BOSS直聘花钱奏效连赚三季兼派股息

2023年11月24日

BZ.US 2076.HK

China's leading online recruitment platform has posted its third straight quarterly profit, reaping the rewards of an advertising campaign during last year’s soccer championships.

这个去年在世界杯大撒金钱卖广告导致亏损的中国领先网上招聘平台，今年已连赚三个季度。

重点︰

BOSS直聘第三季净利润同比大涨1倍，更令市场意外的，是派发特别股息共约8,000万美元
蓝领市场成为BOSS直聘核心增长动力，收入占比提升至35%

欧美美

当同行都在节省开支，中国领先的网上招聘公司看准科技有限公司(下称BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)去年底在中国新冠疫情严控之时，仍花巨资在世界杯大卖广告，令营销开支上升，但最终证明这位BOSS选对了方向。

BOSS直聘去年第四季正是受到经营成本大涨70%，导致公司陷入亏损1.85亿元，当时的经营现金流入也按年下降了70%。不过，正是因为营销取得巨大成功，这位BOSS押中了中国官方全面解除新冠清零政策。

该公司今年连续三个季度都重新录得盈利，最新更宣布派发特别现金股息，总额约8,000万美元(5.8亿元)，每股普通股0.09美元，即每美国存托证券(ADS)0.18美元，以表达公司对业绩增长有长期信心；另外，它更宣布股份回购计划，有意在未来一年内回购不超过1.5亿美元股份。

根据BOSS直聘第三季的业绩报告显示，其营收同比增长36%至16.1亿元，净利润更比去年同期上涨101%，达4.26亿元，经调整净利润为7.14亿元，同比增长89.6%。总结首三季，营收则增长27.5%至43.7亿元，净利润更大幅增长163%至7.68亿元。

不只如此，BOSS直聘对今年第四季的预测也相当乐观，预期收入将介乎15.1亿至15.5亿元，同比增长39.6%至43.3%，意味第四季的收入增速将比今年前三季度更快。随着连串利好消息公布，带动了投资者的乐观情绪，业绩公布当天，其美股直接高开逾5%，全日大涨7.2%。

市场对BOSS直聘的信心同样反应在其估值上，它作为国内领先的网上招聘平台，预测市盈率约53倍，高于同行同道猎聘(6100.HK)的34.2倍，至于美国巨头万宝盛华(MAN.US)更只有13倍。

拆开BOSS直聘业绩，其营业成本及费用总额比去年同期增加了30.1%至13.6亿元，然而营销费用的增幅略减至15.2%，只有4.57亿元。

从成绩上来看，钱花的很有效果，第三季平均月活跃用户同比增长37.7%至4,460万名，截至9月底止12个月的总付费企业客户，也比去年多了32.4%，达4,900万名。由于用户增加，公司最主要收入来源：对企业客户的在线招聘服务收入，比去年同期增长36.7%，达15.92亿元。

如果有留意中概股的投资者，可能会发现整体表现疲软的股份中，有一群异军突起的公司，以拼多多(PDD.US)为例，今年股价累涨逾36%，抛离网购老大哥阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京东(JD.US;9618.HK)，被看好的其中一个原因，是因为它主攻下沉市场，而BOSS直聘也正在这个市场全面布局，特别是蓝领阶层。

蓝领成核心增长动力

BOSS直聘一名管理层在电话会议中透露：“公司第三季度的蓝领收入，占比已经增长至近35%”，而且在二线及以下城市的职位、求职者增长态势非常明显，下沉市场渗透率也一直在提升，在中国中部的多个三四线城市，无论是岗位或求职者的增速仍有高水平表现。

事实上，BOSS直聘去年来港上市时，已经在招股文件中表明看好蓝领与下沉市场，其蓝领用户认证人数已经由2019年的1,070万人，增加至2022年第三季的3,340万人，增速超越白领及金领。

在中国经济仍处于疲软的大环境下，以往房地产、教培、数字经济、金融及娱乐等多个行业都受到严重打击，不少职位已不存在，新一代毕业生找工作时也不得不面对现实，在年轻人失业率维持高位时，也要放下身段，转战蓝领寻找出路。

另一方面，中国在疫后重启经济，官方正全力刺激复苏，令市场需要不少蓝领工作。虽然中国政府今年没有再公布“最缺工”职业调查，但根据今年1月份发布的《2022年第四季度全国招聘大于求职“最缺工”的100个职业排行》，前十的岗位全属蓝领，前三名为营销员、汽车生产线操作员及快递员。

