Clubhouse同类应用Yalla从语音聊天室寻找利润

2021年03月17日

诞生于中国的Yalla为了避免争议，将业务重点放在中东的游戏玩家身上

重点：

• 随着Clubhouse风靡全球，投资者们认为在纽约上市的同类语音聊天室应用Yalla具有投资价值。

• 用户增长来自于贡献了Yalla最新一季大半营收的游戏玩家们。

记者欧加德

Yalla Group Ltd.（纽交所：YALA）的最新季度业绩中有两个数字脱颖而出。Clubhouse语音聊天室应用自从一年前在硅谷创立以来风靡全球，Yalla可算是中东版的Clubhouse。

公司周一发布的最新季度报告显示，这家由中国人主导、总部位于迪拜的公司月活跃用户在第四季度几乎翻了两番，达到1640万，而付费用户数量则猛增6倍多，达到520万。

而所有这些增长还都发生在Clubhouse热潮之前。Clubhouse风靡全球，带动了这家新近上市公司的股价，从每ADS（美国存托凭证，ADS）15美元涨到2月初的40美元以上，涨了近三倍。从那以后，股价又回落到24美元左右，但仍然稳稳地高于去年9月7.5美元的IPO价格。

但对该公司的产品进行深入研究后，你就自然会质疑，该不该拿它跟Clubhouse比较。到目前为止，Yalla的新增用户并不是来自于其Clubhouse式的应用，而是来自于一项针对休闲游戏玩家的非主流聊天业务。Yalla的创始人杨涛以前是电信设备巨头中兴通讯的高管，他在周一讨论最新业绩的电话会议上通报投资者，游戏业务Yalla Ludo占公司最新季度营收的一半以上。

所以要说Yalla会带来Clubhouse式的高溢价，可能还要再等几个季度。

Yalla Ludo向它主要来自中东的用户提供一系列融合了语音聊天和其他社交属性的桌面游戏，营造出一种在咖啡馆聚会的氛围。用户也可以在游戏内购买动态礼物和虚拟货币。

相比之下，Yalla聊天室应用提供了数千个主题的公共聊天室，以及与朋友之间一对一的私人文字和语音聊天——这更像是它在硅谷的新竞争对手和其他十多个追随者的模式。

在最近的一个季度，Yalla Ludo在公司付费用户占据79%的绝大多数，Yalla独立聊天应用业务占剩余的21%。公司整体收入同比增长150%，达到4830万美元。但其净收入增长幅度要低得多，为16%，达到近900万美元。

Yalla于2016年在中国成立，但两年后重组，将业务运营中心设在迪拜。其技术和产品研发部门仍在杭州。

聊天室的竞争

与年轻得多的Clubhouse相比，Yalla是个老前辈。前者成立仅一年，但声称截至上个月全球拥有200万活跃用户。名气更大的Clubhouse在今年早些时候的最新一轮融资后，又筹集了超过1.1亿美元的资金，并且正在逼近独角兽的地位——市值超过10亿美元。

各大科技公司也瞄准了Clubhouse这股热潮。推特（Twitter，纽交所：TWTR）本月初推出了名为Spaces的Clubhouse竞品。中国的小米（港交所：1810）在2月关闭了一款诞生于十年前的即时通讯应用，一周后以“举手”之名重新推出，效仿的是Clubhouse。据路透社上周报道，短视频应用TikTok的母公司字节跳动（ByteDance）也正在为中国用户开发一款Clubhouse风格的应用。

中国的同类应用包括比Clubhouse早一年在2019年上线的中文语音聊天室应用递爪，但这款应用依然小众。

分析人士质疑，由于中国要求平台运营商对用户产生的内容加强监督，音频聊天应用在中国究竟能走多远。2月初，Clubhouse在国内被封，Twitter和Facebook等其他社交媒体应用也一直是被封的状态。

这就是为什么得到中国第二大播客应用荔枝（纳斯达克：LIZI）背书的Tiya，为中国以外的游戏玩家团队提供聊天室服务的原因。Tiya的未来如何，现在下结论还为时过早。但上周，荔枝报告第四季度营收增长15%至6440万美元，净亏损90万美元。自2月初以来，其股价已经增长了近两倍，周二又飙升了30%，因为一位臭名昭著的做空机构做了一件不可思议的事，表示该股有大幅上涨空间。

