生物药公司云顶新耀去年终止与吉利德合作开发、主力治疗乳腺癌的拓达维项目,并押注mRNA平台疫苗,对公司前景可说是一场豪赌

重点:

  • 云顶新耀在浙江嘉善建设的mRNA疫苗生产设施已开始运营,项目耗资约9亿元
  • 近期不少药企大肆投资开发新冠mRNA疫苗,由于缺乏外国疫苗的先行优势,或招致投资集中性风险

罗小芹

去年12月28日,云顶新耀有限公司(1952.HK)宣布其浙江省嘉善县的信使核糖核酸(mRNA)疫苗生产设施开始运营,这项耗资9亿元的mRNA疫苗项目,是公司放弃已届商业化的抗体偶联药物(ADC)拓达维后,全面转向mRNA研发平台的最大投资。

云顶新耀于mRNA疫苗的投资并非个别例子,近月很多中国药企对mRNA疫苗趋之若鹜,例如康希诺生物(6185.HK; 688185.SH)、石药集团(1093.HK)、沃森生物(300142.SZ)和君实生物(1877.HK; 688180.SH)都加大mRNA新冠疫苖的开发力度。无论是商业考虑,或是获官方加持,这种一窝蜂式投资都具有“举国体制”色彩。但由于国产mRNA疫苗欠缺外国相关疫苗的先行优势,可能引致投资集中性风险。

中国政府去年12月初突然取消新冠“动态清零”政策,并于今年1月结束了三年疫情期间引入的隔离限制,随即出现大量感染个案。面对严峻疫情,官方至今未批准外国mRNA新冠疫苗进口,即使由辉瑞(PFE.US)开发、疗效显著的新冠口服药Paxlovid,也因报价过高而暂时未能纳入今年医保目录内。有分析认为,官方此举可能是为了争取时间,让国产mRNA疫苗能及时成功上市,以显示中国的科技优势。

不过,对于云顶新耀而言,全力投向mRNA疫苗平台,既有顺应国情的原因,但也有押注未来mRNA开发药物的冒险因素。

研发二价疫苗

云顶新耀首阶段将于嘉善县建设一个5.8万平方米、符合中国和全球良好生产规范(GMP)标准的mRNA生产设施,每年能制造7亿剂mRNA疫苗;公司亦计划今年为其主要mRNA候选药物EVER-COVID19-M1启动临床试验,并提交紧急用户许可证申请(EUA)。该款二价疫苗加强剂是通过合作伙伴加拿大Providence Therapeutics研发,双方预期今年上半年就三期注册性研究提交试验用新药申请(IND)。

云顶新耀声称,已经完成了mRNA平台的工业规模技术转让及其他任务,使其能够生产mRNA疫苗和其他新药。

根据公司于2021年9月与Providence达成一项总值5亿美元(34亿元)的协议,首部分是它取得与Providence合作的mRNA新冠疫苖在中国及亚洲的产销权,第二部分是与Providence分享其他两种mRNA预防或治疗产品的全球一半销售权。

此外,云顶新耀还利用其技术平台,开发其他针对重要传染病和癌症的预防和治疗疫苗,其中一种候选药物,即mRNA狂犬病疫苗,已经实现临床前概念验证。作为交易条件之一,云顶新耀向Providence支付349.24万股公司股份。

商业化进度慢

但值得注意的是,云顶新耀在管线产品方面开辟太多战线,大部分却未能实现商业化收入,所以放弃与美国药企吉利德(GILD.US)合作的乳腺癌药物拓达维项目权益,可能是为了挽救其他管线药物的开发,原因是公司可获退回总额4.55亿美元的对价,而且可集中资源投入mRNA疫苗平台。

据公司披露,相关补偿费用的30%,将用于拓展药物管线和业务发展活动、15%用于开发治疗A型免疫球蛋白肾病的新药Nefecon、35%用于除了Nefecon以外的管线,其余则用于增强发现能力及一般运营资金。

