Tiger Brokers revenue rises 19% in first quarter

及早出海转战场 老虎证券死里逃生

随着在香港的发展,这家互联网券商一季度录得稳健的营收增长 重点 老虎证券一季度收入同比增长19%,入金客户增长15% 在与中国监管机构发生重大冲突后,这家互联网券商加快国际扩张步伐,现已进入香港,将其作为最新市场 梁武仁 精明的公司能够及早察觉问题,并在问题爆发之前将其解决。互联网券商老虎证券(TIGR.US)值得称赞,因为它察觉到了滚滚乌云,并为中国商业环境中常见的监管风暴做好了准备。 就在一年半前,老虎证券突然陷入水深火热之中,因中国证券监管机构几乎将它和竞争对手富途控股(FUTU.US)一起关闭,原因是它们违反了与跨境业务相关的国内法律。时间快进到现在,公司的最新财务业绩显示,这头老虎不仅从死亡边缘走了出来,还通过加强国际扩张实现了蓬勃发展。 如此迅速的复苏绝非易事,公司被迫重新设计商业模式,往往是从头开始,实在是在资金耗尽之前与时间赛跑。像老虎证券那样走出中国向来是选择之一,从理论上听起来还不错。但现实并不是那么容易,因国外市场有自己的复杂性,更不用说要与当地的同行竞争了。 在2022年底国内问题爆发前,老虎证券和富途控股都有足够的时间做准备。信号在之前几年就出现,不同监管官员纷纷发声,促使两家公司在国内保持低调,同时悄悄地在海外开拓一个新市场,这些努力现在都得到很好的回报。 上周三发布的最新业绩显示,老虎证券第一季度营收同比增长19%,达到约7,900万美元,因入金客户(有实际交易资金的账户)的资产增长15%。至于净利润上涨逾50%至1,230万美元,主要归功于不被列入营收的“其他”收入。 公告发布后,截至上周末,老虎证券股价上涨16%。 虽然利润增长看似归因于非运营因素,但老虎证券的营收增长看上去依然相当稳健,证明公司早期已将业务拓展到中国以外。公司传统上通过帮助中国投资者,购买美国和中国香港上市的股票来赚钱。但近年来,公司已将其他股票市场添加到其服务中,并且由于被禁止签约新的中国客户,现已将目标客户定位在中国以外的客户。 老虎证券最初位于北京,但现在的登记注册地在新加坡,超过90%的收入来自中国以外的市场。新加坡是公司最大的市场,占第一季度新增入金客户的一半以上。但它在美国和澳大利亚/新西兰地区也有业务。去年,它还在香港推出了服务,香港现在也是富途控股的主要市场。 香港扩张 2021年底通过收购海悦证券,老虎证券进入香港。之后,花了一段时间才让香港业务运转起来。但自从去年推出服务,公司迅速获得关注。今年一季度,老虎证券有约10%的新增入金客户来自香港,与澳大利亚/新西兰市场约15%的占比相差不远。 随着老虎证券在香港扩大服务,香港对该公司的营收贡献可能还会持续增加。香港是中国领土,但与中国内地的两大主要证券市场上海和深圳相比,它自己的金融体系要开放得多。公司已开始在香港,为专业投资者提供现货加密货币交易服务。今年3月,公司从香港证券监管机构获得了第9类牌照,为向散户和专业投资者提供资产管理服务铺平了道路。 老虎证券并没有完全放弃中国内地市场,不过在中国证监会指斥它及富途没有相关牌照下,为中国客户进行跨境交易后,老虎证券在中国的活动就受到限制。从那时起,两家公司就都处于一种暂停状态,被勒令停止在中国接新客户,可幸没有被迫关闭已有的中国客人账户。 老虎证券有充足的时间来为这个重大变故做好准备。早在2016年,中国证监会就要求,该公司在中国的一个实体停止与未经授权的证券公司合作。作为应对,老虎证券采取行动,将该业务部门定位为中国投资者的在线讯息提供商,而不是证券交易等实际金融服务的提供商。 老虎证券由此开始专注于海外扩张,并经常将收购作为进入新市场的捷径。目前还不清楚,中国证监会最终会否向老虎证券或富途发放证券交易牌照。