英文播客：New premier vows private sector support, and foreigners return to China

Li Qiang in press conference

阳歌 & 温卫楠

Li Qiang vows his “unequivocal and steadfast” support for China’s private sector in some of his first remarks as premier, and China resumes issuing visas for foreign business travelers and tourists.

关于 China Inc

China Inc是咏竹坊制作的一档播客节目。主要讨论中概股的最新动态，帮助投资者了解这些公司以及它们所处的大环境，并根据相关信息做出正确的决策。

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行业增长放缓 中通调低全年快递量

物流公司中通快递（开曼）有限公司（2057.HK; ZTO.US）周三公布今年中期业绩，截至6月底收入同比上升22.5%至278亿元，盈利更升31.5%至51.7亿元。 公司表示，收入及盈利增长主要由于包裹量增加以及持续向更高价值群体转变。期内核心快递业务的收入较2025年同期增长22.8%，货运代理服务上升4.1%，物料销售的收入则增加0.5% 不过，中通在考虑市场形势持续变化，以及行业包裹量增长呈广泛放缓态势，将年度业务量指引调低；由当初的423.7 亿至 435.2 亿件，调低至408亿至424亿件，同比增长6%至10%，原先估计的增长 是10%至13%。 周三中通平开报182.8港元，公司过去一年股价从高位下跌%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
ZTO.US
700 million yuan paper profit underpins turnaround as Iluvatar CoreX's core GPU business awaits a return to the black

7亿账面收益撑起扭亏　天数智芯GPU主业仍待“转正”

GPU芯片供应商天数智芯上半年预告扭亏，但推理GPU主业何时跨过盈利线才是关注焦点 重点： 公司预计上半年盈利6,000万至1.4亿元，但同期公允价值收益超7亿元 公司7月配股筹逾70亿港元备战放量 　 李世达 如果一家芯片公司半年赚了6,000万元至1.4亿元，背后却有7.3亿至7.9亿元投资浮盈，这究竟算不算真正扭亏？刚在今年初登陆港股的国产GPU（图形处理器）公司上海天数智芯半导体股份有限公司（9903.HK），最新盈利预告正好提出这个问题。 该公司预计今年上半年由去年同期亏损6.09亿元，转为盈利6,000万元至1.4亿元，但董事会同时指出，扭亏主要来自按公允价值计入损益的金融资产录得7.3亿至7.9亿元收益，源自持有一家上交所上市公司的股份，而且属尚未实现的账面收益。天数智芯没有透露相关上市公司名称，但结合资料推测应是今年参投、刚刚完成上市的盛合晶微（688820.SH）。 天数智芯预告损益表跨过了盈利线，但GPU主业是否同步跨线，目前仍要打上一个问号。若只作最简单的算术扣除，撇除上述公允价值收益后，其余损益约为亏损5.9亿至7.3亿元。这并不能直接视为公司的“经调整净亏损”，因完整中报仍可能包含其他损益及会计调整，但至少说明此次扭亏，并非单靠卖更多芯片赚回来。 这种落差之所以值得注意，是因为天数智芯的主业其实一直在高速增长。公司2025年收入同比大增91.6%至10.34亿元，毛利率由49.1%升至54%；但全年仍录得10.04亿元净亏损，撇除股份支付及上市开支后，经调整净亏损为4.38亿元。研发开支更达9.74亿元，相当于全年收入94.2%，甚至约为全年毛利的1.75倍，显示收入快速放大的同时，高额研发投入仍令盈利承受巨大压力。 2025年上半年，公司推理芯片收入由2,160万元急升至8,700万元，但毛利率由52.9%降至32%，公司解释主要因市场竞争加剧，以及下调旧产品售价以加快去库存。2025年全年，ZK系列推理产品收入达3.39亿元，同比增238.2%，收入占比由18.6%升至32.8%；GPGPU产品（通用图形处理器）收入合计9.23亿元，占总收入近九成。问题已非产品能否卖出去，而是能否把高速增长转化为规模效应。 同业已经提供了一个参照。寒武纪（688256.SH）2025年收入达64.97亿元，同比暴增453.2%，并录得20.59亿元净利润，上市后首次实现年度盈利；同期摩尔线程（688795.SH）和沐曦（688802.SH）收入亦分别增长243.4%及121.3%，但仍分别亏损10.24亿元及7.81亿元。 国产AI芯片市场已进入“谁能把出货量变成盈利”的新阶段。相比寒武纪由业务放量带动盈利，天数智芯此次的账面扭盈成色明显不同。 另一项值得留意的是现金消耗，天数智芯2025年经营活动现金净流出11.62亿元，较2024年接近翻倍，年末存货亦由3.43亿元增至7.10亿元，显示业务放量需要更多营运资金支持。 真正考验在下半年 也正因此，天数智芯7月完成的一次大规模融资格外值得关注。公司以每股476港元配售1,485.7万股新股，净筹约70.34亿港元，其中60%、即约42.2亿港元，计划用于关键材料和零部件的战略采购及提升供应链韧性。公司称，AI训练及推理集群需求增加，加上内存等零部件供应紧张，需要提前采购并建立库存缓冲。 更具想象空间的是大客户。路透6月引述消息人士报道，字节跳动正与天数智芯洽购用于AI推理的芯片，若交易落实，天数智芯今年可能向字节交付至少5万颗芯片，主要用于豆包的推理工作；相关条款当时仍未最终敲定。报道又指，国产GPU及AI芯片商2025年已取得中国AI加速服务器市场近41%的份额。 把几条线索放在一起看，公司推理GPU收入正在高速增长，潜在大型互联网客户开始浮现，公司又一次性筹得逾70亿港元，其中大部分用于供应链和备货。这些因素若最终转化为更高出货量，天数智芯的收入规模确实可能再上一个台阶，但能否把收入增长进一步转化为毛利、经营现金流乃至主业盈利，才是下一阶段更重要的考验。 公司目前尚未披露今年上半年的收入、毛利率、研发开支及经营现金流等核心营运数据。7亿多元的投资浮盈可以让损益表率先转正，但对一家GPU公司而言，最终要证明的仍是同一件事：究竟何时能真正赚钱。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
9903.HK

