RYET.US
Ruanyun shares rise in trading debut

公司基于人工智能的作业与考试应用及1,510万用户助力其脱颖而出,但上市后的强势上涨令股价显得昂贵

重点:

  • 教育科技企业软云科技登陆纳斯达克融资1,500万美元,上市首周股价最高飙升80%
  • 这家作业与考试应用开发商的江西本土市场或已趋于饱和,需向全国扩张以维持高增长

  

谭英

经历监管风暴一夜清场后,中国教育科技行业正强势回暖。部分企业凭借成人教育和其他合规领域异军突起,另一些则受益于政策驱动下,学校对AI技术与内容的井喷需求。

去年12月,教育部长称人工智能(AI)是教育系统的“金钥匙”。行业龙头松鼠AI融资1.8亿美元,已在全国开设2,000家学习中心并计划再扩2,000家,快速增长推动其估值超10亿美元,跻身“独角兽”阵营。

作为在AI教育科技赛道稳居一席的一家小公司,软云科技(RYET.US)4月8日登陆纳斯达克募资1,500万美元,首周涨幅逾80%。虽遇市场波动,该股仍守住大部分涨幅,截至周三收盘较4美元发行价累涨约50%。

尽管上市表现强劲,软云科技仍存多重风险。公司现金流持续为负,主要客户从三家减至两家,最新财报期营收骤降。1,500万美元融资或将用于填补持续的亏损与负现金流,助其探索可持续路径。

软云科技专注K12赛道,该领域正是2021年教育部禁止提供营利性课外辅导,导致整个行业蒸发的那场监管调整的风暴眼。尽管禁止民营教培机构直接向学生提供此类服务,但允许它们向学校及公办教育机构输出产品和服务,此乃软云科技的现行业务模式。

公司客户高度集中在江西,该内陆省份不甚富裕,经济规模与挪威相当。联合创始人富雁、赵聪均为印第安纳大学校友,并曾任职已破产的纽约广告技术公司IgnitionOne。

两人2012年创立软云科技,2017年涉足AI数据库与无纸化考场,2020年推出个性化作业本。最新财报数据不尽人意:截至2024年3月的财年营收持平。但截至去年9月的上半财年,营收较2023年的630万元骤降35%至410万元(约合56.1万美元),公司归因于营销策略调整。

同时,净亏损在截至2024年3月的财年有所扩大,但在截至去年9月的六个月内收窄至68万元,2023年同期为150万元。

公司两大核心产品分别为智慧作业解决方案与智慧考试解决方案。智慧作业依托覆盖16,700所学校(80%位于江西)的1,510万学生产生的百亿级数据库,为每位学生定制习题册。据内部估算,2022年个性化作业本市场规模约800亿元。

更大的客户

在政府整顿教培行业后,软云科技不得不将产品销售给学校及其他官方授权机构,而非直接面向学生。目前该公司向这些大客户提供核心产品,以及包括平板电脑和打印机等设备的人工智能学习平台。

其智慧考试解决方案覆盖中国高考全部11个科目,公司还开发考试内容、计算机化测试考试平台、人脸识别摄像头及防作弊硬件设备。

尽管市场地位相对稳固,但公司业绩波动明显,营收下滑即为明证。2020年,软云在江西省会南昌建成9个考点,2020至2022年间新增58个考点。但2022年至2024年3月期间仅建成1个新考点。

截至2024年3月的六个月里,两大客户合计贡献了70%营收,低于截至2023年3月财年三大客户合计80%的占比。这表明公司收入的多元化程度不够,反映出过度依赖单一省份少数大客户的销售模式。

2020年12月,江西新华出版集团与软云科技建立战略合作关系,为省内学生提供个性化练习册的标准订阅服务。但付费用户数从截至2023年3月财年的26,900人降至截至2024年3月财年的20,200人。不过同期注册会员数从1,430万增至1,510万,这些会员为公司的AI数据库提供了重要的数据资源。

截至2024年3月财年,公司近60%营收来自出版机构付费的出版物数字化服务,该项收入从截至2023年3月财年的450万美元增至下一财年的520万美元。

招股书显示,其智慧作业解决方案的平台开发收入,在截至2024年3月的财年中增长了137%,从上年的180万美元增至310万美元,这部分得益于江西省外市场的拓展。

尽管软云科技究竟算不算AI企业可能存在争议,但只要其背景优势能助其拓展江西以外市场,这点或许并不重要。公司最大卖点之一在于其与整个江西教育体系的深度绑定,其服务已全面嵌入当地的K-12教育系统。

但其他省份的竞争对手可能也拥有类似资源,可能会阻碍软云科技的扩张计划。潜在竞争对手包括松鼠AI、K-12辅导机构——作业帮,以及腾讯投资的火花思维,这些企业在监管整顿后都在争夺类似的客户群体。在上市公司领域,教培巨头新东方(EDU.US;9901.HK)近期邀请AI专家诸葛越博士加入董事会,而好未来(TAL.US)最新季报将62.4%的业绩增长部分归功于其AI学习设备。

