金力永磁增长放缓 加大研发投入应对

这家全球首屈一指的稀土磁性材料生产商表示，去年下半年营收和利润增长双双放缓，面向一个关键客户群体的销售额也出现了放缓

重点：

• 金力永磁预计去年下半年营收增幅在60%至96%之间，可能不及上半年的83%增长
• 面对一个关键客户群体贡献的增长放缓，并且西方可能会出现新的竞争对手，该公司正在加大研发投入

阳歌

来自金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)的一些最新数据显示，这家全球领先，用于新能源汽车、风力涡轮机和部分空调的稀土磁性材料生产商的营收和利润增长都在放缓。这并不令人意外，因为越来越多的迹象表明，去年推动金力永磁飞速增长的新能源汽车市场，今年也在大幅放缓。

一个鼓舞人心的迹象是，为了保持在竞争中的领先地位，该公司正在大幅增加研发支出。未来几年，增加研发投入可能都是需要的，因为美国也把脚放在了油门上，试图断绝西方公司对于中国稀土产品的依赖，它是作为新能源汽车和其他高科技产品的关键原材料之一。

对金力永磁的最新公告——包含对2022年全年的利润、营收及其他一些关键指标的预计，投资者的反应相对温和。公告出来后的第二天，该公司在香港挂牌的股票下探2.5%，而在深圳挂牌交易的股票微涨0.4%。但在香港交易的股票周三出现反弹，在上午的交易上涨4%左右。与此同时，在深圳交易的股票周三上午继续上涨约3%。

去年，该公司在香港交易的股票像坐过山车一样。目前的价格比52周前低大约10%，但还是比去年12月末的低点高出20%以上。这似乎表明，对于金力永磁，投资者还没拿定主意。它本质上是一家大宗商品企业，尽管所处的行业非常火热，但预计今年会冷却下来。

经历了一路以来的变动后，该公司现在的市盈率为24倍，位于正海磁材(300224.SZ)的29倍和北方稀土(600111.SH)的16倍之间。与传统矿业公司相比，这些数字都相对较高，表明投资者依然相对看好它们。

金力永磁所在的中国市场，是全球新能源汽车行业的一大推动力，因为中国政府推崇清洁技术，将其作为到2060年实现碳中和目标的一部分。但中国面向新能源汽车买家的部分重要优惠政策已于去年年底到期，这促使很多人预测今年新能源汽车销量将大幅放缓。

据乘用车市场信息联席会称，去年中国新能源汽车总销量567万辆，比2021年增加90%。乘联会预测，今年这个数字将增加至850万辆，相当于增速大幅放缓至31%。

与此同时，美国也采取了行动，拜登政府在去年9月宣布，将向一家设立在美国的稀土加工处理厂提供1.56亿美元(10.6亿元)的资金支持。虽然金力永磁是稀土买家，而非实际加工商，但可以肯定地说，美国会鼓励本土稀土产品生产商的形成，它们最终会与金力永磁竞争，不过这一幕可能至少要再过几年才会出现。

增长放缓

在了解背景情况后，我们就来深入看看金力永磁的最新公告，公告显示它的收入和利润增长都在放缓。分析机构似乎认为，随着新能源汽车行业进入更稳定的增长阶段，这种放缓今年将有所缓和。与此同时，金力永磁在机器人领域的销售实际上正在加速增长。

我们从营收情况开始，金力永磁表示，预计2022年的营收为69.4亿元至77.5亿元。我们利用该公司2022年上半年的数据进行的计算显示，它下半年的收入增长在60%至96%之间，可能慢于上半年83%的增幅。

据雅虎财经调查的四家分析机构的平均预测，预计该公司今年的增长将进一步放缓，增幅约为50%。

利润趋势也与之类似，该公司表示，2022年利润总额将在7.02亿元至8.38亿元之间。一些类似的计算显示，经过折算，下半年的利润增幅在区区2%至61%之间。这两个数字都远低于该公司上半年报告的110%的利润增长。

今年的利润增长实际上有望趋于稳定，甚至可能出现反弹，分析机构预测增幅在65%左右。这似乎表明他们有信心该公司正在控制成本，这将有助于利润率的提高。

金力永磁去年全年新能源汽车业务的收入增长了170%。虽然表面上看起来很强劲，但同去年上半年234%的收入增长相比却大幅下降，这表明这部分业务(占总收入的约三分之一)的增长在下半年大幅放缓。

虽然这部分业务放缓，但该公司面向机器人及工业节能电机制造商的销售却出现了相反的情况。去年该业务的收入增长了140%，远远高于上半年68%的增幅。遗憾的是，这部分业务规模仍然很小，去年上半年仅产生了1亿元的收入。

最后但同样重要的是，该公司表示其去年的研发支出增长了110%，是2021年的两倍。这似乎表明，随着新能源汽车行业进入增长放缓阶段，以及来自中国以外的新竞争对手出现，金力永磁意识到它需要通过创新来保持其行业领先地位和高市盈率。

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