2208.HK 002202.SHE

这家全世界最大的风电设备制造商一度是中国的“绿色能源”宠儿,现在却正在被西方大牌投资者抛弃

重点

  • 金风科技一季度销售额下跌13%,延续了去年全年因需求疲软和供应链长期中断而下滑9%的趋势
  • 分析机构预计,在中国放松疫情管控后,该风电设备制造商今年将会反弹,但国际投资者对该公司依然持谨慎态度

 

沈如真

在去年因十年来的最差表现而坠入低谷后,新疆金风科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)在2023年几乎没有迎来新的风向,让自己扬帆起航。

这家全球最大的风电整机制造商在2022年经历了十年来最糟糕的一年,因为疫情中断了供应链,同时残酷的竞争也挤压了利润率。其在香港挂牌交易的股票本周跌至三年来的最低点,因为该公司一季度业绩显示,它还没感受到年初以来中国重新开放带动的反弹的影响。

报告称2023年前三个月,金风科技销售额同比下降12.8%至55.6 亿元,净利润下降2.4%至12.3 亿元。上周发布报告后,该公司股价小幅上涨,但此后就开始下跌,延续了此前的下行趋势,自今年年初以来,该股已下跌近20%。

尽管前景黯淡,但一些分析机构认为,随着供应链恢复正常,同时全球对太阳能和风能等可再生能源的需求激增,风向可能终于要转为对该公司有利的方向了。

券商广发证券、西部证券和华泰证券均预计金风科技2023年净利润将增长约 40%,扭转去年下跌36.1% 的局面。机构看好金风科技之际,正值商业的车轮再次开始转动,零部件出货不再受到中国严格的疫情防控措施阻碍。分析机构表示,这应该能让金风科技重新开足马力,开始交付长期积压的订单,其中很多订单来自海外。

同时,该公司推出更高端的风机产品,以及快速扩张的风电场建设和其他服务业务,应该能让金风科技在价值链上向上攀升,从而避开价格战。

 “去年迫于行业大环境竞争加剧以及疫情等原因的影响,公司业绩整体承压,”安信国际分析师朱睿泽在一份报告中说。他预计今年会出现转折点,给出的理由包括订单增加,以及势必会修复公司盈利能力的新技术。

随着包括中国在内的世界各国纷纷加大对清洁能源基础设施的投资,以兑现碳中和承诺并应对气候变化,该公司的长期前景看起来更加光明。在地缘政治紧张局势下,尤其是俄乌战争造成的混乱,对能源安全的需求不断增加,导致这一进程正在加速。

尽管金风科技在重塑中国能源消耗模式方面发挥的作用越来越大,但吸引一度蜂拥而至的西方投资者却变得更难了。去年,总部位于新疆地区的金风科技,被总部设在英国的研究组织香港监察(Hong Kong Watch)指控违反劳工规定。

这些指控遭到了金风科技的否认,但它们可能会让西方投资者不愿把资金投入该公司,即便今年其业务预计会反弹。根据香港交易所的备案文件显示,自去年9月以来,贝莱德(BlackRock)、花旗集团(Citigroup)和新加坡财富基金新加坡政府投资公司(GIC)等大牌机构纷纷减持该公司在香港交易的股票,只有摩根大通(JPMorgan)增持。

转折点

金风科技并不是去年唯一一家业绩下滑的企业。受成本上升和政府政策转变的拖累,全球风电行业出现了三年来的最低增速,金风科技的许多同行也陷入了停滞。尽管中国的情况好于世界其他地区,但中国新增风电装机容量较之前两年有所下降,当时开发商急于赶上政府补贴的最后期限。

金风科技去年利润下降36.1%,收入下降近9%。随着中国这个世界上最分散的风能市场竞争加剧,利润率缩减至10年来的最低水平,十余家风力发电机制造商争夺市场份额,压低了价格。

国盛证券的数据显示,去年风机的招标价格降至平均1780元/KW,比1月份的价格低14%。金风科技的竞争对手包括远景能源明阳智能(601615.SH)等国内竞争对手,以及全球竞争对手丹麦的Vestas(VWS.CO)。

随着中国重开国门,结束疫情防控措施,今年的市场前景要光明得多。随着该行业找到新的立足点并开始反弹,广发证券预计,在销售额增长18%的背景下,金风科技今年的净利润将增长41%。

