BZ.US 2076.HK
China's leading online recruitment platform has posted its third straight quarterly profit, reaping the rewards of an advertising campaign during last year’s soccer championships.

这个去年在世界杯大撒金钱卖广告导致亏损的中国领先网上招聘平台,今年已连赚三个季度。

重点︰

  • BOSS直聘第三季净利润同比大涨1倍,更令市场意外的,是派发特别股息共约8,000万美元
  • 蓝领市场成为BOSS直聘核心增长动力,收入占比提升至35%

 

欧美美

当同行都在节省开支,中国领先的网上招聘公司看准科技有限公司(下称BOSS直聘,BZ.US; 2076.HK)去年底在中国新冠疫情严控之时,仍花巨资在世界杯大卖广告,令营销开支上升,但最终证明这位BOSS选对了方向。

BOSS直聘去年第四季正是受到经营成本大涨70%,导致公司陷入亏损1.85亿元,当时的经营现金流入也按年下降了70%。不过,正是因为营销取得巨大成功,这位BOSS押中了中国官方全面解除新冠清零政策。

该公司今年连续三个季度都重新录得盈利,最新更宣布派发特别现金股息,总额约8,000万美元(5.8亿元),每股普通股0.09美元,即每美国存托证券(ADS)0.18美元,以表达公司对业绩增长有长期信心;另外,它更宣布股份回购计划,有意在未来一年内回购不超过1.5亿美元股份。

根据BOSS直聘第三季的业绩报告显示,其营收同比增长36%至16.1亿元,净利润更比去年同期上涨101%,达4.26亿元,经调整净利润为7.14亿元,同比增长89.6%。总结首三季,营收则增长27.5%至43.7亿元,净利润更大幅增长163%至7.68亿元。

不只如此,BOSS直聘对今年第四季的预测也相当乐观,预期收入将介乎15.1亿至15.5亿元,同比增长39.6%至43.3%,意味第四季的收入增速将比今年前三季度更快。随着连串利好消息公布,带动了投资者的乐观情绪,业绩公布当天,其美股直接高开逾5%,全日大涨7.2%。

市场对BOSS直聘的信心同样反应在其估值上,它作为国内领先的网上招聘平台,预测市盈率约53倍,高于同行同道猎聘(6100.HK)的34.2倍,至于美国巨头万宝盛华(MAN.US)更只有13倍。

拆开BOSS直聘业绩,其营业成本及费用总额比去年同期增加了30.1%至13.6亿元,然而营销费用的增幅略减至15.2%,只有4.57亿元。

从成绩上来看,钱花的很有效果,第三季平均月活跃用户同比增长37.7%至4,460万名,截至9月底止12个月的总付费企业客户,也比去年多了32.4%,达4,900万名。由于用户增加,公司最主要收入来源:对企业客户的在线招聘服务收入,比去年同期增长36.7%,达15.92亿元。

如果有留意中概股的投资者,可能会发现整体表现疲软的股份中,有一群异军突起的公司,以拼多多(PDD.US)为例,今年股价累涨逾36%,抛离网购老大哥阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京东(JD.US;9618.HK),被看好的其中一个原因,是因为它主攻下沉市场,而BOSS直聘也正在这个市场全面布局,特别是蓝领阶层。

蓝领成核心增长动力

BOSS直聘一名管理层在电话会议中透露:“公司第三季度的蓝领收入,占比已经增长至近35%”,而且在二线及以下城市的职位、求职者增长态势非常明显,下沉市场渗透率也一直在提升,在中国中部的多个三四线城市,无论是岗位或求职者的增速仍有高水平表现。

事实上,BOSS直聘去年来港上市时,已经在招股文件中表明看好蓝领与下沉市场,其蓝领用户认证人数已经由2019年的1,070万人,增加至2022年第三季的3,340万人,增速超越白领及金领。

在中国经济仍处于疲软的大环境下,以往房地产、教培、数字经济、金融及娱乐等多个行业都受到严重打击,不少职位已不存在,新一代毕业生找工作时也不得不面对现实,在年轻人失业率维持高位时,也要放下身段,转战蓝领寻找出路。

另一方面,中国在疫后重启经济,官方正全力刺激复苏,令市场需要不少蓝领工作。虽然中国政府今年没有再公布“最缺工”职业调查,但根据今年1月份发布的《2022年第四季度全国招聘大于求职“最缺工”的100个职业排行》,前十的岗位全属蓝领,前三名为营销员、汽车生产线操作员及快递员。

参考BOSS直聘的数据,招聘职位中,以服务业增长最多,包括服务员、营业员、后厨等与线下实体消费相关的职位增长显著,至于快递员、货车司机、仓库管理员及配送员的职位增长速度也很快,估计在中国经济持续复苏下,BOSS直聘将受惠于其精准配对蓝领求职者的需求。

