1970.HK
IMAX China lacks investment value, while market sees it as a privatization play

中国内地电影业经历去年疫后爆发式增长后,今年已趋稳定,IMAX中国上半年盈利轻微下跌

重点:

  • 中期盈利1,265万美元,按年跌9%
  • 市场有估计公司或会重提私有化

刘智恒

市场曾寄望甚殷的IMAX影片,经过多年发展,似乎未如昔日想象中能成主流,IMAX电影院也没有遍地开花,内地最大经营者IMAX中国控股(1970.HK)股价更令一众投资者失望,现时股价较上市价低72%。

IMAX中国公布今年中期业绩,收入4,390万美元(3.18亿元),按年下跌3.2%,盈利跌近9%至1,265万美元。集团整体毛利率为57.2%,较去年同期的63.3%下跌6.1个百分点。

IMAX是一种具备更高解像度、清晰度、更大对比度及更全色域覆盖的电影摄制、转制及放映系统。IMAX中国的收入来自两方面,一是内容解决方案,主要将影片及其他内容转制成IMAX格式,以便在IMAX网络上发行。

上半年此部分收入934.6万美元,按年下跌34%。主要是IMAX格式影片票房收入由去年上半年的1.65亿美元,下跌至今年同期的1.08亿美元。

另外的收入是技术产品及服务,包括来自IMAX系统销售或租赁、IMAX系统维护,以及来自若干影院配套业务活动,上半年收入升10%至3,408万美元。

IMAX电影的限制

IMAX及3D电影的卖点是其高解像度与立体的水平,可并非每套片也需要以此模式播放,一般是科幻奇异或火爆场面的片种,又或是动画片,才需要更高水平的视觉享受,才能达到观感效果;其它如文艺、爱情、喜剧或伦理等片种,压根儿没必要用此模式放映。

因此,若那一年度有较多需求视觉享受的电影,对IMAX中国就相对有利,正如去年内地接连播映几套科幻大片,如《阿凡达:水之道》、《奥本海默》、《封神第一部:朝歌风云》以及《流浪地球2》等,观众较希望能在IMAX影院观看,愿意花更高的票价入场,从而让其院线收入大幅上升。相反今年上半年就缺乏相类题材的大片,自然影响了IMAX中国的收入。

票房增长减弱

此外,去年疫后人们不用再待在家里,纷纷往外娱乐,要走到电影院看电影,令票房收入出现报复式反弹。经过一年时间,情况已稳定下来,今年五一的五天电影票房收入15.3亿元,跟去年同期相若。去年暑假的票房206.2亿元,今年七月75亿元,以暑期两个月时间推算,今年暑期的收入很大机会不到200亿元。在电影院票房增长放缓下,IMAX中国较难有一个突破。

对于IMAX中国的前景,我们不寄厚望,公司在2015年上市,当时投资市场对中国电影市场的前景抱有莫大期望,毕竟之前的2010至2014年,国内票房年复合增长率高达30.7%,而内地观众要求日高,IMAX模式的电影需求料将有增无减。

几年下来,中国电影市场非没有如投资者的如意算盘般,出现几何级数上升,IMAX电影的需求更没有想象中强。加上2019年爆发新冠疫情,期间3年疫情反复,令电影院业务一落千丈。去年虽然有转好,随之而来是经济放缓,消费降级,看电影也不需要那么讲究IMAX模式。

炒私有化概念

IMAX中国公布中期业绩后翌日,公司股价一度跌近7%。若相较上市时一度冲上60港元水平,更下跌了86%。

公司去年7月时,大股东IMAX CORP(IMAX.US)曾经使出私有化一招,以每股10港元收购独立股东手上股份,较当时股价溢价近四成。不过,加拿大基金Letko认为公司出价过低,而且国内电影院市场正在复苏,不赞成私有化,在其带头反对下,私有化最终未能取得足够票数。

当时大股东为达私有化目的,更强调未来不一定会派息,要让小股东明白,若私有化不成,未来AMC你们也不会好日子过,此一行动让市场极为不满,指斥公司吃相难看。

私有化失败后,股价打回原形。直至今年5月,股价又再拾级而上,市场估计,部份投资者眼见一年过去,大股东或卷土重来再提私有化,于是偷步入市,冀从中可以图利。

IMAX中国目前市盈率为13倍,虽较仍处于亏损的AMC(AMC.US)或橙天嘉禾(1132.HK)理想,但撇除私有化概念,其估值并不便宜。若只看公司实际业务,考虑到内地电影市场增长放缓,IMAX模式的电影发展停滞不前,相类电影数量又不稳定,该公司的投资价值并不吸引。

