从赚30亿到蚀1亿亚洲水泥未见曙光

2024年04月29日

0743.HK

受房地产市场疲弱影响，水泥价格持续低走，亚洲水泥首季度按年转盈为亏

重点：

亚洲水泥发盈警，首季蚀近1.3亿元
水泥价格不断下调，暂时未见可扭转颓势

刘智恒

2019年时，亚洲水泥(中国)控股公司(0743.HK)盈利高达31.5亿元(4.44亿美元)，一度风光不已。但高光时刻一瞬即逝，及后四年业绩直往下走，2020至2022年，分别赚26.7亿元、17.7亿元及4.2亿元，去年更跌至仅赚1.06亿元。

今年首季，情况更显严峻，集团近日发盈警，首季度将录得亏损近1.3亿元，去年同期有盈利4,070万元，究竟发生什么问题，让一家年赚数十亿的企业，竟然日走下坡，甚至变成亏损。

成立于上世纪五十年代的亚洲水泥，属台资企业，在当地甚具规模，至2000年于内地开展业务，2004年正式注册成立亚洲水泥(中国)，主要业务为生产及销售水泥、混凝土及相关产品，2008年在香港上市。公司目前有15条生产线，日产约3,000到6,000吨，年产能可达3,500万吨。

需求萎缩竞争激烈

业绩从亮丽到黯淡，集团解释全因产品价格下跌。所谓产品，其实就是水泥，而水泥价近几年持续下滑，主因是房地产市场不振，销售未见起色，民营房企负债累累，导致新项目日渐减少，在建的楼盘又因资金问题停滞不前。作为建屋主要材料的水泥，在需求疲弱下，价格当然往下走，水泥企业首当其冲受严重打击。

国家统计局数据，2023年全国固定资产投资同比增长3%，基础设施投资增长5.9%，但房地产开发投资却下降9.6%。

综合国家统计局及数字水泥网数据，去年全国水泥产量20.2亿吨，同比下降0.7%，预计水泥行业利润约320亿元，同比下降达五成五。

面对房企的需求大幅减少，水泥企业为抢生意，只好打出最后一张牌，就是“降价”。亚洲水泥公布2023年业绩时，就此困局解释得十分清楚：“地产行业处于深度调整阶段，对水泥需求的拖累非常明显，总量呈下降趋势。在此环境，各地水泥企业均不希望丢失市场份额，价格竞争激烈，促使水泥价格底部震荡运行，行业利润萎缩。”

需求疲弱迭加行业降价抢客，水泥价格拾级而下，据中国水泥协会的数字水泥网统计，2023年全国水泥成交价，每吨平均为394元，同比下跌15%，价格处于六年最低水平。

行业前景阴霾密布

谈到行业前景，全看房地产能否复苏，但今年开首几个月内房公告的销售数据仍然不乐观。同时，内房企业债务问题尚未看到丝毫曙光，反之愈来愈多房企被债权人申请清盘，重组个案浪接浪，个别如中国恒大(3333.HK)更已被判清盘。

近日连内资银行亦按耐不住，开始向内房企业施加压力，如建银亚洲申请将世茂集团(0813.HK)清盘，涉及资金15.8亿港元。在此情况，寄望今年民营房企开展项目似乎不切实际，市场对水泥的需求将持续减弱，暂难见到水泥价格可收复失地。

需求持续减弱，未来水泥企业或许要大幅减产，当水泥供应减低时，或可将价格稳定下来；但别忘记，这样无可避免会拖低了销量，影响水泥企业的收入。

祸不单行的是，前几年兴建的水泥厂陆续建成投产，供应似乎难以短期减低。亚洲水泥估计，今年市场仍有新增产能投放，行业高库存状况很可能持续，水泥价将继续呈底部震荡。即使海螺水泥(0914.HK)亦预计，今年水泥价格行情将持续震荡走势。

市场另一担心是成本问题，特别是煤价走向。去年煤价虽然逐渐回落至每吨900至1,200元水平，但仍处于历史高位，今年二月国务院通过《煤矿安全生产条例》，未来监管将进一步趋严，煤炭供应端可能出现一定收紧，煤价存在上行态势，再而推高水泥生产成本。

