1970.HK
IMAX China lacks investment value, while market sees it as a privatization play

中国内地电影业经历去年疫后爆发式增长后,今年已趋稳定,IMAX中国上半年盈利轻微下跌

重点:

  • 中期盈利1,265万美元,按年跌9%
  • 市场有估计公司或会重提私有化

刘智恒

市场曾寄望甚殷的IMAX影片,经过多年发展,似乎未如昔日想象中能成主流,IMAX电影院也没有遍地开花,内地最大经营者IMAX中国控股(1970.HK)股价更令一众投资者失望,现时股价较上市价低72%。

IMAX中国公布今年中期业绩,收入4,390万美元(3.18亿元),按年下跌3.2%,盈利跌近9%至1,265万美元。集团整体毛利率为57.2%,较去年同期的63.3%下跌6.1个百分点。

IMAX是一种具备更高解像度、清晰度、更大对比度及更全色域覆盖的电影摄制、转制及放映系统。IMAX中国的收入来自两方面,一是内容解决方案,主要将影片及其他内容转制成IMAX格式,以便在IMAX网络上发行。

上半年此部分收入934.6万美元,按年下跌34%。主要是IMAX格式影片票房收入由去年上半年的1.65亿美元,下跌至今年同期的1.08亿美元。

另外的收入是技术产品及服务,包括来自IMAX系统销售或租赁、IMAX系统维护,以及来自若干影院配套业务活动,上半年收入升10%至3,408万美元。

IMAX电影的限制

IMAX及3D电影的卖点是其高解像度与立体的水平,可并非每套片也需要以此模式播放,一般是科幻奇异或火爆场面的片种,又或是动画片,才需要更高水平的视觉享受,才能达到观感效果;其它如文艺、爱情、喜剧或伦理等片种,压根儿没必要用此模式放映。

因此,若那一年度有较多需求视觉享受的电影,对IMAX中国就相对有利,正如去年内地接连播映几套科幻大片,如《阿凡达:水之道》、《奥本海默》、《封神第一部:朝歌风云》以及《流浪地球2》等,观众较希望能在IMAX影院观看,愿意花更高的票价入场,从而让其院线收入大幅上升。相反今年上半年就缺乏相类题材的大片,自然影响了IMAX中国的收入。

票房增长减弱

此外,去年疫后人们不用再待在家里,纷纷往外娱乐,要走到电影院看电影,令票房收入出现报复式反弹。经过一年时间,情况已稳定下来,今年五一的五天电影票房收入15.3亿元,跟去年同期相若。去年暑假的票房206.2亿元,今年七月75亿元,以暑期两个月时间推算,今年暑期的收入很大机会不到200亿元。在电影院票房增长放缓下,IMAX中国较难有一个突破。

对于IMAX中国的前景,我们不寄厚望,公司在2015年上市,当时投资市场对中国电影市场的前景抱有莫大期望,毕竟之前的2010至2014年,国内票房年复合增长率高达30.7%,而内地观众要求日高,IMAX模式的电影需求料将有增无减。

几年下来,中国电影市场非没有如投资者的如意算盘般,出现几何级数上升,IMAX电影的需求更没有想象中强。加上2019年爆发新冠疫情,期间3年疫情反复,令电影院业务一落千丈。去年虽然有转好,随之而来是经济放缓,消费降级,看电影也不需要那么讲究IMAX模式。

炒私有化概念

IMAX中国公布中期业绩后翌日,公司股价一度跌近7%。若相较上市时一度冲上60港元水平,更下跌了86%。

公司去年7月时,大股东IMAX CORP(IMAX.US)曾经使出私有化一招,以每股10港元收购独立股东手上股份,较当时股价溢价近四成。不过,加拿大基金Letko认为公司出价过低,而且国内电影院市场正在复苏,不赞成私有化,在其带头反对下,私有化最终未能取得足够票数。

当时大股东为达私有化目的,更强调未来不一定会派息,要让小股东明白,若私有化不成,未来AMC你们也不会好日子过,此一行动让市场极为不满,指斥公司吃相难看。

私有化失败后,股价打回原形。直至今年5月,股价又再拾级而上,市场估计,部份投资者眼见一年过去,大股东或卷土重来再提私有化,于是偷步入市,冀从中可以图利。

IMAX中国目前市盈率为13倍,虽较仍处于亏损的AMC(AMC.US)或橙天嘉禾(1132.HK)理想,但撇除私有化概念,其估值并不便宜。若只看公司实际业务,考虑到内地电影市场增长放缓,IMAX模式的电影发展停滞不前,相类电影数量又不稳定,该公司的投资价值并不吸引。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里