1361.HK

随着疫后经济复常,这家体育用品生产商今年一季度销售增长加速

重点:

  • 361度预计首季度主品牌产品收入同比录得低双位数增长、童装品牌产品收入更增长约20%至25%,表现远优于去年四季度
  • 受疫情影响,该公司的毛利率去年结束升势,但今年有望回暖

 

陈嘉仪

随着新冠疫情消退,中国居民生活复常,零售业也逐步向好。以中国主要体育用品股361国际有限公司(1361.HK)、安踏体育(2020.HK)与特步(1368.HK)为例,首季度销售均止跌回升,当中361度的表现令人刮目相看。

361度上周一公布,首季度主品牌零售额同比录得低双位数增长,除了表现优于去年四季度的持平,更高于行业龙头安踏体育主品牌及Fila品牌期内录得的单位数销售增幅。至于该公司近年重点发展的童装品牌产品,更录得高达20%至25%销售增长,而电子商务平台产品的整体流水也飙升约35%,与该两项业务去年四季度的低单位数和25%增长比较,可见其业务表现正重新加速。

361度的主品牌、童装与电商销售均录得明显增长,正好反映集团过去几年加快建设销售渠道,并坚持巩固“专业化、年轻化、国际化”的市场定位,终于在疫情完结时快速迎来成果。运营数据公布后,361度的股价在当日下跌1.2%至4.17港元,可能反映投资者对其表现早有预期,没有感到特别惊喜。

2020年以来,新冠疫情横扫全球,国民健康意识显著提升,更多人愿意参与运动,为体育用品市场注入增长动力,摆脱整体零售行业的低迷局面。同时,官方加大对体育产业的政策支持及引导力度,例如2021年12月在《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》中提出促进群众体育消费、实施全民健身等战略,361度凭借清晰的品牌定位,除了深化“专业运动”发展策略,也拓展了“运动潮流”的副线,带来新的增长引擎。

专业运动方面,该公司除了聚焦跑步、篮球、综合培训等领域,也鼎力赞助马拉松精英跑手、签约运动名将为品牌代言人,并赞助多支国家队及职业体育运动队,希望增强知名度,触及更广阔的消费群体。

提振毛利率

至于童装及在线新零售,近年更成为该公司的业务增长突破口。

该公司其实早于2009年已开始布局童装产品,主要是看准国家高度重视青少年和学校体育工作。为抓紧国民收入上升、全民健身理念普及等机遇,361度童装近年以“青少年运动专家”为品牌定位,吸纳儿童及青少年运动市场,除了拓展产品种类,也借着知识产权(IP)合作,将产品融入时尚潮流属性,与中国航天、Kakao Friends和Nonopanda等品牌推出联名产品。以去年为例,即使受疫情影响,其童装销售收入仍大增30.4%至14.4亿元。

至于业务数字化转型的机遇,361度入局比较迟,至2015年才正式进军电商,但自疫情以来,公司深入推进在线线下全渠道的建设与融合发展。线下渠道方面,近年通过扩大门店数量和升级门店形象,推动运营质量提升;在线渠道方面,该公司除了电商平台外,也通过自主开发的微信小程序、智能零售系统赋能以及会员管理制度等方式,增强在线线下良性互动。去年,其电商业务收益大增37.3%至16.9亿元,遥遥领先集团整体的17.3%销售增幅。

但值得留意的是,361度的毛利率去年结束近年升势,从2021年的41.7%下降至40.5%,主要原因是位于福建泉州的生产厂房受疫情冲击较为严重,令公司将更多订单转至代工生产商(OEM)作为应对举措,令生产成本增加。但随着疫症消退,今年将减少对OEM的依赖,加上利润较高的电商平台销售占比提升,有助引领毛利率回升。

此外,为了提升品牌在国际上的知名度,361度经常赞助大型体育赛事,包括连续四届成为亚运会的官方合作伙伴。由该公司作为体育用品赞助商的2022年第19届杭州亚运会,去年因疫情反复,延期至今年9月23日开幕,由于今届是自从2010年广州亚运以来再度“主场”迎战,作为国民品牌的361度,今年广告及宣传开支可能会大幅增长,对盈利表现带来不利影响。

