读书郎三度叩门港交所老牌教育硬件商遇后浪

2022年05月25日

这家智能学习设备生产商第三次向港交所申请上市，其传统经营模式难以为收入带来突破

重点：

读书郎希望凭借上市筹资拓展经销商网络，收购业务相关的上下游行业公司
公司收入高度依赖线下经销，在电商高度发达的今天，被大量后起之秀挑战

莫莉

“今天用了读书郎，将来必成状元郎”，在21世纪之初，读书郎教育控股有限公司凭借琅琅上口的广告词，在学习机市场拿下一席之地。20多年过去，读书郎仍然坚守教育硬件这个老本行，只是核心产品从过去简单的点读发音学习机，升级成了智能化的学生个人平板。

在中国教育“双减”新政冲击下，K-12教育培训公司纷纷向智能教育硬件转型。作为行业元老的读书郎希望凭借资本市场的力量，进一步拓展经销商网络，收购业务相关的上下游行业公司。上周三(5月18日)，读书郎再一次递交招股书，是继2021年4月和11月先后两次向港交所递交申请材料、但未通过聆讯而失效后的第三次尝试。

然而，在此期间，“双减”的文件重磅落地，K-12课外培训赛道“全军覆没”，教育行业生态已发生巨变。

读书郎成立于1999年，从事设计、制造及营销各种智能学习设备，包括学生个人平板、智慧课堂解决方案、可穿戴产品和智能配件。据招股书引述的研究报告，按总零售市值计，该公司去年在中国智能学习设备服务供应商中排名第二；按总设备出货量计，在中国的智能学习设备服务供应商中排名第五。

2021年，读书郎的收入为8.13亿元，比2020年增长10.8%，其中学生个人平板营收占比达86.7%。学生个人平板专为6至18岁的小学及中学生设计，配备有自带的数码化教辅资源以及若干特色学习资源。2019年至2021年，读书郎学生个人平板的总出货量分别为45.7万台、48.5万台和45.9万台，零售价介乎2,000元至5,000元。

从财务数据来看，读书郎的利润表现欠理想。近三年的整体毛利率为26%、 27.5%及20.8%，录得净利润6,943万元、9,201万元和8,215万元。招股书解释，去年毛利率和利润大幅下降是因为“原材料成本及营销开支上升”。去年上半年，全球集成电路和时序控制器等元件出现短缺，其中芯片、显示屏面板市场均受到较大影响，令读书郎成本大增。

增销售点无助收入

电视广告加线下经销的模式，曾经让读书郎取得成功，但到了电商高度发达的今天，其传统经销方式似乎有些“过时”，营收依然高度依赖线下。2019年至2021年，源自线下经销商的收入分别占公司收入91.7%、85%和85.5%。

读书郎合共与132名线下经销商签约，这些经销商合计控制4,523个销售点，遍布344个城市，但七成为三线及以下城市等“下沉市场”，公司认为这些城市存在巨大市场机会和未被满足的学习需求。2019年至2021年，读书郎经销商控制的销售点分别净增加40个、480个和916个，但从销售量和营收增长的情况来看，反映这些新增销售点未有带来重大贡献。

为助力硬件销量增长，读书郎从2017年开始推出内容端产品，组建教育研究院，提供免费的双师直播课等教辅资源。但“双减”政策出台后，公司去年8月终止提供直播课程，改为录播视频，更叫停筹备中的精选付费课程业务。这方面削减了读书郎硬件的吸引力，另一方面也难以从存量用户开发新的利润增长点。

除了销售学生个人平板，读书郎还有为学校设计的智慧课堂解决方案，这是搭载智能课堂管理功能的智能教育设备，为教师及学生提供相互联系及互动的学习环境。但这部分业务贡献有限，过去三年，智慧课堂解决方案收入分别为820万元、2,230万元和2360万元，占公司收入仅1.2%、3.1%和2.9%。

此外，近年出现的新教育硬件单品——学生智能手表，读书郎亦有涉足。招股书披露，因主要客户订单减少，公司以智能手表为主的可穿戴设备收入占比由2019年的16.7%，下降至2020年的4.3%，2021年回升至6.6%。

后来者抢夺市占率

在学科类教培行业监管趋严的背景下，K-12教育企业纷纷转型，智能教育硬件成为主流选择，在教培学习产品有所投入的互联网公司也来分一杯羹，该赛道变得十分拥挤。

2021年以来，百度(BIDU.US; 9888.HK)先后推出小度智能学习平板产品、小度智能词典笔，以及针对儿童阅读的AI指读机；科大讯飞(002230.SZ)也推出具备作业试卷批改功能的AI学习机；掌门教育(ZME.US)则推出内置10门学科的同步教辅资源的智能学习机。由此可见，读书郎正面临严峻的竞争局面。

去年4月首次向港交所递表前，读书郎引入了外部投资方，由雄牛资本出资1,500万美元(1亿元)获得约4.16%股份。以此交易对价和持股比例计算，读书郎在IPO前的市值约24亿元。以近期推出教育硬件产品并成功销售的科大讯飞及有道公司(DAO.US)作类比，两者的市销率分别为4.3倍及1.1倍，取其平均值2.7倍计算，读书郎的市值约为22亿元，比一年前稍低。

作为23岁的教育硬件行业老将，读书郎能否藉上市筹集资本，在教育公司和互联网厂商的竞争下保持江湖地位，投资者仍需时观察。

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简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

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2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

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2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

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