这家智能学习设备生产商第三次向港交所申请上市,其传统经营模式难以为收入带来突破

重点:

  • 读书郎希望凭借上市筹资拓展经销商网络,收购业务相关的上下游行业公司
  • 公司收入高度依赖线下经销,在电商高度发达的今天,被大量后起之秀挑战

莫莉

“今天用了读书郎,将来必成状元郎”,在21世纪之初,读书郎教育控股有限公司凭借琅琅上口的广告词,在学习机市场拿下一席之地。20多年过去,读书郎仍然坚守教育硬件这个老本行,只是核心产品从过去简单的点读发音学习机,升级成了智能化的学生个人平板。

在中国教育“双减”新政冲击下,K-12教育培训公司纷纷向智能教育硬件转型。作为行业元老的读书郎希望凭借资本市场的力量,进一步拓展经销商网络,收购业务相关的上下游行业公司。上周三(5月18日),读书郎再一次递交招股书,是继2021年4月和11月先后两次向港交所递交申请材料、但未通过聆讯而失效后的第三次尝试。

然而,在此期间,“双减”的文件重磅落地,K-12课外培训赛道“全军覆没”,教育行业生态已发生巨变。

读书郎成立于1999年,从事设计、制造及营销各种智能学习设备,包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品和智能配件。据招股书引述的研究报告,按总零售市值计,该公司去年在中国智能学习设备服务供应商中排名第二;按总设备出货量计,在中国的智能学习设备服务供应商中排名第五。

2021年,读书郎的收入为8.13亿元,比2020年增长10.8%,其中学生个人平板营收占比达86.7%。学生个人平板专为6至18岁的小学及中学生设计,配备有自带的数码化教辅资源以及若干特色学习资源。2019年至2021年,读书郎学生个人平板的总出货量分别为45.7万台、48.5万台和45.9万台,零售价介乎2,000元至5,000元。

从财务数据来看,读书郎的利润表现欠理想。近三年的整体毛利率为26%、 27.5%及20.8%,录得净利润6,943万元、9,201万元和8,215万元。招股书解释,去年毛利率和利润大幅下降是因为“原材料成本及营销开支上升”。去年上半年,全球集成电路和时序控制器等元件出现短缺,其中芯片、显示屏面板市场均受到较大影响,令读书郎成本大增。

增销售点无助收入

电视广告加线下经销的模式,曾经让读书郎取得成功,但到了电商高度发达的今天,其传统经销方式似乎有些“过时”,营收依然高度依赖线下。2019年至2021年,源自线下经销商的收入分别占公司收入91.7%、85%和85.5%。

读书郎合共与132名线下经销商签约,这些经销商合计控制4,523个销售点,遍布344个城市,但七成为三线及以下城市等“下沉市场”,公司认为这些城市存在巨大市场机会和未被满足的学习需求。2019年至2021年,读书郎经销商控制的销售点分别净增加40个、480个和916个,但从销售量和营收增长的情况来看,反映这些新增销售点未有带来重大贡献。

为助力硬件销量增长,读书郎从2017年开始推出内容端产品,组建教育研究院,提供免费的双师直播课等教辅资源。但“双减”政策出台后,公司去年8月终止提供直播课程,改为录播视频,更叫停筹备中的精选付费课程业务。这方面削减了读书郎硬件的吸引力,另一方面也难以从存量用户开发新的利润增长点。

除了销售学生个人平板,读书郎还有为学校设计的智慧课堂解决方案,这是搭载智能课堂管理功能的智能教育设备,为教师及学生提供相互联系及互动的学习环境。但这部分业务贡献有限,过去三年,智慧课堂解决方案收入分别为820万元、2,230万元和2360万元,占公司收入仅1.2%、3.1%和2.9%。

此外,近年出现的新教育硬件单品——学生智能手表,读书郎亦有涉足。招股书披露,因主要客户订单减少,公司以智能手表为主的可穿戴设备收入占比由2019年的16.7%,下降至2020年的4.3%,2021年回升至6.6%。

后来者抢夺市占率

在学科类教培行业监管趋严的背景下,K-12教育企业纷纷转型,智能教育硬件成为主流选择,在教培学习产品有所投入的互联网公司也来分一杯羹,该赛道变得十分拥挤。

2021年以来,百度(BIDU.US; 9888.HK)先后推出小度智能学习平板产品、小度智能词典笔,以及针对儿童阅读的AI指读机;科大讯飞(002230.SZ)也推出具备作业试卷批改功能的AI学习机;掌门教育(ZME.US)则推出内置10门学科的同步教辅资源的智能学习机。由此可见,读书郎正面临严峻的竞争局面。

去年4月首次向港交所递表前,读书郎引入了外部投资方,由雄牛资本出资1,500万美元(1亿元)获得约4.16%股份。以此交易对价和持股比例计算,读书郎在IPO前的市值约24亿元。以近期推出教育硬件产品并成功销售的科大讯飞有道公司(DAO.US)作类比,两者的市销率分别为4.3倍及1.1倍,取其平均值2.7倍计算,读书郎的市值约为22亿元,比一年前稍低。

作为23岁的教育硬件行业老将,读书郎能否藉上市筹集资本,在教育公司和互联网厂商的竞争下保持江湖地位,投资者仍需时观察。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里