YMM.US
Full Truck Alliance reports strong revenue growth

三季度,该数字货运平台的货车司机用户数量达到400万,月活发货货主总计达284

重点:

  • 满帮集团三季度收入增长33.9%、净利润反弹81.4%后,股价上涨14.3%
  • 本季度,货运应用程序履约订单量增长22%,达到5,190万,反映积极的获客策略和产品创新的成效 

谭英

货运应用程序运营商满帮集团(YMM.US)上周公布的三季度业绩完全符合投资者的预期,尽管中国经济低迷,但公司的收入和利润均录得强劲的两位数增长。投资者投桃报李,推动公司股价在公告发布当天上涨14.3%,使其今年以来的涨幅达到42%。

中国国内经济在经历了多年的快速增长后陷入低迷,投资者往往对与中国国内经济捆绑的股票持谨慎态度。这种情況反让业务全部在中国的满帮集团的最新业绩愈发亮眼。尽管满帮集团股价上扬,但另一家快递公司顺丰控股(6936.HK)在11月27日的香港IPO中运气不佳,首个交易日收盘持平。

这似乎表明,投资者喜欢满帮集团的轻资产商业模式,即运营一个平台,为卡车司机和需要在中国境内运输货物的客户牵线搭桥。相比下,顺丰控股的运营模式成本要高得多,它拥有并维护着数以千计的物流车辆和飞机,更不用说数量相当的仓库,这使其成为中国最大的物流运营商。

与满帮集团更相似的是拉拉科技,它是总交易额排名全球第一的物流交易平台。拉拉科技最近重新启动了香港上市计划,如果成功,满帮集团近期的强劲表现可能预示着它的前景良好。

拉拉科技最新上市文件中的独立研究显示,满帮和拉拉科技所在的中国是全球最大的公路货运市场,2023年的总交易额估计为1.19万亿美元,预计到2028年将增至1.7万亿美元。

与此同时,满帮似乎既没有受到中国经济放缓的影响,也没有受到美国候任总统特朗普即将上台,引发的地缘政治焦虑的牵连。公司第三季度净收入同比增长33.9%至30.3亿元,季度净利润增长81.4%,至11亿元。

由于订单量和变现率提升,交易服务收入(主要来自货车司机支付的佣金)增长68.6%至10.5 亿元。本季度货运经纪服务增长19.7%至13亿元,而货运信息发布服务(由托运人支付)则增长4.9%,至2.23亿元。

公司增长最快的收入来源之一是增值服务,包括信贷解决方案,本季度增长33.7%至4.8亿元,而去年同期为3.59亿元。

公司预计第四季度收入介乎29.4亿元至30亿元间,意味增速在22.3%至24.8%,较第三季度有所放缓。如果按这个范围的上限计算,公司2024年全年的收入将突破110亿元,较2023年增长32%

400万卡车司机里程碑

本季度,满帮履约订单——即平台上所有匹配成功的运输订单减去取消的订单——增长了22.1%至5,190万,而平台发货货主平均月活用户数达到284万,同比激增33.6%。 

公司首席财务官蔡翀说,公司平台上的货车司机数量在本季度达到了400万的新里程碑,留存率为85%。

董事长兼CEO张晖(英文名Peter)将货主新用户数量的增长归功于公司两个原始品牌之一——运满满的品牌全面换新,以及产品改进和积极的广告宣传活动。他说,司机增加是利用了“秒抢好货+司机会员+行为分”的组合机制的结果。

对于像满帮这样的轻资产公司来说,用户留存至关重要,因为它没有顺丰速运那样的卡车车队,也不像阿里巴巴旗下的菜鸟那样有垄断的发货货主。满帮经常把自己比作优步(UBER.US),因为它也是中介,在司机和包括货运代理在内的发货货主之间提供货运预订服务。

尽管只有49%的用户是真正的直接发货货主,但在经济疲软的情况下,满帮的卖点是提供定制服务,并且可以消除推高货运成本的中间商。蔡翀表示,三季度的新用户大多数都属于直接发货人。

