5G网络支出放缓 京信通信即陷亏损

这家网络设备供应商表示，今年上半年将亏损1.6亿港元，这是公司自2021年以来首次出现亏损

重点：

• 由于中国三大无线运营商继续削减5G网络支出，京信通信上半年出现亏损
• 这家电信设备供应商自称财务状况“维持稳健”，尽管公司去年取消了末期股息，并报告现金持有量下降20%

阳歌

在推出5G电信服务并掀起短暂的支出狂潮五年后，中国迅速对新的网络建设踩下刹车，此举让那些凭借在高速发展期间的支出而短暂受益的公司感到寒意。宣布今年上半年因放缓而陷入亏损的京信通信系统控股有限公司 (2342.HK)，成为最新一家遭遇这种寒意的公司。

京信通信并非唯一一家因中国电信支出迅速放缓而受影响的公司。上月，它的竞争对手亚信科技(1675.HK)宣布，今年上半年将出现自2018年在香港上市以来的首次亏损，公司期内营收下降7%至13%。

突然陷入亏损并不令人意外，反映依赖中国规模庞大的国有行业，如能源和电信服务的公司面临的一大风险。虽然这些行业通常有几个主要参与者，但实际上都是作为一个统一的实体运行，根据北京方面不断变化的战略重点做出决策。

在本例中，2019年5G服务首次推出时，中国决心成为全球领导者，并下令国内的三大运营商投入巨资，迅速建立世界领先的网络。但现在，中国移动、中国联通和中国电信这三大运营商正在迅速削减支出，因它们的网络覆盖已经相当广泛，且利用率不足。

中国移动宣布今年的资本支出计划削减4%，而中国电信和中国联通也分别将支出下调了3%和12%。三大运营商在网络支出上的削减幅度更大。中国电信是其中的典型代表，其在移动网络上的开支缩减了15.2%。

更糟糕的是，中国移动今年早些时候表示，它将把部分5G设备使用延长，并纳入未来的6G网络。这导致使用5G设备的时间比此前预期的要长，这意味下一波的大型投资可能还需要四五年时间，而且到时网络的规模都可能较小。

所有这些都让京信通信和亚信科技等公司面临严峻的形势，因为它们严重依赖中国电信企业的网络支出。

京信通信周五发布的盈利警告在财务预测方面相当简略，仅表示公司今年前六个月亏损将高达1.6亿港元，扭转了去年同期1.12亿港元的盈利。这将是公司自2021年以来首次亏损。

京信通信将这一逆转归咎于全球网络建设计划的放慢，尽管看起来大多数放慢都发生在中国。“董事会认为，本集团维持稳健的财务状况及充足的营运资金。”公告的补充，试图缓解人们对即将出现的资金短缺的担忧。

但如果情况继续恶化，看起来很有可能，那么京信通信的处境迟早会变得难以为继。截至去年底，公司的现金持有量已经从2022年底的15亿港元，下降了约20%至12亿港元。在去年利润暴跌后，公司董事会决定不派发末期股息，这暗示了其日益增长的担忧。

投资者纷纷抛售

公告发布后，投资者纷纷抛售它的股票，导致该股周一早盘在香港的跌幅高达10%，抹去了今年以来的微弱涨幅，过去52周该股已累计下跌近40%。

早些年，伴随中国努力追赶世界其他地区，中国的电信支出更为稳定，京信通信和同业的状况看起来要好得多。公司2003年在香港上市时，中国正在建设3G和4G网络。在上市后的头8年里，公司股价上涨了两倍。但此后，该股逐步下跌，目前的交易价格比IPO价格低了约50%，对于过去二十年持有该股的人来说，这可不是多得的回报。

最近的盈利下滑并不意外，因为京信通信的业绩去年就已经在恶化了。公司最新的年报称，它在海外设有20个办事处，产品销往全球100多个国家和地区。

但仔细观察就会发现，中国的三大电信运营商，加上中国的蜂窝基站运营商中国铁塔，占了京信通信去年收入的近一半。京信通信最大的其他收入来源是“国际客户及核心设备制造商”，占去年收入的40%，其中可能还包括大量中国客户，如电信设备制造商华为和中兴。

随着中国电信网络支出放缓，京信通信去年的收入从2022年的63.6亿港元下降6%至59.8亿港元。公司在最新公告中没有提供今年上半年的收入预测，但基本可以肯定的是，下降速度较去年有所加快。

去年的增长放缓全部来自中国，中国移动和联通都削减了逾四分之一的京信通信订单。国际客户及核心设备制造商的支出增长约10%，部分抵消了这一放缓。

随着中国市场的支出暴跌，京信通信去年的毛利率从2022年的29.4%降至27.8%。导致其利润从2022年的1.9亿港元降至仅670万港元。目前，该公司股票的市销率(P/S)仅为0.4倍，低于亚信科技的0.5倍和中兴的0.6倍。但这三家公司都没有什么值得兴奋的，随着中国在未来两三年内继续大幅削减电信支出，它们各自的市销率可能还会进一步下降。

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