参考BOSS直聘的数据，招聘职位中，以服务业增长最多，包括服务员、营业员、后厨等与线下实体消费相关的职位增长显著，至于快递员、货车司机、仓库管理员及配送员的职位增长速度也很快，估计在中国经济持续复苏下，BOSS直聘将受惠于其精准配对蓝领求职者的需求。

国泰君安对BOSS直聘第三季业绩发表了研究报告，认为头部企业招聘需求正在回暖，协助其收入在逆势中实现环比加速，但客户付费意愿仍待提升，其中服务业蓝领收入占比达35%，成为核心增长驱动力。

另外，BOSS直聘管理层透露，公司的核心战略仍在于用户量增长，国泰君安认为，由于近年其营销费用规模效应开始显现，在用户量增长下，将驱动利润率持续提升，公司正处于市场份额提升，利润释放的正面循环，维持该股“增持”评级，并上调2023至2025年经调整净利润至19.2亿元、24.8亿元及31.9亿元，在考虑招聘行业景气度及港股整体估值水平后，对其港股给予目标价83.6港元。

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简讯：广告收入急增 B站第三季扭亏

影音平台哔哩哔哩股份有限公司（9626.HK; BILI.US）周四公布，截至9月底止第三季度录得净利润4.69亿元（6,590万美元），去年同期为亏损7,980万元，成功扭亏为盈。经调整净利润达7.86亿元，按年大增233%，盈利能力显著改善。公司期内收入按年增长5%至76.9亿元，其中广告营业额按年急增23%至25.7亿元；增值服务收入达30.2亿元，增长7%。移动游戏收入则因去年同期基数较高而下跌17%至15.1亿元。毛利率提升至36.7%，已连续13个季度按季改善。用户数据方面，日活用户增长9%至1.17亿，月活用户增长8%至3.76亿；月付费用户增加17%至3,500万，日均使用时长达同比增加6分钟至112分钟，再创历史新高。公司表示，未来将持续提升广告效益与内容生态，并在技术革新浪潮下保持投资节奏，以巩固长期增长基础。哔哩哔哩美股周四高开，收市報25.89美元，跌4.78%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月14日

BILI.US 9626.HK

简讯：毛利率急跌的创新实业招股集资55亿港元

电解铝和氧化铝生产商创新实业集团有限公司（2788.HK）周五公开招股，发售5亿股份，当中一成作公开发售，每股售价介乎10.18至10.99港元，一手500股，入场费5,550.42港元，11月19日截止，11月24日开始挂牌交易。公司今年首五个月的收入达72.1亿元，按年上升22.6%；但盈利却不升反跌14.4%至8.56亿元，公司解释是有若干主要原材料的市价上升，导致毛利下跌所致。据招股书资料，公司去年的毛利率高达28.2%，但今年首五个月已急跌至19.9%，即大幅下跌了8.3个百分点。是次集资金额约55亿港元，扣除开支使费后，约50%用于拓展海外产能，包括建设一家电解铝冶炼厂，另外40%将用于建设绿色能源发电站及购买设备，余下作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月14日