爱奇艺第二季度营收下降5%

在线视频公司爱奇艺（IQ.US）周二公布，随着公司持续去中心化，在社交媒体生态运营转型，第二季度营收同比下降5%至62.9亿元。 由百度控股的爱奇艺第二季度净亏损2.88亿元，较上年同期1.34亿元亏损有所扩大。按非公认会计准则（non-GAAP）计算，公司也转为亏损，该季度非GAAP亏损2.1亿元，而2025年第二季度则获盈利1,470万元。 公司两大收入来源——会员服务与在线广告服务的营收同比均下降2%，部分被内容分发收入的56%增长所抵消，后者当季达6.82亿元。 财报发布后，爱奇艺股价周二下跌7.5%。该股今年以来已下跌约37%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
IQ.US
GDS does data centers

AI需求驱动新增签约量创纪录 万国数据上调EBITDA指引

中国最大的第三方数据中心运营商第二季度实现利润8.38亿元，同时将2026年销售目标翻番，并上调了全年业绩指引 要点： 万国数据第二季度实现净利润8.376亿元，净利润率升至27.1% 2026年上半年，公司新增签约量达470兆瓦，超2025年全年总和，管理层因此将全年销售目标翻番至1吉瓦 余特莉 在AI需求激增的背景下，总部位于上海的高性能数据中心运营商万国数据控股有限公司（GDS.US; 9698.HK）第二季度业绩延续增长势头，并强劲的AI需求和签约势头推动下，上调了年度销售目标。随着AI算力需求持续重塑公司业务，万国数据上周四公布的财报显示，第二季度实现净利润8.376亿元（约合1.235亿美元），一举扭转了去年同期7,060万元的净亏损局面。 万国数据是中国领先的独立数据中心运营商。作为关键的基础设施提供商，公司及其同行正处于AI革命的最前沿，为庞大的AI算力需求提供底层支撑。 截至6月的三个月内，公司营收同比增长6.5%至30.9亿元；EBITDA（经调整息税折旧及摊销前利润）同比增长2.5%至14.1亿元，经调整EBITDA利润率保持在45.5%的稳健水平。此外，公司当季还录得一笔9.599亿元的外部投资摊薄收益。 乘势AI浪潮 “2026年第二季度，我们交出了稳健的财务和运营业绩，这体现了公司始终坚持规范运营的承诺，”万国数据创始人、董事长兼CEO黄伟表示。“当前，由AI需求主导的中国市场机遇近在眼前，这令人十分振奋。我们完全有信心抓住这些巨大机遇，进一步扩大业务规模。” 公司的各项核心指标均实现强劲增长。其签约及预签约总面积同比增长18.2%，达到784,802平方米；投运面积计费率从去年同期的77.5%攀升至79.2%，彰显出强劲的销售势头与加速转化的签约能力。此外，在建面积激增28.8%至170,355平方米，且预签约率高达89.2%，这意味着大量新增产能尚未投产便已被抢购一空。 财报发布后，万国数据纳斯达克上市股票周四大涨6.2%，报收于34.77美元，目前该股市盈率（P/E）约为19倍。雅虎财经综合24位分析师的预测平均值显示，预计该公司今年的营收增速将提至16.4%。 强劲的AI需求极大提振了公司的订单量。