2696.HK
The Fosun-backed drugmaker’s privatization comes as its stock price has wilted over 60% since its IPO five years ago and it failed to use the listing to raise additional funds.

复宏汉霖在过去五年的港股征程实在算不上亮眼,不仅股价较招股价缩水超六成,也未能利用港股平台进行股权融资

重点:

  • 在股市频频失意之际,复宏汉霖的业绩却一路走高,2023年扭亏为盈,实现净利润 5.46亿元
  • 将实现商业化正向造血的复宏汉霖完全收入囊中,复星医药将直接受益于这些优质资产的高速增长

 

莫莉

在停牌一个月后,上海复宏汉霖生物技术股份有限公司(2696.HK)私有化退市的传言终于在6月24日深夜得到证实。作为港股借《上市规则》18A章上市的公司中,首家依靠产品销售实现盈利的药企,复宏汉霖在过去五年的港股征程实在算不上亮眼,不仅股价较招股价缩水逾六成,也未能利用港股平台进行股权融资,难怪作为母公司的复星医药(2196.HK; 600196.SH)决定出手将其私有化

公告显示,复星医药这次私有化的现金对价为每股24.6港元,相对于停牌前的不受干扰交易日(即5月21日)的收盘价18港元来说,这份要约的溢价为36.67%。合并交易的现金对价合计不超过54.07亿港元,而复星医药截至去年底持有超过130亿元的货币资金,反映这次交易的体量并不算小。因此,作为本次交易的要约人和合并方,复星新药将以自有资金加上最多37亿港元的并购贷款支付。

复宏汉霖成立于2010年,由刘世高、姜伟东联合复星医药共同创立。复宏汉霖一直是复星医药的控股子公司,后者通过复星医药产业、复星新药、复星实业合计持有复宏汉霖59.56%股权。私有化完成后,复星医药将通过复星新药持有复宏汉霖100%股权,并向香港联交所申请自愿撤销上市地位。

随着宣布私有化,复宏汉霖也迎来高管人事变动。公司宣布,因个人发展原因,已于4月30日辞任副总裁兼首席财务官的李鑫磊,其职务将由毛应波接替。

对于为何选择私有化,复宏汉霖的解释可谓是相当尖锐。公司称,自2019年在联交所上市以来,大部分时间股价相对较低,而且交易量低迷不振,期间从未通过股权融资筹集到资金,反而因为维持上市地位而产生额外的行政成本。此外,长期以来,受全球宏观经济挑战、医疗行业变化、港股整体趋势等综合因素影响,复宏汉霖的股价未能反映公司的核心价值,这可能有损公司的业务重心和员工士气。

的确,复宏汉霖在港股的高光时期并不长,在2019年9月挂牌时,复宏汉霖的发行价高达49.6港元,集资净额为33亿港元。虽然上市后曾跌破发行价,但是随着新冠疫情后带来一波生物医药大热行情,复宏汉霖的股价在2020年7月一度创下67.05港元的历史新高。此后,随着港股及生物医药板块整体下行,其股价也一路走低,去年甚至跌破10港元。

股市频频失意之际,其业绩却一路走高,2021年成为港股18A企业中,第四家“摘B”的企业,2023年甚至成功实现全年扭亏为盈。目前,复宏汉霖旗下拥有5款获批上市的产品,分别为2019年获批上市的利妥昔单抗注射液、2020年获批上市的注射用曲妥珠单抗及阿达木单抗注射液、2021年获批上市的贝伐珠单抗注射液,以及2022年获批上市的斯鲁利单抗注射液。其中,注射用曲妥珠单抗在2020年7月、2024年4月分别在欧盟、美国获批上市。从时间线来看,其商业化节奏十分稳健。

提振母公司业

财报显示,复宏汉霖2023年的营业收入为 53.95亿元,同比增长约67.8%;净利润为5.46亿元,扭转2022年的6.95亿元亏损。公司称,获利原因在于核心产品陆续实现商业化销售后持续销量扩大,实现销售收入合计约5.54亿元。期内,两大核心产品表现优异,曲妥珠单抗和斯鲁利单抗分别贡献收入27.37亿元和11.2亿元。

