361度追赶同业 新战略初见成效

这家体育用品商的估值落后同业，希望透过童装与在线业务让公司加速增长，最近公布的数据显示初现成果

重点︰

• 361度去年第四季零售额同比高双位数增长，童装零售额录得25%至30%同比增长，首次公布的电商平台整体流水同比增长35%至40%。
• 公司市盈率只有12.8倍，大幅落后于同业李宁、安踏和特步

叶天娜

除了2月的冬奥会外，今年10月，中国将迎来另一项体育盛事，来自亚州各国的体育健儿将齐集杭州，竞逐第19届亚运会的各项锦标。这次亚运会的官方体育服饰赞助商，再次由中国品牌361度国际有限公司(1361.HK)获得，是公司连续第四届与亚运合作。

本周二，361度的业务更新显示，其主要业务在第四季度都实现了强劲的双位数销售增长，为其股价提供了必要的提振。

361度、李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368)曾被称为中国四大体育品牌，但一直深耕在三线城市的361度，渐渐被对手抛开。李宁凭着专业运动和引领潮流保持领先位置，市值冲破2,000亿港元(1,630亿元)；安踏则采取多品牌路线，其中收购意大利品牌FILA大获成功，市值达3,200亿港元，两者更成为恒生指数成份股。

有影星谢霆锋作为股东和代言人的特步，最近几年也完成了多品牌部署，以时尚路线杀出血路，市值提升至360亿港元以上；361度呢？市值只有80多亿港元。

在竞争激烈的服装市场，361度老板丁辉煌没有坐以待毙，一直在寻找突破口，希望追赶三名强大对手，最终看到了曙光──童装和在线新零售。

1月18日的大清早，361度发布去年第四季运营数据，两页纸的内容中，包括自主品牌第四季的零售额同比录得高双位数增长、童装品牌销售额同比增长20%至30%、电商平台整体零售流水更同比上升35至40%。从数据上看，361度的表现不错，当天股价曾经大涨6%，但收盘只升了1.8%。

体育丰收年

去年可以说是中国体育品牌的丰收年，一场 “新疆棉风波”，让拥有爱国心的大量中国消费者抵制西方连锁品牌，转投国民品牌。李宁股价从去年3月开始上升，最高翻了1.4倍、特步最高曾涨3.4倍，安踏也曾升54%，361度也不弱，最多曾飙1.6倍，以上周五的收盘价3.94港元计算，还有接近一倍升幅。

估值上，361度被远远抛离。截至1月19日，李宁的预测市盈率达42倍，安踏和特步为32倍。361度呢？只得11.8倍。

表面来看，361度好像是被严重低估，但也不是完全没道理。翻开四家公司去年上半年财务表现，李宁、安踏与361度的盈利分别同比增长72%到1.9倍，毛利率41.8%到63.2%。看看361度去年的中期业绩，盈利只是同比上升32%，毛利率即使同比改善4个百分点，也只有41.8%，可见它的表现最落后。

这几年丁辉煌一直走年轻化战略，陆续与百事可乐、高达、队长小翼、圣斗士和宝可梦等知名知识产权商推出联名产品，更与著名篮球巨星阿隆· 戈登(Aaron Gordon)和可兰白克· 马坎(Kyranbek Makhan)等签约成为赞助商，逐步建立年轻消费群。

政策顺风车

另外，公司也发展童装业务，市场认为丁辉煌想在这个市场大干一场。去年上半年361度的童装收入增长24%，接近5亿元，增速高于其他业务，收入占比也从2020年的14.9%增至16%，公司更明言将大力拓展至童装细分市场，推出3岁以下小童产品系列，以及面向12至14岁青少年产品系列。

去年第三季，361度童装品牌销售额同比增长了15%至20%；第四季增长加速到20%至30%。在中国鼓励 “全民健身” 和 “三胎” 政策下，丁辉煌看准儿童这个细分市场，希望坐上政策顺风车。

另一方面，大部份门店都在三线城市的361度，也全力打造在线渠道，接触一、二线城市的年轻消费群，在全国主要大型电商平台销售，自主研发的微信小程序 “有颜有度” 也正式上线，提供潮流穿搭信息，并引流至在线销售平台，公司去年6月更签约中国知名年轻演员龚俊为全球代言人，单在7月份，龚俊直播带货在线销售额已高达3,500万元。

国泰君安看好在线渠道是361度增长的主要动力，根据公司首次披露的相关数据，第四季电商平台产品整体零售流水同比增长35%至40%，即使直播带货会为线下销售带来一些影响，但这种新零售模式，亦能为公司带来十分可观的额外收入，因此该行给予 “买入” 评级，目标价4.5港元；安信国际也看好361度的年轻化战略，并认为童装市场大有可为，加上公司的美元债已经全部赎回，在资本结构优化下，同样给予 “买入”评级，目标价5.9港元，比现时股价水平有约45%潜在升幅。

奥林匹克精神讲求 “更高、更快、更强”，丁辉煌借助科技和年轻化战略，到底能否带领361度找到更高的增长速度、并更快地追赶对手，从而令公司变得更强，市场将拭目以待。

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