该公司的大量积压订单将是这轮反弹背后的重要引擎。截至3月底,金风科技手里有的订单创下纪录,达到29.59GW,同比增长74%,其中大部分来自海外客户。金风科技在2022年的财报中表示,它“不仅在澳大利亚和欧洲等关键目标市场取得了突破,而且还扩展到了包括非洲和亚洲在内的新兴市场”。

这意味着,已经超越Vestas成为全球最大风力发电机制造商的金风科技,可能会继续从包括西门子歌美飒通用电气(GE.US)在内的全球竞争对手手中抢夺市场份额。

虽然前景乐观,但金风科技在香港上市的股票市盈率相对较低,只有11倍,不过在深圳上市的A股则高不少,有21倍。这种差距相对普遍,因为中国的投资者对企业的估值往往高于西方同行。同样在A股上市的明阳智能规模小一些,它的市盈率只有9倍,估值明显偏低。Vestas去年处于亏损状态,但今年有望恢复盈利。

同时,金风科技也在将业务组合多元化,以提高盈利能力。2022年,其风电场投资和开发业务的收入增长22.2%至69亿元,推动其保修期后服务收入增长,这些服务产生的利润率往往比简单的风机制造高。据安信国际称,金风科技还在进行技术升级,以推出更多利润更高的风机。

随着中国向2060年实现净零碳排放的目标迈进,对风机的普遍需求预计还会增长。咨询公司伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)估计,未来10年中国风电市场将以每年11%的速度增长。

但与新疆的关联可能会继续影响金风科技,在关注环境、社会与治理(ESG)的投资者中尤其如此,他们更有可能用环保之外的标准来检查绿色能源公司。在批评金风科技的报告中,香港监察的联合创始人约翰尼·帕特森(Johnny Patterson)称,投资这类公司表明对“社会”责任,也就是ESG中的“S”不够重视。

