市几乎必然获政府强力支持,中国证监会本月稍早的放行即为明证。如今,和辉光电需说服可能要求更清晰盈利路径的香港投资者。 剖析公司运营及业务前,需先行了解其核心显示技术的背景。AMOLED(有源矩阵有机发光二极体)属OLED主流技术,其特性在于每个像素点通过有机化合物自主发光。 相较LCD、LED等前代技术,AMOLED无需耗电背光模组,可呈现纯黑画面、更高对比度及显著纤薄屏体,已成智能手机及高端设备首选。当前柔性AMOLED更支持厂商制造曲面及可折叠屏,这方面在传统技术上是无法实现。 亏损加剧 市场数据佐证和辉光电在AMOLED领域的成就,申请文件引述的独立研究显示,该公司在中大尺寸平板及笔记本计算机领域破局,去年以14.5%的出货量占比,居全球第三、中国第一。 当前,其客户涵盖荣耀、传音等头部手机品牌及车企。财务数据印证业务增长,公司营收从2020年的25亿元,增至2024年的49.6亿元(约合6.97亿美元)。据申请文件披露,今年上半年虽增速放缓,仍同比增长12%至26.7亿元。 业务扩张必然要求巨额产能投入及研发开支,和辉光电当前运行两条产线,2012年投产的首条4.5代生产线,及2016年开建的第二条6代生产线。据国内媒体报道,此类产线造价高昂,6代AMOLED生产线预估耗资达273亿元。 自申请文件披露的最早年份2022年起,和辉光电营收成本连年高于实际收入。这意味着,未计入其他开支前已现亏损,折射出巨额资本支出衍生的沉重折旧成本。今年上半年财报显示,其毛利亏损3.95亿元,净亏损达8.4亿元。 上市申请文件援引第三方研究称,广义的AMOLED显示产品,在全球显示面板行业的渗透率,预计将从2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 虽在中大尺寸领域表现亮眼,但和辉光电在智能手机市场,仅以3.7%的全球出货量占比位列第七。此短板影响重大,因智能手机恰是AMOLED渗透率提升潜力最大的细分市场。 和辉光电未能在手机屏市场斩获可观份额,主因是缺乏对柔性AMOLED的投资与产能,该技术当前广受欢迎。除苹果外,多数头部手机品牌均已开售折叠屏机型,尽管有传言称这家iPhone制造商正尝试该技术。 和辉光电长期主攻笔记本计算机等大尺寸屏应用的刚性AMOLED,为实施追赶战略,今年起推行“刚柔并济”的战略,即依客户需求生产两类产品。国内媒体报道称其6代生产线,已能小批量生产智能手机柔性AMOLED显示面板。 转向柔性AMOLED似为拓展业务,最终实现盈利,因该领域当前需求最旺。研究机构Omdia数据显示,今年一季度柔性AMOLED机型,占智能手机出货量51%,达1.51亿部,同比增长15%。增长态势已延续三年,年增速持续徘徊20%左右。 不过,因该领域经验匮乏,转型需巨额投入,恐致近年财务状况恶化,盈利目标更为遥远。和辉光电须在扩张与财务纪律间寻求平衡,使投资者确信其长期成功概率。当下,港股成功上市对其至关重要,既为技术转型输血,也为鏖战日趋激烈的显示面板市场提供财务弹性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行招股集资31亿港元

中国自动驾驶出租车运营商文远知行(0800.HK, WRD.US)周二公开招股,发售8,825万股,5%公开发售,每股发售价不超过35港元,集资30.9亿港元,每手100股,一手入场费3,535.3港元。公司于下周一截止认购,下周四在港挂牌。 过去三年文远知行持续亏损,今年首六个月,公司收入近两亿元,同比增长32.8%,但仍录得亏损7.9亿元,较去年同期减少10%。公司解释,亏损主要是加快业务及技术发展,故前期在研发、行政及销售开支上需要大量投入资金。 公司表示,集资所得约40%用于开发自动驾驶技术,另外40%用于加快L4级车队的商业化量产或运营,约10%用于建立营销团队和分支机构,余下10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里