这家由年轻人创办的运动科技平台,在不足三年亏了54.3亿元,面对前期投资者的压力,终于启动上市计划

重点:

  • 成立8年的Keep Inc.,已向港交所提交上市申请
  • 创办人王宁说,公司上市后会加强变现能力,例如推出为用户定制的高级健身套餐,并提供福利吸引订阅会员

叶天娜

新冠病毒疫情已维持两年多,大家有没有做运动增强体魄?随着中国全面建设小康社会,国民越来越注重身体健康,然而在疫情下,大家少了到实体健身房,应运而生的新产品,就是线上健身。

由“90后”王宁创办的运动科技平台Keep Inc.,经过了9轮融资,终于到了上市最后一步,在2月25日向港交所(0388.HK)提交上市申请。然而翻看申请文件,打着“自律给我自由”口号的Keep,其上市之路看来不太自由。

王宁在2014年成立了Keep,2015年展开线上健身平台业务,推出自有结构化的健身课程;同年,健身领域成为投资市场的黄金赛道,Keep的用户量突破200万,协助公司在2015年6月拿到A轮500万美元(3,180万元)融资,3个月后再取得998.8万美元的B轮融资,用户量突破1,000万,让Keep一下子火了。

烧钱取流量,是中国科网公司一贯做法。2021年Keep平均月活跃用户有3,440万,社区互动总数为17亿次。根据招股书引述的市场报告,以月活跃用户和用户完成的锻炼次数计算,Keep是中国以及全球最大的线上健身平台,例如70%的中国健身人群认识Keep的移动应用,可见品牌已经在健身界打响名堂,会员渗透率也从2020年的6.4%增至去年的9.5%,高过中国行业的平均值4.8%。

然而如何将流量变成现金,再让公司从中获利,是王宁面对的最大难题,他尝试覆盖用户“吃、穿、用、练”四个场境,然而效果不佳。2018年Keep推出自家智能硬件产品如跑步机、瑜伽垫、智能手环等,虽然有助营收,但面对小米(1810.HK)、华为等强大竞争对手,他并没有尝到甜头。

同年,Keep由线上打到线下,在上海和北京开了十几家健身店,然而竞争同样激烈,加上经营实体店的成本不低,最终在新冠疫情下,2020年关了上海所有门店,只留下北京的好几家。王宁也曾尝试进攻健身餐和运动装备,2019年推出小程序,主打轻食小沙拉外卖,但最后无疾而终。

根据Keep的申请文件,目前公司的收入由三部分组成,分别是自营商城和第三方电商平台销售自有品牌产品、会员订阅及线上付费内容,以及广告和其他服务,截至去年9月底首9个月,收入分别为6.39亿、3.8亿和1.4亿元,同比增长33.6%至52.4%。

回馈前期投资者

收入上升的背后,靠的仍然是大撒金钱,期内销售和营销开支同比大增3.4倍,高达8.18亿元,占整体营收超过70%,Keep解释是因为2021年在战略层面增加在用户获取和品牌推广方面的支出,说穿了也说是为了帮助上市,把数据做漂亮。

花大钱换来的,是亏损大幅增加,Keep去年首9个月亏了24.6亿元,比2020年同期增加了68.2%。至于2020年和2019年全年,Keep分别亏了22.4亿元和7.3亿元,意味在两年九个月之间,就亏了54.3亿元。

虽然Keep长期亏损,但背后股东说是星光熠熠,9轮融资总共取得6.5亿美元(41.3亿元)资金,投资者包括腾讯(0700.HK)、香港知名地产商陈启宗家族的五源资本、高瓴资本等;该公司2020年底的F轮3.56亿美元融资中,更是由日本软银的愿景基金领投,令估值达到20亿美元,并在去年底的F-1轮进一步上升至24.9亿美元。

截至去年9月底,Keep的现金及现金等价物约有16.7亿元,可以说是暂时不缺钱,然而却开始面对前期投资者退出套现的压力了。风险投资一般的投资年期是5到7年,由于距离Keep取得首轮融资已踏入第7年光景,这或许说明了王宁为什么选择在科技股表现不振之时,仍然急于把Keep上市,其中一个原因可能就是受到前期投资者的催促。

自律给我自由?

