BOSS直聘度过疫情避谈数据安全审查

2022年06月27日

这家中国领先的在线招聘公司报告在第一季度收入增长43%，但受新冠疫情影响，预测第二季度收入将下滑

重点：

BOSS直聘首季收入增长强劲，但由于疫情影响，预测次季收入将首次出现萎缩
该公司没有提供关于政府数据安全审查的更新。受审查影响，该公司近一年时间无法注册新用户，据称审查正接近尾声

阳歌

BOSS直聘(BZ.US)的最新业绩报告充满了数字和评论，大部分都在强调第二季度的黯淡前景，但也给予投资者希望：如果中国能结束抗击最新疫情的战斗，公司业绩将迅速反弹。然而有一件事在报告中付之阙如，也就是人们常说的“房间里的大象”：政府禁止这家中国领先的在线招聘服务商注册新用户已将近一年，但报告中没有提供关于该禁令的任何最新信息。

BOSS直聘是一年前被禁止注册新用户的三家公司之一，另外两家是货运应用程序运营商满帮集团(YMM.US)和类似于优步的滴滴全球(DIDIY.US)。禁令实施后，多数在美国上市的中国互联网股票经历了动荡的一年，由于投资者担心这些公司可能被迫从华尔街退市，这些公司的市值蒸发了数十亿美元。

问题的核心在于北京方面对于数据安全的担忧，因为三家公司运营的应用程序都包含中国各地数百万用户可能存在敏感性的数据信息。在中国互联网监管机构对这些公司进行审查期间，它们被暂时禁止注册新用户。滴滴上个月正式从纽交所退市，目前只在场外进行交易，这反映出监管机构认为其继续在美国上市的风险太大。

《华尔街日报》本月早些时候报道，三家公司的数据安全审查均已接近尾声。但它们都没有公开谈论这一情况，很有可能是害怕惹恼监管机构。

从我们的角度而言，BOSS直聘受到数据安全审查影响的可能性最小，因为它的数据只涉及中国的就业市场，并不是那么敏感。更重要的是，它的客户大多是公司而非个人，而个人的信息往往更加敏感。

尽管如此，在最新的业绩报告中，BOSS直聘没有提到关于此事的任何最新进展，只是多次指出它近一年没有被允许注册新用户。在发布最新季报后的定期财报电话会议上，公司高管还明显忽略了一家分析机构关于这个话题的提问。

虽然缺少关于这一关键问题的更新，该公司股票在上周五业绩公布后仍然上涨了近10%。不过，该股票今年迄今还是下跌了21%，但较5月底的历史低点上涨了77%。上周五的收盘价，则比去年6月的IPO价格19美元上涨了44%。

虽然存在这些不确定性，投资者似乎仍然对该公司持相对乐观的态度，根据分析师对今年的利润预测，其目前的市盈率为66倍。这远高于国内竞争对手同道猎聘(6100.HK)的14倍，也远高于美国招聘巨头万宝盛华(MAN.US)的9倍。

总之，投资者对于这家公司相对乐观，但也并非高枕无忧，除非数据安全审查结束，而且北京方面表示它可以继续在纽约交易并恢复注册新用户。

疫情的影响

综上所述，对于BOSS直聘和大多数中国企业来说，另一个大问题是，在政府的“清零”政策下，全国范围内为消灭新冠病毒而采取的限制性措施造成的影响无人幸免。这些措施大多可以追溯到3月中旬前后，并在4月和5月达到顶峰，当时拥有2,500万居民的中国商业之都上海被全面封控。

“自3月中旬以来，随着新冠病毒在各大城市死灰复燃，我们也看到了整体招聘需求的下降，”公司董事长赵鹏在财报电话会议上说。“在疫情严重的城市和地区，活跃的企业用户数量和职位发布数量大幅减少。”

今年首季度，BOSS直聘的营收实际上同比增长了43%，至11.4亿元，这突显出尽管面临诸多不利因素，但该公司仍是中国在线招聘服务的领头羊。但情况在第二季变糟了，该公司预计营收同比下降6%至11亿元左右，这是该公司自一年前上市以来的首次下降。

BOSS直聘并不是唯一一家做出如此悲观预测的企业，因为上海在本季度的三个月中有两个月处于封城状态。但该公司也指出，与因供应链问题导致业务需要更长时间才能恢复的制造企业不同，该公司的业务通常会在此类中断后迅速恢复。

