361度暧昧的描述 童装增长进入瓶颈？

集团公布二季度营运情况，近年力攻的儿童运动服装增长似有放缓之势

重点：

• 集团没具体披露361度童装的零售增长百分比
• 主品牌的零售额同比增长10%

刘智恒

作为中国内地四大国产运动品牌的361度，虽然规模远远不及老大哥安踏(2020.HK)、李宁(2331.HK)，亦落后于同乡特步 (1368.HK)，但近年业绩表现亮丽，增长理想，其中原因是策略运用得宜，一方面大力拓展三线城市，另外就集中火力攻儿童运动服装市场。

不过，作为主力攻坚的儿童业务，在新近公布的二季度营运概要中，增幅似出现放缓之势。在公告中，361度的主品牌的零售额按年增长一成，电子商务平台更增长30%至35%，唯独是童装这一业务，没有披露具体幅长幅度，只是说：“较2023年同期比较录得约中双位数的正增长。”

中双位数是什么

何谓中双位数，究竟可以怎么理解，为何公司不具体表达，而要说得那样暧昧模糊？若有长期跟踪这家公司发布数据的手法，不难发现，当该季度某业务似出现较大的下跌或增幅放缓，通常就不会列出具体增幅的百分比。

从这方向推测，童装业务第二季度的增幅应较之前要低。过去两年的多个季度，平均按年增速在25%至30%水平，以此参考，相信所谓中双位数，或许是在15%水平。

从2009年开始，集团已布局童装市场，打造361度儿童品牌，聚焦儿童及青少年各类运动装备需求。经过努力，这几年361度儿童的收入增长确是令人眼前一亮，2020年才是9.3亿元，2022年度已增至14.4亿元，去年更升至19.6亿元，短短三年的升幅超过一倍。去年底童装的销售网点共有2,545个，按年增加257个。

但近两个季度的按年增幅，确实有放缓之势，首先今年第一季增长为20至25%，较去年第四季按年增长40%的速率要低，而刚公布的第二季度若如我们估计的15%，较首季的增速又要下跌。

不过，只看两个季度，暂难盖棺定论，毕竟业务的短期起跌亦时会发生，过往361度亦曾出现个别业务单季增幅较慢，但下一季度升幅又有所增长，因此我们要多观察一段时间，才可作出较确实的判断。

童装市场仍在增长

从大环境分析，内地童装市场发展空间仍然十分大，特别是社会富裕加上三孩政策的推行，而内地家长的心态是“再苦也不能苦孩子”，纵使近一两年消费降级，对小孩还是愿意花钱。

Euromonitor数据显示，国内童装市场规模在2021年达到2,563.6亿元，同比增长15.6%，预计至2027年规模将增至4,597 亿元，仍是一条成长中的赛道。

即使361度的童装业务有所放缓，但看其它业务的数据依然相当理想，集团过去三年业绩持续增长，2021至2023年收入为59.3亿元、69.6亿元及84.2亿元，股东应占溢利为6亿元、7.5亿元及9.6亿元。

成功找到一片蓝海

361度能有理想成绩，全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通创立的361度，经过十年发展后，眼见市场竞争愈趋激烈，外有阿迪达斯及耐克，内有李宁、安踏、特步、匹克及贵人鸟，要在杀戳战场中生存，就要找到新的方向，几经思量，他们决定主力布局三线城市。

2013年的年报中，集团首次透露要重点巩固及发展三线城市，以及更小型城市的中低档市场。至2023年，他们位于三线或以下城市的门店，占全部的比例达76%，反之一线城市门店占比低至5.1%。

配合门店部署，361度的营销宣传上，也以基层为对像，如集团的“触地即燃”活动，就正在努力在下沉城市营造草根篮球文化。

及早开拓三线城市，全力投放资源巩固战线，这一招确实让他们找到一片蓝海，为集团近年带来可观的收入及盈利。

2024年巴黎奥运在本月26日开幕，距离日子渐近，相关的体育股有机启动，股价料会有所拉升。与其它三大运动品牌相比，安踏市盈率在19倍、李宁12倍，361度只有7.8倍，虽然在规模及知名度上，难与两大巨头相比，但同级的特步也有12倍市盈率，若361度近年的盈利增长态势得以延续，有理由相信市盈率可进一步拉近与特步的距离。

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