FUFU.US
BitFuFu operates crypto mining facilties

这家数字资产挖矿服务商正不断扩张自营矿机与数据中心,加密货币价格高企推动其营收与盈利大幅增长

重点:

  • BitFuFu2024年营收增长63%,年度净利润飙升五倍多
  • 这家数字资产挖矿服务商正受益于最新一轮加密货币热潮,同时计划通过加强自营挖矿业务提升盈利能力

 

梁武仁

BitFuFu(FUFU.US)正迎来高光时刻,且毫无安于现状之态。

在加密货币最新一轮复苏浪潮中——比特币价格过去六个月涨幅超过30%——这家数字资产挖矿服务商正经历利润飙升。但BitFuFu并未止步于此,正快速拓展自营加密挖矿业务。若当前牛市持续,此举将带来丰厚回报,尽管行情能延续多久尚难预料。

根据上周二发布的最新年报,BitFuFu去年营收同比增长63%至4.633亿美元,净利润飙升五倍多至5,400万美元。最主要的利好来自于加密货币在长期低迷后开启牛市行情,推动因素还包括比特币新供应量减半事件,以及特朗普赢得美国总统大选后已显现出对数字资产有利的政策迹象。而去年末比特币价格首次突破10万美元大关,加密货币市场狂热情绪也达到了新顶点。

在这样的背景下,BitFuFu利润激增并不令人意外,因为加密货币服务提供商的命运与虚拟资产市场波动紧密相连。该公司还拥有自营比特币挖矿业务,意味着比特币价格上涨可直接转化为其营收增长。因此,BitFuFu去年比特币挖矿业务收入增长57%至1.575亿美元,略快于其云挖矿服务52%的增速,尽管去年4月减半事件后其实际比特币产量有所下降。

尽管过去几年加密货币市场跌宕起伏,BitFuFu自2020年成立以来始终保持盈利记录,包括在2021年令众多同行折戟的加密货币崩盘期间。2022年市场低谷期,公司仍守住了盈利底线,尽管当年每股收益微乎其微。

“2021年以来每年都能实现每股正收益的上市比特币矿企非常少,我们是其中之一,”BitFuFu创始人兼CEO卢亮在财报电话会议上表示,“这凸显了我们商业模式的盈利能力和抗压性,不受比特币价格周期影响。”

BitFuFu的核心运营优势在于其灵活的商业模式,可根据市场状况在自营挖矿与客户云挖矿服务之间调配算力,并在租赁设备与自有设备间灵活配置。

目前,公司正计划逐步增加自有矿机与数据中心,这一战略调整表明其认为虚拟资产牛市可能长期持续。继去年10月签署在埃塞俄比亚收购一家矿场的最终协议后,BitFuFu 2月又完成了在美国俄克拉荷马州收购一个挖矿数据中心的多数股权。今年1月,公司与比特大陆(Bitmain)签订合约,将在两年内向后者采购最多80,000台加密矿机。比特大陆是BitFuFu早期投资者之一,并且目前仍然是BitFuFu最大的供应商。

降本增效

矿机与数据中心等固定资产必然带来更高的折旧成本。但这样的直接所有权也能通过免除第三方设备与托管服务费用帮助降低成本。卢亮在电话会议中透露,通过将部分矿机从美国站点迁移至新收购的埃塞俄比亚数据中心,BitFuFu2024年平均托管成本较上年降低四分之一。考虑到新数据中心是在去年最后一季度收购的,其带来的降本效果十分卓著。

云挖矿是BitFuFu的核心业务,该业务去年也继续走强。这项业务基于云平台运行,让用户无需自购昂贵的矿机就能远程挖矿。比特币减半事件后,此类服务对加密矿工可能更具吸引力——由于挖矿产出奖励减半,成本控制就比以往更加重要了。

截至2024年末,BitFuFu云挖矿服务注册用户数较上年同期近乎翻倍至约592,000。现有客户留存表现良好,贡献了公司当年云挖矿服务收入的近77%,助力其经常性收入超越2023年水平。客户留存能力是优质企业的关键指标,表明产品受市场认可,也有利于构筑稳健的客群基础。

过去一年BitFuFu股价上涨约4%,当前市销率(P/S)为1.58倍,落后于规模更大的竞争对手Riot Platforms(RIOT.US)的6.03倍与全球头部矿企Mara(MARA.US)的5.46倍——后者市值是BitFuFu的五倍多。这一差距似乎表明许多投资者还不了解这家公司,暗示其股价还有潜在上行空间。

BitFuFu以灵活的商业模式在波动剧烈的行业中持续盈利,这一能力值得称道。与部分同行相比,积累自营挖矿设施在当前环境下显得比较明智。如果加密货币不可避免地再度回调,其云挖矿解决方案或有助于抵御风险。但另一方面,加密货币已经很多次惊人地展现出反弹能力,意味着只要建立良好的缓冲,公司应能消化此类下行压力。BitFuFu已经证明过一次这种能力,这对任何身处高波动新兴领域的企业而言都是最重要的资产之一。

