公司通过4亿美元的股票配售为业务扩张提供资金,着眼美国和欧盟市场,不断增加心脏瓣膜置换产品

重点

  • 启明医疗最近4亿美元的股权融资为其提供了加速设备审批和海外扩张的资金储备
  • 营收上升、亏损收窄和低负债可能使公司今年最终实现盈利

蓝少虎

杭州启明医疗器械股份有限公司(Venus Medtech(Hangzhou)Inc.,港交所:2500)生产治疗结构性心脏病的器械。手握两次大规模配股带来的现金,以及年度亏损缩小,它正在迅速扩大最新获批产品的销售,并在进军美国、南美和欧盟市场的同时,争取更多的产品拿到批文。

随着人们对微创心脏病治疗手段的接受度越来越高,预计未来几年启明医疗专长的经导管主动脉瓣置换术(TAVR)设备在中国的销售将呈爆发式增长,它正在累积各种资源。

在香港上市的启明医疗拥有中国批复的五种TAVR产品中的两种,自去年9月以来,它通过两次新股配售筹集了26亿元人民币(3.95亿美元),最近一次是在1月底。这与它在2019年12月通过香港上市筹集的资金大致相当。

该公司的设备通过导管从胸部或股动脉插入,以取代不能正常打开的狭窄的主动脉瓣——这种情况称为主动脉瓣狭窄。动脉中钙质堆积、先天性心脏缺陷或风湿热都可能导致主动脉瓣无法正常打开。

启明医疗成立于2009年,是第一家获批在中国销售TAVR产品的公司。它在将近两年前的上市招股说明书中引用了市场咨询公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的估算:中国的TAVR市场预计将以每年65%的速度大幅增长,从2018年微不足道的2870万美元增长到2025年的9.566亿美元。

启明医疗正在使用超过三分之一新获取的资金,来加快至少5种尚处于早期开发阶段的TAVR及相关产品的研发和政府审批。

据弗若斯特沙利文估计,在2018年植入中国患者的数量有限的TAVR产品中,这家公司占了近80%的份额。随着其产品慢慢获得吸引力,该公司的收入一直在稳步增长,亏损也在不断缩小。它还一直在通过挖掘投资者,在中国这个新一代医疗设备的新兴市场中寻找下一个大事件来增加现金。

它上周发布的最新财报显示,2020年下半年公司净亏损同比收缩29%至1.38亿元,而收入增长38%至1.74亿元。VenusA-Valve是启明医疗的主打产品,也是2017年在中国获批的首款TAVR设备,去年销售额增长17%,几乎占到了公司全部收入。

作为公司迄今为止唯一的经济支柱,VenusA-Valve在过去三年里为公司获利良多。其销售额在这段时间内增长了15倍,显示了其先发优势和市场对这一技术的强烈需求。

但启明医疗难以高枕无忧,因为一批强大的对手正虎视眈眈窥伺中国市场。这包括本土竞争对手苏州杰成医疗科技有限公司(Suzhou Jiecheng Medical Technology Co. Ltd.)和微创医疗科学有限公司(MicroPort Scientific Corp.,港交所:853),以及像美敦力(Medtronic,纽交所:MDT)和爱德华生命科学(Edwards Lifesciences,纽交所:EW)这样的国外巨头。这些对手都有类似的产品,不是已经获批就是有望很快获批,而且还有更多产品在研发中。

虽然像启明医疗这样的中国公司大多处于亏损状态,但美敦力和爱德华生命科学的市盈率都相对较高,分别为53倍和65倍,这表明如果这些中国公司有一天实现盈利,它们的估值可能会达到这样的水平——分析师预测启明医疗今年将实现盈利。

更多产品研发中

启明医疗预计,在短期内,VenusA-Valve将继续贡献公司收入的大部分。但它可能会因两个新批的产品而接近盈利。一个是VenusA-Plus——更新版本的VenusA-Valve——已于1月投入商业生产。另一个是TriGUARD3,可在心脏手术过程中保护大脑,一年前在欧洲获批使用,并在1月完成了在中国的首次临床应用。

