雅乐科技押注硬核游戏玩家以期提振增长

2023年08月18日

YALA.US

这家中东社交网络和游戏公司经过几个月的测试，最近推出了两款针对严肃玩家的游戏，希望它们能够成为主要的增长新动力

重点：

雅乐科技二季度收入增长4.1%，利润增长更是高达38.9%，部分得益于利息收入的增长
这家中东社交网络和游戏公司最近推出了两款针对更严肃玩家的游戏，希望重燃此前强劲的两位数增长势头

阳歌

硬核起来！

这是中东社交网络和游戏公司雅乐科技(YALA.US)近来的战斗口号，该公司正在大力押注向硬核游戏的转向，试图挽回投资者，他们曾在其早期取得强劲的两位数甚至三位数增长时蜂拥而至。已经尝试过一款元宇宙游戏的雅乐科技还在周一发布的最新季度业绩中暗示，即将推出另一个针对动画爱好者的项目。

在报告二季度收入稳定增长、延续了过去一年大部分时间的趋势时，雅乐科技强调了这些举措。尽管收入增长平平，该公司在此期间仍实现了强劲的利润增长，但这在很大程度上归因于其无法控制的因素，因为其持有的大量现金使其能够从当前的高利率环境中获利。

总部位于迪拜的雅乐科技最初是一家社交网络和游戏公司，专注于基于语音的聊天服务，这项服务现在仍占其收入的三分之二以上。但它发现游戏也同样赚钱，因为用户往往更愿意花钱来获得参与玩乐和竞争的机会。

雅乐科技的中东本土市场迄今仍是其重点，它是该地区顶级的本地社交网络和游戏公司。但它也扩展到了其他发展中市场，包括土耳其和拉丁美洲。该公司还在杭州设有研发中心。

虽然自2016年成立以来该公司主要专注于休闲游戏，但雅乐科技相信，更严肃的游戏玩家将为公司提供所需的提振，恢复自己在2020年IPO后第一年的那种强劲增长。硬核游戏行动显然已经引起了投资界的关注，财报电话会议上的前三位分析师都提出了相关问题。

它最初的两款硬核游戏之一是《Merge Kingdoms》，这款模拟游戏于去年开始推出测试版，并于今年二季度正式推出。首席财务官胡杨表示，雅乐科技最近开始推广这款游戏，公司“已经看到了更好的留存数据和付费意愿”。

与此同时，雅乐科技于5月在土耳其推出了中东主题奇幻游戏《Age of Legends》，这是另一款针对严肃玩家的游戏。该公司本月开始将其推广范围扩大到波斯湾地区的核心中东国家。首席执行官杨涛指出，《Age of Legends》推出后，在阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯都是苹果iOS低科技游戏类别中下载量最大的游戏。

尽管公司管理层未提及这两款游戏对收入有意义的贡献，但他们显然对这两款游戏都寄予厚望。

“我们还将通过员工开发和外部发行合作继续扩大我们的游戏产品规模，”杨涛在财报电话会议上说。“我们期待建立我们的中核和硬核游戏产品组合，并期望这将成为未来重要的增长动力。”

截然不同的趋势

雅乐科技在发布二季度财务数据时，大谈两大硬核宝贝。财报显示，尽管利润大幅增长，但收入方面的增长却不尽如人意了。该公司相对保守，反复强调它专注于高质量增长和投资回报率，而不是不惜任何代价的增长。因此，它的现金储备相当庞大，而且还在继续增长，从去年底的4.53亿美元(33亿元)增加到6月底的5.105亿美元。与此同时，该公司的债务也相对较少。

其营收延续了近期个位数增长趋势，二季度同比增长4.1%，至7,920万美元。

其聊天服务收入同比增长4.9%至5,520万美元，约占总收入的70%。公司高层在电话会议上表示，虽然该公司一开始专注于语音服务，但最近开始通过去年推出的YallaChat增加了补充性的文本服务，目前正在以“强劲的留存率”加速发展。

该公司的另一主要收入来源——游戏收入同比增长2.8%至2,400万美元。它继续稳定增加用户，其总用户数和付费用户数分别增长14.3%和26.6%。值得注意的是，雅乐科技目前近40%的用户是付费客户。