一些人认为,两家公司没有被勒令关闭所有内地账户,是一个积极信号,而且也没有任何迹象表明,这样的结果会在短期内发生。 老虎证券已将总部迁至新加坡,而富途则更专注于香港,不过它也涉足新加坡和美国市场。富途控股上周宣布出资4.4亿港元,收购网上银行天星银行44%的股份。 老虎证券在一季度的收入增速远快于富途,后者的增幅仅为3.7%。不过,老虎证券的收入基数比富途小得多,这意味着它还有很长的路要走。老虎证券市销率(P/S)相对较低,为2.7倍,远远落后于富途控股的8倍。如果老虎证券在海外的耕耘继续取得成果,这一差距可能会缩小。公司股价在一季度财报公布后上涨,看起来像是投资者对它投下的信任票,尽管它可能需要更快地取得进展,以进一步缩小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Cheche posts 1% revenue growth

营运费高毛利率低 车车科技增长乏力

这家由腾讯支持的汽车保险平台,一季度收入持平,反映中国整个汽车企业所面临的挑战 重点: 车车一季度净收入同比增长1%,低于平台交易金额和交易量的增速 业绩表明,在低迷的汽车市场,保险公司和车车都面临竞争加剧带来的定价压力 梁武仁 中国汽车销售仍处于低迷状态,给车车科技集团(CCG.US)的收入增长按下了刹车键。这家由腾讯支持的在线汽车保险公司,上周公布最新业绩中为数不多的亮点,就是绿色汽车近年在中国普及。但汽车市场整体低迷,加上竞争加剧,可能会让车车的盈利之路变得艰难。 车车报告称,一季度净收入同比仅增长1%至7.87亿元。这是公司上市以来发布的第二份财报,从中可以看到,收入增长速度明显低于公司其他业绩指标的改善幅度,以及期内中国汽车销量的增长。 一季度,通过车车平台分销的保单承保保费总额同比增长9.2%,交易量增长超过20%。 这些增长速度之间的差异表明,保险公司和车车都面临着定价压力,这极有可能是由于中国低迷的汽车市场竞争激烈。在这个竞争激烈的领域,车车的保险商合作伙伴可能正在降低保单价格,以提高销量。与此同时,车车可能也感受到,通过降低费用来支持合作伙伴的压力,导致它虽然平台交易量大幅增加,但收入增长却几乎持平。 新车保险需求与汽车销量密切相关。随着经济放缓导致汽车制造商和经销商之间,以及保险等相关服务提供商间的竞争加剧,中国汽车市场处境艰难。 今年前三个月,中国汽车销量总体同比增长10.6%,表现平平。 与中国汽车生态系统中的很多参与者一样,车车也在中国新能源汽车(NEV)热潮中受惠。公司早在2022年就开始直接与新能源汽车制造商合作,希望向它们的客户销售保险。在合作中,车车将它的平台嵌入汽车制造商的操作系统,便于车主使用全套保险功能,包括续保和提交索赔,以及维修等辅助服务。 新能源车成增长关键 今年3月,车车与小米(1810.HK)旗下企业达成合作,为后者的首款电动车提供车险软件即服务(SaaS)系统。车车还将为中国各地的小米车主提供服务,包括北京和深圳。 上月,车车与大众汽车在华合资企业达成合作,成为大众的独家新能源汽车保险服务提供商。大众制定了一些雄心勃勃的计划,希望在中国电动车市场赶上本土竞争对手。 截至3月底,车车已与11家新能源车企建立合作伙伴关系,在一季度带来了3.7亿元的承保保费,占同期保费总额的近7%。 车车在财务业绩报告中表示:“新能源汽车市场的快速增长为车险产品提供了新机遇,推动车险提供商的收入增长”。车车相信:“新能源汽车市场的进一步增长,和创新型新能源汽车保险解决方案的推出,进一步推动与新能源汽车制造商的伙伴关系,並带来的收入贡献。” 通过与新能源汽车制造商日益紧密的合作,车车或许能够促成更多的保险交易,可能有助推动业务量增长。但正如公司一季度业绩所显示的那样,增加收入和提高利润率可能会变得越来越难。 有许多因素都可能妨碍车车提高,甚至只是维持向合作伙伴收取的费用,这是它主要的收入来源之一。