水泥企业将陷亏损

综而论之，市场对今年水泥价格不寄厚望，即使价格能稳定下来，销售也将持续在低位徘徊，水泥企业前景难有转机，甚至有可能陷入亏损状况，

面对严峻的前景，几家龙头企业的市盈率也在低水平，海螺水泥只有7.8倍、华润建材(1313.HK)10.3倍，中国建材(3323)更只有5.4倍，相对来说，亚洲水泥的市盈率为24.5倍，确实不便宜。

事实上，除了亚洲水泥外，中国建材亦发盈警，预期首季度股东应占亏损达13亿元。可以预计，今年水泥企业别说要赚钱，不亏损已属万幸，若年内情况未改善而全年录得亏损，或许连市盈率也不用提了。对于水泥股，暂时还是少沾手为妙。

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简讯：中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。根据双方于2024年初签署的股份出售协议，交易对价为3亿澳元（1.97亿美元），並以若干先决条件为完成前提，包括买方须于2025年7月1日下午5时前，获得澳洲外国投资审查委员会（FIRB）出具的无异议通知。然而，中国罕王表示，买方未能如期取得该批准，故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知，立即终止股份出售协议。交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出，集团目前正全面检视金矿业务发展路线，未来将专注优化资源配置，并计划于短期内对外公布新规划，以提升资产价值与股东回报。中国罕王股价周三高开，一度升逾4%，其后转跌，至中午收市报2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

3788.HK

大举押注数字资产华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产，以期在中国疲弱的经济下突破业务困局重点：华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产，距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年目前，公司的投行业务受中国经济放缓影响，加密货币市场则延续牛市行情　梁武仁对寻求高潜力快速大额投资的企业而言，加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司（1911.HK）上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行，如今已在争议中走过两年有余。上周四，华兴资本公告称，董事会已批准1亿美元自有资金，用于投资Web 3.0领域，后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布，任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。华兴资本此次进军狂热的加密货币领域，适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响，并购交易显著降温。去年，公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元（约合1,080万美元）。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季，公司业务有望恢复增长，但尚未就近期业务给出指引。尽管香港投资市场近年表现起伏，加密货币却已延续牛市行情一年多，比特币价格更屡破10万美元纪录，过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见，巨额资金涌入数字代币领域，自是情理之中。当前，加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示，本周二，单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元，相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。在数字资产投资计划的公告中，华兴资本表示：“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力，符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称，此前已历经漫长低迷期，直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散，再度陷入长期下行通道。乐观派则认为，形势已不可同日而语，加密货币正加速建立全球公信力，日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大，且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升，尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后，数字资产领域再添新动能。此外，香港正全力竞逐加密货币枢纽地位，尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后，特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，通过完善监管框架展开产业发展蓝图。香港的加密货币雄心香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因，公司声明称，其加密投资计划，旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。作为加密领域第二波入局者，华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者，如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过，华兴资本此举也并非无迹可寻；这家投行本就专注科技赛道，现在涉足该领域最热风口，实属必然。事实上，其早有加密货币行业的试水经验。 2018年，公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group（CRCL.US），后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰，Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后，首日股价暴涨逾倍。乘此东风，Circle正申请美国信托银行牌照，若成功将助其加速扩张，为华兴资本带来更可观的长线收益。在去年的年报中，华兴资本的数字资产雄心也表露无遗，显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

2025年07月02日

1911.HK

行业简讯：6月澳门赌收大升近两成半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布，6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元（下同）（186.6亿人民币），按年升19%。不过，按月则微跌0.6%。今年上半年，澳门赌收已达1,187.7亿元，同比上升4.4%。今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势，两个月均录得超过2,000亿元收入。澳门2024年赌收达2,280亿元，今年初政府估计全年赌收是2,400亿元，但5月时修订为2,280亿元，现时上半年赌收已达修订目标的52%，相信今年要达标并没困难。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围李世达近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。九成稳定币挂钩美元根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

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