被称为〝中国版Instagram〞的小红书获得旧股东新一轮融资,估值达200亿美元

重点:

  • 小红书完成新一轮融资,估值比3个月前大涨一倍
  • 分析认为,不少科网公司上市前,都会透过上市前融资(Pre-IPO)提升估值,希望以更高市盈率筹资

何仲尼

中国网络社交与购物平台小红书上周完成新一轮融资,相比3个月前传出、上一轮融资的100亿美元估值,它的市值竟在短短3个月内翻倍到200亿美元。幕后投资者看似信心十足,但在高估值背后,小红书也面临一些隐忧。

被称为中国版Instagram(IG)的小红书,是近年新兴的应用程序,具备社交与电商功能,除了电商可以发文推荐产品,平凡网民也能在这个平台透过笔记(模式像IG的帖子)分享好物,其风格接近IG的多图少字接口、提供限时动态功能,也有留言、按赞和分享等选项,内容覆盖美妆、美食、母婴、家居等生活领域。

旧股东增持

根据媒体披露,小红书这次融资以旧股东增持为主,由淡马锡、腾讯(0700.HK)阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)等领投,融资金额5亿美元;以投后价值200亿美元计算,预计涉及约2.5%股份。

自从2013年成立以来,小红书8年间完成最少6轮融资,最近两年估值猛增。在去年上半年的一轮私募融资,小红书估值已触及50亿美元,今年8月有消息指出,小红书启动新一轮融资,当时估值超过100亿美元,如今仅短短3个月,估值就再度翻倍。

市场一直流传小红书计划上市,《路透社》今年4月报道,小红书计划年中赴美挂牌,筹资最多10亿美元;随着中国对赴美上市互联网公司加强安全审查,外电报道小红书最快今年内申请到香港上市,小红书仅回应会与资本市场保持沟通,未有明确计划。

宝鉅证券董事及首席投资总监黄敏硕认为,不少大型科网公司启动上市前,都会透过上市前融资(Pre-IPO)提升估值,希望能在公开市场以更高市盈率筹资,有利日后退出套利。不过他认为,随着官方整顿,科网板块投资气氛减退,小红书能否以高估值上市,需观测市场反应,愿望未必成真。

事实上,小红书收入模式并不多元,分为广告+电商两部分,根据未被小红书回应的媒体数据显示,小红书去年广告业务收入约6到8亿美元,占收入约80%;电商收人大约占20%,即约1.5亿到2亿美元。

小红书未上市,盈利情况不透明,难与同业比较市盈率,可透过市销率(Price-to-Sales Ratio,P/S),与国内其他规模相若的社交平台比对。以小红书最新200亿美元市值,除以10亿美元收入,市销率达20倍;截至本周一收市,俗称B站的影片分享平台哔哩哔哩(9626.HK ; BILI.US)市值约330亿美元,以去年收入约120亿元(约18.8亿美元)计算,市销率17.5倍;影音行动应用程序快手(1024.HK)去年收入588亿元(约92.3亿美元),市值约532亿美元,市销率仅5.76倍,反映小红书溢价颇大。

新措施刺激电商收入

拥有高市销率同时,小红书应用程序(APP)月度用户活跃人数(MAU),却被B站和快手抛离,据易观千帆今年8月的数据,B站今年6月底的MAU为2.37亿人,快手更达5.06亿人,反观小红书截至今年9月的MAU约1.5亿人,只达B站六成,更遑论活跃人数以10亿计算的微信、抖音等平台,因此小红书在国内APP的排名只在30位以外。

针对电商业务占比只有约20%,从最近一系列举措,反映小红书希望开拓这一板块收入来源。今年7月26日,小红书打击软性广告类笔记,要求博主在帖文申报利益;8月1日,关闭笔记好物推荐功能,不能再附有淘宝连结;8月2日,推出号店一体机制,用户账号不再分企业号、个人号等,只有专业号和非专业号,专业号可以零门开店,以吸引更多个人与中小商家与〝开店〞合作,让小红书抽取佣金,增加电商收入。

但是,个别在小红书开店多年的商家坦言,与其他电商平台相比,小红书占他的收入比例只有约1%,在电商业务还需验证的同时,小红书却严管笔记内容,打击靠推广商品获得广告收入的博主收入,最终会否令知名博主流失,甚至反过来影响传统广告业务收入,还属未知之数。

最后要关注的,是官方对社交平台的监管。工信部11月初列出38款存有违规行为的手机应用程序,当中小红书超范围收集用户信息,被要求整改。回看2019年7月,小红书曾在中国多个应用商店中被下架,主要原因是内容涉嫌违规,经过排查与整改才能重新上架。伴随着中国官方对社交平台的多变政策,难保小红书将来再度面临监管风险。

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