ShanH Technology, Lei Jun's favorite mobile phone recycler, lacks investment highlights

内地手机回收的龙头闪回科技,在今年二月未能在港成功上市后,近日卷土重来

重点:

  • 公司过去三年持续录得亏损
  • 今年上半年的毛利率只有4.5%

刘智恒

有没有想过,去年全球二手手机的交付是多少?答案是接近3.1亿台,市场之令人吃惊,而中国内地的市场占比接近4成,当中专营二手手机回收服务的闪回科技有限公司,去年已是中国第三大手机回收服务商,刚在港递交上市申请

公司的业务模式是通过旗下的“闪回收”品牌,透过合作商店的在线及线下渠道进行以旧换新;在获得旧机后,经过检测、分级和定价,再通过自家在线平台“闪回有品”,以及在第三方电商平台营运的自有网店上出售。

发展迅猛

闪回是一家相当年轻的公司,2016年在深圳成立,短短八年已向港交所敲门,这不得不归功于创始人刘剑逸,他在通信行业经验丰富,工作18年,积累极广人脉,公司成立一年已与国内主要运营商达成合作。更了不起的是他打动了小米董事长雷军的心。

雷军透过金米投资、杭州顺赢及顺为科技参与闪回的A轮融资,并占股约20%,后经过几轮融资,雷军及相关人士的持股降至约11%。

在基金加持下也不负所望,公司业务遍布内地31个省份,涵盖逾49,000家线下门店。公司收入持续上升,2021年至2023年分别为7.5亿元、9.19亿元及11.58亿元,截至今年6月的中期收入也达5.77亿元。

闪回申请上市信心十足,最大优势无疑是国家对相关业务的认同。早于2021年,中国生态环境部已发布对智能手机等九类电子废弃物,进行循环利用的指导意见。国务院于今年3月更发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出要消费品以旧换新,以及循环利用。中国城市正陆续配合,今年7月深圳就推出方案,鼓励智能手机以旧换新的计划。

连年亏损

国家取向虽对闪回有利,实际运营情况则是两码事,其中一大问题是生意越做越大,却仍持续录得亏损。过去三年分别蚀4,870万元、9,910万元及9,830万元。截至今年6月的中期仍亏损近4,010万元。

公司的毛利率始终未能达到双位数,反之更有日走下坡的趋势,过去三年分别是8.2%、6.1%、6.8%,今年上半年更下跌至只有4.5%。

闪回解释,由于市场竞争激烈,为保持回收量及市场份额,二手手机回收价较过往年度上涨,加上要增加合作门店前台销售人员的佣金。

换言之公司面对竞争下,为应对挑战而令成本开支上升。若按目前中国市场内卷严峻,相关问题不会一时三刻缓和,相反极有机会演变得更加惨烈。相信闪回的成本难以在年内下降,要扭亏为盈似不容易。

债务迭增

债务问题亦一直对闪回缠扰不休,2021至2023年流动负债净额分别为2.37亿元、3.36亿元及6.31亿元,期内负债愈积愈高,单就今年上半年就达6.72亿元。债务高企下,对于公司营运构成一定压力。为要应付沉重债务,随时会拖慢未来的发展步伐。

业务运营亦未能带来足够现金流,过去三年在经营活动均未能产生正现金流,相反现金更不断流出,2021及2023年,经营现金分别流出640万元、4,374万元及4,777万元,今年上半年略为转好,但亦只是录得经营净现金流入1,310万元。

事实上,在回收企业中,投资者或许更关注于2021年在美国上市的万物新生(RERE.US),公司今年第二季度收入达37.8亿元(5.2亿美元),同比增长27%,虽也录得亏损,但在non-GAAP(非美国通用会计准则)下已获利8,050万元。

万物新生更与苹果公司合作,在苹果官网及47家苹果零售店以旧换新,去年第四季度已有3亿元收入,公司估计今年全年可达10亿元。另外,京东持有万物新生逾三成股份,背靠电商巨头,为万物新生回收业务提供有利平台。

虽然近日港股表现神勇,但很可能属低位反弹,市场要接受一家迟迟未有盈利的企业并不容易,虽然二手回收有国策扶持,但相比起闪回,万物新生似更具竞争优势。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里