AI制药烧钱迅速英矽智能再冲港股

2024年04月11日

The drug developer has raised around $400 million in seven rounds of financing. But after burning through cash, the company needs fresh capital to sustain its work on AI-assisted drugs.

这家AI制药企业已经完成了7轮融资，合计募资约4亿美元，但其烧钱速度亦十分惊人，急需在更大的资本市场融资“续命”

重点：

英矽智能去年收入同比增长70%，达到了5,118万美元，其中有3,900万美元来自药物开发项目的对外授权
该公司目前还未有任何一种人工智能辅助开发药物通过三期临床试验，若研发进展不顺，将大幅影响公司市值

莫莉

在去年6月递交的招股书失效之后，AI制药企业英矽智能近期更新招股文件，将与2023年底赴港申请上市的同行晶泰科技争夺“亚太AI制药第一股”的名号。

英矽智能成立于2014年，是一间AI驱动的生物科技公司。在最新的招股书中，英矽智能透露，2023年的收入同比增长了70%，达到了5,118万美元，其中有3,900万美元来自药物开发项目的对外授权。在2023年9月和2024年1月，英矽智能接连完成两项对外授权交易，合同金额总额最高可达15亿美元，其中与Exelixis(EXEL.US)的合作，让英矽智能可以获得8,000万美元的首付款，这也是亚太地区的第一个AI新药的专利授权合作。

英矽智能的业务主要包括管线药物开发、药物发现服务，以及软件解决方案服务三大领域。其中，管线药物开发服务是支柱业务，公司通过研发内部管线候选药物，在其对外授权或实现商业化后产生收入，该分部去年贡献收入3,902万美元。

药物发现服务是与药企等第三方合作，利用英矽智能研发的Pharma.AI平台发现与疾病有关的靶点，识别并进一步研发，从中收取服务费。软件解决方案服务则是客户使用Pharma.AI平台时，就该平台的访问权限收取的预付订阅费。2023年，药物发现服务以及软件解决方案服务分别贡献879.6万美元和336.2万美元，期间签订软件客户达50个，新增礼来(LLY.US)、诺和诺德(NVO.US)等大型药企客户。

在大额对外授权合作的加持下，英矽智能去年财务表现稍为好转，除了收入上升，净亏损也同比减少1,019万美元至2.11亿美元。不过，尽管通过多种渠道获取收入，这间技术驱动公司烧钱速度仍然十分惊人，过去三年累计亏损达到5.6亿美元。

在过去生物医药融资活跃的时期，英矽智能依靠“人工智能+医药”的概念颇受资本青睐。自2014年成立以来，英矽智能已经完成了7轮融资，合计募资约4亿美元，股东名单星光熠熠，包括启明创投、创新工场、高瓴资本、药明康德(2359.HK; 603259.SH)及复星医药(2196.HK; 600196.SH)等。2022年8月，英矽智能完成了IPO前的最后一轮融资，更获沙特阿美旗下的多元化风投基金Prosperity7 Ventures领投，公司的投后估值高达8.95亿美元。

截至去年底，英矽智能持有的现金及现金等价物约1.77亿美元，这个金额与不少通过港股《上市规则》18A章上市的未盈利生物医药企业相比，其实已为数不少，但以英矽智能的资金消耗速度来看，可能无法维持一年的运营开支。2023年，英矽智能的研发开支为9,734万美元，同比增长24.5%，行政开支亦高达1,734万美元，当中包括劳工成本、股份薪酬开支等项目。

此外，公司的负债水平较高，截至2024年1月31日，流动负债总额达到8.47亿美元。由此可见，管理层或急于登上港股市场，获得更为通畅的融资渠道，为众多管线的下一步研发提供资金。

AI制药前路未知

招股文件披露，公司旗下拥有涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学和其他治疗领域的15款候选药物管线，其中6种已取得新药临床试验申请(IND)批准。其中，小分子候选药物ISM001-055是英矽智能的核心产品，也是研发进展最快的管线。对于AI制药行业来说，这款候选药物也有重要意义，根据弗若斯特沙利文的资料，ISM001-055是全球首款由生成式人工智能发现靶点、并设计化合物的候选药物。

