随着这家互联网药物公司努力为它今年已下跌10%的股票注入生命力,盈利能力成了重点

重点:

  • 111集团第二季度的收入增长了87%,总体上超过了同行,它的目标是在今年将其履行能力提高一倍以上。
  • 公司股价目前在6.5美元左右,远低于2月份创下的23美元高点,因为投资者担心监管打击会波及互联网行业的更多领域

林美心

随着成功实现收入大幅增长和市场份额增加,互联网药品销售商111集团(111 Inc.,YI.US)有了一个新的重点:赚取利润。该公司在最新的季度业绩报告中大谈这种潜力,并随后在上周宣布了适度的股票回购计划,以激起持怀疑态度的投资者的兴趣。

111集团成立于2010年,现在拥有中国最大的在线和实体药店销售网络之一,同时也经营自己的线上零售药店。它直接销售给30多万家药店——包括独立的、连锁的、诊所和私人医院——并在近900个城市运营,可以在24小时内交付药物。

这家总部位于上海的公司已经连续几个季度实现了强劲的营收增长,体现在上个月底公布的最新业绩中。今年第二季度的收入增长了86.5%,达到30亿元(4.684亿美元),主要由其面向药店和医疗机构的核心B2B销售驱动。

它收入的绝大部分(约96%)来自于B2B业务,而其余部分则来自于直接向消费者销售药品、相对较小的B2C业务。B2B业务的利润率通常会比B2C业务小得多,这可能在一定程度上解释了为什么该公司在实现盈利方面面临巨大障碍。

但是盈利能力显然是现在的重点,这一因素可能最终会在未来几个季度,帮助该公司缺乏活力的股票获得生命力。111集团的股价目前约为6.5美元,远远低于2月份超过23美元的历史高点。当时,投资者曾短暂地为其作为中国巨大的药品分销市场领导者的地位而欢呼。

但那是在中国监管机构开始对科技公司进行一系列打击之前,打击的对象从反垄断行为到数据安全和课外教育,不一而足。虽然药品公司尚未进入监管机构的关注目标,但111集团的股票却被广泛的抛售所拖累——许多在美国和香港交易的中国科技企业的股票暴跌。

111集团对此没有过多阐述,而是将注意力转向了盈利,管理层在财报电话会议上说,目标是在未来12到18个月内实现收支平衡。该公司上市三年尚未实现任何年度利润。

“提高盈利将是我们未来的一个关键重点,”首席财务官陈阳(也用Luke Chen这个名字)在该公司的季度收益电话会议上说。“我们将专注于提高利润率和实现盈利。”

该公司当季非美国通用会计准则下的净亏损为1.18亿元,比上年同期的7880万元有所扩大。但是以占收入的百分比计算,第二季度的亏损从4.9%缩减到3.9%,表明随着公司规模的扩大,其利润率正在改善。

陈阳说,公司主要的B2B业务的毛利率从一年前同期的3.4%提高到最近一个季度的3.8%,反映出这部分业务的利润率非常低。他还说,相比之下,该公司B2C业务的利润率要高得多,达到20%,尽管这一数字与上年同期持平。

命运的改变

像111集团这样的药品供应商,以及许多被其视为B2B客户的零售商在2019年一夜之间看到了命运的改变,政府终结了医院此前对处方药销售近乎垄断的地位,为他人的进入铺平了道路。新冠疫情也促成了销售额的提高,因为患者爱在网上购买药品、寻求医疗建议。

111集团一直忙于建立物流网络,以满足激增的需求。它计划在本财政年度结束前,将履约能力扩大至约24.3万平方米,比年初增加一倍以上。

它的收入增长一直超过同行,包括阿里健康(0241.HK)和京东健康(6618.HK)等更专注于B2C的在线医疗巨头。

今年上半年,111集团的收入增长76%。相比之下,同样处于亏损状态的京东健康增长了55.4%,其竞争对手平安健康(1833.HK)增长了39%,后者将自己定位为一站式在线医疗门户网站。在截至3月31日的财年中,已经实现盈利的阿里健康的收入增长了62%。