合作伙伴之间的竞争就是其中一个因素,特别是监管机构自2015年开始,允许保险公司自由定价,使得价格成为不同保单之间的一个关键区别。作为保险经纪公司而不是实际的保单承保方,车车不会因为这种竞争而直接受到挤压。但随着承保合作伙伴受到挤压,车车也会面临随之而来的压力。 在支出方面,车车还要向它的推荐合作伙伴,和其他第三方平台合作伙伴支付费用,这抵消了它的大部分收入。因此,其一季度的毛利率只有4.3%左右,这对任何企业来说都是一个糟糕的数字,更不用说是通常被期望拥有更高利润率的在线服务提供商了。 公司的整体运营费用远远超过了毛利润,这意味它处于严重亏损状态。由于最近上市所涉及的后续费用,公司报告的调整后净亏损从去年同期的780万元扩大到一季度的1,220万元。 车车预计今年的收入将增长6%至12%。 这个数字看起来不大,但考虑到中国汽车工业协会预计,今年国内乘用车销量仅增长3%,这个数字也不算太差。 新能源汽车销量的增长速度,将远快于整体市场,预计超过20%;车车能否在这个市场进一步开拓,将决定它能否提升营收。 在最新的财务报告出来后,车车的股价下跌,从去年9月通过特殊目的收购公司(SPAC)借壳上市以来,它的股价已经下跌了近95%。车车目前的市销率(P/S)只有0.17倍。同类企业中,在线车贷服务商易鑫集团(2858.HK)的市销率要高于车车,但仍不是非常可观,为0.6倍,反映投资者对与中国汽车市场相关的企业缺乏热情。 车车要再赢得投资者兴趣,从目前的情况看,似仍在坎坷路上。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Yeahka warns of rough first half

移卡急做期望管理 预先张扬收入问题

这家支付服务公司称,影响去年收入的一项异常收入调整,将继续拖累今年上半年的收入 重点: ​​移卡称一项“非经常性收入调整”,从7月起将不再影响公司,换言之上半年业绩仍会继续受影响 公司还表示,其“战略升级”进展顺利,包括在国外实现多元化而进行的海外扩张 梁武仁 移动支付服务提供商移卡有限公司 (9923.HK)提交的最新监管文件有点奇怪,似乎是在给投资者打预防针,似要为8月公布上半年业绩的糟糕表现做准备。若果真如此,这表明公司要应对坏消息,能做的只有这么多了。 上周一,公司称其“非经常性收入调整”从今年下半年起将不再是一个问题。这里指的是去年公司向支付网络合作伙伴支付的一笔重大款项,涉及的事由基本未知。公司表示,今年上半年将继续计入相关费用,因此收入会受影响。这看起来像是一种迂回的营收和利润预警,尽管公司强调下半年不受影响。 公司说:“影响预期于2024年上半年结束,而2024年下半年的收入将不会被进一步冲减。” 为了缓和这种不祥的语气,移卡随后借此机会强调,公司的“战略升级”正在顺利进行。似乎是在说公司年轻的海外扩张一切顺利,随着中国内地本土零售环境疲软,它正努力实现多元化。公司表示,不仅已在邻近的新加坡和中国香港等亚洲市场开展业务,而且还远至美国,并正进一步扩大海外版图。 移卡表示,这些努力将保证“支付服务高质量发展”,并“提升其业务线的协同效应,以及其他增值服务的商业化能力”。 移卡由曾担任腾讯(0700.HK)旗下财付通总经理的刘颖麒在2011年创立,类似于前身为Square的美国支付巨头Block(SQ.US)。可以体现这一背景的是,移卡的发展得益于与腾讯的战略合作关系,包括在腾讯的微信支付平台上提供二维码支付服务。 移卡可能是想让简短的最新公告听上去乐观些,但实际内容似乎仍然有些悲观。首先,那笔“非经常性”费用严格来说其实经常发生,至少在短期内如此,因为它从去年持续到了今年年初。这笔款项涉及移卡的主要收入来源,即连接商家和支付网络的“一站式”支付服务。公司向商家收取费用,但也要向网络的运营商支付“交换”费。 