“自6月初以来，上海疫情的影响已经得到了缓解，两周后，我们看到运营数据恢复到疫情前水平的80%，”赵鹏在电话会议上说。

BOSS直聘的客户指标在一季度看起来相对强劲，尤其是考虑到不得注册新用户的禁令。平均月活跃用户从去年同期的2,490万小幅增至2,520万，截至今年3月的12个月中，付费企业客户数从去年同期的290万增至410万，增幅达41%。

该公司公布的第一季度调整后利润(不包括基于股票的薪酬成本)为1.21 亿元，而去年同期为 1.28 亿元的亏损。

另一个值得注意的进展是，BOSS直聘的高管们指出，他们将向“受疫情严重影响”的城市和行业的公司服务提供补贴。身在中国的人都知道，即使在本轮封锁措施之前，中国的就业市场就已经在经历多年来最疲软的时期之一，而近期的监管打击以及经济放缓的影响，让科技公司在压力下解雇了数以千计的员工。

这样的公共援助不会对BOSS直聘的收入有任何帮助，它可能是该公司二季度业绩预测不佳的原因之一。但这肯定能赢得政府官员的好感，这对于在中国成功开展业务至关重要。总而言之，如果能在未来几个月恢复新用户注册，该公司有望度过当前的风暴，恢复强劲增长。

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简讯：顺丰控股配股及发可转债筹59亿港元

顺丰控股股份有限公司（6936.HK; 002352.SZ）周四公布，以每股42.15港元配售7,000万股H股股份，集资29.51亿港元（3.76亿美元）。配股价较周三收市价折让8.77%，涉及股份占扩大后已发行股本1.38%。公司同步发行本金总额29.5亿港元的可转债券，换股价为每股H股48.47港元，较周三收市价有4.91%溢价，若悉数转换债券，可转换约6,085.93万股H股，占扩大后已发行股本1.2%。此次配股及发可转债券所得总额共约59亿港元（7.52亿美元），将用于增强集团的国际和跨境物流能力、研发、优化公司资本结构，及用于一般企业用途。顺丰首季收入按年升6.9%至698亿元，净利润则升16.9%至22.3亿元。顺丰港股周四低开2.9%，至中午休市报44.20港元，跌4.33%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月26日

6936.HK 002352.SHE

简讯：“山寨版周大福” 首挂周六福午收升15%

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司（6168.HK）周四在港首日挂牌，开市股价即升11%报26.7港元，之后股价在此区间上落，中午收市报27.6港元，升15%。周六福发售4,680.8万股，每股售价24港元，录得超额认购710倍，国际配售则录得超额认购近13倍，集资净额近12亿港元。去年底周六福线下销售网络门店，包括加盟店和自营店共有4,129家；公司收入57.2亿元人民币（下同），按年升11%，盈利升7.1%至7.1亿元。周六福在招股书的风险中披露，公司品牌可能会受到假冒或模仿。然而事实上周六福创立时，就有被指是「山寨版周大福」，周六福名称疑是将周大福（1929.HK）及六福（0590.HK）两个名字组合起来，而公司创办人也不姓周。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月26日