我们看看与Keep接近的线上运动平台、在美国上市的Peloton Interactive (PTON.US),2019年上市时的估值是81亿美元,其后市值曾冲上300亿美元,但随着科网股表现疲软,股价已从169美元的高位,跌到最近的29美元水平,市值余下96亿美元。从这点看,如果Keep现在上市,可能较难取得很高估值。

一场新冠疫情改变了大家的习惯,Keep也乘上了这股线上运动风,知名度愈来愈高,但王宁要面对的,仍然是如何加强变现能力,尽快找到盈利方向回馈股东。他在申请文件中也有说明,会探索与整体业务互补的变现渠道,除了录播与直播健身课程外,也计划为高增值用户提供高级健身套餐;另一方面,公司期望通过为订阅会员提供独家福利和产品,吸引更多用户转为订阅会员。

如果王宁的如意算盘打得响,将有效改善毛利率,但目前市场竞争激烈,在健身达人这一块有小红书和抖音等竞争;另一方面,作为中国主要的线上健身平台,难免会受到中央《反垄断法》与《数据安全法》等法规关注,Keep在申请文件中也有提到相关风险。

由此可见,王宁上市后能否真正达到 “自律给我自由”,投资者还要拭目以待。

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新闻

Is 361 Degrees’ kid power losing momentum?

361度暧昧的描述 童装增长进入瓶颈?

集团公布二季度营运情况,近年力攻的儿童运动服装增长似有放缓之势 重点: 集团没具体披露361度童装的零售增长百分比 主品牌的零售额同比增长10%   刘智恒 作为中国内地四大国产运动品牌的361度,虽然规模远远不及老大哥安踏(2020.HK)、李宁(2331.HK),亦落后于同乡特步 (1368.HK),但近年业绩表现亮丽,增长理想,其中原因是策略运用得宜,一方面大力拓展三线城市,另外就集中火力攻儿童运动服装市场。 不过,作为主力攻坚的儿童业务,在新近公布的二季度营运概要中,增幅似出现放缓之势。在公告中,361度的主品牌的零售额按年增长一成,电子商务平台更增长30%至35%,唯独是童装这一业务,没有披露具体幅长幅度,只是说:「较2023年同期比较录得约中双位数的正增长。」 中双位数是甚么 何谓中双位数,究竟可以怎去理解,为何公司不具体表达,而要说得那样瞹眛模糊?若有长期跟踪这家公司发布数据的手法,不难发现,当该季度某业务似出现较大的下跌或增幅放缓,通常就不会列出具体增幅的百分比。 从这方向推测,童装业务第二季度的增幅应较之前要低。过去两年的多个季度,平均按年增速在25%至30%水平,以此参考,相信所谓中雙位數,或许是在15%水平。 从2009年开始,集团已布局童装市场,打造361度儿童品牌,聚焦儿童及青少年各类运动装备需求。经过努力,这几年361度儿童的收入增长确是教人眼前一亮,2020年才是9.3亿元,2022年度已增至14.4亿元,去年更升至19.6亿元,短短三年的升幅超过一倍。去年底童装的销售网点共有2,545个,按年增加257个。 但近两个季度的按年增幅,确实有放缓之势,首先今年第一季增长为20至25%,较去年第四季按年增长40%的速率要低,而刚公布的第二季度若如我们估计的15%,较首季的增速又要下跌。 不过,只看两个季度,暂难盖棺定论,毕竟业务的短期起跌亦时会发生,过往361度亦曾出现个别业务单季增幅较慢,但下一季度升幅又有所增长,因此我们要多观察一段时间,才可作出较确实的判断。 童装市场仍在增长 从大环境分析,内地童装市场发展空间仍然十分大,特别是社会富裕加上三孩政策的推行,而内地家长的心态是「再苦也不能苦孩子」,纵使近一两年消费降级,对小孩还是愿意花钱。 Euromonitor数据显示,国内童装市场规模在2021年达到2,563.6亿元,同比增长15.6%,预计至2027年规模将增至4,597 亿元,仍是一条成长中的赛道。 即使361度的童装业务有所放缓,但看其它业务的数据依然相当理想,集团过去三年业绩持续增长,2021至2023年收入为59.3亿元、69.6亿元及84.2亿元,股东应占溢利为6亿元、7.5亿元及9.6亿元。 成功找到一片蓝海 361度能有理想成绩,全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通创立的361度,经过十年发展后,眼见市场竞争愈趋激烈,外有爱迪达斯及耐克,内有李宁、安踏、特步、匹克及贵人鸟,要在杀戳战场中生存,就要找到新的方向,几经思量,他们决定主力布局三线城市。 2013年的年报中,集团首次透露要重点巩固及发展三线城市,以及更小型城市的中低档市场。至2023年,他们位于三线或以下城市的门店,占全部的比例达76%,反之一线城市门店占比低至5.1%。 配合门店部署,361度的营销宣传上,也以基层为对像,如集团的「触地即燃」活动,就正在努力在下沉城市营造草根篮球文化。 及早开拓三线城市,全力投放资源巩固战线,这一着确实让他们找到一片蓝海,为集团近年带来可观的收入及盈利。 2024年巴黎奥运在本月26日开幕,距离日子渐近,相关的体育股有机起动,股价料会有所拉升。与其它三大运动品牌相比,安踏市盈率在19倍、李宁12倍,361度只有7.8倍,虽然在规模及知名度上,难与两大巨头相比,但同级的特步也有12倍市盈率,若361度近年的盈利增长态势得以延续,有理由相信市盈率可进一步拉近与特步的距离。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