在去年的年报中,移卡自称向支付网络的“待处理帐户”,支付与交易手续费率调整相关的总额高达3.44亿元。通常来说,企业会用所谓的待处理账户,暂时存放不明资金或交易。 去年之前没有出现过这样问题,因此投资者可能希望看到更多对于当前情况的解释,以及未来不会再发生这情况的保证。移卡在去年的年报中,对这笔异常费用的解释简短、粗略。同样奇怪的是,在讨论去年第四季度业绩的电话会议上,没人就此事提出任何问题。 拉卡拉(300773.SZ)、北京翠微大厦(603123.SH)等多家支付公司也发布类似「优惠类商户交易费率」调整的相类声明,表明移卡的调整可能是全行业的举措及监管变化,并不是公司特定问题。 收入增长放缓 移卡的最新公告似乎也反映出它现在面临的种种挑战,收入高速增长已经成为了过去式。在新冠疫情之前,移卡的收入一直呈爆炸式增长。但随后,作为其主要客户的许多零售商陷入困境,它的收入急剧放缓,先是因为防疫控制,最近则是因为中国经济放缓。 去年,公司的营收增长15.6%至39.5亿元。当然,这一相对缓慢增长,是受到向网络合作伙伴一次性付款的影响。但即使没有这影响,公司昔日三位数增长的辉煌时期显然也一去不复返。由于公司规模不断扩大,增长放缓在某种程度上是不可避免。但对于这样一家相对年轻的公司来说,增长放缓凸显了中国面向消费者的企业,目前普遍感受到的经济逆风。 为了营收来源的多元化,移卡于2020年底开始为合作商户提供“到店电商服务”。但部分由于竞争加剧,这项新业务去年的营收在公司总营收中的占比下降到不足3%,远低于2022年的约10%。 由于国内的多元化机会有限,移卡去年加大了出海发展的力度,这些努力正在取得一些成果。移卡表示,目前正与新加坡和中国香港的餐饮、零售、酒店和奢侈品等行业约5,000家商户合作,推出一站式支付产品。公司还计划以香港为中心,进一步向东南亚和北美扩张。 公司尚未对来自海外业务的营收进行地理区域划分,因此完全可以假设它们目前的贡献微不足道,而且这种情况可能会持续一段时间。毕竟,如今全球购物者可以选择的数字支付方式多种多样,而移卡的蓬勃发展,在相当程度上得益于中国的金融服务市场对外国运营商相对封闭。 上周,最新披露的信息几乎没有带来任何反响,移卡的股价仅略有上涨。自2020年上市以来,公司股价已经下跌了40%以上,市销率 (P/S)只有1倍左右,不到PayPal(PYPL.US)的一半,也远远落后于Block的1.8倍。 要重振移卡的估值,需要一些确凿的证据证明它找到了新的增长动力,并保证最近导致对收入做出重大调整的事情不会再发生。有关其全球扩张的一些令人鼓舞的数据或有帮助,表明其产品有潜力在受保护的中国本土市场之外具有竞争力。 文章已经更新,包括有关移卡收入调整可能性质的背景 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Canaan revenue falls in first quarter

矿机制造遇冷 嘉楠科技陷困局

尽管比特币价格大幅上涨,但这家加密货币矿机制造商却报告一季度收入下降 重点: 虽然比特币等加密货币价格暴涨,但嘉楠科技一季度营收同比下降36% 由于新挖出的比特币数量急剧减少,严重削弱了加密货币挖矿的收益,市场对该公司矿机的需求因此下降 梁武仁 在加密世界,一个人的幸运有时似乎就是另一个人的不幸。 比特币和其他数字货币可能会重回牛市,过去六个月比特币的价格大致翻了一番。但对制造用于开采此类虚拟货币的强力计算机的公司来说,并不意味着漫长的行业寒冬已经结束。事实上,正是推动最新一轮加密货币上涨的一个主要原因,导致加密货币挖矿设备制造商的日子变得更加困难。 这种分裂在加密矿机制造商嘉楠科技(CAN.US)上周五公布的最新季度业绩中展露无遗。公司1月至3月间的收入较去年同期下降36%,至3,500万美元。纵然已超出了公司此前的预测,但报告发布后公司股价仍然下跌。 