BOSS直聘申双重上市新用户解禁难助收入

2022年10月21日

这家中国领先的网上招聘公司，申请到港股市场双重主要上市

重点︰

开始具备盈利能力的BOSS直聘，正申请到港股市场双重主要上市，为其纽约股票的潜在退市风险“买个保险”
该公司的禁止新用户注册禁令虽获解除，但由于中国经济下滑，雇主招聘意愿不高，管理层对前景未感乐观

裴梓龙

中国互联网企业在过去两年受尽太平洋两岸政府的“左右夹击”，首先是面对中国官方的“强监管”政策，部分更被施加注册新用户禁令；至于在纽约上市的科网公司，也被美国证券监管当局要求交出审计底稿让上市公司会计监督委员会(PCAOB)审查，否则将面临退市威胁。

虽然美国上月已派人前赴香港，查阅部份企业的审计底稿，反映中美两国的争端趋于缓和，但也有中概股选择“买个保险”，以保障上市地位。中国领先的网上招聘公司BOSS直聘(BZ.US)上周便向港交所提交申请，计划同时在港交所和纳斯达克交易所双重主要上市。

面对监管风波，越来越多美国上市中概股倾向以这种方式登陆港股市场，近月便有知乎(ZH.US; 2390.HK)、贝壳控股(BEKE.US; 2423.HK)、金融壹账通(OCFT.US; 6638.HK)、涂鸦智能(TUYA.US; 2391.HK)和名创优品(MNSO.US; 9896.HK)等公司成功在港股以双重主要上市形式挂牌。连在港第二上市的科网巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也计划今年底转为纽约与香港双重主要上市，目的是万一公司被美国强制退市后，仍能保住香港的上市地位。

BOSS直聘在初步招股文件中，也直接透露可能被强迫退市的风险，称“倘PCAOB无法对位于中国的审计师进行审查或全面调查，公司将在2024年被禁止在美国交易，或倘颁布拟修订的法律，则于2023年被禁止在美国交易。”

因此，该公司回港双重主要上市可谓迫在眉睫，毕竟这种方法与普通IPO申请程序并无分别，需要满足港交所对新上市公司的盈利、收入与市值等条件，需要较长时间才能获得通过。

第二季收入倒退

在以下篇幅，我们看看这家公司的经营表现。据招股文件显示，BOSS直聘的收入从2019年的9.99亿元翻了三倍到去年的42.6亿元；但受到疫情封控措施、以及公司被中国监管部门根据《数据安全法》禁止注册新用户影响，今年上半年的收入增速明显放缓，仅同比增长15%至22.5亿元。BOSS直聘去年7月赴美上市后，被国家网信办实施“网络安全审查”，直到今年6月29日才解除相关限制。

事实上，BOSS直聘今年首季营收虽同比上升43%至11.4亿元，但随着新冠奥米克戒变异病毒株在多地爆发，相关封控措施影响就业市场，公司第二季收入仅11.1亿元，罕有地录得5%同比跌幅，因此连累了上半年的表现。

虽然截至今年8月，BOSS直聘接获超过1,000万个新用户注册，7月的月活跃用户更环比增加16%，创历史新高，但上述数据或许只能反映人力市场“供过于求”的现象。由于中国经济下滑，企业招聘意愿不高，该公司管理层对第三季的表现也不感乐观，预计营收在11.4亿元至11.6亿元之间，同比下跌5.9%至4.3%。

此外，与不少经营模式未成熟的中国科网企业一样，BOSS直聘的获利能力成疑，过去三年便累计录得逾25亿元净亏损，其中单是去年上半年已占15.9亿元。随着大幅节省开支，公司去年下半年开始扭亏，今年上半年也同比转赚8,032万元。

查看BOSS直聘的财务报表，今年上半年经营成本同比大减38.6%至21.9亿元，主要因为由于期内缺乏一次性股权激励费用，令一般及行政费用大幅降低82%至3.16亿元；至于销售成本与研发费用，也同比减少20%至9.2亿元，是业绩“转正”主因。

估值远高于同业

2013年，来自军人世家的赵鹏与朋友创办了公司点评网站“看准网”，翌年推出主攻招聘行业的应用程序BOSS直聘，获得小米(1810.HK)创办人雷军及红杉资本创始人沈南鹏等入股。其后乘着中国互联网行业急速发展的东风，BOSS直聘瞬间成为中国最大的在线招聘公司，2021年用户已达1亿名，合作公司超过600万家。