中东避难所

这一切都让Yalla的游戏内聊天服务和侧重中东客户的战略显得慎重。

SimilarWeb的最近数据显示，Yalla Ludo是沙特阿拉伯排名第4的最畅销安卓应用，在阿拉伯联合酋长国和阿曼排名第3，在巴林排名第2，在阿尔及利亚排名第7，在卡塔尔排名第13，在埃及排名第20。同样的榜单显示，Yalla的音频聊天室应用在阿曼排名第9位，在巴林排名第10位，在沙特阿拉伯排名第20位，在阿拉伯联合酋长国排名第23位。

Yalla预计当前第一季度的营收增长将进一步加速，这表明它距离利润的增长也不再遥远。Yalla总裁赛义菲·伊斯梅尔（Saifi Ismail）表示，他预计今年Ludo服务的月活跃用户将延续增长势头，在10%至15%之间，相当于年增长50%至70%。

在其核心的中东市场之外，Yalla还在向土耳其和北非等邻近国家和地区扩张，并正在向拉丁美洲进军。它的应用出现在100多个国家的应用商店，展示出它更大的抱负。Yalla高管表示，这带来了大量的支出，不过这些新业务还没有被纳入未来的预测中。

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2255.HK

SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市，但基于市况波动后搁置重点：三一重工挖掘机销量全球最大海外业务比重持续增加，占去年总收入逾六成　白芯蕊香港新股市场又再次炽热，尤其多只内地已上市的公司来港挂牌，继A股之王宁德时代（3750.HK, 300750.SZ）在香港挂牌后，有“药中茅台”之称的恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）也来港上市，连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司（600031.SH），最近也递交上市申请文件，为进军港股铺路。前身为涟源市焊接材料厂的三一重工，于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办，1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司，2000年改制为股份有限公司，2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌，2013年海外收入超过100亿元，2023年海外收入占比更超过50%，目前大股东为三一集团，持有总股本29.46%，曾是中国首富的梁稳根，持有三一集团56.74%的股权。早在2011年，三一重工已计划赴港上市，之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌，但基于市况波动，取消上述各项上市计划，因此此次计划在港上市是第二次闯关。市场对挖掘机需求大其实全球工程机械市场规模庞大，尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长，据弗若斯特沙利文的资料，2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元，估计到2030年会增至2,961亿美元，期内复合年增长率为5.6%，以销售计，三一重工位列全球第三大工程机械企业。工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械，当中以挖掘机为工程机械行业中的核心，2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元，占全球工程机械市场的29.6%，预计到2030年，挖掘机市场规模达928亿美元，在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。挖掘机为重型工程车辆，广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用，进一步提升施工效率和设备耐用性，配合矿山和大型基建项目，变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。三一重工为挖掘机行业龙头，以2020年至2024年销量计算，市场份额达11.3%，为全球销量最多的挖掘机企业，在中国市占率达24.5%，更是自2011年后，连续14年在中国位列第一位。毛利率续攀升挖掘机是三一重工最大业务，去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元，按年分别升9.9%和13.4%，占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏，带动小型挖掘机需求回升，因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元，纯利按年升32%，达59.75亿元。此外，三一重工毛利率持续攀升，由2022年的22.6%提升至2024年26.7%，除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降，还有集团零件自给率高，整体已达60%，挖掘机零部件自给率更高达90%，带挈集团毛利率有较佳的表现。三一重工虽是中国企业，但海外收入持续增加，由2022年只占集团总收入的45.5%，增加至去年62.3%，当中亚澳地区（即亚洲、澳洲及中东）在海外收入中占比最高（占42.6%）。此外，三一重工对股东派息亦慷慨，2003年在上交所上市以来，共派股息293亿元，2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%，反映对股东不薄。不过，要留意工程机械销售也有淡旺季之分，通常冬季销售额会较低，主要是受寒冷天气和春节影响，故工程活动减少，项目暂停或放慢，导致对工程机的需求下降。然而，随着春季到来，施工活动渐增，加上新项目在春季上马，令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低整体来讲，三一重工股本回报率（ROE）较低，去年只有8.5%，对比国际同业美国上市的Caterpillar（CAT.US）及小松制作所（6301.JP）分别为55.3%和14.1%，但三一重工A股估值却达23倍，相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍，因此三一重工A股估值稍偏贵。三一重必须提高业务营运效益，也可透过回购提升股本回报率，一旦ROE提高至双位数，配合在全球机械市场的领导地位，股价才有上升机会。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

600031.SHG

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