嘉楠科技收入下滑可能会让一些人摸不着头脑,因为在这三个月里比特币价格飙升,并在3月创下历史新高。按理说,像嘉楠科技这样的公司,以及加密货币行业的其他公司应会蓬勃发展,因为它们的财富与作为加密货币代表的比特币需求密切相关。 但嘉楠科技却不是这样的。比特币上涨背后的一个主要因素是4月发生的比特币“减半”事件。在这之后,根据其算法产生的新比特币数量减少了一半,这意味矿工付出同样的努力后只能获得一半的比特币。因此,虽然比特币价格大幅上涨可能为长期持有者带来了巨大的利润,但人们突然就没有动力挖矿了。 一季度,占嘉楠科技总收入大部分的挖矿设备销售额环比和同比均有所下降,因为矿工积极性受挫,减少了采购。 再过四年,类似的周期可能会再次上演,比特币减半通常每四年发生一次,从而再次给矿工和嘉楠科技等主要供应商带来压力。雪上加霜的是,为了提升算力,矿机的成本不断增加,这让矿工更不愿意花大价钱来参与挖矿。 嘉楠科技解释第一季度收入下降的原因:“与2023年第四季度和2023年第一季度相比,(收入)下降主要是由于减半前需求疲软,导致售出的总算力和平均销售价格下降,尽管比特币价格逐步回升。” 让矿工日子不好过的另一个因素是人工智能(AI)公司对电力的争夺加剧,这些公司的财务状况更好,不介意支付更多电费,而电费是这两个行业最大的成本之一。这些挑战只会让市场对嘉楠科技及其同行的矿机需求更疲弱。 会计规则改变带来提振 虽然对矿机的需求下降了,但嘉楠科技自己的挖矿业务(仅占其业务的一小部分)在本季度获得巨大提振,原因是对数字资产估值变化的会计处理规则发生改变。从今年年初开始,公司选择采用美国财务会计准则委员会(FASB)关于披露加密货币持有量的新要求,尽管这些要求要到12月才会强制实施。 根据新规定,公司可以将加密货币资产的公允价值变动记为未实现损益,并将其计入净收入。截至3月底,嘉楠科技持有约1,272个比特币,其中214个来自客户的存款,公司与这些资产相关的估值收益为3,360万美元,与收入和经营利润分开。 对于该公司来说,这不是一笔小数目,与总收入大致相当了,足以抵消其运营亏损。因此,嘉楠科技的净亏损在最近这个季度大幅收窄。结果,至少就目前而言,提前采用FASB的新规,能为吸引力正在下跌的加密货币挖矿企业,供了一个很好的补偿。但会计规则的变化实际上只是一次性的修复,如果最近的比特币涨势失去动力,损失可能也就随之而来了。 回到嘉楠科技销售加密货币挖矿机的主要业务,我们需要考虑另一个变量,即高利率。很多矿工用借来的资金购买新设备,而现在利率处于十多年来的高位,借款成本相当高。这可能也抑制了当前的购买活动,因为寄希望于利率下调的矿工推迟购买设备。随着通胀降温,很多人预计明年会降息。 这可能利好中期前景,但无助于改善嘉楠科技的短期前景。公司称预计4月到6月的当前季度,收入将达到7,000万美元左右,略低于去年同期,不过这个数字是它一季度销售额的一倍。 嘉楠科技的股价自2019年上市以来已下跌超过80%。今年该股跌幅超过一半,这与加密货币价格大幅上涨形成了鲜明对比。当前其市销率(P/S)仅为1.2倍,与规模不及它的竞争对手亿邦国际(EBON.US)接近12倍的市销率相比,显得非常低迷。 为了提振股价,嘉楠科技的首席执行官和首席财务官承诺将动用自己的个人资金购买至少200万美元的公司股票,尽管和公司3.66亿美元的最新市值相比,只是九牛一毛。公司还试图通过拓展AI芯片制造业务,来减少对加密行业的依赖。 但目前,嘉楠科技的命运依然与挖矿群体的情绪紧密相连,而这个群体至少目前更关注的是比特币减半一事,而不是简单的比特币价格波动。在当前嘉楠科技财务状况平淡无奇,加密货币交易者却兴高采烈的差异中,这一点得到了生动的体现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Yixin performs in line with the market