过去两年里，由AI辅助研发并进入临床试验的候选药物不断增加，但是目前还未有任何一种人工智能辅助开发的药物通过了三期临床试验。部分AI设计的小分子药物临床研发进展不顺，导致研发企业的市场估值一落千丈。2022年上市的英国AI制药企业BenevolentAI(BAI.AS)曾备受瞩目，但是其核心管线BEN-2293在II期试验中未达到预期治疗效果，公司随后裁减一半员工，股价亦下跌超过90%。

英矽智能的ISM001-055用于治疗特发性肺纤维化(IPF)的临床项目，在中国和美国近40个研究中心同步开展二期临床试验，其中美国2a期临床试验已于 2024 年2月完成首批患者给药，在中国2a期临床试验预计将于2024年第四季度完成，该候选药物的研发情况，或对公司业务前景产生重大影响。

目前港股和A股市场尚无AI制药企业上市，另一间冲刺港股上市的晶泰科技在2021年的最后一轮融资中，投后估值高达19.7亿美元，比英矽智能高出一倍有余。与其他AI制药公司相比，英矽智能不仅拥有自我造血能力，通过管线授权持续产生营收，还拥有进展较快的自研管线，值得投资者长期留意。

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Cao Cao 's stock price collapse and halved market cap: hidden concerns

股价闪崩市值腰斩曹操出行背后的隐忧

中国内地第二大网约车平台曹操出行近日股价突然崩塌，短短几天市值蒸发逾百亿，散户被杀个措手不及重点：机构投资者半年锁定期即将解禁公司急忙出招，欲挽股价于既倒　刘智恒本月初，曹操出行有限公司（2643.HK）CEO龚昕在Robotaxi（自动驾驶出租车）战略升级发布会上，意气风发地公布"十年百城千亿"战略计划，为Robotaxi定下十年愿景；除在全球设五大运营中心，业务推广至百座城市外，还夸下海口，要累计实现1,000亿元的GTV（总交易）目标纵然宏大，市场却未必认同，几天后曹操出行股价突然闪崩，一口气连跌六天，从52.3港元直插至32.8港元，足足下跌了37%，市值蒸发过百亿港元。眼见股价如雪崩般下坠，公司急得手忙脚乱，先在本月15日发表公布，强调集团业务运营正常，基本面未发生任何不利变化，网约车业务保持稳健发展并符合管理层预期。同时，Robotaxi的中长期战略方向清晰，并按既定规划推进；集团亦正稳步加强国际化布局，探索海外市场合作机会。虽然公司有自己一套说法，市场是否接受又属另一回事，这剂定心丸仍未能让股价止泻。曹操出行立马在16日再发公告，表示19位管理层成员向公司承诺，至明年6月24 前，不会出售激励计划下行权的股份。至此，公司股价才暂时喘定下来，公告发出的翌日，股价回稳，微升0.7%，收报33.04港元。平安夜后能否平安？对于曹操出行的忽然一泻，市场多番猜测，其中关注点是公司今年6月25日挂牌前，基石投资者及上市前期投资者们承诺的半年禁售期，将于今年12月24日届满，之后就可以在市场自由沽售。上市前期的七家机构，当中有苏州市相行创合、苏州农银投资、天晟投资等，共持有8,065万股，占14.82%股权。另外有六位基石投资者，当中有未来资产、国轩高科、速腾聚创（2498.HK）等，亦持有2,264万股，占4.16%股权。另外，大股东李书福持有77%股权，禁售日分别在12月24日及明年6月24日到期。换言之，曹操出行在今年平安夜后所有股份获解禁，到时单就投资者手上的股份就逾亿股，占公司总股数近19%。在庞大股份有机被抛售下，投资者担心圣诞后沽售潮爆现，先沽为敬也十分正常。而且，现有的机构或基石投资者，又会否通过种种方法，先在市场预售也有一定可能，以致曹操出行股价出现雪崩式下跌。半年两次大崩盘这次突如其来的崩盘已非首次，今年9月8日，公司刚公布“天地空一体化”的共享出行蓝图，并兴高彩烈地宣布，与专注低空出行的沃飞长空达成合作，构建融合Robotaxi地面出行与低空出行的交通网络时，股价先急升12%高见88.7港元，可高位只是昙花一现，股价即时调头急插，最终收市不升反跌12%，而当日更加是公司纳入港股通的首天。双喜临门未能将股价推升，翌日股价再跌23%，短短两天从高位跌了近四成，市值蒸发140亿港元。上市半年间，公司竟经历两次大型崩盘，对投资者而言，自然对此股敬而远之。基本条件乏善可陈事实上，以公司基本条件看，其表现至今仍乏亮点，业绩持续亏损，2022年至2024年累计蚀52亿元，今年上半年亏损虽收窄，但仍蚀4.95亿元。连年亏损外，公司又负债累累，去年底总负债已达112.8亿元，负债比率高达177%。今年因上市集资，令到总负债下跌至101.2亿元，但负债比率仍然达125%。即使公司今年上半年收入达94.6亿元，同比升54%，但毛利率低企，长年在个位数字，上半年同比虽微升1个百分点至8.4%，实际毛利也只是7.96亿元。与此同时，公司的销售及营销开支却大幅上扬，按年急升62%至8.4亿元，以致经营续现亏损，若不是政府的补贴按年上升39%至1.13亿元，公司的亏损将更严重。至于曹操出行寄以厚望的Robotaxi，仍没有具体财务数据披露，我们相信未来公司仍要为此作出庞大投资，但回报暂仍遥遥无期。因些，纵然股价已大幅下跌，暂仍乏诱因去“捞底”；别忘记明年六月底，大股东及管理层的禁售又到期，股价仍存在不明朗因素，长线投资者暂不宜沾手。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月23日