6168.HK

Ele.me get rolled into Alibaba's e-commerce

饿了么飞猪并入阿里电商 “即时零售”升级战一触即发

将饿了么与核心电商业务合并，标志着这家电商巨头与美团、京东之间的“即时零售大战”步入新阶段重点：阿里已关停亏损的本地生活板块，将旗下饿了么的外卖服务并入核心电商业务在搁置分拆计划后，即时零售已成为阿里重组后电商业务的新战略重心谭英当阿里巴巴集团控股有限公司（BABA.US, 9988.HK）新一轮重组方案备忘录本周曝光后，投资者迅速回应，之后数日助推该电商巨头股价上涨近4%。此举标志着该集团两年前宣布的分拆计划瓦解，并正式投身中国方兴未艾的“即时零售大战”。即时零售支持消费者在线采购任何商品，并实现小时级配送到家。 2023年的最初分拆计划，是让六大业务板块独立运营，提升效能。但随着CEO张勇离任，战略仅一年后便生变。2024年1月，有报道称，张勇的继任者吴泳铭正考虑出售部分消费资产。2023年9月，吴泳铭正式接棒。前后两位CEO，均试图扭转阿里股价五年腰斩的颓势。吴泳铭率先出售部分实体零售资产，这些昔日“新零售”模式的产物，包括银泰百货与高鑫零售，总售价约30亿美元。尽管截至今年3月的财年，营收增长6%至9,963亿元（1,390亿美元）、非公认会计准则下的净利润持平于1,580亿元，阿里最新财报仍不及市场预期。包含饿了么及飞猪的本地生活板块，同样表现疲软：该板块营收增长12%至670亿元，经调整EBITDA利润亏损37亿元。此前三个财年，该板块EBITDA持续亏损，在公司回归电商主业的背景下，使其看似成为又一个资产出售对象。然而，阿里反其道行之，将饿了么与飞猪整合入涵盖淘宝、天猫这两大核心资产的电商主赛道。此举料将加剧中国近期白热化的即时零售竞争。随着饿了么加入新电商矩阵，这家外卖平台在即时配送服务对抗美团（3690.HK）与京东（JD.US; 9168.HK），有望迅速增强“火力”。这场战局，已超越新冠疫情期间业务量一度井喷，之后融入中国日常生活的外卖领域。当下，消费者追求万物皆可“小时达”，配送越快越好，企业正全力实现这一目标。据商务部国际贸易经济合作研究院发布的报告，2018年以来，中国即时零售配送行业年均增速超50%，2023年市场规模达6,500亿元。叫板美团、京东阿里即时零售服务正挑战传统龙头的美团，以及通过私有化达达集团开展该业务的京东，平价电商新贵拼多多（PDD.US）或也正伺机入局。饿了么在阿里电商版图的核心地位早有端倪，今年4月，淘宝将“小时达”服务升级为“淘宝闪购”，并引入400万骑手的饿了么作为物流方。阿里所有即时零售业务均整合至淘宝旗下，饿了么庞大运力同时覆盖外卖与非餐配送。作为配套举措，淘宝闪购联合饿了么宣布，投入逾百亿补贴吸引商户买家入驻新网络。截至6月初，日订单量已突破4,000万。阿里的行动，比京东晚了超过一年。后者去年5月推出即时零售平台“秒送”，今年2月又上线外卖业务。汇丰在6月的研报指出，京东外卖日单量已达2,500万，其对“五一”前入驻的餐厅实行全年零佣金策略。 4月，京东宣布为“秒送”新增5万名全职配送员，依托其10万家线下品牌门店，扩充现有120-130万活跃运力。当月，京东完成达达私有化，承诺未来一年为即时零售投入百亿补贴。与此同时，拼多多宣布投入千亿改造商家平台，此举被广泛解读为进军即时零售的信号。市占率达65%的外卖龙头美团，4月也升级其七年历史的即时零售业务，将“美团闪购”定位为“24小时新一代购物平台”，商品覆盖家电至宠物用品的全品类。上月，美团在财报电话会议上披露，其配送网络日处理2,000万订单。公司CFO陈少晖表示，当季非餐饮订单同比增长60%。面对激烈竞争、天量补贴与持续的监管审查，即时零售新时代谁主沉浮尚无定论。阿里电商业务掌门蒋凡在财报电话会上表示：“即时零售是一个极具规模和潜力的市场，目前可能已有5到6亿用户规模，未来甚至可能达到10亿”。从市盈率看，阿里目前18倍遥遥领先京东的11倍，似在即时零售赛道占得先机。但以激进战术与强执行力著称的美团仍是市场宠儿，其61倍市盈率冠绝同业。分析师普遍看好这三家公司：雅虎财经调查的42位分析师中，35位给予美团“买入”或“强力买入”评级；京东方面，37位分析师中34位给予类似评级；阿里方面，40位分析师中38位给予这两个评级。这表明，分析师尚未准备好在日益激烈的即时零售大战中宣布赢家，未来几年格局发展将成为关键。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月26日