新能源汽车销售强劲 易鑫与中国汽车市场同频共振

这家在线汽车贷款服务商的业务增速与中国汽车市场相近,但后者在经历了多年的强劲增长后减速 重点: 一季度易鑫集团车贷平台的交易量增长约10%,与整个市场同期的增速相当 尽管中国一季度GDP增速好于预期,但易鑫集团仍面临国内消费疲软的挑战 梁武仁 也许不会再有急速增长了,但在摇摇欲坠的中国汽车市场,在线汽车贷款服务商易鑫集团有限公司(2858.HK)似乎运行仍然平稳,尽管速度有所放缓。 上周,该公司表示一季度其汽车融资平台上处理的交易总量同比增长约10%,与同期中国汽车销量10.6%的增速大致相当。以价值计算,易鑫集团本季度促成的融资额达161亿元,较上年同期增长约 8%。 对新能源汽车(NEV)的需求是易鑫集团本季度主要的增长动力,反映了在推动绿色发展的政策背景下,中国汽车行业的一个重要主题。该公司本季度的新能源汽车(包括新车和二手车)融资交易量同比激增89%左右,约占期内促成的贷款总笔数的16%。 最新的季度业务更新显示,易鑫集团没有跑赢中国整个汽车市场,但也没有落后。在当前的疲软环境下,消费者控制支出,尤其是在汽车等大件商品上,这其实还算不错。但这也不是什么值得太兴奋的事情。随着4月国内汽车销售进入收缩模式,仅仅与整个市场保持同步可能不足以让易鑫集团的业务在第二季度保持增长。 业务更新公告发布后,易鑫集团股价上涨,但很快止步并回吐了涨幅,这种复杂情绪可见一斑。自2017年上市以来,该股已下跌90%。目前的市盈率(PE)相对疲软,为7.8倍,远低于在线汽车交易平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)的14倍。这或许反映了该公司的额外风险,即因中国金融科技公司的身份而频繁经历监管调整。 最新的经济指标对中国汽车市场的前景发出了复杂的信号。从好的方面来看,一季度中国GDP同比增长5.3%,高于全年5%的增长目标,远好于市场预期。这也标志着增长较之前三个月有所加速。 不过,经济势头主要是由出口带动的。在去年大部分时间保持下降后,出口已在近几个月恢复增长。这虽然对整体经济有利,却无助于像易鑫集团这类依赖国内消费来维持业务引擎运转的公司。 一些迹象表明国内消费正在复苏,包括消费者价格连续三个月上涨,表明需求正回升。 虽然这是一个鼓舞人心的理由,但消费者信心不太可能在短期内大幅回升,尤其是在房地产市场长期低迷继续给经济蒙上阴影的情况下。3月零售额的同比增长较前两个月有所放缓,再现了近期反复出现的一个主题,即指标短暂显示出改善迹象,但很快就失去动力。 对易鑫集团来说,令人担忧的一个主要原因是4月国内汽车销量下降,尽管汽车出口猛增逾三分之一。这意味着如果完全与市场表现一致,那么易鑫集团4月的交易量可能也收缩了。 多方面的问题 中国汽车产业正面临着多方面的问题。消费者的谨慎是最明显的问题之一,这导致汽车制造商以及经销商之间的竞争加剧。结果就是残酷的价格战,许多汽车经销商随之陷入亏损。 虽然从理论上讲,降价会促进销售,但也有可能让潜在买家打消购买念头,等待进一步降价。在已披露2023年销量的13家车企当中,有9家未能实现目标,这在一定程度上可能反映了消费者的观望态度。 中国庞大的汽车工业是经济的重要组成部分,因此政策制定者一直在推出刺激销售的措施也就不足为奇了,尤其是那些针对与北京减少温室气体排放努力一致的新能源汽车的举措。就在今年3月,李强总理重申,政府将支持环保汽车的消费。然而,政府的许多激励措施对销售影响甚微。 与该行业的许多公司一样,易鑫集团在如此艰难的环境下实现业务增长的唯一途径就是牺牲利润率。去年,公司平台上的融资交易量增长超过20%——无论是在汽车销量还是贷款额方面,因此它的年度营收强劲增长30%。