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新闻

行业概要:纳斯达克拟严控小型中企上市

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新闻概要:本地配送需求强劲 顺丰同城营收创新高

该头部即配服务平台上半年营收破百亿,净利润翻番 余特莉 根据上周四发布的最新财报,杭州顺丰同城实业股份有限公司(9699.HK)创下自2021年上市以来的最佳半年度业绩——营收同比增长48.8%至102亿元(约合14.4亿美元),刷新历史记录。作为提供本地即时配送服务的开放中立平台,公司受益于餐饮外卖及即时零售的快速需求增长,其同城配送业务订单量于上半年同比激增逾50%。 顺丰同城董事长兼CEO孙海金表示:“依托对本地生活服务行业的深度洞察、覆盖全国的弹性运力网络以及高效的数智化科技能力,我们精准把握了餐饮、零售及服务行业的新增长点与新兴趋势。” 受强劲的网络规模效应、运营效率提升及优质客户收入增长共同推动,公司净利润较去年同期的6,220万元增长至1.37亿元,增幅超一倍。净利润率也从去年同期的0.9%提升至1.3%,显示其费用率与利润持续改善。 公司成立于2016年,从物流巨头顺丰控股(6936.HK;002352.SZ)拆分而来,后者是中国头部快递公司之一。凭借庞大的众包骑手网络,顺丰同城在城市区域内为多元客群提供DAAS——“配送即服务”解决方案,通常在30至60分钟内完成订单履约。 今年上半年,公司同城配送业务收入同比增长43.1%至57.8亿元,其中面向商户(B2B)和消费者(B2C)的配送收入分别增长55.4%和12.7%。目前其业务已覆盖全国2,300余个市县,为商户提供全场景服务。 占总收入约44%的末端配送服务收入同比增长56.9%至44.6亿元,主要得益于电商收派订单快速增长及客户拓展——服务场景已延伸至生鲜果蔬、企业团餐、商务礼品等领域。此外,公司包裹揽收支持服务在今年前六个月实现逾150%的同比增长。 公司表示,已与母公司协同打造“从仓储运输到同城即时配送”的一体化供应链解决方案,旨在拓宽客户基础并提升用户粘性。 通过轻资产模式构建可扩展的骑手网络,顺丰同城实现了灵活高效的运营。截至6月末,其年度活跃骑手达114万名,并在60余座城市部署300多台无人车参与日常运营,持续推动降本增效。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万洲附属拟售史密斯菲尔德持股 套现3.85亿美元

猪肉食品企业万洲国际有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲尔德食品有限公司(SFD.US)启动第二次发行,由万洲国际间接全资附属公司、史密斯菲尔德主要股东SFDS UK出售1,600万股。 同时,SFDS UK向承销商授予30天购股权,可额外出售最多240万股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲尔德不会发售新股,亦不会就此获取资金。万洲国际表示,发售完成后,史密斯菲尔德仍为其附属公司。 史密斯菲尔德于今年1月在纳斯达克重新上市,周三股价收跌5.64%,报24.07美元,上市至今股价累升21.87%。 以最新报价计算,此次销售股数1,600万股市值约3.85亿美元,若加上240万股超额配售,合计可达4.43亿美元。 万洲国际港股周四低开,至中午休市报8.28港元,跌1.31%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Noah does wealth management