雅乐科技在当季的成本和支出相对稳定，从去年同期的5,520万美元小幅上升至5,530万美元。但它从美联储那里得到了一份大礼，美联储为了抑制通胀而大幅加息，这让像雅乐科技这样的公司受益匪浅。该公司报告称，当季利息收入为460万美元，较上年同期的17.6万美元大幅增长。

由于这笔现金的注入，该公司的净利润率上升了近9个百分点，达到35.7%，净利润同比大幅增长38.9%，达到2,830万美元。

该公司预测三季度收入在7,300万至8,000万美元之间，较去年同期的8,010万美元有所下降。它没有就给出这一保守预测的原因发表评论。

股东们对这份财报总体满意，在发布后的两个交易日里，雅乐科技的股价上涨了1.4%。今年以来，该股已上涨了约50%，表明投资者认为该公司之前的价值被低估了。雅乐科技目前的市盈率为12倍，仍远低于Facebook母公司Meta(META.US)的39倍，也略低于微博(WB.US; 9898.HK)的13倍，后者常被称为中国的Twitter。

总而言之，雅乐科技正在寻找下一个大事件，当然同时也保持着一贯的谨慎作风。杨涛透露，这两款新的硬核游戏可能只是公司努力迎合网络世界中更严肃的参与者的开始，他还预告说，还有一款游戏也在开发中。

“我想与大家分享的另一个最新情况是动画社交世界正在构建的内容，以及我们要如何构建它，”他在电话会议上说。“我们计划将其与中核和硬核游戏相结合，提升产品的游戏化程度。”

所有这些都表明，在雅乐科技内部，肯定有很多项目正在进行。现在，该公司只需要证明自己可以从这些努力中赚到钱。

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广和通首三季少赚44% 第三季扣非盈利跌七成

无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司（0638.HK; 300638.SZ）周四公布，今年首三季收入按年增长10.72%至59.41亿元（8.92亿美元），归属股东净利润下跌44.21%至1.76亿元，扣除非经常性损益后净利润减少78.69%至6,328万元。单计第三季，收入增长30.39%至21.63亿元，归属股东净利润增长16.57%至1.15亿元，但扣非净利润下跌74.48%至2,416万元。当季处置业务产生投资收益6,255万元。首三季汇兑损失增加，推高财务费用269.14%至3,146万元；存货增加亦令资产减值损失升至4,168万元。同期经营现金净流出24.96亿元，去年同期净流入2.98亿元，公司解释主要因原材料采购付款增加。9月底存货较去年底增加182.24%至38.03亿元。公司股價周五高開低走，至中午休市報5.8港元，跌2.44%，年初至今累跌約63%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