但毛利润只增长了12%,这表明它向贷款合作伙伴支付的佣金增加了,导致毛利率从2022年的56%下降到2023年的49%,回落7个百分点。公司通过控制运营费用部分抵消了这种影响,从而使全年的净利润实现了不错的增长。 由于国内市场发展缓慢,易鑫集团正采取中国企业的普遍做法,出海寻找增长机会。在这个方向上,该公司去年与一些外国金融机构建立了伙伴关系。还试图让国内收入来源多样化,包括通过自己的汽车行业平台销售软件即服务(SaaS)。 但如果真的有成果的话,这些努力需要时间。尤其是,海外扩张往往知易行难,因为这会把中国企业带入陌生的领域,在那里它们通常会面临来自老牌本土竞争对手的激烈竞争。这意味着易鑫集团及该公司的业务增长能力,可能还是直接取决于中国的汽车市场及其复苏能力。在此之前,易鑫集团和它的股票可能会面临一条崎岖不平的道路。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
ZhongAn buys two office towers

押注商业地产反弹 众安在线14亿购上海商厦

这家互联网保险公司已同意购买上海外滩的两栋写字楼,有迹象显示中国商业地产市场可能已经触底 重点: 众安在线已同意从洛克菲勒财团控股的一家合资企业手中购买上海的两栋写字楼 中国房地产市场长期低迷,但商业地产已初显复苏迹象 梁武仁 众安在线财产保险股份有限公司(6060.HK)正向中国房地产市场投下信任票,至少在某种程度说是这样。 上周二,这家互联网保险公司宣布已签署协议,以14.4亿元从洛克菲勒财团控股的一家合资企业手中,购买位于上海外滩的两栋写字楼。对该公司来说这是一笔巨额支出,几乎相当于它去年底持有的所有现金。 众安在线表示将由内部资源拨付此次收购所需资金,但考虑到其现金持有量仅能勉强覆盖,有关资金筹集计划的更多细节会有助我们了解整体情况。公司表示,将在下周三前支付约5.9亿元,获得其中一栋楼的全部所有权,并在明年5月15日之前支付8.45亿元,获得另一栋楼的全部所有权。 除了耗资巨大之外,此举的时机也很有趣。中国房地产市场长期低迷,从住宅地产开始,蔓延至商业地产。几十年来,为了给新一代提供住房并推动经济增长,政府一直在政策上提供支持,终导致市场出现供应过剩。 商业地产市场的问题略有不同,之前市场上的大量办公空间并不是什么大问题,直到新冠疫情暴发,居家办公的时代到来。当前中国经济放缓,导致问题变得愈发严重,因为很多企业被迫缩小规模,搬到更便宜的办公空间,甚至彻底关闭。 从众安在线的角度看,值得注意的是公司表示购买上海的地产并不是为了投资。它说此次收购旨在降低其租赁成本,表明这两栋楼至少有部分用作自己的办公室,而不是纯粹用于赚取租金收入。这笔交易还可以帮助众安在线在当地赢得好感,因为它有助于上海市政府的宏伟规划,让上海成为区域金融科技的中心。 截至去年底,众安在线的上海总部拥有近2000名员工,它在上海确实需要大量办公空间。 物美价廉? 不管购买动机为何,众安在线似乎确实认为商业地产市场可能已经接近触底,现在是锁定一些便宜货的好时机。公司表示,截至2月底,独立评估师对这些房产给出的公允市场价值为14.9亿元,高于其支付的总价。换句话说,它认为这次交易时相当于打了折扣,尽管折扣幅度很小。 在目前的中国房地产市场,这样的折让并不令人意外,相对较小的降价幅度可能表明,随着商业地产的供需逐渐趋于平衡,这类折扣的幅度会变得越来越小。据彭博新闻社报道,就在今年1月,资产管理巨头贝莱德还计划出售上海的两座办公楼,售价拟在2018年12亿元购买价的基础上折价30%。 同样是在2022年,中国各地还受疫情限制,友邦保险在上海的北外滩购得一个写字楼项目90%的股份,按平米计算,价格远低于新加坡房地产公司——凯德集团2018年在附近购入的一个项目。 现在,又有迹象表明,商业地产可能正在复苏。例如,今年前三个月,北京黄金零售地段的租金增长速度是2019年以来最快的。