2021年实现盈利？启明医疗给投资者打气

公司通过4亿美元的股票配售为业务扩张提供资金，着眼美国和欧盟市场，不断增加心脏瓣膜置换产品

重点

  • 启明医疗最近4亿美元的股权融资为其提供了加速设备审批和海外扩张的资金储备
  • 营收上升、亏损收窄和低负债可能使公司今年最终实现盈利

蓝少虎

杭州启明医疗器械股份有限公司(Venus Medtech（Hangzhou）Inc.，港交所：2500)生产治疗结构性心脏病的器械。手握两次大规模配股带来的现金，以及年度亏损缩小，它正在迅速扩大最新获批产品的销售，并在进军美国、南美和欧盟市场的同时，争取更多的产品拿到批文。

随着人们对微创心脏病治疗手段的接受度越来越高，预计未来几年启明医疗专长的经导管主动脉瓣置换术（TAVR）设备在中国的销售将呈爆发式增长，它正在累积各种资源。

在香港上市的启明医疗拥有中国批复的五种TAVR产品中的两种，自去年9月以来，它通过两次新股配售筹集了26亿元人民币（3.95亿美元），最近一次是在1月底。这与它在2019年12月通过香港上市筹集的资金大致相当。

该公司的设备通过导管从胸部或股动脉插入，以取代不能正常打开的狭窄的主动脉瓣——这种情况称为主动脉瓣狭窄。动脉中钙质堆积、先天性心脏缺陷或风湿热都可能导致主动脉瓣无法正常打开。

启明医疗成立于2009年，是第一家获批在中国销售TAVR产品的公司。它在将近两年前的上市招股说明书中引用了市场咨询公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的估算：中国的TAVR市场预计将以每年65%的速度大幅增长，从2018年微不足道的2870万美元增长到2025年的9.566亿美元。

启明医疗正在使用超过三分之一新获取的资金，来加快至少5种尚处于早期开发阶段的TAVR及相关产品的研发和政府审批。

据弗若斯特沙利文估计，在2018年植入中国患者的数量有限的TAVR产品中，这家公司占了近80%的份额。随着其产品慢慢获得吸引力，该公司的收入一直在稳步增长，亏损也在不断缩小。它还一直在通过挖掘投资者，在中国这个新一代医疗设备的新兴市场中寻找下一个大事件来增加现金。

它上周发布的最新财报显示，2020年下半年公司净亏损同比收缩29%至1.38亿元，而收入增长38%至1.74亿元。VenusA-Valve是启明医疗的主打产品，也是2017年在中国获批的首款TAVR设备，去年销售额增长17%，几乎占到了公司全部收入。

作为公司迄今为止唯一的经济支柱，VenusA-Valve在过去三年里为公司获利良多。其销售额在这段时间内增长了15倍，显示了其先发优势和市场对这一技术的强烈需求。

但启明医疗难以高枕无忧，因为一批强大的对手正虎视眈眈窥伺中国市场。这包括本土竞争对手苏州杰成医疗科技有限公司（Suzhou Jiecheng Medical Technology Co. Ltd.）和微创医疗科学有限公司（MicroPort Scientific Corp.，港交所：853），以及像美敦力（Medtronic，纽交所：MDT）和爱德华生命科学（Edwards Lifesciences，纽交所：EW）这样的国外巨头。这些对手都有类似的产品，不是已经获批就是有望很快获批，而且还有更多产品在研发中。

虽然像启明医疗这样的中国公司大多处于亏损状态，但美敦力和爱德华生命科学的市盈率都相对较高，分别为53倍和65倍，这表明如果这些中国公司有一天实现盈利，它们的估值可能会达到这样的水平——分析师预测启明医疗今年将实现盈利。

更多产品研发中

启明医疗预计，在短期内，VenusA-Valve将继续贡献公司收入的大部分。但它可能会因两个新批的产品而接近盈利。一个是VenusA-Plus——更新版本的VenusA-Valve——已于1月投入商业生产。另一个是TriGUARD3，可在心脏手术过程中保护大脑，一年前在欧洲获批使用，并在1月完成了在中国的首次临床应用。

TriGUARD3由以色列的Keystone Heart Ltd.开发，该公司于2018年12月被启明医疗收购。现在，启明医疗希望能借助Keystone的经验，加快更多产品进入美国市场的速度，比如即将推出的另一个核心产品VenusP-Valve，用于治疗心脏瓣膜浸漏和其他先天性心脏缺陷症状。

尽管在去年上半年，由于人们在中国新冠疫情暴发的高峰期避免去医院，使用启明医疗产品的TAVR手术量有所下降，但公司在下半年看到了反弹，并预测在2021年，新冠疫情的影响将相当有限。

投资者显然对此表示赞同，该公司的股价在去年翻了大约一番，目前的交易价格是发行价的两倍多。随着分析师对公司的未来意见不一，它的股价今年回落了16%。在4月5日的一篇文章中，股票信息网站Simply Wall Street称，6名分析师已经将该公司2021年的收入预期下调28%，不过下调后的数字仍然较去年增长了一倍多。

该网站还指出，分析师并没有改变对该公司价值的整体看法，维持74.07元的平均目标股价不变，公司估值约为42亿美元。该公司表示，有8位分析师预测，启明医疗将在2021年实现2.32亿元的利润，按照目前的股价计算，首次市盈率将高达126倍。

投资者可能也会看好启明医疗，因为它拥有健康的现金流，这反映在它筹集资金的能力、稳步增长的收入和较低的债务水平上。截至2020年底，该公司没有未偿还的贷款，债务权益比下降81%至0.9%。在投资者等待亏损的企业盈利时，这种低负债往往可以起到缓解紧张情绪的作用。

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Lalamove relaunches IPO

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这家物流服务供应商表示，将重启香港IPO，计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时，加速进军全球物流市场 　 余特莉 物流巨头拉拉科技控股有限公司（Lalatech）27日提交的最新上市申请文件，显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长，海外业务保持高速增长，带动整体收入结构进一步多元化，延续稳健上升势头。 拉拉科技运营两大物流品牌：中国香港及海外市场采用Lalamove，中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式，通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机，满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”（GTV）最大的物流供应商，去年以53.3%的份额主导该细分市场。 公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%，从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿，较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。 拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长，同比攀升31.8%至9.346亿美元，经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元（上年同期为6,620万美元），占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末，平均月活商户数达1,970万，平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立，次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场，包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末，公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市，凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示，东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域，同时计划今年进军中东等其他市场。 以GTV计，2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露，东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV，预计将以年均4.1%的增速增长，到2029年达1517亿美元。 拉拉科技表示，作为公路货运行业数字化领域的先行者，凭借其技术基础设施优势，公司在深耕核心同城业务的同时，亦可拓展城际货运市场。截至今年6月，超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里