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Shein does fast fashion

希音冲刺香港IPO 寻求更高估值

与全球同行相比，这家在线时尚零售商所寻求的350亿美元至400亿美元估值相对温和 　 余特莉 据路透社报道，在线时尚和生活方式零售商希音国际控股有限公司（Shein Global Holdings Ltd.）准备最快于8月19日启动其香港IPO，有消息称其目标估值在350亿美元至400亿美元之间。 希音通过结合低廉的价格、海量的商品种类以及快速的产品周转，打造了全球最大的在线时尚平台之一。但这种模式一直难以估值，它通常被置于超快时尚的视角下审视，导致投资者质疑它是否配得上与成熟的全球服饰巨头类似的估值水平。 希音服务全球约160个市场，自身定位为全球化时尚企业，其多元化的国际客群和产品组合使其有别于传统的快时尚同行。 350亿美元至400亿美元的估值相当于公司2025年利润约14.6倍至19.4倍，低于Zara母公司Inditex (ITX.MC) 25倍的前瞻市盈率和H&M (HM-B.ST) 的20倍。支持这一估值区间的人士认为，Shein过往的业务扩张速度快于这两家竞争对手，同时其数字化供应链也比传统零售商更为高效。 希音的活跃客户群从2023年的1.86亿增至2025年的2.73亿，年均增长率为21.2%。其营收从2023年的321亿美元增至2025年的418亿美元，同时营业利润从2024年的9.66亿美元增长76.7%至去年的17.1亿美元。得益于销售成本的下降以及高毛利服务收入带来更大规模的贡献，公司的营业利润率从2024年的2.5%升至2025年的4.1%。 希音的核心优势在于其“大规模自动化小单快返（LATR）”模式——利用数据驱动的需求预测、小批量初始生产以及数字化连接的供应商，在扩大生产规模之前识别出畅销品。该模式旨在解决一个长期存在的零售难题：既要提供丰富的商品选择和快速的设计迭代，又不会积压大量库存。 希音的存货周转天数约为36至38天，相比之下，Inditex为71天，迅销（Fast Retailing）为114天，阿迪达斯为164天。这种较低的库存要求能够改善现金周转，并降低历来拖累时尚零售商的打折风险。 截至2025年底，公司拥有超过200万种服饰款式，并且每天新增约4,700款产品，突显了其供应链网络的规模和响应速度。在截至2026年3月31日的12个月里，其总订单量达到了10.9亿。 希音的服务收入在营收中的占比从2023年的2.7%升至2026年第一季度的14.3%，而非服饰类目的营收占比则从31.2%升至38.6%。 希音于2025年10月将原设计师赋能计划“SHEIN X”升级为“SHEIN Xcelerator”品牌赋能计划，向合作品牌开放了其供应链基础设施和销售平台。凭借该计划的成功推广，英国时尚品牌Missguided在被希音收购后，2025年的年营收突破了2.1亿美元。希音认为该公司具有巨大的增长潜力。 据摩根士丹利预计，在2025年至2028年间，希音的净利润将以每年约12%的速度增长，相比之下，Inditex为9%，H&M为4%。希音承诺在上市后至少将50%的利润作为分红派发，相信其能为投资者带来增长、现金回报，以及一个有望拓展至自有品牌之外的全新平台。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

希音通过上市聆讯，香港IPO在即

这家在线时尚零售商在持续大举海外扩张的同时，可能会在未来几周内启动上市 余特莉 在线时尚与生活方式零售商希音国际控股有限公司（Shein Global Holdings Ltd.）已通过港交所的上市聆讯，标志其IPO进程迈出了关键一步，有望成为香港今年规模最大的IPO之一。 上个月，公司跨越了另一项重要的监管流程——获得中国证监会的上市备案。希音计划在香港IPO中发行不超过341,613,000股股票。 根据周日公布的聆讯后资料集，希音是全球最大的在线时尚零售商，去年活跃客户达2.73亿。从2023年到2025年，公司年均收入增长达到强劲的14.2%，在2025年达到418亿美元，其中服装占总收入的63.8%。去年公司净利润达20.6亿美元。 希音于2012年创立，到2018年其年度活跃客户达到了1,000万，确立了其作为时尚服饰首选平台的地位。 据聆讯后资料集显示，希音业务建立在专有的“大规模自动化小单快返（LATR）”运营模式之上，该模式小批量测试产品，快速收集客户反馈，并迅速为热门商品补货，从而在产品多样性、速度和库存之间取得平衡。 依托端到端的智能供应链和敏捷的全球履约网络，希音频繁推出新款，在几天内，而非数周内响应需求，并大规模提供价格亲民的时尚产品。截至今年3月，公司提供超过200万种服装款式，每天新增约4,700个新款。其业务也已从服装扩展至鞋履、配饰、美妆、家居和生活方式产品。 希音通过其“SHEIN Xcelerator”计划，与品牌和设计师密切合作，将他们的优势与希音的运营能力结合起来。 公司的产品主要销往海外，销售网络覆盖约160个市场，重点聚焦欧洲、美国、澳大利亚和中东地区。希音还采取措施深化了其在拉丁美洲的业务布局。去年其合作的合约制造商超过7,500家。 多年来，希音吸引了众多全球顶级投资者的支持，包括红杉中国（HSG）以及IDG、博裕、泛大西洋投资和老虎环球，凸显了机构对其的浓厚兴趣。全球顶尖投行高盛、摩根士丹利和摩根大通担任联席保荐人。 此次上市将成为今年香港规模最大的IPO之一，也是近年来全球最受瞩目的IPO之一，市场可以通过这次IPO衡量投资者对大型时尚消费类股票的兴趣。凭借此次上市和额外的资金注入，希音有望加速其全球扩张步伐，并巩固其作为领先在线时尚市场的地位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新股募资王中际旭创 出师不利首挂即跳水