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新闻

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乐信盈利倍翻真相:拨备跌公允值升

公司一季度净利润大幅增长,但受信贷中介业务疲软拖累,营收出现下滑 重点: 乐信一季度净利润同比翻倍,收入却下降了4.3% 不良贷款拨备减少推动利润增长,表明乐信强化风险管理的举措已初见成效    梁武仁 数字有时候具有欺骗性,乐信(LX.US)的最新季度业绩就属于这种情况。 上周三,这家网络贷款中介平台宣布其一季度净利润同比翻倍,达到4.3亿元(约合6,500万美元)。在当前中国经济阴云密布的大环境下,如此强劲的盈利增长足以让公司大放异彩。但仔细审视财报会发现,其实际业务表现远不如净利润数字那般光鲜。 实际上,乐信当季营业收入同比下滑4.3%至31亿元,其中占营收超三分之二的主营信贷中介服务收入骤降17.3%。这一表现并不令人意外,因在当前经济环境下,很多消费者面临严峻的财务压力,尤其是该公司瞄准的年轻消费者。 中国当前的经济形势给贷款机构带来了双重挑战:消费者钱包缩水,不仅减少支出,还因担心无力偿还而避免借贷;贷款机构在审批贷款申请时也更加严苛,以避免违约率飙升。双重夹击导致乐信这样的贷款中介陷入困境。反映在数据上,乐信平台一季度促成的贷款总额同比减少11%。 财报发布后的两天里,乐信股价下跌13%,表明投资者可能更关注上述负面因素,而非净利润的大幅跃升。他们或许还注意到,与乐信不同,其部分主要竞争对手当季实现了营收与放贷规模的双增长,标志着中国近期出台的一系列刺激消费措施可能已显成效。 尽管主营业务增长放缓,乐信净利润的大幅提升主要得益于两项收益。公司的主要成本,即给贷款合作伙伴提供的贷款偿还担保拨备大幅下降18%。这类拨备在去年一季度相当于总营收的逾四分之一,但最新季度已降至约22%。 另一个重要推动因素来自金融担保衍生品和贷款的公允价值变动,去年同期乐信在这一项上曾录得3.16亿元亏损,而本季度则实现7,500万元收益,一正一负之间是近4亿元的利润差额。 这两项改善均表明,使用乐信服务的借款人违约率不断下降,这可能是公司加强风险管理的结果。过去两年,乐信一直在通过数据分析优化获客能力,精准定位优质借款人,从而避免受到大规模贷款减值的冲击。 “具体来说,我们专注于提升风险识别能力、优化风险策略体系、开发智能风控工具,并积极探索大模型在风险管理中的应用,”乐信首席风险官乔占稳在财报电话会议上表示。 风险管理取得成效 其他指标也显示,这些风险管理举措正在取得成效。比如,乐信的逾期90天及以上的贷款比例(银行界定不良贷款的标准),从去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而,在这一关键领域,乐信仍有改进空间。中国银行业整体不良贷款率远低于2%,尽管有人认为,由于中国经济疲软,实际数字可能更高。在乐信的直接竞争对手中,信也科技(FINV.US)和奇富科技(QFIN.US)今年3月底的不良率均控制在2%左右,尽管两家公司一季度均实现了收入和交易量增长。 从收入增长来看,乐信一季度的亮点是科技赋能服务,收入跃升70%以上,成为公司第二大收入来源,约占总收入的20%。这些服务包括为机构合作伙伴提供定制化技术解决方案,覆盖获客和信用评估等信贷服务不同阶段。 尽管如此,乐信的前景仍不明朗。刺激国内消费是中国当下的重点工作,决策者已出台一系列措施。其中许多措施针对家电、汽车等大件商品消费,这类消费通常需要贷款,理论上利好贷款机构和中介。 若这些政策见效,可能会为乐信的业务注入新的活力。但现实情是,信也科技和奇富科技等竞争对手,似乎已从刺激措施中受益,而乐信却没有,这一反差或许反映出乐信的策略相对保守。 乐信在一季度财报中宣布,自今年下半年起将派息比例从当前的25%上调至30%(这个比例刚在去年11月从20%提升至25%)。然而此举未能阻止股价下跌,这现象颇能说明问题,短期内连续提高派息比率可能表明,公司在中国及海外市场都面临投资机会匮乏的困境。尽管乐信在海外确有业务布局,但规模始终微不足道。 这意味着在可预见的未来,乐信将不得不继续在中国疲弱的经济环境中艰难求生,发展前景愈发黯淡。根据雅虎财经汇总的四家分析机构的预测,公司今年的营收预计将同比下滑2%。 乐信目前的往绩市盈率(P/E)为7.3倍,市销率(P/S)仅0.7倍。相比之下,信也科技市盈率略低,为6.2倍,但市销率较高,达到1.2倍,不过也没什么吸引力。奇富科技的市盈率为6.58倍,市销率则高出不少,达3.06倍。 乐信若想重获投资者青睐,就必须证明自己既能严格管控,又能同时实现业务增长。然而最新财报数据表明,要在这两者间取得平衡,并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:营运成本大幅下降 知乎首季录得经调整净利

线上内容平台知乎(2390.HK; ZH.US)周二公布,首季收入按年跌24.1%至7.3亿元(1亿美元),净亏损收窄93.9%至1,009.4万元,非公认会计准则下经调整净利润为690万元,去年同期为亏损1.36亿元。 公司称,首季付费会员收入4.2亿元,按年跌7%,主要由于平均月订阅会员数量轻微下降所致。期内,平均月订阅会员达1,420万人。至于营销服务收入为近2亿元,跌40.4%。 对于首季表现,公司称归功于精细化运营策略及人工智能的深度融合。首季度,公司总营运成本下降34.4%至5.037亿元,研发费用减少28.1%至1.419 亿元。整体毛利率从去年同期的56.6%增长至61.8%。 业绩公布后,知乎美股周二升1.78%报4美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首季盈利劲跌近五成 拼多多股价急挫一成四

电商平台拼多多(PDD.US)周二公布首季业绩,收入按年增长10%至956.7亿元,逊于市场预期的1,016亿元;盈利更大幅下挫47%至147.4亿元。 期内公司的销售及推广开支则大增43%至234亿元,行政开支则减少8%至18.2亿元,研发费用按年上升22%至35.8亿元。 CEO陈磊表示,外部环境快速变化,加上业务投入与回报周期不匹配,导致首季收入增速放缓,而持续的生态系统投资亦令利润下降。他补充,正如过去几季所传达讯息,随着业务的增长和新挑战的出现,增长率放缓是无可避免。 公司今年以来,在“百亿减免”等惠商措施基础上,推出“千亿扶持”新战略,真金白银反哺供需两方,继续为商家降本减佣,加快推动产业。 受到业绩下跌影响,拼多多股价在美国收市跌近14%至102.98美元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
FWD taking another stab at a Hong Kong listing, after having failed several times