随着中国的人口老龄化和财富增长,市场潜力巨大。根据德勤(Deloitte)去年发布的一份报告,预计到2028年,中国线上药品零售渗透率将上升至约30.8%,总销售额约1770亿元人民币。报告称,处方药的销售每年将增长近60%,而非处方药将增长32%。

111集团希望得到投资者的另眼相待,他们可能更青睐利润率更高的B2C药品销售商。该公司于2018年上市,在第二季度末拥有10亿元人民币的稳健现金头寸,上周宣布了一项规模不大的1000万美元股票回购计划——此举看起来在很大程度上是象征性的,目的是向投资者表明,它认为自己的价值被严重低估了。

该公司股价在公告发布当天上涨至近8美元,但难以保持势头,此后一直在稳步下跌。

对未来监管的担忧,尤其是对数字医疗领域规模较大企业的担忧,严重拖累了股价。随着监管机构对教育和数据安全方面采取行动,一些分析师表示,中国的医疗保健行业可能是下一个被打击的对象。

的确,今年到目前为止,京东健康和阿里健康的股价都下跌了50%。111集团的股价在同一时期下跌了10%,相对较小,这可能反映了市场的预期,即监管行动可能更多地针对更大的互联网企业以及B2C,而不是B2B的药品销售商。

政府官员可能也会发现,难以找到对111集团这样的公司加强监管的理由。这些公司以改善数百万中国人的医疗服务、解决不平等问题为己任。通过提供服务,111集团帮助降低了治疗成本,尤其是极大改善了农村地区的医疗服务。

在财报电话会议上,公司高管试图淡化人们对行业监管的担忧,称他们欢迎旨在遏制不公平行为的政策。

它的董事长兼首席执行官刘峻岭表示,“我们认为,最近的监管行动对111集团来说,是顺风而非逆风。”

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sante makes infant nutritional products

圣桐特医冲刺港交所 乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商,正挑战主导中国市场的外资跨国公司,后者可能面临关税的不确定性 重点: 圣桐特医已向港交所提交上市申请,公司拥有一批重量级投资者,且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑,这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局,进军中国上升中的老年营养市场   谭英 当圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时,中信证券为保荐人。但不久后,公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业,圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍,从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年,来自跨境电商平台的收入达4.05亿元,占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位,令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医,是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一,主要专注过敏婴儿特制产品,该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场,由国际巨头主导,雀巢(NESN.SW)和达能(BN.PA)分别位列第一及第二,紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培(ABT.US)。根据上市文件中的第三方研究,这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤(6186.HK)。 飞鹤当前的市销率达2.32倍,这意味着若圣桐特医匹配此水平,基于2024年销售额,其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多,为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措,公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构,包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国,所有特医食品的渗透率仅为3%,远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件,中国市场的年增长率为18%,预计2029年规模将达531亿元,其中婴儿产品占274亿元,约半数份额。 当前,对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利,若后者的供应链部分位于美国,它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国,相对来说受关税战影响不大。但需指出,公司近半产品销往海外,主要渠道为电商。然而,上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年,当时是圣元营养旗下的特医食品事业部,由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团,公司2007年至2017年在纳斯达克上市,后被张亮私有化。 据上市文件,中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊,圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品,以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑,圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱,中国出生人口自2023年的900万升至950万,为全球之最。尽管如此,长期前景仍堪忧,这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此,公司反驳称,中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养,并加快购买特制产品,以应对孩子的任何异常。 即便如此,意识到人口趋势对其不利,圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料,中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大,预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件,2024至2029年,市场年均增长率应达21.5%,2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示:“以‘精确营养、专业呵护’为理念,我们关切特殊群体需求,涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿,以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货,渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上,终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前,圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享,基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂,第三家工厂也正在内蒙古建设,预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动,因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年,中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款,去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示,截至去年9月20日,国内206款特医食品注册中,本土企业占174款,表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出,国际巨头仍坐拥巨大优势,雀巢以57%市占率坐头把交椅,达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹,而民族情绪的上市,对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长,那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里