估值大落后

事实上,管理层之前便以宏观经济不确定性急剧增加为由,不建议派发全年股息,希望保持现金实力,以“更好抓住疫后复苏进程中的发展机遇。”

不过,有券商对361度的前景仍然乐观。兴业证券3月中发表的研究报告表示,361度产品价格具性价比,产品端和渠道端正处于“量变到质变”的过程中,而去年强韧的业绩表现,正好印证品牌聚焦后实力的蜕变。

该券商认为,借今年9月杭州亚运会的东风,361度可望在国际赛场上释放品牌影响力,因此维持其“增持”评级,并上调盈利预测,预计今年收入增长17%至81.5亿元,净利润则大涨28.5%至9.6亿元,目标价5.27港元,比现水平约有25%的上升空间。

目前361度的追踪市盈率仅约10倍,不单远逊行业龙头安踏体育与李宁(2331.HK)的36倍与34倍,也低于与其市值接近的特步国际的24倍,这似乎与公司的亮丽表现并不匹配,且看该公司今年能否以更高速的增长,以增强投资者信心来提升估值。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:停牌中的陆金所 首席风险官辞任

线上信贷平台陆金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)周五宣布,Youn Jeong Lim 因“个人工作安排”辞任首席风险官职务;自10月24日起,该职位由程建波接任。程建波今年4月加入陆金所前,其职业履历涵盖京东、平安银行及阿里巴巴旗下的蚂蚁集团。 公告发布后,陆金所美股周五上涨2.8%,年内累计涨幅达38%。其港股自今年1月因与前审计机构存在分歧而暂停交易至今。 公司7月披露已聘任安永为新审计机构,迈出重启财报披露的关键一步。自去年第三季度以来,陆金所尚未发布正式季报;但今年7月业务更新公告中透露,截至6月底未偿还贷款总余额为1,934亿元,同比下降17.8%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:创维旗下创维数字首三季净利按年减64%

电子产品制造商创维集团有限公司(0751.HK)周日公布,公司非全资附属公司创维数字股份有限公司(000810.SZ)前三季度收入64.56亿元(9.06亿美元),同比下降2.45%,净利润8,585.9万元,同比下降63.69%。 报告期内,公司研发投入达3.39亿元,较去年同期减少约10%;由于战略备料及客户提前备货,期末存货增至21.19亿元,较年初上升39.4%;经营活动现金流转为净流出8,362.8万元,去年同期为净流入4.53亿元。 创维数字是一家提供智慧系统解决方案企业,其主要业务包括智能终端、宽带设备和专业显示产品的研发、生产与销售,并已将业务扩展至智慧家居、智慧城市和车联网等领域。 创维集团股价周一高开随后转跌,至中午休市报4.14港元,跌1.43%,该股过去六个月累升约31.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sany makes construction equipment

资本市场对三一重工的迷思 是科技新贵还是老牌巨头?