仅第二季度，万国数据就新增签约产能260兆瓦，将上半年的总签约量推高至创纪录的470兆瓦——这一数字已超过去年全年总和。在此强劲势头下，管理层将全年销售目标从原定的500兆瓦上调至1吉瓦，翻了近一倍。 “目前的销售势头可谓空前强劲，”黄伟在财报电话会议上对分析师表示。他指出，今年上半年，万国数据不仅从三大核心超大规模客户处均斩获大量新订单，还与一批“新兴AI领军企业”建立了合作关系。值得注意的是，上半年约一半的签约量来自内蒙古的乌兰察布和和林格尔，以及广东韶关等新兴市场。这表明万国数据正不断推进地域布局多元化，在电力和土地资源充裕的地区积极响应市场需求。 除已签订的合同外，客户今年还额外锁定了600兆瓦的未来预留产能。管理层预计，2026年的总预留量将超过1吉瓦。公司强调，作为一项前瞻性指标，过去该预留量的签约转化率始终能达到100%。 公司CFO Dan Newman向投资者透露，截至今年年中，公司的待交付订单已从2026年初的450兆瓦激增至757兆瓦，对应约16亿元“已签约但尚未计费”的经调整EBITDA。随着新数据中心陆续交付及产能爬坡，这部分收益将逐步释放。 布局未来 为满足不断增长的需求，万国数据将2026年资本支出指引从90亿元上调至100亿元左右。公司表示，将采用严谨的资金组合策略（约60%的项目级债务加40%的股权）来为这笔支出提供资金支持。仅在第二季度，公司就获得了49亿元的新增债务融资及再融资，管理层指出，这充分反映了境内信贷市场对公司的高度认可与支持。 Newman指出，公司已将净债务与年化经调整EBITDA的比率降至4.7倍，成功实现降杠杆，从而为业务扩容留出了充足的资金空间。同时，公司正积极推进境内资产的盘活，包括考虑向目前处于监管审批阶段的C-REIT（公募REITs）平台进行第二次资产注入。 得益于财务状况的改善和融资渠道的拓宽，充裕的新增资金赋予了万国数据更大的财务灵活性，使其能够加速在国内的投资步伐，并将创纪录的待交付订单迅速转化为实际运营产能。 展望未来，管理层预计“净入驻量”（即已建成产能投入使用并开始创收的进度）将在2027年实现翻倍以上的增长，且增量将集中在2027年下半年。正如Newman所言，这将为公司在2028年实现“EBITDA增长显著提速”奠定坚实基础。 在全年业绩指引方面，万国数据将营收预期从此前目标的124亿至129亿元上调至127亿至130亿元，意味着同比增长将达11.1%至13.7%。同时，公司也将经调整EBITDA指引上调至59亿至61亿元。按剔除一次性项目的备考口径计算，今年上半年经调整EBITDA已实现了12.7%的同比增长。 Newman表示：“公司日益强健的财务状况与融资能力，正为业务扩张提供有力支撑。未来，我们将继续致力于为商业伙伴和股东创造可持续的长期价值。” 创纪录的签约规模、快速增长的待交付订单，外加中国AI基础设施竞赛仍处于起步阶段——这一切都让万国数据管理层坚信：公司最好的增长篇章还在前方。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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