可惜的是,“优等生”的业绩并未受到市场重视,复宏汉霖的正面盈利预告发布后的第一个交易日,股价仅轻微上涨3.3%,即使将时间线拉长到两个多月,5月停牌前的复宏汉霖的市盈率也不到17倍。

相比之下,母公司复星医药的估值甚至更为惨淡,最新的市盈率仅16倍,这或许与其新冠相关产品收入大幅下降后,营收和利润双双下滑有关。2023年,复星医药的营收同比下滑5.81%至414亿元,净利润23.86亿元,亦同比减少36%。财报中难得的增长则来自子公司复宏汉霖,带动了抗肿瘤及免疫调节核心产品的营业收入同比增长 38%。

因此,将实现商业化正向造血的复宏汉霖完全收入囊中后,复星医药将直接受益于这些优质资产的高速增长,为股价提供更大亮点。以复星医药的话来说,复宏汉霖是公司的核心创新资产,私有化完成后,不仅有助于复宏汉霖摆脱作为上市公司所面临的市场预期压力和股价波动风险,专注于创新研发和市场拓展工作,也有助于复星医药整合创新资产,加强公司在创新生物药领域的战略布局。

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新闻

简讯:三氯蔗糖收入大增 新琪安半年多赚586%

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周一公布,上半年收入3.35亿元(4,700万美元),按年升54.3%,录得纯利2,438万元,较去年同期的355万元激增586.4%。 公司表示,业绩增长主要受惠于核心产品销量上升,其中三氯蔗糖收入达1.52亿元,同比大增116.8%;食品级及工业级甘氨酸收入合共1.68亿元,按年升25.9%。管理层指出,美国对中国甘氨酸征收高关税,公司因而透过印尼工厂供货以拓展海外销售,而泰国新厂亦进一步推动三氯蔗糖出口。 截至6月底,公司总资产约11.26亿元,较去年底增长38.5%;现金结余达2.5亿元,负债比率降至39.7%。毛利率由去年同期的10.2%大幅提升至23.3%。 公司股价周一高开,至中午休市报13.19港元,升1.70%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:奥克斯招股集资36亿港元

空调供应商奥克斯电气有限公司(2580.HK)周一发售2.07亿股,香港发售占5%,每股售价由16港元至17.42港元,集资最多36亿港元。8月28日截止认购,9月2日正式挂牌。 公司2024年收入297.6亿元,按年增加19.8%,盈利则增长17%至29亿元。截至今年3月底止,首季度收入73.6亿元,按年增27%,盈利上升23%至9.2亿元。 集资所得的50%将用于升级公司的智能制造体系及供应链管理,约20%用于全球研发,另外20%加强销售及经销渠道,余下一成将用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
ShanH seeking an infusion of funds through IPO, after having hemorrhaged 700 million yuan due to years of losses