9988.HK BABA.US

泰德医药启动港股招股客户集中与地缘风险待解

引入了石药集团和Welight Capital L.P.（微光创投）两名基石投资者，合计认购1,000万美元的股份重点：多肽CRDMO市场头部效应明显，包括泰德医药在内的第三至六大参与者分别仅占约1%的市场份额泰德医药拥有707名客户，但五大客户贡献收入50.3%，最大客户的收入占比达26.8% 莫莉近年来，减肥药在全球医药市场增长迅猛，GLP-1（胰高血糖素样肽-1）类药物凭借其降糖、减重的双重功效，成为资本市场最炙手可热的赛道。不仅推动诺和诺德（NVO.US）、礼来（LLY.US）等跨国药企市值屡创新高，也带动了多肽相关的CRDMO（合约研究、开发与生产机构）业务爆发式增长，上周五，全球第三大专注于多肽的CRDMO企业泰德医药（3880.HK）启动港股招股，最高将募资5.14亿港元（4.1亿元）。招股书显示，泰德医药此次IPO拟全球发售1680万股，招股期为6月20日至6月25日，预计将于6月26日定价，发行价区间为每股28.40-30.60港元，投资者参与打新，认购一手（100股）的入场费为3090.85港元，摩根士丹利、中信证券为其联席保荐人。泰德医药此次在港IPO还引入了石药集团（1093.HK）和Welight Capital L.P.（微光创投）两名基石投资者，二者分别认购500万美元的股份。以发行价区间中位数29.5港元/股计，基石投资者所认购的股份总数约为266.08万股，占全球发售股份的15.8%。泰德医药虽然成立于2020年，但是其核心子公司中肽生化的业务始于2001年，是一家专注于多肽的CRDMO，提供从早期发现、临床前研究及临床开发以至商业化生产的全周期服务，公司为客户提供多肽活性药物成分（API），客户再将API与辅料混合再加工为成品药。风靡全球的“减肥神药”司美格鲁肽和替尔泊肽均为GLP-1，属于一种多肽药物。全球多肽药物市场规模预计从2023年的895亿美元增至2032年的2612亿美元，年复合增速12.6%。由于GLP-1药物供不应求，医药企业不得不寻求外部产能，多肽CRDMO企业因此受益。泰德医药也战略性地专注于GLP-1管线，与7家客户合作推进9个GLP-1分子项目，涉及口服及注射剂型。据招股书引述的报告，以2023年的销售收入计，泰德医药是全球第三大专注于多肽的CRDMO，市场份额为1.5%。但是多肽CRDMO市场头部效应明显，前两大参与者合共占据了约23.8%的市场份额，包括泰德医药在内的第三至六大参与者分别仅占约1%的市场份额。单一客户份额占收入三成值得注意的是，即便全球多肽CRDMO市场持续迅猛增长，泰德医药的营收却在2023年下滑，在2022至2024年，其收入分别为3.51亿元、3.37亿元、4.42亿元，毛利分别为2.01亿元、1.8亿元、2.5亿元，净利润分别为5398万元、4890.5万元和5917.3万元。对于营收的波动，招股书解释称，2023年美国及中国内地的三家客户调整多肽药物开发计划，导致其需求锐减，相关收入减少3400万元；2024年收入大增31.3%则是因为来自一个专注于GLP-1药品开发的美国客户的收入增加。 2024年，泰德医药拥有707名客户，但是其客户集中度偏高，该年度前五大客户贡献收入50.3%，最大客户的收入占比达26.8%，一旦主要客户的业务发生变动，其业绩易出现波动。另一方面，海外收入占比也高达78.6%，尤其是来自美国的收入占55%，在当前复杂的地缘政治背景之下，未来业绩有可能受中美贸易摩擦及关税政策冲击。泰德医药称，此次IPO募资所得约76.4%将用于在美国及中国建设生产多肽及寡核苷酸的设施，具体而言，募资额的38.2%将投向美国加州罗克林园区的建设，公司将于2025年上半年完成罗克林园区建设，预计增加100至300千克产能。其余的9.5%和4.1%将分别用于在更多地区建立销售及售后服务网点、扩张中国的产能。在GLP-1的风口之下，泰德医药的发行市值约为41.83亿港元（以发行价中位数计），市盈率约为64倍，远高于行业龙头药明康德（2359.HK; 603259.SH）的市盈率18倍，后者无论是多肽产能还是财务表现都远胜于泰德医药。GLP-1市场竞争白热化、客户集中度偏高以及外围政策变化等种种因素都将考验泰德医药这位“行业老三”的突围能力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月26日

3880.HK

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