同年6月，BOSS直聘登陆美股，以每股19美元上市，首日挂牌大涨95.8%，高收37.2美元，其后曾高见43.22美元，市值升至188亿美元(1,360亿元)，风头一时无两。

正当一切顺风顺水，中概股面对内忧外患，BOSS直聘的股价与其他中概股一样飞堕，周四收盘价仅为14.44美元，比高位蒸发逾66%，但以上半年的净利润引伸到全年估算，其预测市盈率高达262倍，远远抛离国内同行同道猎聘(6100.HK)的15倍及美国招聘巨头万宝盛华(MAN.US)的8.6倍。

中国政府对BOSS直聘的数据安全审查结束，为赵鹏带来喘息空间，公司今年9月更获中国信息通信研究院颁发属于国家级认可的“数据安全管理能力认证(DSMC)”证书，意味公司在数据安全这一部份已成功过关：而这次上市集资所得，大部份会用于数据安全方面，以确保不会误踏官方红线。

新冠疫情已导致不少中国企业裁员减薪，BOSS直聘选择此刻到港股双重主要上市，除了要过港交所一关外，还要看持续低迷的港股能否在第四季好转，否则即使获批上市，也难以取得好的估值。

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新闻

简讯：不同集团通过上市聆讯拟本月底启动IPO

据国内媒体报道，高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯，为其本月底启动IPO铺平道路。根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示，中信证券与海通国际担任承销商，但不同集团尚未公布具体募资目标。据更新文件披露，该公司2025年上半年收入同比增长25%，由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元；同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%，从2,820万元增至4,850万元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

简讯：安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一场活动上表示，未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡，未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增长超过150%，主要受惠于东南亚市场增长，以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非，安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外，公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店，推动进一步扩张。今年上半年，该公司收入增加14.3%至385.4亿元（54.1亿美元），经调整纯利增加7.1%至65.97亿元，毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底，集团共拥有逾13,000间门店。安踏周五高开，至中午休市报93.8港元，转跌1%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