国际业务渐见成效 诺亚出海迎来第二春

国内挑战持续之际,这家财富管理机构的国际业务,在第二季度推动其重回营收增长轨道 重点: 诺亚控股第二季度海外营收同比增长约6.5%,推动整体营收增长2.2% 这家资产管理机构2022年启动国际化布局,瞄准海外富裕华人群体,延续从服务普通投资者转向的战略调整   梁武仁 在当前国内经济疲软掣肘下,出海正成为众多中国企业的主流选择。然而现实是,面对当地竞争与文化差异等重重阻碍,多数企业折戟沉沙。成功者(尤以金融零售等面向消费者的领域为甚)的核心制胜因素,在于瞄准海外华人聚居市场。 就此而言,数年前才扬帆出海的诺亚控股私人财富资产管理有限公司(NOAH.US, 6686.HK),能快速取得成果实属可贵。 这家财富管理机构上周四在香港披露,第二季度净营收同比增长2.2%至6.295亿元人民币(8,790万美元)。表面看,这一个位数增幅平平无奇,但深入剖析可见,为应对国内业务放缓,诺亚控股在境外取得实质性突破,其海外净营收达2.967亿元,同比增长约6.5%,占总营收近半壁江山,而国内业务则呈收缩态势。 值得关注的是,在周五业绩发布的后续公告中(全文高频凸显“海外”关键词),诺亚控股宣称,公司85%的新增营收源自境外销售产品。数据显示,截至6月末,其海外客户经理数量达152人,较上年同期增长逾三分之一,服务客户超18,900名。 作为国内最老牌私营资产管理机构之一,诺亚控股迟至2022年才开启国际化进程,主攻全球华语群体的高净值人士。2019年,涉及欺诈性影子银行产品的危机后,公司已开始从服务普通投资者转向聚焦中国富裕客群。 在疫情持续扰动、房地产长周期下行,以及中美贸易摩擦等多重挑战之下,导致经济遇冷,诺亚控股坚持锚定高净值客群,转向海外布局。当前,中国富裕阶层避险情绪升温,倾向于囤积现金,而非通过财富管理机构获取超额收益。市场研究公司GlobalData调查显示,2024年中国超四分之一高净值资产配置于现金及同等低风险产品,远高于亚太地区约18%的平均水平。 受困于上述难题,诺亚控股2022年营收大跌28%,次年微幅反弹后,2024年再度下滑21%。颓势延续至今年第一季度,营收同比下降5.4%。因此,尽管二季度增长看似温和,却可能标志着连续六个季度滑坡后复苏周期的起点。雅虎财经调研的五位分析师平均预测,该公司今年营收增速将达5%。 更令人鼓舞的是,诺亚控股通过削减国内业务运营成本优化整体盈利,二季度净利润猛增79%至1.79亿元。雅虎财经分析师一致预测,其今年净利润有望同比增长15%,增速超越营收。  诺亚控股CEO殷哲表示:“我们欣然交出一份稳健答卷,彰显公司在财富管理行业逆周期中的韧性与灵活性。得益于过去数季度提升运营效率与加速海外扩张战略,投资产品盈利能力和营收强劲反弹。” 获权威媒体背书 今年3月,权威金融期刊《欧洲货币》授予诺亚控股“中国最佳离岸财富管理机构”称号,肯定其“在海外资产管理领域展现卓越专业能力与强大全球布局”,为其境外成就提供有力背书。 诺亚控股的海外成功法则,在于聚焦熟悉其品牌的海外华人富豪,而非纯外资客群。其吸引力源自双语服务能力(涵盖销售代表与应用程序界面),以及对目标客群产品偏好的精准把握。 目前,亚洲金融重镇新加坡、日本及中国香港构成诺亚控股核心海外市场。同样在这些市场取得成功的中国公司,包括在线券商富途(FUTU.US)与老虎证券(TIGR.US)。随着企业竞逐存量有限的海外华人客群,业务摩擦或将加剧。 今年上半年,诺亚控股在新加坡设立财富管理品牌ARK全球总部,并与日本东京之星银行,达成财富管理业务战略合作。此类协同,使其可借合作伙伴的本土渠道加速市场渗透。公司计划,下半年通过同类“商业伙伴”模式,拓展日美加等发达市场客群。 与此同时,诺亚控股涉足加密货币领域。公司正与 Coinbase 合作,以 Olive 品牌为其海外资产管理业务建立稳定币基金。Olive专注以美元计价的私募股权基金和私募二级产品。 财报发布后,诺亚控股股价持续走强,其中港股在业绩日大涨8.7%。当前,其港美两地交易市盈率(P/E)均徘徊在11倍左右,虽属合理区间,但仍远低于全球巨头贝莱德的27倍,也显著低于老虎证券的20倍与富途的27倍。 过去数年,受困国内多重挑战,诺亚控股财务表现乏善可陈。不过,最新季报释放业务复苏的积极信号,或将助力其逐步拉近与国际同业,及布局全球的中国金融机构的估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里