快讯:泡泡玛特预告收入盈利大升

最新:“盲盒”玩具销售商泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)周四发表正面盈利预告,预计今年上半年收入可能按年增长不低于55%,净利润则上升不少于90%。 利好:由于港澳台及海外收入高速增长,加上持续优化产品成本、加强费用管控以提升盈利能力,引领盈利大幅增加。 值得关注:该公司预计的净利润金额,并无计入未完成统计的金融工具的公允价值变动损益,因此中期业绩公布的最终盈利表现,可能会有所不同。 深度:泡泡玛特于2010年在北京成立,本来是一家潮流杂货店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel后,逐渐转变为“盲盒”潮流玩具公司。该公司2020年11月到港交所上市,成功集资约50亿港元。由于近年于中国市场的增长开始放缓,该公司近年开始于海外扩张,例如收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,为未来收入提供新的动力。 市场反应:泡泡玛特的股价周五大涨,中午收盘升11.3%至41.9港元,创52周新高。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The industrial metal used in electric car batteries has dropped 85% from its price peak to around $90,000 per ton, hit by a supply glut and slowing vehicle sales.

碳酸锂价格大挫 “锂矿双雄”齐转亏

2022年,碳酸锂价格一度高达每吨60万美元,但最近已暴跌至约9万美元,跌幅达85% 重点︰ 受碳酸锂价格暴跌拖累,两大锂矿龙头天齐锂业和赣锋锂业上半年由盈转亏 市场预计在需求减少、库存严重的大前提下,碳酸锂价格难大幅反弹   裴梓龙 这几年来,全球掀起新能源车热潮,令车用电池发展一日千里,其核心原材料碳酸锂成为各国必争之物。各国眼见锂价直线上升,纷纷开始增产,同时新能源车销售增速减慢,以前是锂矿供不应求,碳酸锂价格在2022年一度高见每吨60万美元;现在供应提上来了,但需求少了,令碳酸锂暴跌至最近的约每吨9万美元,高位累跌85%,单计过去一年的价格,就已经蒸发了约70%。 锂业正在步光伏业的后尘,陷入产能过剩,多家行业巨头都录得巨额亏损,两大龙头天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)发出盈利警告,同告转盈为亏,前者预计上半年亏损达48.8亿元至55.3亿元,后者则亏损7.6亿元至12.5亿元。 对比去年同期,虽然碳酸锂价格已经由高位下跌,但两大锂矿龙头仍录得巨额盈利,天齐锂业去年上半年大赚64.5亿元,而赣锋锂业的盈利也高达58.5亿元,可想而知,碳酸锂价格下挫,对行业龙头带来多大挫折。 “作为电池产业链中的中上游企业,天齐和赣锋对碳酸锂的价格最敏感。这一年新能源车销售增长放缓,部分欧美车厂的车款更延迟推出,可见其销售增速大不如前;相反锂矿开采速度增加,去年整体产量就多了20%,尤其像阿根延这些南美国家近年非常积极开采锂矿,加上之前碳酸锂炒过头,现在价格回跌,就直接冲击天齐和赣锋的业绩。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。 