2643.HK

简讯：认购反映平平南华期货上市首日破发

南华期货股份有限公司（2691.HK；603093.SH）周一在香港上市首日股价下跌24%。公司以每股12港元发行约1.08亿股，募资12亿港元，但市场反应平平，香港公开发售仅获0.9倍超额认购，国际配售部分认购率只接近足额。南华期货是近期多家在香港二次上市的公司之一，此次赴港上市正值公司加速海外扩张，以满足中国企业出海需求。其海外金融服务收入去年占总营收逾11%，较2023年提升逾2个百分点，较2022年提升8个百分点。南华期货首日表现与当日另外三家港股新股低迷态势如出一辙。制药企业华芢生物（2396.HK）股价收跌29%，印象大红袍（2695.HK）下挫35%，医院运营商明基医院（2581.HK）暴跌近50%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月22日

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简讯：明基医院首挂半日跌逾四成

民营营利性综合医院集团明基医院集团股份有限公司（2581.HK）周一在港交所挂牌上市，低开30.4%，跌幅其后扩大，至中午休市报5.29港元，较发售价低42.29%。明基医院今次发售全球发售6,700万股，每股发售价9.34港元，为下限定价，集资净额5.55亿元。其中香港公开发售获5.28倍超额认购，国际发售获1.28倍认购。明基医院是中国华东地区最大的民营营利性综合医院集团，旗下两家医院总运营面积合计约40万平方米，总注册床位数1,850张，拥有超1,000人的医生团队。2024年，公司的门诊就诊次数超200万人次，年住院手术量超22,000例。今年上半年，公司收入按年跌1.3%至13.12亿元，净利润4,870.4万元，按年亦跌23%。公司称，集资所得款项净额约74.3%将用于扩建及升级现有医院，16%用于寻找潜在投资及并购机会，8%用于升级“智慧医院”。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月22日

2581.HK

简讯：低位定价集资仅1亿印象大红袍午收跌25%

文旅服务企业印象大红袍股份有限公司（2695.HK）周一首日在港挂牌，开市跌9.4%，报3.26港元，之后股价续下跌，中午收市报2.7港元，劲跌25%。公司发售3,610万股，每股招股价介乎3.47至4.1港元，最终以接近低位定价，集资净额1.036亿港元。公开发售录得超额认购3,396倍，国际配售超额仅0.9倍。公司最大问题是盈收来源单一，九成收入来自山水实景演出的《印象・大红袍》，而表演会受季节性及天气所影响，另外就是表演能否长久持续，毕竟观众会对同一演出的兴趣逐渐减弱。现时公司也在制作新表演《月映武夷》，今年五月时上映，因此上半年来自此表演的收入只有236.7万元人民币。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月22日

2695.HK

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