这家重型工程机械制造商的首次公开募股,或成香港今年第三大IPO,募资额约15亿美元 重点: 三一重工期海外销售额已超过总营收半数,公司期望快速全球化能打动投资者 这家工程机械制造商在港交所的命运,或取决于投资者将其视为高科技成长股还是传统企业   阳歌 科技新贵还是老牌传统产业巨头?这个关键问题正萦绕著三一重工股份有限公司(6031.HK;600031.SH)。作为中国领先的重型工程机械制造商,公司拟于周二登陆港交所,上市规模有望跻身今年香港第三。 上周五,三一重工宣布以每股20.30至21.30港元价格发行约5.8亿股,是次上市预计募资约120亿港元(约合15.4亿美元),将是香港近年最火爆IPO市场中规模第三的募资,仅次于5月募资45亿美元的电动电池巨头宁德时代(3750.HK;300750.SZ),以及上月募资32亿美元的紫金黄金国际(2259.HK)。 值得注意的是,今年香港募资超10亿美元的六宗IPO中,除紫金黄金国际外,均属“A+H”两地上市,这些企业在深圳或上海上市后,为提升国际影响力再度赴港上市。三一重工完全符合这定位,其港股招股书中大篇幅宣传国际化战略。后文将详述这一点。 不过,首先需聚焦估值问题,此类两地上市公司近期呈现有趣转变:简言之,与A股估值相比,香港投资者对科技与传统经济公司的估值迥异,前者随时出现溢价,后者估值只属一般。 宁德时代是前者的典型代表,其港股市盈率达36倍,显著高于深市27倍的估值水平。另一端则是典型传统经济的海天味业,这家中国酱油龙头港股市盈率仅24倍,远低于沪市的32倍。 这意味三一重工港股估值的核心问题在于,本土投资者将其定位为科技企业抑或传统经济。公司近期业绩表现中规中矩,今年上半年营收从去年同期的391亿元增至448亿元人民币(约合63亿美元),增幅约15%。与此同时,公司正加速将AI与无线通信等技术元素融入重型工程机械,提升设备自动化水平。 2003年,三一重工登陆沪市,当前A股市盈率约25倍,高于中联重科、徐工机械等国内同业,但略低于美股巨头卡特彼勒(CAT.US)的27倍。 需注意,三一重工港股定价区间对应市盈率达27倍,与其A股估值基本持平且略高。因此,该股上市后走势,将取决于投资者对企业属性的判断。基于其国际化扩张及前述科技元素,我们预计其或获接近科技股的估值水平,但可能难及宁德时代的溢价高度。 国际增长故事 搁置估值讨论后,我们将聚焦三一重工的企业发展脉络,尤其是招股书重点凸显的国际化扩张。现阶段,其国际业务增速总体远超国内销售,但今年上半年中国区业绩异军突起,公司归因于本土市场复苏。 创立于1994年的三一重工,曾多年受惠于中国基建地产热潮,当时全国住宅、商场、写字楼及道路建设如火如荼。但疫情冲击叠加房地产市场深度调整,重挫其国内业务。更重要的是,国内业务毛利率显著低于海外市场,这也成为中资企业拓展海外市场,从而提升盈利能力的主因。 三一重工称,早在2002年便开启设备出口,产品现已覆盖超过150个国家。2010年,公司首个海外生产基地在印度投产。此后,相继在美国、德国、印尼设立大型生产基地。目前,公司坐拥16个国际制造基地,与其在华运营的30个基地规模几近平分秋色。 庞大的海外需求叠加本土市场疲软,推动国际销售额占比突破公司总营收五成。今年前四个月,海外销售贡献率达57.4%,中国区占比42.6%。 如前所述,公司海外销售毛利率远超国内,今年上半年分别达31.2%和22.1%,推动上半年整体毛利率升至27.6%。该指标自2022年的22.6%持续攀升,印证制造效率提升。 三一重工盈利能力同样表现不俗,今年上半年净利润同比增长45%至52.9亿元人民币。其资产负债率亦稳步下降,截至今年4月已从2022年的58.4%降至50.6%,呈现健康态势。 归根结底,三一重工堪称运营良好的企业,具备值得称道的全球故事。公司计划将上市约三分之二募集资金,用于拓展全球销售及制造网络,将进一步降低对国内市场的依赖。眼下核心问题,在于国际投资者究竟会将其视为高增长科技企业,还是又一家传统经济的代表。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赛力斯招股集资132亿元

新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(9927.HK; 601127.SH)周一公开招股,发售1亿股H股,一成公开发售,每股发售价131.5港元,集资131.5亿港元,每手100股,一手入场费13,282.62港元。公司于本周五截止认购,下周三在港挂牌。 公司去年的新能源汽车总销量达42.69万辆,按年增长183%,旗下与华为合作的”问界“已推出四款车型,去年交付量达20万辆,其中问界9成为中国市场50万元级车型的销量冠军。 赛力斯去年收入按年增长3倍至1,451亿元,并扭亏为盈取得利润59亿元。今年首六个月,收入微跌4%至62.4亿元,但纯利增长81%至29亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里