多次叩关无功而回 富卫近日再闯港交所

即便背靠李泽楷与多家国际资本,富卫集团的上市历程依然充满波折 重点: 在2023年大幅亏损后,公司去年录得采用新会计准则后的首度盈利 过去三年,内地客户贡献新保费增长5.3倍   李世达 即便背后站着香港首富李嘉诚之子李泽楷,同时集合了阿波罗资本与加拿大养老金等国际资金支持,富卫集团有限公司这家亚洲保险业新贵,仍然在上市之路上挫折不断。近日,该公司第三度向港交所递交上市申请,期盼这次能走完最后一里路。 根据申请文件,富卫集团本次申请由摩根士丹利与高盛担任联席保荐人,取代前几次申请时的招银国际与摩根大通。 富卫集团成立于2013年,为电讯盈科(0008.HK)旗下保险资产整合后成立的新品牌,此前的2012年,电讯盈科母公司、李泽楷私人持有的盈科拓展,以21.4亿美元收购ING荷兰国际集团(ING.US)位于香港、澳门和泰国的保险业务。 公司以香港为总部,从最初的三个市场,短短十年间通过取得新牌照,或收购当地持牌保险公司,将业务足迹拓展至十个市场,遍及日本、印尼、菲律宾、泰国、新加坡、柬埔寨、马来西亚及越南等。 根据申请文件,富卫在东南亚市场的年化新保费排名,由2015年的第14位上升至2023年的第五位,是期间增长最快的泛亚洲人寿保险公司。截至去年底,富卫拥有超过2,900名保险经纪及独立理财顾问合作伙伴,其分销渠道合共使该集团能够触及多个独家及非独家银行合作伙伴,合并客户群超过2.8亿。 产品方面,主要为分红人寿;非分红人寿;危疾、定期人寿、医疗及附加保险;单位连结式寿险;及团体保险及其他,于2024年分别贡献公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的收入。 尽管从业务拓展上颇为顺利,但是在上市这条路上,富卫却走得艰辛。 2021年9月,富卫提出赴美上市,计划募资约30亿美元,但于同年12月主动撤回,主要受到美国针对中概股的审计要求与中美监管摩擦升温影响。此后,富卫又分别于2022年3月、9月及2023年2月向港交所提出上市申请,三次全部折戟,究其原因,可能与公司亏损有关。 巨亏后转盈 2022年至2024年,公司业绩经历较大起伏,期间保险收入分别录得24.08亿美元、27.56亿美元与27.24亿美元,同期分别录得亏损3.2亿美元、亏损7.33亿美元,及盈利2,400万美元。公司称,全球资产价格大幅回调,打击保险公司账面收益,因而导致投资亏损。 值得一提的是,公司于2023年采用新的会计准则——IFRS 17与IFRS 9。 IFRS 17要求“合约服务边际”(Contractual Service Margin)取代传统的保费收入确认方式,使保险业务利润摊分至长期。IFRS 9则要求金融资产按“公允价值计入损益”,在市况不稳时,波动将直接体现在利润表上,放大投资亏损对当期业绩的冲击。 在新会计准则下,公司在2022年至2024年的净投资业绩分别盈利4,800万美元、亏损6.32亿美元及赚2.41亿美元。尽管投资损失是主要受外部环境影响,但对于以“稳健”为卖点的保险公司而言,似乎难以说服投资人承担风险。 内地客户三年增五倍 好的方面是,受惠于各地区业务分部贡献超过6亿美元的股息,公司去年首次实现正营运现金流量。此外,目前未提取的已承诺信贷融资总额增加至约14亿美元,并完成总值10亿美元的早期再融资和银团贷款,进一步提升集团的财务灵活性。 此外,公司在香港、澳门的业务出现较快增速,去年年化新保费同比增长56%至约8亿美元,其中三分一来自内地旅客。2022至2024年间,内地客户贡献的年化新保费由4,200万美元增至2.64亿美元,增长5.3倍之多。 港股市场保险股估值普遍偏低,但近期在中美贸易战冲击下,保险股股价颇有回升之势,友邦保险(1299.HK)今年以来已上涨17%,保诚 (2378.HK)则涨了44.5%,显示投资人似乎正重新关注保险股。…