随着这家互联网药物公司努力为它今年已下跌10%的股票注入生命力,盈利能力成了重点

重点:

  • 111集团第二季度的收入增长了87%,总体上超过了同行,它的目标是在今年将其履行能力提高一倍以上。
  • 公司股价目前在6.5美元左右,远低于2月份创下的23美元高点,因为投资者担心监管打击会波及互联网行业的更多领域

林美心

随着成功实现收入大幅增长和市场份额增加,互联网药品销售商111集团(111 Inc.,YI.US)有了一个新的重点:赚取利润。该公司在最新的季度业绩报告中大谈这种潜力,并随后在上周宣布了适度的股票回购计划,以激起持怀疑态度的投资者的兴趣。

111集团成立于2010年,现在拥有中国最大的在线和实体药店销售网络之一,同时也经营自己的线上零售药店。它直接销售给30多万家药店——包括独立的、连锁的、诊所和私人医院——并在近900个城市运营,可以在24小时内交付药物。

这家总部位于上海的公司已经连续几个季度实现了强劲的营收增长,体现在上个月底公布的最新业绩中。今年第二季度的收入增长了86.5%,达到30亿元(4.684亿美元),主要由其面向药店和医疗机构的核心B2B销售驱动。

它收入的绝大部分(约96%)来自于B2B业务,而其余部分则来自于直接向消费者销售药品、相对较小的B2C业务。B2B业务的利润率通常会比B2C业务小得多,这可能在一定程度上解释了为什么该公司在实现盈利方面面临巨大障碍。

但是盈利能力显然是现在的重点,这一因素可能最终会在未来几个季度,帮助该公司缺乏活力的股票获得生命力。111集团的股价目前约为6.5美元,远远低于2月份超过23美元的历史高点。当时,投资者曾短暂地为其作为中国巨大的药品分销市场领导者的地位而欢呼。

但那是在中国监管机构开始对科技公司进行一系列打击之前,打击的对象从反垄断行为到数据安全和课外教育,不一而足。虽然药品公司尚未进入监管机构的关注目标,但111集团的股票却被广泛的抛售所拖累——许多在美国和香港交易的中国科技企业的股票暴跌。

111集团对此没有过多阐述,而是将注意力转向了盈利,管理层在财报电话会议上说,目标是在未来12到18个月内实现收支平衡。该公司上市三年尚未实现任何年度利润。

“提高盈利将是我们未来的一个关键重点,”首席财务官陈阳(也用Luke Chen这个名字)在该公司的季度收益电话会议上说。“我们将专注于提高利润率和实现盈利。”

该公司当季非美国通用会计准则下的净亏损为1.18亿元,比上年同期的7880万元有所扩大。但是以占收入的百分比计算,第二季度的亏损从4.9%缩减到3.9%,表明随着公司规模的扩大,其利润率正在改善。

陈阳说,公司主要的B2B业务的毛利率从一年前同期的3.4%提高到最近一个季度的3.8%,反映出这部分业务的利润率非常低。他还说,相比之下,该公司B2C业务的利润率要高得多,达到20%,尽管这一数字与上年同期持平。

命运的改变

像111集团这样的药品供应商,以及许多被其视为B2B客户的零售商在2019年一夜之间看到了命运的改变,政府终结了医院此前对处方药销售近乎垄断的地位,为他人的进入铺平了道路。新冠疫情也促成了销售额的提高,因为患者爱在网上购买药品、寻求医疗建议。

111集团一直忙于建立物流网络,以满足激增的需求。它计划在本财政年度结束前,将履约能力扩大至约24.3万平方米,比年初增加一倍以上。

它的收入增长一直超过同行,包括阿里健康(0241.HK)和京东健康(6618.HK)等更专注于B2C的在线医疗巨头。

今年上半年,111集团的收入增长76%。相比之下,同样处于亏损状态的京东健康增长了55.4%,其竞争对手平安健康(1833.HK)增长了39%,后者将自己定位为一站式在线医疗门户网站。在截至3月31日的财年中,已经实现盈利的阿里健康的收入增长了62%。

随着中国的人口老龄化和财富增长,市场潜力巨大。根据德勤(Deloitte)去年发布的一份报告,预计到2028年,中国线上药品零售渗透率将上升至约30.8%,总销售额约1770亿元人民币。报告称,处方药的销售每年将增长近60%,而非处方药将增长32%。

111集团希望得到投资者的另眼相待,他们可能更青睐利润率更高的B2C药品销售商。该公司于2018年上市,在第二季度末拥有10亿元人民币的稳健现金头寸,上周宣布了一项规模不大的1000万美元股票回购计划——此举看起来在很大程度上是象征性的,目的是向投资者表明,它认为自己的价值被严重低估了。

该公司股价在公告发布当天上涨至近8美元,但难以保持势头,此后一直在稳步下跌。

对未来监管的担忧,尤其是对数字医疗领域规模较大企业的担忧,严重拖累了股价。随着监管机构对教育和数据安全方面采取行动,一些分析师表示,中国的医疗保健行业可能是下一个被打击的对象。

的确,今年到目前为止,京东健康和阿里健康的股价都下跌了50%。111集团的股价在同一时期下跌了10%,相对较小,这可能反映了市场的预期,即监管行动可能更多地针对更大的互联网企业以及B2C,而不是B2B的药品销售商。

政府官员可能也会发现,难以找到对111集团这样的公司加强监管的理由。这些公司以改善数百万中国人的医疗服务、解决不平等问题为己任。通过提供服务,111集团帮助降低了治疗成本,尤其是极大改善了农村地区的医疗服务。

在财报电话会议上,公司高管试图淡化人们对行业监管的担忧,称他们欢迎旨在遏制不公平行为的政策。

它的董事长兼首席执行官刘峻岭表示,“我们认为,最近的监管行动对111集团来说,是顺风而非逆风。”

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里