今年香港最大募资金额的新股，光互连解决方案供应商中际旭创股份有限公司（3308.HK；300308.SZ）周四首日在港挂牌，开盘即跌1%报971港元，之后股价继续向下，上午收盘报908港元，较定价980港元低7.4%。 中际旭创不但出师不利，招股价格原是1,010港元，最终要降低3%定价；本次发售5,450万股，募资净额528.91亿港元。公开发售获得超额认购15.8倍，国际配售获超额认购8.7倍。本次共有35位基石投资者，共认购2,724.9万股，占发售股份的50%。 公司主要提供从100G到1.6T的多元化光模块产品组合，于过去三年，分别交付750万只、1,460万只及2,110万只，今年一季度则交付900万只。 今年前三个月，公司收入195亿元，同比上升192%，期内利润上升274%至63.2亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
3308.HK
300308.SHE

获深交所批准 越疆A股上市过关

机器人制造商深圳市越疆科技股份有限公司（2432.HK）周三公布，有关在深圳创业板申请发行A股上市，已于本周二获深圳证券交易所批准。之前市场传闻，越疆募资金额约12亿元人民币。 募集资金将用于发展具身智能机器人，其中45.8%用于多足机器人研发及产业化，20.8%用于提升人形机器人技术，8.3%用于建设营销能力，余下25%作补充流动资金。 越疆周四开盘涨5.3%报26.56港元，公司股价较过去一年高点跌逾六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

希音的香港IPO获中国证监会批准

中国证券会已对希音国际控股有限公司（Shein Global Holdings Ltd.）的香港IPO计划进行备案，为这家快时尚公司的上市扫清了关键监管障碍。中国证监会的批准为此前漫长过程画上句号——希音先是试图在纽约上市，随后转向伦敦，但均在遭遇政治阻力后放弃。 根据中国证监会周五在其网站上发布的备案通知，希音计划在香港上市中发行至多3.42亿股。此类备案意味着监管机构已对该计划进行审查并给予正式批准，这是所有中国公司，包括在香港，境外上市的必要步骤。 希音凭借向以西方买家为主的客户销售价格低廉的中国制造服装而声名鹊起。但公司因部分工厂被指控存在虐待劳工行为，以及利用美国和欧洲法律中的漏洞（允许从国外邮寄的低价值包裹免税进入这些市场）而受到审查。美国已堵上该漏洞，欧盟也正在采取类似措施。 在中国证监会批准后，希音可能在未来几周内向香港交易所正式提交IPO初步招股说明书。公司在2023年5月最后一轮融资时的估值为660亿美元。但据一位知情人士向路透社透露，公司在即将进行的IPO中可能寻求大幅降低的估值，目标在400亿至500亿美元之间，并补充称该交易可能筹集数十亿美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

新股氛围减弱 晶合集成午收仅升1%

晶圆代工服务供应商合肥晶合集成电路股份有限公司（2249.HK）周五首日在港挂牌，开盘涨11.5%，午盘收涨僅1.1%，报32.68港元。 公司发行2.16亿股，每股定价32.3港元，募资净额67.79亿港元，公开发行获超额认购343倍，国际配售超额13.6倍。共有20家基石投资者，认购1.08亿股，占发行股份约49.92%。 去年公司收入103.9亿元，同比增长14%；盈利增长32%至7.04亿元。期内的毛利率则由25.2%，下降2.5个百分点至22.7%。 募集资金约53.6%用于研发及优化新一代22nm技术平台，约23.1%用于AI技术的智能研发及生产计划。约13.3%用于在香港建立研发及销售中心，其余10.0%用于一般运营资金 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2249.HK

齐云山在两天港股IPO热潮中摘得首日桂冠

水果零食销售商江西齐云山食品股份有限公司（2797.HK）的股价在周四上市首日翻了一番，使其成为近两天中表现最好新股，期间共有12家公司完成了港股IPO。 齐云山以每股8港元发行2,500万股，募集了1.67亿港元。该股当日盘中最高触及26港元，超过发行价的兩倍，最终收报21港元，涨幅163%。公开发售部分获得超过1,600倍超额认购，而国际部分则获得1.51倍认购。 齐云山当日收盘市值为21亿港元。其去年营收下降7.4%至3.14亿元人民币，利润下降8.1%至4,890万元人民币。 齐云山是过去两天上市的12家公司中表现最好的，其中7家于周四首日上市。周二有1家上市，另外2家计划周五上市，这将使本周上市的公司总数达到15家，这是香港多年来最火爆的IPO市场之一。 尽管齐云山在周三和周四上市的12只新股中首日表现最佳，但表现最差的是电子测试与测量仪器公司普源精电（0537.HK），其股价在上市首日下跌37.4%。最大规模的上市来自电子外包制造商立讯精密（2475.HK; 002475.HK），其募资240亿港元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2797.HK

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