满帮提供的套餐越有吸引力,愈能带来好效果,毕竟卡车司机来都希望尽量提高每趟行程收入,同时可以最大幅度节省成本。根据中国交通运输部的数据,因为效率较低的运营商退出,中国卡车司机的数量从2016年的3,000万下降到2024年中期的1,730万。满帮正在全力追逐这个数量日益减少的群体,利用激励方案等手段来推动新发货人的增长,例如“委托”服务,让公司为不太熟悉现有选择的客户提供更多服务。

至少就目前而言,满帮还是一个相对受欢迎的公司。其市盈率为26倍,低于优步的35倍,但它可能是卡车司机应用程序领域最具竞争力的公司。

在满帮的季报中,几乎唯一的负面因素是增值税对成本的巨大影响。但据公司三季度投资者报告显示,地方政府提供的增值税退税补贴超过了税费。三季度增值税退税达10亿元,增值税税款为13.8亿元。该公司没有披露收到的任何补贴金额。

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新闻

简讯:丘钛科技料上半年盈利增长150%

手机镜头制造商丘钛科技集团有限公司(1478.HK)周四公布,预期于截至6月底止上半年综合溢利,较2024年同期的1.15亿元(1,600万美元)增长约150%至180%。 该公司称,预期综合溢利明显增长,主要由于期内应用于智能手机的摄像头模组之规格继续提升,令集团中高端产品的销售比重继续提升,并进一步改善毛利率。此外,集团指纹识别模组产品的销售数量较同期增长约59.7%,销售数量和产品结构的双重改善令得指纹识别模组产品的销售收入明显增长,毛利率有所改善;以及一家联营公司新钜科技股份有限公司的经营业绩有所改善。 今年6月,丘钛科技摄像头模组销量达3,434.8万套,按年增长4.1%,指纹识别模组销量1,390万套,按年增长7.3%。 公司股价周五高开4.22%,至中午休市报10.68港元,升2.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:代币化点石成金 德林股价一度狂飚

从事金融服务的德林控股集团有限公司(1709.HK)周四公布集团资产代币化的进展,预计今年第三季度可完成合作框架与资产评估,并将向监管机构递交申请,到明年第二季度起,平台可正式上线并开始长期监控。 集团上月公布,把持有的资产进行代币化,涉及金额最高5亿港元,首批的资产包括位于中环的德林大厦若干权益,以及三项由集团管理的基金资产。 德林表示,将资产代币化后,将以分派方式赠予合资格股东、德林证券(香港)的合规用户,以及“突触科技”平台的认证用户。透过实物分派,让参与者能够直接持有链上资产,享有更高的透明度与流动性,并参与新一代的数字金融生态。 德林股价开市升4.2%报4.18港元,过去一个月公司股价上升42%。 刘智恒
Haier-India