2788.HK

线下娱乐全面复苏大麦盈利狂飙

尽管持续面临消费者投诉与垄断争议，但公司在现场娱乐票务与IP业务上的主导地位，仍强力推动收入增长重点：截至9月底的六个月内，在演出票务及IP业务强劲增长带动下，大麦的盈利上升约50% 快速增长的现场娱乐票务正面临风险，包括年轻族群消费降温，以及因技术问题与黄牛乱象引发的用户反弹　夏飞在后疫情时代，中国消费者似乎在各方面都开始减少支出，从智能手机到外出餐饮皆然。然而，即便如此，他们在演唱会、脱口秀、足球赛等现场娱乐上的消费意愿却持续攀升，创下新高。即便中国经济放缓、就业市场艰难，受惠于强劲的市场需求，大麦娱乐控股有限公司（1060.HK）仍从这波线下娱乐活动热潮中获得巨大红利。公司上周发布的盈喜，透露其表现有多强劲，预计截至9月底止的上半年度，盈利将录得强劲的双位数增长。大麦于2004年以线上电影票务平台起家，并于2017年被电商巨头阿里巴巴收购，纳入其独立上市的影视子公司阿里影业旗下。该上市主体今年7月更名为大麦娱乐，以反映大麦现场票务服务在阿里娱乐版图中，日益凸显的重要地位。在举办包括Ed Sheeran、周杰伦等顶级艺人的大型现场活动后，大麦近期股价飙升，已较1月时翻倍，大幅跑赢恒生指数约30%的涨幅，也远远胜过主要竞争对手猫眼娱乐（1896.HK），后者今年以来股价约下跌8%。股价飙升主要反映大麦票务服务的「第二春」——在多年来的平淡表现后，该业务终于出现戏剧性反弹。大麦票务在截至3月的财年中，收入按年增长逾两倍至20.6亿元，远高于上一财年的6.13亿元，使其成为公司最赚钱的业务，也占阿里娱乐业务整体收入近三分之一。大麦这波令人惊艳的增长，使其业务迅速成为公司最耀眼的核心资产，而这段强势走势或许还没结束。公司上周向股东预告，截至9月的六个月内净利将超过5亿元，按年增幅达48%或以上。公司指出，业绩亮眼主要受惠于其阿里鱼（Alifish）IP授权业务表现强劲，以及投资亏损减少。不只电影票目前带动整体公司增长的，毫无疑问就是大麦与阿里鱼（Alifish）两大业务。大麦票务收入之所以能够大幅飙升，源于其策略转向，从早期主打的电影票务，转为专注现场娱乐活动。电影票务在疫情期间遭受重创，而近年在经济放缓下需求亦持续疲弱。官方数据显示，2024年中国票房按年下跌22.6%至425亿元。虽然今年票房有所回升，但电影产业整体低迷，仍让主要依赖电影票务与制作的猫眼娱乐，今年上半年录得37%的盈利暴跌。与此相比，大麦的核心业务已蜕变成中国现场活动的首选网上票务平台，涵盖演唱会、脱口秀、体育赛事，以及博物馆与展览等各类活动。根据中国演出行业协会数据，商业演出去年增长近11%，达48.84万场，其中观众超过5,000 人的大型演出，票房收入达296亿元。在阿里影业5月的品牌重塑发布会上，大麦总裁李捷甚至暗示，未来除交通票务外，所有门票都应该可以在大麦买到。除了票务业务外，这家上市公司的另一大增长引擎——阿里鱼（Alifish），也在 Z 世代中录得强劲增长。该业务重点投入IP授权与周边商品开发，涵盖包括三丽鸥（Sanrio）、宝可梦（Pokemon）以及吉伊卡哇（Chiikawa）等日本人气 IP。该部门在公司最新一个财政年度的收入按年增长73%，达14.3亿元。阿里鱼IP业务的快速扩张，某种程度上正试图复制泡泡玛特（9992.HK）旗下“Labubu”所带动的全球爆红模式。垄断疑云尽管股价今年表现亮眼，但大麦与消费者之间日益恶化的关系，可能是一个暗藏的风险信号，显示好景随时可能逆转。坐拥1.7亿用户的大麦票务平台近年频频惹怒粉丝，不仅因技术故障导致抢票失败，也因平台在防堵黄牛方面执行不力而备受批评。今年6月，因大麦未能让部分用户按时购票，导致系统取消所有订单并最终延期演唱会，引起中国歌手鹿晗的粉丝愤怒，涌入微博大麦官方票务页面留言抗议。部分活动中，黄牛更大规模涌入平台抢票，随后在二级市场大幅哄抬价格。公司今年也因未能履行相关义务而遭到两次罚款。在部分演唱会上，当歌手在尾声致谢大麦时，台下甚至出现粉丝高喊“倒闭吧！”的场面。然而，舆论风暴似乎未能撼动大麦在中国现场演出市场近乎垄断的地位。根据 Questmobile数据，今年2月大麦的月活跃用户超过2,440万人，是主要竞争对手Moretickets的近五倍。其市场支配力更让大麦有足够底气向演唱会观众开条件。大麦的延伸市盈率已高达100倍以上，但在分析师圈中仍获得强烈好评。根据Yahoo Finance的调查，在受访的12位分析师中，有3位给予“强烈买入”、9位给予“买入”评级，主要看好其快速扩张的IP授权与特许经营业务。…

