西锐飞机的原罪最大风险美国打压

2024年03月18日

Cirrus Aircraft faces the risk of being targeted by the U.S. for its original sin

私人飞机制造商西锐飞机，再次向港交所递交上市申请，有望成为本港挂牌的飞机制造第一股

重点：

西锐飞机去年赚9,100万美元，按年升3.5%
集团母公司中国航空工业被美国列入制裁清单

刘智恒

1903年美国的莱特兄弟发明飞机后，改写人类的交通发展，地域界限被打破，国与国，人与人间的距离大大缩短。不过，基于飞机造价昂贵，一直用以大型交通运输为主，除非是超级富豪，否则私人要拥有简直是遥不可及。

直至80年后，美国的Klapmeier兄弟既为兴趣也为梦想，在一个简陋的仓库里自制小型私人飞机，并于1987年成立Cirrus Design，1996年注册成立Legacy Cirrus Industries。

经多年发展，成为全球最大活塞类通用飞机制造企业，将私人飞机价格大大降低，最便宜的数十万美元也可拥有。公司的联合创始人 Dale Klapmeier因对航空业的巨大推动和改变，更被写进美国航空史。

中航工业收购

2011年，中国航空工业集团(下称中航工业)持有70%股权的中航通飞，将飞机公司从Klapmeier兄弟手上收归旗下，之后急速发展，业务蒸蒸日上。

早在去年中，西锐飞机有限公司已经在港递交上市申请，然而因市场不景下未能成事，本月第二度申港上市，有望成为香港飞机制造第一股。

根据上市申请文件，公司近几年的业绩持续增长，2021至2023年收入分别为7.38亿美元、8.94亿美元及10.68亿美元，复合年均增长率为20.3%，盈利7,240万美元、8,810万美元及9,110万美元，复合年均增长率为12.2%。

西锐主要有两条飞机产品线，第一是SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机，另外是愿景喷射机，供零售客户及在较小范围内包机运营之用。集团的飞机在全球销售，价格在62.7万美元至324万美元。

业务持续增长

自1984年至今年2月底止，西锐已交付9,500架SR2X系列飞机，以及500架愿景飞机。集团拥有飞机储备1,383架，当中包括265架愿景飞机的预订。过去三年交付量为528架、629架及708架。

公司旗下产品最大卖点，是每架飞机均配置获专利的”西锐整机降落伞系统“，当飞机在紧急情况下，降落伞系统会展开，将飞机平稳降落地面，系统自1999年推出以来，已拯救了250余人。

从西锐飞机的业绩表现，市场占有率及未来的交付量看，公司的表现亮丽，在行业上亦属龙头企业。不过，市场最担忧并非其业务上的发展，反而是因其大股东的身份，令西锐的前景蒙上淡淡的一片阴霾。

二次大战后美国俨然为世界一哥，为维护其全球老大地位，不惜一切去对付挑战者，八十年代当日本如日方中之时，美国通过广场协议，迫日圆升值令日本出现泡沫经济，结果泡沫爆破，日本经济迷失三十年。

同样道理，对中国的崛起，美国日感不安，正所谓卧榻之旁又岂容别人酣睡，近几年与西方诸国及部分亚洲国家，联手围堵中国，一方面大幅提升对中国产品征收关税及实施禁运，另外又不断打压中国科技企业，务求全方位封杀中国的发展。

大股东被制裁

早在2021年，美国将中航工业及若干附属列入制裁清单，美籍人士除非得到相关美国政府机构许可，否则不能购买或出售清单上企业的公开证券。2023年，拜登政府发布新的行政命令，将中国、香港及澳门特别行政区，列为美国新的对外投资审查制度重点。

虽然在制裁清单上，西锐并未被列入其中，公司亦预计2023年行政命令，不会对业务营运产生不利影响，但现实是美国政府态度或取向随时会转变，而美国当地质疑西锐的声音亦从没停过。

美国智库RAND研究员William Kim指出，西锐的产品虽是小型民用机，但技术可用于发展军事用途的无人机，在中航工业控制下，有机会成为美国的安全隐患。另外，彭博的高级航空航天和国防分析师乔治‧弗格逊(George Ferguson)亦曾表示，即使西锐是生产通用航空飞机，跟中航工业的攻击无人机并不一样，但西锐确实拥有对军事客户有价值的专业知识。

从外国专业机构及媒体的指斥，具军方股东背境的西锐，虽今天未被针对，说不定随时也会被牵连其中，此一威胁持续存在。

事实上，现时美国仍未有实际措施打压，但多项措施的规限下，对西锐的业务也构成影响。公司与中航通飞华南及中航通飞浙江有业务往来，两家公司于2020年被列入军事最终用户清单，在未取得相关出口许可证情况下，西锐亦暂停向两家公司销售活塞飞机及零部件。

再讲，当公司上市后，股价极受地缘政治的问题影响，以联想(0992.HK)为例，被《新闻周刊》的一篇文章指涉嫌非法获取计算机使用者资料，建议美国禁止使用，事件虽被《彭博》爆料是竞争对手背后发功，但当其时也令联想股价下跌超过一成。

同样情况，西锐大股东的中国军方血统，在美国眼中可能就是原罪，说不定一天美政府出招制裁。只要有不利消息传出，纵使消息未必真实，对西锐这类背景敏感的公司股价，在一定程度上或构成大影响，变得不稳定及波动。

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新闻

简讯：不同集团通过上市聆讯拟本月底启动IPO

据国内媒体报道，高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯，为其本月底启动IPO铺平道路。根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示，中信证券与海通国际担任承销商，但不同集团尚未公布具体募资目标。据更新文件披露，该公司2025年上半年收入同比增长25%，由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元；同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%，从2,820万元增至4,850万元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