连年亏损负债7亿 闪回上市融资补血

手机回收商闪回第三度申港上市,冀乘着香港新股热的风口下,成功上市集资 重点: 今年上半年亏损近2,500万元 净负债超过7亿元   刘智恒 “祸兮福之所倚,福兮祸之所伏”,对于闪回科技有限公司来说,去年两次在港申请上市均失败而回,原来未尝不是一件好事,香港新股市场过去半年受市场热捧,闪回这时再递交上市申请,时机再好不过,有望赶上新股的风口,让公司得以融资续命。 闪回主要从事二手消费电子产品回收业务,当中又以回收手机为主。公司通过旗下的“闪回收”系统,在合作伙伴的线下零售店,或网上商城进行以旧换新。 回收产品通过检测、分级、维修及定价后,再通过旗下的“闪回有品”平台,或在多家第三方电子商务平台上出售。 增收不增利 闪回最大的卖点,在于国策支持。2021年,中国生态环境部已发布对智能手机等九类电子废弃物,进行循环利用的指导意见。今年1月,国家再发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》,当中手机每部补贴最多500元。 国策的大方向虽有利回收业务,但闪回的实际业务表现实在难以恭维,正如去年我们对闪回的分析,在今次新的申请中,情况纵有改善,核心问题依然持续,暂时看其前景乏善可陈,投资价值并不吸引。 公司过去四年的收入节节上升,由2021年的7.5亿元升至去年的12.97亿元,今年上半年收入更达8.09亿元,同比上升40%。收入增长理想,可亏损持续,过去四年亏损分别是4,870.8万元、9,908万元、9,827万元及6,587万元。今年上半年亏损同比虽收窄近四成,但仍蚀2,481万元。 毛利率低企 连年蚀钱的一大原因,主要源于对投资者持有的优先股权进行赎回,导致出现亏损。不过,实际上回收手机这门业务,最大问题在于毛利率太低。公司过去四年半来自产品销售的毛利率,从来未高于8%,2021年高见7.5%后,去年跌至4.4%,今年上半年即使回升至6%,仍然是处于偏低水平。 毛利率过低,意味盈利要增长,就要靠销售量弥补。不过,闪回要争取更大生意并不容易。据弗若斯特沙利文的资料,2024年中国内地手机回收市场的占有率,前五大参与者占18.6%,闪回位列第三,但市占率仅有1.3%,而排第一位的是万物新生(RERE.US)旗下的爱回收,市占率为7.9%,第二位的公司亦达7.4%。 按2024年手机出售金额计算,前两位分别为78亿元及77亿元,闪回只有12亿元,也是严重落后竞争对手。可见闪回在回收及二手销售的数量,均被前两位对手大幅抛离。换言之,在两大强手环伺下,闪回处于弱势,要抢占市场以提升交易量并不容易。 债高现金流弱 闪回另一问题是负债高企,净负债由2021年的2.35亿元,上升至去年的6.88亿元,今年上半年更进一步升至7.13亿元,短短四年半时间,债务增加200%。公司解释净负债问题,主要也是来自对投资者的优先股权赎回,引致账面值变动所致。 撇除优先股权的问题,公司来自经营活动的现金流也令人失望,过去四年分别是负现金流640万元、4,374万元、4,777万元及1,845万元,2025年上半年为正现金流4,371.8万元。乍看,今年上半年经营现金流终录得正数,但是否因今年申请上市,在会计上的调动得出,我们不得而知;而且去年上半年时,经营活动也录得1,310万元现金流,到全年时,却有近两千万元的现金流走,反映闪回的经营现金流并不稳定,且并不充裕。 可以说,闪回所在行业纵获国策支持,但以公司目前状况,投资价值有限,在新股市场旺盛下短炒无妨,要长期押注回收这个板块,似乎万物新生属首选,一方面市场占有率大,另外公司收入远大于闪回,且已有盈利,市盈率虽高达57倍,但在云云对手中,实已脱颖而出。除非我们看到闪回未来两三年的业务能急速上扬,否则倒不如选择龙头企业更具值博率。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:税负率增加 李宁中期盈利跌11%

李宁有限公司(2331.HK)周四公布,2025年上半年收入148.17亿元,按年增长3.3%,但净利润按年下跌11%至17.37亿元。派中期股息每股0.3359元,合共8.69亿元,较去年减少约11%。 公司指出,期内电商渠道收入增长7.4%,特许经销收入亦升4.4%,成为推动整体业绩的主要动力。不过,直营销售因门店网络调整及消费场景转移影响而下降3.4%,抵销部分增长动能。产品结构方面,鞋类收入按年升近5%,器材及配件大增23.7%,惟服装收入下滑3.4%。 盈利下滑主因来自毛利率下降及税负率上升。期内毛利率降至50%,较去年同期回落0.4个百分点,主要因直营折扣加大及渠道结构变化所致。同时,税负率显著上升至33.3%,进一步压缩盈利空间。 李宁股价周五高开,至中午休市报19.33港元,升6.74%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里