TriGUARD3由以色列的Keystone Heart Ltd.开发,该公司于2018年12月被启明医疗收购。现在,启明医疗希望能借助Keystone的经验,加快更多产品进入美国市场的速度,比如即将推出的另一个核心产品VenusP-Valve,用于治疗心脏瓣膜浸漏和其他先天性心脏缺陷症状。

尽管在去年上半年,由于人们在中国新冠疫情暴发的高峰期避免去医院,使用启明医疗产品的TAVR手术量有所下降,但公司在下半年看到了反弹,并预测在2021年,新冠疫情的影响将相当有限。

投资者显然对此表示赞同,该公司的股价在去年翻了大约一番,目前的交易价格是发行价的两倍多。随着分析师对公司的未来意见不一,它的股价今年回落了16%。在4月5日的一篇文章中,股票信息网站Simply Wall Street称,6名分析师已经将该公司2021年的收入预期下调28%,不过下调后的数字仍然较去年增长了一倍多。

该网站还指出,分析师并没有改变对该公司价值的整体看法,维持74.07元的平均目标股价不变,公司估值约为42亿美元。该公司表示,有8位分析师预测,启明医疗将在2021年实现2.32亿元的利润,按照目前的股价计算,首次市盈率将高达126倍。

投资者可能也会看好启明医疗,因为它拥有健康的现金流,这反映在它筹集资金的能力、稳步增长的收入和较低的债务水平上。截至2020年底,该公司没有未偿还的贷款,债务权益比下降81%至0.9%。在投资者等待亏损的企业盈利时,这种低负债往往可以起到缓解紧张情绪的作用。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

简讯:药师帮料中期盈利按年增逾两倍

医药电商平台药师帮股份有限公司(9885.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止半年净利润不少于7,000万元(975.2万美元),较去年同期的2,180万元增长2.2倍。 公司表示,盈利大幅增长主要因收入持续保持稳健增长;自有品牌产品的下游需求持续保持旺盛,该高毛利率的业务规模持续增长,不断提升公司毛利率水平;及通过数字化能力的不断提升,带动核心的平台和自营业务的运营效率提升。 药师帮股价周五高开,至中午休市报10.04港元,跌2.34%。今年以来,公司股价已升67.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:规模效应扭亏为盈 正力新能最多赚2.4亿

锂电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司(3677.HK)周四宣布,预计上半年成功扭亏,净利润1.98亿至2.43亿元,去年同期净亏损1.3亿元。 公司将盈利能力归因于销量攀升,其电池产品在电动车领域的应用持续扩大。公司特别指出,生产效率提升带动毛利率向上。随着规模效应显现,期间费用率同比亦大幅下降。 周五早盘交易中,正力新能高开,早盘报价10.66港元,涨幅0.76%。该股目前较4月上市定价8.27港元累计上涨29%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:提升效率扩张门店 绿茶中期料赚2.3亿

经营餐饮的绿茶集团有限公司(6831.HK)周四发盈喜,预计截至今年6月底止,将录得盈利介乎2.3亿元至2.37亿元,同比上升32%至36%。 盈利上升主要是受惠于门店网络持续扩张,同时提升经营效率。不过,部份利润被上半年的上市开支所抵销,该部份的开支约1,500元至2,000万元。若扣除此,以及减去权益结算的股份开支,公司的经调整净利润介乎2.47亿元至2.54亿元,同比升38%至42%。 绿茶周五开盘升8.8%报8港元,公司自今年上市至今升11%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Autohome is an auto trading platform