不过,两家巨头发出盈警后,其港股股价不跌反升,天齐在三个交易日内反弹7.6%,赣锋更涨了13.8%。原来单计二季度,天齐和赣锋的情况已好转,其中赣锋更扭亏为盈,经常性净利润介乎5,400万至1.54亿元;至于天齐二季度的表现比赣锋逊色,仍亏损9.8亿至16.3亿元,但是比一季度亏损近39亿元大幅减少,这就解释了为何投资者在盈警后开始抄底。 除了因为碳酸锂价格下跌外,另一大亏损原因就是天齐和赣锋均投资失利。赣锋在公告中提到,公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited(PLS)价格下跌,导致公允值产生重大损失;天齐则受到其联营公司智利化工矿业公司(SQM)上半年业绩将大幅下降拖累,上半年投资收益将会大跌。 PLS是赣锋在澳洲投资的矿商,拥有全球最大锂辉石矿山之一的Pilgangoora锂矿,而赣锋持有PLS公司约5.74%股权。事实上,今年一季度,赣锋的金融资产公允值变动已由盈转亏,亏损2.7亿元,PLS的股价在二季度持续下跌,累跌约20%至一年新低,直接拖累赣锋业绩。 投资失利拖累业绩 天齐的联营公司SQM虽然未公布二季度业绩,但智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决,撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论,导致其确认了约11亿美元的所得税费用,并相应减少净利润约11亿美元。根据彭博社预测的数据,SQM上半年业绩几乎肯定会同比大幅下降,将直接反映在天齐的投资收益上。 除两大锂业龙头外,其他同行也不好过。盐湖股份(000792.SZ)预计上半年盈利大减66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也同比减少38.8%至49.7%、中矿资源(002738.SZ)盈利则下降60.1%至69.4%、雅化集团(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%,唯独西藏矿业(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍,但却是因为其他金属价格走强带动。 无论如何,对于锂业股投资者来说,最关心的肯定是碳酸锂价格何时见底,但市场认为在目前“产能过剩”、“去库存”的大前提下,下半年并不乐观。建信期货的报告指出,国内碳酸锂库存已增至11.1万吨,电池需求也在减少,加上下半年库存压力高,估计价格将跌至每吨8万美元左右;华泰期货早前的报告中也提到,下半年碳酸锂的供需不会有显著变化,预计价格仍维持震荡探底。 温杰预计,在目前新能源车需求增长减慢的大前提下,碳酸锂价格很难大幅回升,“我们很难去预判何时见底,但中短期来说这些中上游企业生意难做,因此我对锂业股看法只维持中性。” 投行大和的报告称,在天齐和赣锋两者中,更看好赣锋的前景,因其锂化合物业务能保持“薄利多销”,如果电池业务不再有重大亏损,估计下半年可跑赢同业;瑞银也认为,赣锋大致上已消化其高价锂辉精矿库存,上半年锂化学品销量同比量长,维持“买入”评级,目标价46.96港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Blue Moon issues profit warning