国泰君安对BOSS直聘第三季业绩发表了研究报告,认为头部企业招聘需求正在回暖,协助其收入在逆势中实现环比加速,但客户付费意愿仍待提升,其中服务业蓝领收入占比达35%,成为核心增长驱动力。

另外,BOSS直聘管理层透露,公司的核心战略仍在于用户量增长,国泰君安认为,由于近年其营销费用规模效应开始显现,在用户量增长下,将驱动利润率持续提升,公司正处于市场份额提升,利润释放的正面循环,维持该股“增持”评级,并上调2023至2025年经调整净利润至19.2亿元、24.8亿元及31.9亿元,在考虑招聘行业景气度及港股整体估值水平后,对其港股给予目标价83.6港元。

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新闻

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

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Beauty Farm operates the Palaispa brand

美丽田园斥12.5亿元 鲸吞思妍丽成行业龙头

提供美容服务的美丽田园,以12.5亿元收购竞争对手思妍丽,继近年一系列收购后确立行业整合者地位 重点: 美丽田园将以1.75亿美元收购思妍丽,是一年多内的第二笔重大收购,并将高端美容服务三大龙头部品牌收归旗下 精密的财务安排,使美丽田园以大折让收购思妍丽,交易基本可实现自我偿付   谭英 三十多年前,中国最大的美容服务企业创立于海南南部,最初仅是由现任董事长李阳已故妻子经营的一家面部护理美容院。时至今日,美丽田园医疗健康产业有限公司(2373.HK)已发展成覆盖中国20座主要城市、拥有734家门店的商业帝国,占预计今年中国美容服务市场的 4,850 亿元人民币(约合680 亿美元)规模的40%份额。 上述数据涵盖这家公司上周宣布的最新收购,美丽田园与专注北亚市场的私募巨头MBK Partners签署协议,收购中国第三大美容服务商思妍丽。 美丽田园将通过“现金+股权+银行贷款”的组合拳方式完成交易,交易对价达12.5亿元(约合1.75亿美元)。思妍丽持有的3.57亿元现金及现金等价物,可覆盖美丽田园大部分的收购现金,而思妍丽今年预计达3亿元的营运现金流,也足以偿付美丽田园在此交易中的银行贷款年度利息。 尽管融资方案精巧,但美丽田园的投资者反应冷淡,或因交易将稀释其股权并使MBK获得公司6.28%的股份。公司股价在盘前公告当日下跌且持续走弱,截至本周四市值缩水约14%。 美丽田园主攻高消费都市女性市场,这一群体在中国后疫情时代消费趋紧中呈现逆势增长。欧睿国际数据显示,2021年至2024年,中国医美市场年均增速达20%,位列消费板块增长最快领域。 美丽田园对此趋势的研判是:“随着情绪消费与悦己消费持续升温,美丽与健康行业已然成为万亿级黄金赛道。” 从战略角度看,思妍丽6万余名活跃会员将使美丽田园客户群扩大44%。去年7月,美丽田园斥资3.5亿元收购奈瑞儿,金额只是今次收购思妍丽总价的四分之一,为公司矩阵新增80家美丽健康服务门店、6家医美诊所及2家中医门诊部。 通过思妍丽,美丽田园将进一步获得覆盖全国48个城市的163家生活美容门店及19家医美诊所。新门店使美丽田园总门店从并购前的552家增至734家,铸就中国美容巨头。 此外,思妍丽将提升美丽田园的营收与利润。MBK Partners作为控股方展现卓越运营能力,自2019年首次收购23.53%股权后,已大幅改善思妍丽业务表现。继2022年亏损后, 2023年、2024年恢复盈利,营收从2022年的5.65亿元增至2024年的8.49亿元。 这笔交易对思妍丽的估值市盈率为14.8倍,约为美丽田园自身28倍市盈率的一半,表明美丽田园以相对低价收获该资产。 并购扩张 奈瑞儿与思妍丽仅是美丽田园2014年以来30余宗收购的最新案例,公司表示在激进并购战略中采用“市场验证及可复制的整合方法论”。据美丽田园最新半年报披露,奈瑞儿经调整净利率从收购前的6.5%升至今年上半年的10.4%,“印证集团深度赋能的有效性,以及卓越的并购整合能力”。 美丽田园展现出精准战略眼光,其收购多聚焦美容产业细分赛道,实现互补。奈瑞儿是升级版传统中医品牌,思妍丽则作为高端沙龙护肤品牌,为高线城市女性提供护肤美容服务。 美丽田园品牌矩阵以“双美”商业模式为基石,融合美丽与医疗服务。今年上半年,公司旗下原生品牌美丽田园及贝黎诗贡献14.6亿元总营收的55.2%;医美服务品牌秀可儿占比则为34.2%。 剩余10.6%的营收来自亚健康服务品牌研源,主营预防及整体医学。该板块也是公司增长最快的业务,今年上半年营收同比翻倍。研源首家健康中心2018年在上海成立,目前已在广州等城市拥有12家机构,包括8月开业的首家抗衰医疗诊所。截至年中,其活跃会员总数达7,014人,同比增长93.4%。 雅虎财经追踪美丽田园的五位分析师均预期业绩将持续增长,鉴于其并购扩张特性及中国行业龙头地位的确立,这不足为奇。此外,公司6月末持有20亿元现金,现金流强劲,为未来收购储备充足弹药。 美丽田园目前70亿港元(约合9.82亿美元)的市值,接近全球美容巨头如新集团(NUS.US)的一倍。其24倍市盈率也远超如新的5.3倍,反映投资者对其强劲增长前景,以及对中国美容核心市场整合者地位的看好。 规模效应也助力美丽田园控制获客成本。美团研究院数据显示,在中国分散型的市场,约有百万家美容院,其中的89%属依赖散客的单店经营者。美丽田园通过多品牌协同营销,将获客成本控制在营收2%以内,远低于传统医美机构30%至50%的行业均值。…
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金递表港交所 开启另类资产上市新时代