价格战叠加广告大减 汽车之家季度收入四连跌

这家汽车交易服务商二季度毛利率骤降逾10个百分点,营收连续四个季度下滑 重点: 在惨烈的价格战下,中国汽车制造商及经销商大幅削减广告预算,汽车之家二季度营收下滑约6% 公司6月上线核心交易平台海外版,旨在借力中国全球汽车出口榜首的发展势头   阳歌 面对去年下半年开始失速的业绩,中国最大汽车交易平台汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)正将目光转向海外寻求突破。在披露截至6月的季度营收连续四季萎缩的同时,公司宣布已于6月上线网站海外版。 汽车之家核心客户群——汽车制造商与经销商,在持续逾年的惨烈价格战中大幅削减营销预算,致其广告服务收入遭受重创,当季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施缓和价格战,乐观预测下半年形势可能好转。 在线营销及其他收入,成为三大主营业务板块中,当季唯一实现增长的亮点。结合线索服务收入11%的跌幅,前者本季反超后者,跃升为公司最大收入来源。 实事求是地说,汽车之家当下仍是中国低迷车市中少数具备潜力的公司。主要源于其坚守轻资产商业模式,意味公司完全不承担库存风险,有效规避中国车市剧烈波动的影响。 公司收益主要源于交易及广告衍生的服务费用。从交易维度看,汽车之家应具有相对优势,据中国汽车工业协会数据,今年上半年,中国汽车产销量约1,560万辆,同比增幅超10%。 尽管中汽协未公布汽车均价数据,但价格战导致上半年车价下行已是不争事实。国家统计局数据显示,前五月汽车制造业利润同比下滑12%。价格下行或通过拉低单辆车交易佣金冲击汽车之家的收益,正如公司所指,利润大跌也导致众多车企大幅削减广告开支。 投资者对财报反应相对积极,周四汽车之家的美股收涨0.26%。公司股价年内3.5%的涨幅看似平淡,却显著优于通用、大众的合资伙伴上汽集团(600104.SH)17%的跌幅,以及丰田、本田的合资伙伴广汽集团 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 虽处境不稳,汽车之家15倍的远期市盈率仍显坚挺,与美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相当。这或许可以解释为何分析师群体对汽车之家持相对谨慎态度。在接受雅虎财经调查的13位分析师中,有9位给予该公司“持有”评级。 出海新举措 下文将聚焦汽车之家业务底层逻辑,首先看似乎未获投资者热捧的出海新举措。公司CEO杨嵩透露,平台新版海外网站已覆盖52个中国出海汽车品牌的1,900余款车型数据,为中国汽车产业全球化发展构建数字化基础设施。 汽车之家正试图搭乘中国车企海外销售提速的东风,这股推动中国超越日本登全球最大汽车出口国的浪潮,部分源于二十年产能扩张积累的严重过剩。 “当前业务覆盖六个国家和地区,包括中国内地及香港、泰国、沙特阿拉伯、英国、澳大利亚和巴西,” 杨嵩在财报电话会上表示,“我认为此类海外布局将成为我们业务新的增长曲线。” 在本土市场,汽车之家持续承压,二季度营收同比下跌5.9%至17.6亿元(约合2.45亿美元),上年同期为18.7亿元。其中,媒体服务收入骤降逾三分之一至2.79亿元,仅占总营收的16%;线索服务收入下滑11%至7.33亿元;在线营销及其他收入增长21%至7.46亿元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10个百分点至71.4%,去年同期为81.5%。公司管理层将之归因于“在下沉市场推广创新业务引发交易成本攀升”,但未详述细节。未来几个季度该指标能否企稳,势必成为投资者关注重点。 14%的运营开支降幅,部分对冲了毛利率下滑。雇员规模缩减或是重要因素,汽车之家公布的数据显示,截至今年6月底员工总数4,360人,较上年同期的5,078人减少14%。但最终净利润仍同比萎缩22%至3.99亿元,上年同期则为5.10亿元。 展望后市,汽车之家预期下半年价格战趋缓,有助提振广告及线索服务业务。然而,当前价格战本质是中国经济疲软抑制消费信心。尽管低价能刺激部分消费,唯有经济企稳与消费主导型增长动能回归,方能推动国内车市重归健康发展轨道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里