电商拖累增收不增利 蓝月亮下半年有机逆转胜

中国领先的洗涤剂制造商表示,上半年销售额增长了38%,但在电子商务推广上投入巨资,净亏损也扩大了 重点: 尽管很多中国消费品牌收入下滑,但蓝月亮上半年的销售额实现了两位数的强劲增长 由于专注关键的日用品,并得益电子商务带来的增长,公司或能很好地抵御中国经济放缓 阳歌 如今,奢侈品和化妆品等非必需品制造商在中国境遇不佳,因消费者在该类物品的支出上,愈来愈趋谨慎。虽然这些东西不错,可在经济不景气时很容易被抛弃。但是,杂货和洗衣皂等基础的日用品,却可能会表现得更好,甚至跑赢市场,因为为了省钱,消费者增加了待在家里的时间。 两者差距日渐扩大这一点,在蓝月亮集团控股有限公司(6993.HK)本周发布今年首季度业绩预测的公告中得到体现。有些讽刺的是,公告标记叫“盈利预警”,让人误以为这家中国领先的洗涤剂用品制造商,在截至6月的半年里发展不太顺利。 但仔细观察会发现,公司的销售额在此期间录得了大幅增长,尽管化妆品和奢侈品等的零售商都报告了销售下滑。的确,蓝月亮的亏损在这六个月里也大幅扩大,因此被称为“盈利预警”。 但蓝月亮的亏损是由于公司在电商渠道上投入巨资的结果,尤其是今年来风靡中国的直播销售。此外,亏损还源于它在蓝月亮以外的新一代产品上投入了大量资金,其中包括针对更注重环保的年轻一代消费者的产品。 蓝月亮表示:“随着直播电商成为当前的热门领域,本集团于2024年上半年,增加销售及分销开支以布局线上电商平台,此举有助巩固其于电商平台的市场地位,带动长远的销售增长。” 公告称,在这些新策略上的巨额支出,帮助推动公司上半年的销售额增长不少于38%。公告还称,这促使毛利润和毛利率同比上升。但销售、营销和分销费用的增加削弱了公司利润,导致当季净亏损从上年同期的1.675亿港元跃升至6.65亿港元。 在这里,我们需要指出的是,蓝月亮总体上是盈利的,尽管上半年净利润从去年同期的3.25亿港元,急剧下跌至6.11亿港元,部分原因是汇兑损失。上半年的亏损属于公司的普遍模式,即通常在上半年亏损,但自2020年上市以来,它每年都能报告年度盈利。 尽管发布了盈利预警,但投资者关注的显然是销售额的大幅增长,公告发布后,蓝月亮的股价在周四的交易中上涨了5.4%。反弹使该股回到了年初的水平,不过自1月份以来,该股大多数时间表现不佳。 较上市价跌8成 尽管公司在电子商务领域取得了收益,并且作为一只不太容易受到中国经济下行影响的股票而愈加受欢迎,但我们绝对不应过于美化它的故事。即便在周四反弹后,蓝月亮的股价仍比2020年首次公开募股时下降了80%以上,反映在香港上市的中国股票在期间的整体下跌趋势。 不过,该股目前的市盈率为35倍,对于这种消费必需品公司来说,这个比率看起来相当强劲。它是领先的啤酒制造商青岛啤(0168.HK)16倍市盈率的一倍多,也高于全球巨头宝洁 (PG.US) 和高露洁 (CL.US),这两家公司的市盈率分别为28倍和32倍。 对蓝月亮最新公告的深入分析显示,公司似乎最近才发现了直播现象,而且在环保概念方面也是一个相对较新的入局者。公司表示,今年上半年,其“新电商渠道”的销售额同比增长了4.5倍,并指出,在一场直播中,公司售出了1,000多万瓶新型智尊生物科技洗衣液,这是一种浓缩的、更环保的产品。 公司在2023年的年报中没有提到直播或“新电商”,只是简要提到了去年智尊的推出,这表明这些举措都是最近才有的。 提振智尊销售额的大型直播活动,似乎发生在今年的“6·18”网购节期间,这是中国每年的两大网购活动之一。蓝月亮表示,今年的“6·18”期间,它“于多个主流电商平台累计销售额排名第一”,这意味其销售额同比有所增长,不过它没有明确表示今年的表现与2023年相比具体如何。 在当前消费者日益谨慎的环境下,购物节整体上对电子商务零售商来说并不太喜庆。零售数据提供商星图数据报告称,今年“6·18”的收入同比下降7%,至7,428亿元,这是该公司自2016年开始追踪这购物节以来首次出现下降。化妆品销售商逸仙电商最近下调了第二季度收入预期,这也表明该公司在购物节期间表现不佳。 来自中国国家统计局的整体市场数据显示,6月份中国的零售销售也很疲软,同比仅增长2%,这是自2022年12月以来的最低增幅。当月化妆品销售额暴跌14.6%,黄金和珠宝销售额也下跌3.7%,反映我们在本文开头提到的非必需品的疲软趋势。 尽管蓝月亮在经济动荡时期看起来是一个不错的防御性投资选择,但公司的情况也并非一片大好。去年,公司的收入实际上下降了8%至73.2亿港元,我们前面提过,它的年度亏损扩大了。不过,分析机构预计,它将在今年恢复收入增长,而电子商务现在占据了公司收入的一半以上,并且还在不断增长。有这些积极的趋势作为催化剂,加上防御性特征,该股虽然估值较高,但可能仍具有一定的上涨潜力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里