0638.HK

300638.SHE

中国餐饮业放缓海天尝苦味

中国酱油龙头海天味业第三季度收入增长停滞，核心产品销售同比下滑重点：海天第三季度收入持平，主要产品酱油及蚝油的销售均下滑这家酱油龙头逾半销售来自餐饮业，中国餐饮业放缓令其业绩受压阳歌理论上，中国经济放缓，应有利于佛山市海天调味食品股份有限公司（3288.HK；603288.SH）这类民生必需品制造商。这家中国最大酱油制造商的历史可追溯至清朝，至今已有300多年。毕竟，人人都要吃饭，经济前景愈见不明朗，愈多人选择在家用餐以节省开支。酱油又是中国最主要的调味品，销售理应随之增长。然而，海天的销售增长已接近停滞。公司周四公布的季度报告显示，第三季度收入基本持平，仅由去年同期的64亿元增长0.1%至64.1亿元。这延续了今年以来增长逐季放缓的趋势，公司收入增速已由第一季度的8.6%，降至第二季度的约3%。与此同时，中国食品销售仍保持稳健增长。官方数据显示，第三季度各月的粮油、食品类零售额增幅均介乎4%至7%，部分反映更多人选择在家用餐的趋势。拖累海天业务的因素，看来是中国餐饮业，更多人在家吃饭，令餐饮业受到冲击。海天并未在财报中分别披露面向消费者及餐饮业的销售，但东莞证券2025年2月的一份报告估计，公司约60%的销售来自餐饮业。餐饮业近期的表现，远不及食品零售。官方统计显示，中国餐饮收入在7月、8月及9月的增幅均仅介乎1%至2%，较今年第一季度的4.2%明显放缓。更不利的是，近期趋势显示，可能包括海天部分最大客户在内的大型连锁餐饮企业，表现逊于行业平均水平。越来越多消费者转向独立餐厅，这些店家通过采购较便宜的食材，以及大幅减少营销开支，提供更低价格。这些情况均不利于海天未来的表现。雅虎财经调查的18名分析师，目前预期公司今年收入增长6.8%。但考虑到公司前九个月收入仅增长4.3%，我们预计，不少分析师可能很快会下调预测。分析师整体仍看好海天，雅虎财经调查的10名分析师中，有8名给予“买入”或“强力买入”评级。不过，如果公司第四季度收入转为下跌，部分分析师也可能重新考虑评级；若目前趋势持续，这种情况很有可能发生。尽管消息不振，海天港股在最新季度报告公布后的周五表现相对平稳，接近中午时股价大致持平。不过，自2025年6月在香港上市以来，该股已累跌约30%，与同期多只餐饮股走弱的趋势一致。估值偏低海天上市后股价表现欠佳，令其港股市盈率仅为7.7倍，远低于速冻调制食品制造商安井食品（2648.HK；603345.SH）的12倍，但略高于居家火锅调味料制造商锅圈（2517.HK）的6.4倍。这些偏低的估值，反映这类食品企业的增长前景疲弱。经济较好、民众更常外出用餐时，来自餐饮业的销售或许曾是这些企业的亮点。但在目前环境下，这样的好日子正逐渐消退，相关股票可能承受更多压力。过去半年，安井食品股价下跌约30%，锅圈跌幅更达65%。从海天的主要产品类别来看，核心酱油业务表现尤其疲弱。酱油占公司收入约54%，今年前九个月销售同比仅增长2.8%，较上半年的4.6%明显放缓。根据这两组数据推算，第三季度酱油销售实际上已开始下滑，由去年同期的32.3亿元降至31.7亿元，同比减少1.7%。蚝油是公司第二大产品类别，占收入约18%，前九个月销售仅增长0.2%，较上半年的2.6%放缓。同样根据这两组数据推算，第三季度蚝油收入亦同比下跌5.1%。调味酱是公司第三大收入来源，占收入11%，前九个月销售亦仅增长1.4%，但较上半年的1.2%略有改善。唯一亮点是特色调味品及其他产品，前三季度销售增长10.7%，惟仍较上半年的13.5%放缓。与不少同业一样，海天正迎合年轻一代对复合调味料等便利产品，以及较健康调味品的需求，借此推动销售。公司在中期报告中指出，正通过减盐酱油、有机酱油，以及无糖和无麸质产品，迎合注重健康的年轻消费者。这方面的投入反映在研发费用上，今年前三季度研发费用增加16%，但占收入的比例仍偏低，仅为3.3%。与此同时，公司的资产负债表亦出现一些令人担忧的趋势。最明显的是，9月底应收账款由去年底的2.95亿元增至4.39亿元，增长接近50%，显示越来越多客户可能难以支付货款，其中不少或为餐饮企业。这些迹象均不利于公司前景，其整体收入到年底似乎很可能转为下滑。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

3288.HK

603288.SHG

市场波动影响三季度中国银河净利跌三成

券商中国银河证券股份有限公司（6881.HK; 601881.SH）周四发布第三季度报告，收入跌36.5%至57.16亿元，净利润亦大跌28%至32.3亿元。前三季度收入微跌0.81%至225.7亿元，净利润微升0.52%至110亿元。公司表示，第三季度业绩同比大跌，主要是受期内市场波动影响，导致投资业务等营业收入下降所致。第三季度的应收款项亦大增，同比激增76%至159亿元。周五中国银河开盘升0.15%报6.615港元，公司股价较过去一年高点跌逾四成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