简讯：安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一场活动上表示，未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡，未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增长超过150%，主要受惠于东南亚市场增长，以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非，安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外，公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店，推动进一步扩张。今年上半年，该公司收入增加14.3%至385.4亿元（54.1亿美元），经调整纯利增加7.1%至65.97亿元，毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底，集团共拥有逾13,000间门店。安踏周五高开，至中午休市报93.8港元，转跌1%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

2020.HK

新增“AI恋爱军师”功能挚文集团盼重燃网络交友热情

这家主打交友应用的头部公司近日推出人工智能辅助功能，为用户提供搭讪建议，试图在历经五年收入下滑后重拾增长势头重点：挚文集团二季度营收同比下降2.6%，延续了自2020年以来的持续下滑趋势，同期公司更意外录得季度亏损该公司海外业务近期表现亮眼，营收占比从去年同期的不足10%升至二季度的17% 阳歌经典文学人物“大鼻子情圣”（Cyrano de Bergerac）式的求爱手法，能否终结挚文集团（MOMO.US）长达五年的营收困局？本周公布的最新财报，对此难以判断。这家公司二季度收入延续跌势，自2020年起的下行通道仍未扭转。不过，管理层透露，核心产品陌陌App新增的AI恋爱助攻功能初显成效。该功能与十九世纪法国戏剧《大鼻子情圣》中，提供恋爱指导代写情书的桥段异曲同工。二季度上线的“AI招呼”功能，可协助男性用户生成个性化问候语。该公司首席运营官张思川在财报电话会议上解释：“在运用AI技术优化破冰体验基础上，我们正测试会话中实时内容推荐功能。该功能提升多轮对话发生率与聊天深度，对用户留存产生积极作用，助力陌陌稳定基本盘。” 这一方案对不善言辞的中国年轻男性颇具吸引力。在应试教育传统下，男性在青少年时期普遍缺乏情感经验。但至少目前，这项创新尚未遏制挚文集团的收入下滑，反观其他经历相似困境的消费类企业，近几个季度营收已逐步企稳。今年一季度，挚文集团收入仅微跌1.5%，创近年最佳表现，复苏曙光初现。然而，最新财报显示，二季度营收同比下滑2.6%至26.2亿元（约合3.68亿美元），上年同期为26.9亿元。颓势或延续至三季度，公司预计营收介于25.9亿至26.9亿元，意味区间下限同比降3.2%，上限则微增0.6%。更令人失望的是，管理层预警当前少有的亮点海外业务，增速或将在三季度放缓。最后一重打击是，这家公司逾三年来首次录得季度净亏损，但该意外状况似与后文将谈及的一次性支出相关。财报发布后三日，挚文集团股价累跌7.3%，年内涨幅几近回吐。尽管其52周累计涨幅仍有17%，但远逊于同期iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅，中概股在此期间集体走强。昔日的资本宠儿挚文集团原名陌陌（源自核心应用名称），曾被誉为中国版“Tinder”而备受资本追捧。近年，公司业务从早期约会功能延伸至主流婚恋市场，新增AI恋爱辅助功能即是明证。经过多年强劲增长后，2018年并购“探探”使其深陷泥淖，近五年始终着力破局。叠加疫情期间社交活动萎缩，用户居家防疫，导致陌陌核心业务重挫。后疫情时代，中国经济增速放缓引发消费谨慎情绪，陌陌主营收入来源虚拟礼物购买力受到抑制。公司归因“消费疲软”致陌陌App增值服务二季度同比下滑11%至18.5亿元，约占总营收70%。陌陌App付费用户二季度环比下滑约15%至350万，探探同期减少约10%至74万。海外业务成近期少有的亮点。该业务营收同比激增73%至4.42亿元，占总收入比重从上年同期的9.5%跃升至17%，中东地区表现尤为强劲。但管理层预警，因扩张策略转趋保守，三季度增速或降至60%区间中段。当期，成本费用同比缩减2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外录得1.39亿元净亏损，为2021年以来首次季度亏损，主因是2024年及今年上半年派息相关的一次性税费计提。分析师及投资者对挚文集团分歧显著，普遍观望其国内业务拐点。雅虎财经调查的八位分析师中，六位维持“买入”评级，一位建议“持有”，一位将之评为“弱于大盘”。该公司11倍市盈率显著低于Match Group（MTCH.US）与Bumble（BMBL.US）等同业19倍的平均水平。国内逆风叠加海外业务扩张期潜在竞争，市场对挚文集团预期低迷。最新AI功能虽具想象力，或可重燃资本关注，但同业跟进将使技术优势弱化。更严峻的是，国内经济疲软导致的消费需求萎缩，非企业一己之力可逆转。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

MOMO.US

Bain sells Chindata, which operates infrastructure

简讯：贝恩资本40亿美元出售中国数据中心业务予本地买家

贝恩资本（Bain Capital）周三宣布，已同意以40亿美元将其中国数据中心业务出售予深圳东阳光实业（600673.SH）为首的财团，这笔交易是中国历来最大规模的数据中心出售案。此次出售的资产原名为秦淮数据，是WinTrix DC集团的中国业务，标志着贝恩资本全面退出中国数据中心市场。该公告发布前，今年8月下旬曾有媒体报道数家企业竞购WinTrix中国资产，交易估值或达42亿美元。贝恩资本2019年整合亚洲两项数据中心资产组建WinTrix，2020年推动秦淮数据在美国上市，后于2023年以31.6亿美元估值完成私有化。伴随人工智能崛起推高算力需求，数据中心近两年已成为热门投资领域。与此同时，中国政策要求国内通信基础设施由本土企业和投资者持有，贝恩资本可能因此面临出售WinTrix中国资产的压力。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月11日

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