随着上市后的上涨,软云科技当前33.8倍的市销率显得估值偏高——好未来与新东方的市销率分别为2.92倍和1.57倍。这意味除非该公司能找到快速大幅提升营收的途径,使其估值水平向规模更大的同业看齐,否则此轮上市后的涨势或难持续。

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Yan Palace makes bird's nest products

燕之屋营跌利增 王石代言销售惨淡

中国最大燕窝品牌在营收承压背景下实现盈利复苏,预期今年上半年利润同比增长20%至35% 重点: 燕之屋预计今年前六个月利润将增长20%至35%,同期营收增长近乎停滞或呈负增长态势 销售费用下降、厦门新工厂智能制造升级和工艺改进,共同推高这家燕窝制造商的利润空间   谭英 在经济波动期,中国消费者发现,传统燕窝制品的亲民化转型正降低消费门槛。 厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司(1497.HK)上周发布的盈利预告传递出关键信息:继去年利润下滑后,今年上半年盈利强劲反弹。尽管平价产品策略导致营收增长乏力,投资者仍涌入购买公司股票,公告后数日,股价大涨逾7%。 燕之屋预计上半年营收区间为10亿(约合1.398亿美元)至10.6亿元,同比小幅下滑。但利润表现更为亮眼,预计录得7,200万至8,100万元,同比增幅达20%至35%。 盈利改善并非无迹可寻,公司去年年报显示,尽管当年下半年营收开始萎缩,利润在经历上半年断崖式下跌后,于下半年企稳。 新品系列为燕之屋去年注入增长动能。以燕窝为基底、2023年推出的平价食用燕窝粥产品需求旺盛,带动全年新品收入激增63.3%。其他的平价新品包括燕窝肽天然苏打水、整根人参燕窝饮,单价均低于200元(约合30美元)。 传统“纯燕窝”产品线虽仍占去年总营收的87.6%,但较2023年91.3%的占比有所下滑。新品营收占比从2023年的7.2%升至去年的11.3%,其中新拓展的护肤品类贡献1.1%的营收。 燕之屋在洞燕唾液制品领域占据重要地位,后者原料取自东南亚洞穴金丝燕,以唾液粘合树枝筑成的燕巢。 自明朝起,燕窝制品即为中国奢侈滋补品。目前,燕之屋占据14%的国内燕窝市场份额,资产包括位于中国西北甘肃省的全球最大燕窝加工厂,并在220个城市设有700家实体门店。 即便布局新品线与新加坡海外渠道,燕之屋盈利增长仍存变数。去年净利润提升部分得益于管理费用缩减12.4%,这更多源于成本管控而非业务扩张。此外,2023年拖累盈利的IPO相关费用消除,亦推高去年利润。 新晋品牌代言人 除受益于新品矩阵外,燕之屋将盈利回升归因于厦门总部工厂智能制造的升级和工艺改进,带来运营效率提升,并计划在甘肃、上海工厂推行类似改造。 销售费用占营收比重下降也被视为利润改善动因。这一趋势去年已初显成效,去年下半年销售及分销费用增速,从上半年的同比38.5%骤降至2.3%。 为拓展男性及年轻客群,公司持续依赖品牌代言人策略。今年新聘地产巨头万科创始人、前董事会主席王石,后者以攀登珠峰等登山壮举及航海探险闻名。此前,公司签约演员巩俐及中韩偶像团体明星王一博。 新代言人成效尚待检验。当前消费环境承压,消费者正削减此类可选消费支出,燕之屋的高定价策略面临挑战。公司近年启用王石、王一博等男性代言人拓展跨性别、跨代际客群的尝试,同样存在试错风险。 74岁的王石代言首款产品引发市场质疑。燕之屋“总裁碗燕”含六碗燕窝,单盒售价高达3,168元(折合每158克碗装产品528元,约75美元)。尽管有王石背书,销售仍显惨淡。 据媒体报道,该礼盒在天猫旗舰店上市前六日仅售出六盒。与此同时,伴随行业价格承压,燕之屋整体库存风险可能加剧。在经济前景不明朗的背景下,消费者日益缩减非必要开支,中国13,000多家燕窝企业正竞相降价,即食燕窝单价已低至每45克碗装产品20元。 因燕窝属自然资源,企业多通过价格竞争与产品创新实现差异化。未上市竞争对手小仙炖,凭借鲜炖燕窝品类取得成功,连续八年蝉联销冠。但据中国媒体近期报道,即便小仙炖也面临经营压力,被迫取消奖金福利、裁员并下调业绩目标。 尽管23倍市盈率表现强劲且分红优厚,燕之屋看似优势显著,但鉴于产品赛道局限、溢价策略及白热化竞争,公司需付出更多努力维系投资者信心。其疲软的营收增速引发担忧,或是当前股价较2023年发行价折价约10%的一大诱因。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里