当其他市场仍在争论AI与科技股时,香港选择将焦点转向更深层的资金流向——基础设施与长期收益。首家另类资产基金公司思卓基金递表上市,正是这场金融转向的起点 重点: 若成功上市,将成为港股首只基础设施私募信贷基金 全球基建投资缺口至2040年将达15万亿美元,其中亚太地区约占3.5万亿美元    李世达 在金融市场日益追求透明与流动性的时代,香港正尝试让原属机构投资者领域的“另类资产”走向公募市场。随着香港证监会(SFC)于今年2月17日发布《关于上市封闭式另类资产基金的通函》,另类资产基金首次被允许在港交所挂牌上市,也为思卓基础设施私募资本开放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)开通了上市通道。 所谓“另类资产”(Alternative Assets),一般指不属于传统股票与债券范畴的投资,如基础设施、私募股权、房地产、信贷与对冲基金等。这项新规意味香港开启了“资产上市”的新篇章。过去,另类资产基金因缺乏流动性与估值透明度被排除在公募市场之外。通函明确指出,只要基金采取封闭式结构、具稳定现金流与透明估值机制,即可在港交所上市,让私募基金能保留专业策略,同时获得二级市场流通性。 这次制度突破,也代表香港监管框架的深化。从2018年引入开放式基金公司(OFC)制度、2021年简化注册程序,到2025年正式开放另类资产基金上市,SFC逐步完善从“设立—授权—上市”的全链条监管,试图打造一个能吸引全球资产管理机构落户香港的制度平台。 思卓基金根据《证券及期货条例》第104条设立,属公众开放式基金型公司(OFC),但以封闭式运作、不设赎回机制,需透过交易所买卖股份。这是香港首个以私募信贷与基础设施投资为核心的上市OFC基金,投资人买入的不是一家公司,而是一篮子基建贷款的现金流收益权。 另类资产登场 根据申请文件,思卓基金由思卓资本亚太有限公司担任投资管理人,也是投资顾问SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全资附属公司。SIMCo成立于2009年,总部位于伦敦,专注于基础设施债务,目前管理或建议分配予基础设施债务的资本约25亿美元,其团队迄今为止已在北美、英国和欧洲以及亚太地区进行超过60亿美元的债务投资交易。其姐妹基金“Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)”长期维持约8%的年化分配率。 申请文件指出,至2040年全球基建投资不足额可能高达15万亿美元。基金将北美与欧洲视为重点市场,资产配置上限为60%,亚太地区上限则为40%。基金已识别潜在投资项目总值超过50亿美元,涵盖能源、运输、公用事业、资料中心及社会基建贷款等固定收益资产。 基金采“固定分派+资本平滑”策略,按月派息。若短期现金流波动,董事会可动用部分资本维持稳定派息,以确保现金流连续性。风控上,单一借款人曝险不得超过总资产10%,单一子行业不得超过总资产的15%以上,并采取货币与利率对冲策略,以减低波动。 整体而言,思卓的估值逻辑不同于一般股票或ETF。其收益主要来自基建贷款利息与本金回收,资产净值(NAV)由独立估值代理人依DCF模型与市场数据计算,并按IFRS编制。虽具透明度,但仍受贴现率、利率与市场情绪影响。基金设有折让控制与股份回购机制,维持股价稳定仍待市场检验。 耐心的实验 思卓能否复制母基金在伦敦市场的稳定派息与估值表现,不仅关乎自身成败,也将测试香港能否成为亚洲另类资产的金融枢纽。这不再只是金融制度的一次尝试,更是市场信任的考验。 对投资人而言,观察这类基金的重点,并不在短期价格波动,而在它能否真正建立一条稳定、可持续的现金流。若未来能在波动的利率环境中,仍保持每年足够吸引的稳定派息、维持估值透明,或能为香港开辟出一条“另类资产上市”的成功案例。…