这家〝塔式起重机〞服务供货商盈利下跌,但大量合同金额有待入账

重点:

  • 达丰设备劳动成本增加,截至9月的中期利润同比减少37.8%
  • 公司派发特别股息每股0.03港元慰劳股东

何仲尼

对于〝塔式起重机〞这个名词,读者可能比较陌生,它是〝塔架式结构〞的全回转动臂架式起重机,可以利用上高落低、纵横交错的方式,迅间搬运建筑材料,属于大型土木工程工地不可或缺的运输工具。这个行业看似〝冷门〞,但角色却相当重要。

作为登陆香港交易所主板的〝塔机服务第一股〞,在国家力争2030年前碳排放达到峰值(二氧化碳排放不再增长)、2060年实现〝碳中和〞(排放的二氧化碳,以植树、节能减排等方式全部抵消)目标的背景下,核电、风电在内的绿色能源获大力发展,去年全国有9到10个新核电站进入市场,达丰设备(2153.HK)中标了7个项目,而国内10万个风电站亦在未来10年内需要维修,有望扩阔达丰收入来源。

但是,根据达丰公布截至9月底的中期业绩,毛利减少19%到1.2亿元(约1,880万美元),纯利下跌37.8%到3,850万元,每股盈利0.03元,主因是劳工成本增加。同时,集团为股东带来喜讯,宣布派发特别股息每股0.03港元(约0.0038美元),是自从今年1月上市以来,第二度派发股息。

达丰派发特别股息,对股价有一点提振作用,消息公布后,达丰上周一涨了1.74%,以1.17港元收盘,但比上市以来的高位1.92港元相差四成,与年初的招股价仍距离32%。

集团在业绩报告中表示,派发特别股息的原因,是感谢股东支持,为对方提供更佳回报。回顾达丰年初上市的招股文件,集团会参考经营业绩、现金流量、财务状况等,计划将每年纯利的30%,作为股息派发予未来股东。这次派发的0.03港元特别股息,已等如期内每股盈利的83%,远比招股时的承诺为高,虽然这只是一次性以特别股息、而不是以恒常中期股息形式派发,但也侧面反映管理层在业绩下降同时,仍愿意与股东分享大部分利润。

5.5亿等待入账

事实上,参考最新业绩报告,集团截至9月底的现金及现金等价物有2.1亿元,比半年前的1.5亿元增加40%,在现金流稳定的情况下,掏出约2,900万元便能慰劳股东,可以说是〝两全其美〞做法。

达丰在财务稳健的同时,盈利却录得倒退,主要归因两点。首先,回顾财务报表,集团收入同比增长1.2%到4.16亿元,但销售成本增加12.6%,达到2.96亿元。集团解释,由于分包劳工的人数大增约两成到3,295人,令劳动分包成本大涨23%。

劳工人数增加,或许侧面反映行业的回暖势头。主席兼非执行董事黄山忠在业绩报告中表示,达丰在过去6个月增加购买塔式起重机与相关零部件,并提升塔式起重机及其辅助结构件的制造加工能力,截至9月底已管理1,257台塔式起重机,以扩大业务满足客户增长的需求。项目增加,所需人手也自然增加,成本增长看来在所难免。

另一个业绩下跌的原因,是增长未完全反映在财务报表中。集团表示,截至9月底,集团有287个进行中的项目,涉及5.72亿元合同价值,另有37个总值1.43亿元的手头项目,预计有5.5亿元的合同金额,会在未来12个月内入账。难怪黄山忠说,有信心在未来数个月取得可观业绩。

估值低于同业

谈到中长期前景,管理层也流露出乐观之情。行政总裁邱国燊认为,粤港澳大湾区发展及国家的「碳中和」目标,将进一步促进对大中型塔式起重机的需求,为集团提供收入来源。

另一方面,为减省工序及符合环保建筑,装配式建筑成为行业新趋势,但预制组件的重量远高于传统建筑部件,对起重机的负重要求大幅提高,因此行业对中大型塔机的需求大增,达丰可望受惠。

〝塔机股〞在香港较罕有,要衡量估值高低,可与其他中型机械装备及器材股份比较。参考中国龙工(3339.HK)、昊天国际建投(1341.HK)、第一拖拉机股份(00038.HK)和郑煤机(00564.HK),四家公司市值大约是14亿到89亿港元,市帐率(P/B ratio)从0.69倍到1.49倍,市盈率(P/E ratio)约3.8倍到20.5倍。

达丰设备最新市值约13.5亿港元,市帐率约0.74倍,属行业低端水平,而且以它的市盈率约8.7倍来看,在上述四家公司中,它比其中三家存在折让,仅高于规模较大的龙工。随着未来合同金额与相关盈利可望入账,加上持续受惠于国家政策,达丰的估值或有上升空间。

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