业绩急升却出售近半股权 海尔印度的资本博弈

在印度的收入快速增长之际,海尔仍决定出售近半数股权,以换取更多本地化发展空间 重点: 去年海尔印度收入超10亿美元,按年增长超30% 海尔印度拟释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO    李世达 在全球家电巨头中,海尔智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少数能在新兴市场取得本地化成功的中国品牌。但令人意外的是,这家中国制造“出海标杆”企业,在其印度子公司年收入突破10亿美元、南亚市场持续高速成长之际,却传出拟出售近半股权予印度本地企业,这一操作再次凸显了中国资本在海外发展面对的困境。 据《商业旗帜报》、路透社等媒体报道,印度巴帝电信(BRTI.NS)创始人苏尼尔·米塔尔(Sunil Mittal)的家族办公室,正联合美国私募股权公司华平投资,提出以600亿卢比(7.2亿美元)收购海尔印度49%的股份。目前海尔仍在评估此一交易,尚未做出最终决定。 此前,彭博社于5月份一则报道也透露了这一可能性,但当时传出的估值为20亿美元,最新报价折价幅度高达64%。路透社称,估值缩水关键因素是海尔向印度子公司收取的高额品牌使用费和特许权费用,侵蚀公司未来的利润率,一定程度上抑制了外部投资者的估值预期。 制造业出海先行者 回头来看,海尔集团可说是中国最早一批布局全球化的制造企业之一,从冰箱起家,逐步拓展至洗衣机、空调、厨电、电视等多元家电产品,并成功并购GE Appliances、Candy等国际品牌,成为全球智能家电领导者之一。截至2024年底,海尔连续15年蝉联全球大型家电品牌市占第一,海外营收占比达52%。 早在2004年,海尔便已进入印度市场,是首批在印度设厂的中国家电品牌之一。2007年,海尔在普纳(Pune)设立首座工厂,生产冰箱与洗衣机,并在2017年于大诺伊达(Greater Noida)兴建第二座综合工业园区。截至2024年底,海尔印度拥有近3,000名员工,当中技术与研发人员占比达25%以上,实现研发、制造、销售、售后服务四位一体的本地全链条运营体系。 根据2024年报,海尔印度收入首次超过10亿美元,同比增长超过30%,公司更定下2027年达20亿美元的目标,成为公司海外业务最大亮点之一,帮助公司去年年度收入与净利润双双创下历史新高。 今年第一季,南亚市场(主要是印度)收入年增超过30%,印度地区零售额与零售量市占率分别提升0.6与0.7个百分点,对开门冰箱的市占率更达到21%。 这样的业务表现应当吸引母公司继续增资扩产,却为何选择出售近半股权? 必然的妥协 从地缘政治因素来看,自2020年中印边境爆发冲突以来,印度政府对中国企业的投资采取更高的审批标准。根据“Press Note 3”政策,所有来自与印度接壤国家的投资案皆需政府逐案核准,不适用自动通道。海尔印度曾于2023年申请100亿卢比的直接投资计划,用以扩建现有产能与建设新厂,但截至2024年底仍未获批。 事实上,自印度总理莫迪于2014年提出“印度制造”以来,一直力图将印度打造为全球制造中心,并减少对外资的依赖,尤其是家电、电信与半导体等敏感领域。对外资企业而言,若想在印度取得政策支持与市场拓展机会,通常需在股权、治理结构与供应链层面进行本地化调整。在此情形下,海尔势必要降低“中国控制”的敏感标签。 虽然交易后仍由中资控股,但透过让渡49%股份给印度本地商界与西方资本,可形塑出一种“多元治理”、“间接本地化”的形象,降低在产能扩张与IPO等关键节点上被卡关的风险,在不丧失实控权的前提下,获得更多制度操作空间与政策通融余地。 这种“让渡而不放权”的资本设计,或许是当前地缘政治环境下,中国企业海外求生的必然妥协。 根据路透报道,海尔印度还将释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO。这一安排也有助强化公司在印度的“本地企业”形象,有利于说服印度监管层其治理结构符合当地利益。以目前7.2亿美元收购49%计算,整体估值仅14.7亿美元。若未来IPO估值回升至20至25亿美元,母公司持有的51%股份市值也将回升至10亿美元以上,加上品牌授权收入与潜在技术服务费,可实现实质收益放大。 不过,交易后势必仍需面对严格的审批与资本回报限制,而高额的品牌授权费与技术转移费若未调整,仍可能抑制海尔印度本地利润,影响IPO估值表现,同时股权的让渡也意味着治理复杂度提升。但对海尔而言,这仍然是一场值得下注的转型赌局。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:多晶硅制造商拟设公司 收购业内陷困境对手

财新网周三报道,因多晶硅供应过剩,导致过去一年价格持续暴跌,中国主要多晶硅制造商,计划设立一家公司收购国内规模较小的竞争对手,以拯救备受产能过剩困扰的行业。 财新援引熟悉计划的消息人士称,参与该倡议的主要包括通威股份(600438.SH)和协鑫科技(3800.HK)。新公司将与较大生产商合作,以便更好地控制行业产出并支撑价格。 新公司的筹建谈判始于今年初,目前参与方包括主要多晶硅制造商、潜在收购目标和金融机构,并已就推进方案达成共识。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的现状折射行业困境,2025年首季度多晶硅销售均价跌至每公斤4.37美元,较上年同期的7.66美元骤降43%。但大全在2025年首季度的平均生产成本达每公斤7.57美元,相当于每售出1公斤产品即亏损3.2美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里