达美乐中国运营商 拟增两倍门市数量

这家不久前上市的公司计划将门店数量从去年底的588家，增至2026年的1,500家

重点：

• 达美乐在中国的特许经营商达势股份宣布，计划到2026年底，将门店数量增加近两倍
• 该公司正在大举进军中国二三线城市，它在这些地方的初期销售数据强劲

阳歌

或许有什么不为人知的原因。但不管是什么原因，中国似乎吸引了西方快餐连锁品牌为这个潜力巨大但又迥异于本土市场的国家，推出高速增长计划。

上周，达美乐比萨(DPZ.US)连锁在中国的经营商达势股份有限公司(1405.HK)宣布计划未来三年将门店数量增加近两倍，达到1,500家左右，成为最新一家意欲在中国高速扩张的企业。该计划值得注意，因为它试图顺应最近兴起的外卖餐饮趋势，这是达美乐的专长，并于疫情期间在中国大受欢迎。

达势股份还希望用更集中的厨房设施来推动其快速扩张，这对于外卖餐饮专家来说，可行性甚于传统堂食餐厅。

与其他大型西方连锁品牌在中国的情况相比，达势股份说到的这些数据看起来确实可行。据上周四的公告显示，该公司截至去年底在中国拥有588家门店，并表示计划今年新开180家左右，2024年再开240家。然后，2025年和2026年再开250到300家餐厅，使其总数达到我们前面提到的1,500家。

相比之下，市场领先的必胜客连锁品牌在中国的经营商百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)，截至3月底拥有近3,000家必胜客餐厅，同比增长约10%，过去一年它新开了300家店左右。百胜中国在华还经营着规模大得多的肯德基连锁，它是中国最大的餐厅运营商，截至3月底拥有逾1.3万家门店。

但这张中国路线图上，也充斥着不少备受瞩目的西方品牌失败案例，它们一开始怀着类似的雄心壮志，但后来却因为吸引当地消费者的方法未能奏效而跌了跟头。我们稍后再来细看其中的一些失败品牌，以及它们未能成功的原因。

但首先，我们先回到达势股份的最新计划，它们也值得注意，因为这些计划非常注重远离北京和上海这样的特大城市，这些特大城市几乎总是那些激进扩张的第一站。达势股份也不例外，其3月在香港IPO之前的最终招股说明书显示，截至去年底，其大约一半的门店位于北京和上海。

但该公司一直在迅速进军一些较小的城市，包括4月底在青岛、常州和温州等二线城市开设的当地首家门店，这使其开店的城市总数达到了20个。

这些较小的城市似乎表现很不错，至少在初期是这样。达势股份表示，它在济南的第一家店，去年12月创下达美乐全球最佳首周销售记录，以及前30天最佳销售记录。它还说，济南首店、连同在成都和武汉新开其他店的首月销售，是达美乐近期全球表现最好的。

新鲜感

这些强劲的数据表明，中国的二三线城市有着巨大的潜力。但目前尚不清楚，这种潜力是否具有持久性，或者这种增长仅仅是由于一种可能迅速消退的新鲜感所致。

来自美国的快餐连锁品牌Popeyes就是一个很好的例子，它在一开始因为新鲜感而表现强劲，之后就逐渐失去了吸引力。2020年，这家连锁炸鸡品牌进入中国市场时，曾经轰动一时，顾客在上海的第一家门店外排起长龙。当时，它的母公司Restaurant Brands International(QSR.US)宣布，计划未来十年在中国开设1,500家店。

但这家公司并未走太远，最近它关闭了在上海的最后几家门店。消息人士告诉我们，Restaurant Brands International与在华合作伙伴出了问题，这种现象在中国还是比较普遍的，之前也曾经出现过合资项目难以为继的情况。

达势股份在这方面看起来更稳固一些，因为该公司与达美乐在中国的合作历史可以追溯到2010年，并且还在2017年与美方续签了总特许经营协议。

接下来，我们来看看达势股份近期的业绩情况，由于专注于疫情期间受到欢迎的外带和外卖，它在这方面看起来也相对稳健。该公司的同店销售额呈现普遍上升趋势，从2020年的9%上升到2021年的18.7%。去年，这一数字回落至14.4%，当时由于中国采取了严厉的疫情防控措施，许多店面长时间关闭。

该公司去年收入增长25.4%至20亿元左右，较前一年46%的增幅有所放缓。但同样，这种放缓可能是暂时性的，我们预计今年增长将回到更稳固的轨道，尤其是在扩张加速的情况下。该公司的利润表现也正在改善，净亏损从2021年的4.71亿元减半至去年的2.22亿元。

自IPO以来，达势股份的表现相对较好，不过在上周公告出来后的两个交易日，其股价下跌了4.1%。该股目前仍较46港元的发行价上涨了约13%，不过其上个月的涨幅高达38%。这可能表明投资者相对看好该公司，但也变得更加谨慎。

在估值方面，达势股份的市销率较为强劲，为4.04倍，略高于百胜中国的2.7倍。但这个数字与TH International(THCH.US)的4.54倍大致相当，这是咖啡连锁品牌Tim Hortons在中国的运营商。后者在中国也处于类似阶段，它计划将门店数量从去年底的约600家增至2026年的2,750家。

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