2020.HK

新增“AI恋爱军师”功能挚文集团盼重燃网络交友热情

这家主打交友应用的头部公司近日推出人工智能辅助功能，为用户提供搭讪建议，试图在历经五年收入下滑后重拾增长势头重点：挚文集团二季度营收同比下降2.6%，延续了自2020年以来的持续下滑趋势，同期公司更意外录得季度亏损该公司海外业务近期表现亮眼，营收占比从去年同期的不足10%升至二季度的17% 阳歌经典文学人物“大鼻子情圣”（Cyrano de Bergerac）式的求爱手法，能否终结挚文集团（MOMO.US）长达五年的营收困局？本周公布的最新财报，对此难以判断。这家公司二季度收入延续跌势，自2020年起的下行通道仍未扭转。不过，管理层透露，核心产品陌陌App新增的AI恋爱助攻功能初显成效。该功能与十九世纪法国戏剧《大鼻子情圣》中，提供恋爱指导代写情书的桥段异曲同工。二季度上线的“AI招呼”功能，可协助男性用户生成个性化问候语。该公司首席运营官张思川在财报电话会议上解释：“在运用AI技术优化破冰体验基础上，我们正测试会话中实时内容推荐功能。该功能提升多轮对话发生率与聊天深度，对用户留存产生积极作用，助力陌陌稳定基本盘。” 这一方案对不善言辞的中国年轻男性颇具吸引力。在应试教育传统下，男性在青少年时期普遍缺乏情感经验。但至少目前，这项创新尚未遏制挚文集团的收入下滑，反观其他经历相似困境的消费类企业，近几个季度营收已逐步企稳。今年一季度，挚文集团收入仅微跌1.5%，创近年最佳表现，复苏曙光初现。然而，最新财报显示，二季度营收同比下滑2.6%至26.2亿元（约合3.68亿美元），上年同期为26.9亿元。颓势或延续至三季度，公司预计营收介于25.9亿至26.9亿元，意味区间下限同比降3.2%，上限则微增0.6%。更令人失望的是，管理层预警当前少有的亮点海外业务，增速或将在三季度放缓。最后一重打击是，这家公司逾三年来首次录得季度净亏损，但该意外状况似与后文将谈及的一次性支出相关。财报发布后三日，挚文集团股价累跌7.3%，年内涨幅几近回吐。尽管其52周累计涨幅仍有17%，但远逊于同期iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅，中概股在此期间集体走强。昔日的资本宠儿挚文集团原名陌陌（源自核心应用名称），曾被誉为中国版“Tinder”而备受资本追捧。近年，公司业务从早期约会功能延伸至主流婚恋市场，新增AI恋爱辅助功能即是明证。经过多年强劲增长后，2018年并购“探探”使其深陷泥淖，近五年始终着力破局。叠加疫情期间社交活动萎缩，用户居家防疫，导致陌陌核心业务重挫。后疫情时代，中国经济增速放缓引发消费谨慎情绪，陌陌主营收入来源虚拟礼物购买力受到抑制。公司归因“消费疲软”致陌陌App增值服务二季度同比下滑11%至18.5亿元，约占总营收70%。陌陌App付费用户二季度环比下滑约15%至350万，探探同期减少约10%至74万。海外业务成近期少有的亮点。该业务营收同比激增73%至4.42亿元，占总收入比重从上年同期的9.5%跃升至17%，中东地区表现尤为强劲。但管理层预警，因扩张策略转趋保守，三季度增速或降至60%区间中段。当期，成本费用同比缩减2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外录得1.39亿元净亏损，为2021年以来首次季度亏损，主因是2024年及今年上半年派息相关的一次性税费计提。分析师及投资者对挚文集团分歧显著，普遍观望其国内业务拐点。雅虎财经调查的八位分析师中，六位维持“买入”评级，一位建议“持有”，一位将之评为“弱于大盘”。该公司11倍市盈率显著低于Match Group（MTCH.US）与Bumble（BMBL.US）等同业19倍的平均水平。国内逆风叠加海外业务扩张期潜在竞争，市场对挚文集团预期低迷。最新AI功能虽具想象力，或可重燃资本关注，但同业跟进将使技术优势弱化。更严峻的是，国内经济疲软导致的消费需求萎缩，非企业一己之力可逆转。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

MOMO.US

胎压有数盈利未明琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利，琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门重点：过去三年，公司收入由1亿元增至3.5亿元，年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60% 李世达在汽车世界里，最不被人注意的零部件，往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测，往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯，全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。汽车传感芯片制造商琻捷电子科技（江苏）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）近日向港交所递交上市申请，准备在香港资本市场寻求新的发展契机。琻捷是一家专注于传感SoC（System on Chip）的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高，常用于手机、汽车电子与物联网设备中。琻捷的产品主要应用于汽车领域，尤其是胎压监测系统（TPMS）与电池管理系统（BMS）。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据，琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商，市场份额达7.3%。可想而知，这家公司的崛起，仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场，对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准，要求电池在热失控前能及时预警；而2026年即将生效的新规更进一步要求，在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC（BPS SoC）的公司之一，抢先卡位这一政策红利。时势造英雄另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上，车内大量数据依靠线束连接，既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统（wBMS）的出现，有望彻底改变格局。根据行业预测，wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品，并开始在2025年录得wBMS相关收入，未来有望在这片蓝海市场夺得先机。同时，中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时，对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业，成功打入前十大整车厂的供应链，具备了不可忽视的替代效应。这些趋势反映在公司的业绩上，呈现出惊人的增长速度。2022年，琻捷的收入为1亿元，至去年已攀升至3.5亿元，年复合增长率高达83%。截至2025年上半年，公司收入进一步增至1.7亿元，同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。拆解收入结构可以发现，胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年，这类产品收入占比达60%，2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动，但随着新能源车标准收紧，未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用，长期维持约25%的收入占比。成本压力抑制利润然而，自成立以来，公司一直处于亏损状态，短期内仍可能持续。申请文件显示，2022年，公司净亏损已达2.1亿元，至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年，公司依然录得约1.4亿元的亏损。管理层解释，亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本，另一方面来自每年约3至4亿元研发经费，车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素，公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元，到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着，随着收入持续扩张和毛利率改善，琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…

2025年09月12日

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