6881.HK

601881.SHG

科大智能重整后赴港靠电力老本行撑增长

从配用电自动化设备起家的科大智能，跨入机器人及汽车自动化后陷入巨亏，如今靠电力主业恢复增长，赴港融资考验重整成效重点：科大智能已向港交所递交上市申请，拟集资支持研发、扩产及海外布局配用电业务贡献上半年约94%收入增量，带动盈利回升李世达机器人为一家老牌电力设备公司打开了新的市场，却也带来沉重亏损。经历收购、扩张与资产出售后，支撑科大智能科技股份有限公司（300222.SZ）盈利回升的，仍是创业时选择的配用电生意。这家2011年已在深圳创业板上市的企业，于10月22日再次向港交所提交上市申请，寻求建立“A＋H”融资平台，华泰国际及国元国际担任联席保荐人，拟集资支持研发、扩产及海外布局。公司以电力设备及储能、机器人“双轮驱动”定位自己，但今年上半年，配用电设备贡献74.3%收入，机器人占24.5%，储能仅占1.2%。这个结构，既反映电力订单增长，也是过去一轮业务取舍的结果。从电网走进汽车工厂科大智能2002年由黄明松联同其他股东创立，初期获中国科学技术大学旗下企业投资，从电网监测、控制及保护设备起家。“科大”招牌曾协助取得客户信任，但业务受电网投资与项目进度影响。上市初期增长放缓，黄明松曾解释，部分项目尚待规划及审批。公司其后透过收购拓宽市场，2014年收购上海永干，进入工业机械手及工厂自动化；2016年再加入汽车车身焊接生产线，以及运送物料的自动导引车（AGV）业务，也增加对汽车企业设备投资的依赖。 2019年汽车行业下行，相关产品收入下降、成本上升，公司同年确认16亿元人民币（下同）商誉减值，全年净亏损26亿元。部分相关附属公司其后持续亏损，公司于2024年出售汽车焊接生产线及AGV相关附属公司，亦出售充电桩企业的控股权。出售及费用下降，助公司由2023年净亏损1.71亿元，转为2024年盈利，2025年净利润再增至8,566.5万元。今年上半年收入增15.2%至15.24亿元，净利润增40.3%至1.11亿元。保留的机器人业务包括工业机械手、仓储堆垛机及巡检机器人，服务锂电池、汽车、电力等客户。上半年分部收入增8.5%，但产品需求分化、堆垛机竞争加剧，令分部毛利率由26.3%降至25.1%。电网订单背后的生意配用电设备则几乎包办集团上半年的新增收入。该业务收入增20.1%至11.33亿元，贡献整体收入增量约94%，主要由订单数量增加带动。较高毛利的一二次融合断路器销售增加，亦带动电力设备及储能分部毛利率由23.2%升至24.8%，毛利增25.6%至2.85亿元，占集团毛利约75%；同期机器人分部毛利仅增3.7%。配电网自动化升级，推动设备整合保护、通信及监测功能，协助电网发现故障、隔离问题线路及恢复供电。科大智能为中国最大国有电网公司供货逾20年，按申请文件引用的弗若斯特沙利文资料，以2025年中国市场收入计，其一、二次融合断路器及馈线终端单元（FTU）均排名第二，份额分别为3.8%及14.7%。细分产品地位与交付纪录有助竞标，但订单仍须逐次争取。公司大部分合同透过公开竞标取得，报价须涵盖材料、交付及售后成本。电网企业亦一般要求供应商预留产能，公司须提前备料，交付后再经验收及收款。相关回款集中于下半年，尤其第四季，但经营开支要一直支付，因此上半年公司经营现金净流出1.59亿元，6月底应收款项及票据净额达17.57亿元。虽然2025年全年经营现金流为正，扩张仍须兼顾资金周转。此次赴港，公司希望将电力业务推向海外。今年收购变压器企业源光电气70%股权，补充产品线，并借助其海外认证及渠道拓展销售，计划优先布局中东。海外服务网络及产能能否落地，将影响投资回报。科大智能A股今年先升后回落，截至10月23日收报9.29元，年内累计跌约15%，但其市盈率仍约74倍，高于国电南瑞（600406.SH）的约22倍及许继电气（000400.SZ）的约25倍，公司须以持续盈利支持估值溢价。相较电力同业，科大智能的细分产品与定制能力有助争取订单，AI数据中心供配电等新产品则仍待商业化验证。目前，公司的重整已带来盈利，公司能否合理定价，并将新增订单转化为稳定现金回报，将影响香港投资者对这轮扩张的信心。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月30日

300222.SHE

重点：