1月和2月,北京商用物业的销售量同比增幅达到两位数,而住宅物业的交易量却继续下降。 这意味着,众安在线此举在一定程度上可谓先发制人,目的是避免在商业地产市场走出低迷后,不用支付更多的租金。当然,如果这些项目的价值上涨,公司肯定乐见其成,尽管它当初购买这些楼并非为了投资。 风险在于,如果刚刚出现的复苏被证明并不属实的话,公司可能会被迫减记这两座大楼的价值。这样的发展可能会对公司的资产负债表造成相当严重的打击,因为根据公司签署这笔房地产交易披露的最新关键偿付能力相关指标,公司支付的金额相当于其截至3月底核心资本的80%以上。 根据最新的一季度偿付能力报告,公司今年前三个月出现亏损。它没有提供财务业绩的更多细节,但未能在此期间实现盈利,凸显了它面临的挑战,尤其是在去年盈利约41亿元之后。 在收购物业的消息公布后,众安在线的股价连续三天上涨,表明投资者或许对这项收购持欢迎态度。但过去一年,该股已跌去逾45%,远高于恒生指数9%的跌幅,目前的市盈率只有4.7倍,只有中国平安(2318.HK; 601318.SH)香港上市股票9倍市盈率的一半。 考虑到在当前环境,购买写字楼在多个方面看起来都相对明智——假设商业地产市场确实很快开始企稳。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Hillhouse fined for selling down Longi stake without disclosure

高瓴资本正将重心转向全球市场 公司被调查后需再增持隆基股份

这家私募股权公司在没有披露下出售了隆基的股份,应中国证券监管机构要求,高瓴资本需要回购这些股份。 重点: 高瓴因信息披露违规被证监会调查后,已将隆基绿能股份的持股比例恢复至5% 尽管高瓴力图转型全球并刻意摆脱与中国的关联,但它向中国监管机构承诺,将继续在中国投资并增加在当地的资产配置 余特莉 阳歌 在中国庞大的私募股权界这个复杂的行业中,即使是最熟练的操盘手也偶尔百密一疏。高瓴资本就是这种情况。高瓴是一家中国私募股权公司,目前正将自己重新定位为一家更加全球化的基金,但公司近期因违规减持太阳能公司隆基而受到监管部门的严厉批评。 根据隆基上周五提交给上海证券交易所的文件,高瓴最近回购了隆基绿能科技股份有限公司 (601012.SH) 的股份,将其持股比例从之前的 4.85% 提高至 5%。高瓴此举是回应中国证监会去年 11 月对其“间接减持”隆基股份但未进行适当披露的立案调查。 像高瓴这样经验丰富的投资者,犯下这样的错误并不常见,或许可以解释监管机构为何展开调查。尤其是在当前中国股市疲软的情况下,任何此类可疑的操作都可能被视为对一家公司缺乏信心的表现。 一家植根中国的基金在当前环境下向全球转型 高瓴由张磊于2005年创立,因投资了一批消费、医疗保健和科技领域的中国公司而知名,例如已成为中国顶级游戏公司的腾讯控股 (0700.HK) 和与阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK) 竞争的中国电子商务公司拼多多 (PDD.US)。已申请在香港上市的百丽时尚以及抗癌药物制造商百济神州 (BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH) 也在其投资组合中。 高瓴的失误引起了市场的关注,尤其是该基金正谋求从中国本土转向成为立足亚洲区域的基金管理公司,并向全球其它市场扩张,以此对冲地缘政治紧张局势带来的不确定性。这种转型对高瓴而言尤其重要,特别是其拥有庞大的美国LP基础,其中大部分是养老基金、捐赠基金和其他机构投资者,他们对中国投资环境的担忧正日益增加。 高瓴的网站目前几乎没有提及其在中国的成功投资案例,而只是强调其在美国、新加坡、韩国、加拿大、日本和欧洲等地已有布局。…