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generative engine optimization, GEO

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Shoe-making giant Yue Yuen wobbles, with first-quarter profit down 24%

首季盈利大减24% 制鞋大王裕元步履蹒跚

这家来自台湾的制鞋大厂,虽已提早布局应对地缘政治风险,却仍要面对人力成本激增带来的盈利压力 重点: 首季度股东应占溢利按年大跌24.2% 东南亚人力成本上升进一步压缩公司利润空间   李世达 当中国制造的运动鞋仍在跨越太平洋,送到美国消费者手中时,全球供应链的重塑并未停止。虽然中美暂时达成协议,大幅降低关税,但对制鞋大厂裕元工业(集团)有限公司(0551.HK)来说,仍不能松一口气。今年首季,“制鞋大王”面临毛利率及盈利均双双下滑的局面,凸显出代工厂商在全球供应链变局中的无奈。 裕元是Nike(NKE.US)、Adidas(ADS.DE)、Puma(PUM.DE)等品牌的运动鞋代工厂。根据首季度财报,公司收入按年增长1.3%至20.29亿美元,收入表现尚能持平,利润却大幅缩水,同期股东应占溢利按年大跌24.2%至7,580万美元。毛利率与经营利润率亦走下坡路。首季毛利率按年下滑2.2个百分点至22.9%,经营利润率亦由去年同期的7.3%跌至5.4%。 公司表示,全球经济格局动荡导致单位成本升高,厂区产能利用不均、人工成本激增,以及新设产线与鞋面加工厂的投产进度不如预期,导致整体效率未能提升。 成本增长 需求保守 其中,印尼与越南等地的人力成本变动对裕元影响深远。美银证券指出,印尼工厂今年初已实施薪资上调,第二季虽然将陆续转嫁成本予品牌客户,但毛利率短期内仍将承压,预估全年仅能维持在18%至19%之间,较2024年仍有明显回落。 尽管第二季订单稳定,但管理层预期第三季出货将因去年同期基数较高与客户库存策略转趋保守而出现年减,意味短期恢复动能仍有困难,特别是在中国内地零售市场复苏缓慢的背景下,品牌客户对拉货节奏更趋谨慎。 外部变量同样对裕元形成压力。面对地缘政治的不确定性,公司自2018年起已开始启动产能重配,降低中国生产的比重,特别是输美产品里中国制造的比例,从高峰的85%已降至15%。以生产地区划分,2024年,印尼、越南及中国大陆分别占出货量的54%、31%及11%,显示产能重心已逐渐转向东南亚。 事实上,和许多代工业者一样,裕元本就是“游牧民族”。 虽然裕元成立于1988年,但其母公司、台湾宝成工业(9904.TW)早于1969已在中国台湾彰化创立,初期主要从事塑胶鞋生产制造及出口,而后开始专注于运动鞋及休闲鞋的研发制造。 逐利而居 分散风险 1980年代,台湾土地及环保法规更趋严格,加之劳工成本快速上升,宝成开始寻求外移生产基地,起初目标放在东南亚,随着中国大陆开始“改革开放”,宝成也加入了台湾制造业的“西进潮”。 总部设于香港的裕元,于1992年在港交所上市,以港资企业身份进入中国大陆设厂,开始在广东东莞、惠州、江苏昆山等地设立制鞋基地。随着产能扩张与中国出口快速成长,裕元的制造版图迅速扩大,成为Nike、Adidas等品牌最重要的亚洲代工伙伴,巅峰期一年出货量超过3亿双运动鞋。 裕元工业旗下还有一家上市公司宝胜国际(3813.HK),负责中国内地的体育用品零售与分销。从股权结构看,裕元是宝胜国际的控股股东。裕元负责制造,宝胜负责销售,多年来建立起横跨中国、越南、印尼、柬埔寨等地的制造销售网络。 然而,尽管裕元工业已提前部署应对地缘政治风险,但这些调整未必能立刻带来成本优势,反而在过程中推高营运负担,部分新设产能效率不佳,导致加班成本增加。同时东南亚地区的劳动力情况与关税环境也在时刻变化,加上中国经济复苏尚不明朗,品牌客户策略保守,都为公司经营带来压力。 裕元股价近年长期徘徊在12至18港元之间,目前市盈率约6.5倍,低于九兴控股(1836.HK)的10.3倍与丰泰(9910.TW)的20.8倍,反映市场对其前景并未抱持高度信心。 尽管公司基本面稳健,品牌关系深厚,但成长性却略显不足,除了寄望景气好转、订单增加之外,尚看不出有其他具体策略,未来如果能在数字化转型、自动化制造与技术升级等方面有所突破,或许才能赢得更多投资人青睐。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里