2025年11月14日

1060.HK

日清方便面销量持续回暖但还不是高兴的时候

日清食品在中国内地的销售持续回暖，但增速开始放缓，其方便面业务仍在等待一个正确答案重点：前三季度纯利按年增长2.73%至2.58亿港元中国内地业务收入录得18.6亿港元，同比增5.4%，增速低于上半年李世达在中国消费市场持续低迷的2025年，方便面这碗“老味道”似乎又更香了。11月10日，日本方便面大厂日清食品有限公司（1475.HK）公布喜人的业绩报告，这个登陆中国40年的品牌似乎又一次经受住了考验。根据最新财报，日清今年截至9月底止的前三季度收入达30.6亿港元，同比增长6.99%；纯利录得2.58亿港元，增幅2.73%。毛利率亦从去年同期的34.8%升至35.4%，主要由于杯装即食面销量增加及生产效率改善所致。分地区看，香港及其他地区业务表现抢眼，收入同比增长9.5%至12.01亿港元。公司称，香港方便面销售稳健、其他海外市场需求上扬。相比之下，中国内地业务收入为18.6亿港元，同比增5.4%，在集团总收入中占比约六成。不过，这一增速已明显低于上半年的9.4%，意味着第三季度动能有些无以为继。强化线下渠道公司在投资者会议上指出，早前受压的华南市场已重拾增长，华北及西部地区的销售亦有改善。这显示公司正在摆脱电商渠道的依赖，重新强化线下经销与便利店网络，特别是在华南与西部市场布局实体终端，以稳定利润率并巩固品牌声量。在创新方面，公司近年推出非油炸面、高纤低卡面等主打健康概念的新品，并借动漫、游戏IP联名强化品牌年轻化。这些策略虽提升了品牌活力，但部分非主业如冷冻食品与零食仍持续亏损。中国的方便面需求确实在恢复。根据世界速食面协会（WINA）统计，中国方便面年消费量已从2020年的463.6亿份降至2023年的422亿份，至2024年止跌回升至438亿份。这意味着尽管外卖、自热火锅与预制菜的兴起分流了大量即食需求，但在消费分级的时代，方便面仍然不会被淘汰。尽管如此，日清在中国市场的回暖仍显脆弱。品质稳定还是缺乏创新？对日清而言，稳定的品质是一种优势，也可能成为束缚。当中国市场的年轻消费者越来越追求“新鲜感”与“互动感”，传统口味与包装的出前一丁与合味道，虽具怀旧情怀，却难免显得保守。这种矛盾正成为日清在两地市场的最大挑战。日清香港与内地的品牌定位与消费场景存在明显差异。在香港，“出前一丁”是许多人从小吃到大的经典品牌，几乎家家户户橱柜内的必备品，不仅长年占据高端方便面市场主导地位，且与本地便利店、茶餐厅及超市形成稳定供应网络，早已成为一种“熟悉的品质”与“习惯的口味”。反观内地市场，方便面更多被视为快节奏生活下的“即食解决方案”，主流市场仍偏重价格与性价比。而康师傅（0322.HK）、统一（0220.HK）、今麦郎、白象等国产品牌阵容庞大，产品线从平价到高端不一而足，让承受经济压力的消费者有更多更具性价比与新鲜感的选择。日清虽然也推出多款细分子品牌，但能见度仍然有落差，消费者一想到日清，还是只会联想到包装万年不变的“合味道”与“出前一丁”。据媒体统计，目前，康师傅、统一、白象与今麦郎四大品牌，在内地方便面的市场份额合计已达到81.35%。而日清身后，还有韩国三养(145990.KS)与农心(004370.KS)正虎视眈眈。即使如此，日清并未收缩中国投资。今年9月，公司斥资约2.4亿元在广东珠海购地建新厂，计划导入高度自动化产线，以提升产能与效率。董事长安藤清隆表示，此举是为应对“高端产品需求增加与区域市场变化”，并强调中国市场仍是公司中长期发展重心。今年以来，日清股价累升约17.18%，虽较去年低位拉升，仍远低于同期恒生指数的升幅。目前日清市盈率37.9倍，高于康师傅的15倍与统一企业中国的15.7倍，这反映出市场对日清品牌稳健及毛利率改善的高期望，但也显示其价格明显偏贵，其成长性与盈利表现未必能够支撑其高估值。说到底，日清仍象征着熟悉的品质与日式工艺，那份“不变”仍是品牌最动人的部分，这对消费者而言是安心，但对投资者而言却是停滞。日清若想突围，必须在“变”与“不变”中找到平衡，让“老味道”讲出新故事。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月14日

1475.HK

重点︰