云顶新耀于2020年及2021年分别亏损67.4亿元及12.4亿元,去年上半年再亏损6.7亿元。至去年6月底,其流动资产同比减少26%至20.1亿元,以其紧绌财政应付mRNA疫苗平台投资或有点吃力,遑论要承担其他管线药物所需的支出,因此不难理解公司为何“壮士断臂”,放弃拓达维的商业化权益以快速换取资金。

云顶新耀曾被视为抗体偶联药物(ADC)的新星,其股价于2021年初曾创100.9港元的历史高位,但由于投资者对出售拓达维权益出现负面情绪,加上首席执行官去年8月底辞任等不利消息,其股价曾于去年10月初下挫至5.98港元新低。虽然该股最近跟随大盘回稳至20港元以上,但其1.07倍的市净率,仍远低于同业康希诺生物、石药集团和君实生物的1.8倍至6倍,该折让或反映投资者对该公司“豪赌”mRNA的决定也出现疑虑,未愿意提供较高估值。

订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:丘钛科技料上半年盈利增长150%

手机镜头制造商丘钛科技集团有限公司(1478.HK)周四公布,预期于截至6月底止上半年综合溢利,较2024年同期的1.15亿元(1,600万美元)增长约150%至180%。 该公司称,预期综合溢利明显增长,主要由于期内应用于智能手机的摄像头模组之规格继续提升,令集团中高端产品的销售比重继续提升,并进一步改善毛利率。此外,集团指纹识别模组产品的销售数量较同期增长约59.7%,销售数量和产品结构的双重改善令得指纹识别模组产品的销售收入明显增长,毛利率有所改善;以及一家联营公司新钜科技股份有限公司的经营业绩有所改善。 今年6月,丘钛科技摄像头模组销量达3,434.8万套,按年增长4.1%,指纹识别模组销量1,390万套,按年增长7.3%。 公司股价周五高开4.22%,至中午休市报10.68港元,升2.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:代币化点石成金 德林股价一度狂飚

从事金融服务的德林控股集团有限公司(1709.HK)周四公布集团资产代币化的进展,预计今年第三季度可完成合作框架与资产评估,并将向监管机构递交申请,到明年第二季度起,平台可正式上线并开始长期监控。 集团上月公布,把持有的资产进行代币化,涉及金额最高5亿港元,首批的资产包括位于中环的德林大厦若干权益,以及三项由集团管理的基金资产。 德林表示,将资产代币化后,将以分派方式赠予合资格股东、德林证券(香港)的合规用户,以及“突触科技”平台的认证用户。透过实物分派,让参与者能够直接持有链上资产,享有更高的透明度与流动性,并参与新一代的数字金融生态。 德林股价开市升4.2%报4.18港元,过去一个月公司股价上升42%。 刘智恒
Haier-India

业绩急升却出售近半股权 海尔印度的资本博弈

在印度的收入快速增长之际,海尔仍决定出售近半数股权,以换取更多本地化发展空间 重点: 去年海尔印度收入超10亿美元,按年增长超30% 海尔印度拟释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO    李世达 在全球家电巨头中,海尔智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少数能在新兴市场取得本地化成功的中国品牌。但令人意外的是,这家中国制造“出海标杆”企业,在其印度子公司年收入突破10亿美元、南亚市场持续高速成长之际,却传出拟出售近半股权予印度本地企业,这一操作再次凸显了中国资本在海外发展面对的困境。 据《商业旗帜报》、路透社等媒体报道,印度巴帝电信(BRTI.NS)创始人苏尼尔·米塔尔(Sunil Mittal)的家族办公室,正联合美国私募股权公司华平投资,提出以600亿卢比(7.2亿美元)收购海尔印度49%的股份。目前海尔仍在评估此一交易,尚未做出最终决定。 此前,彭博社于5月份一则报道也透露了这一可能性,但当时传出的估值为20亿美元,最新报价折价幅度高达64%。路透社称,估值缩水关键因素是海尔向印度子公司收取的高额品牌使用费和特许权费用,侵蚀公司未来的利润率,一定程度上抑制了外部投资者的估值预期。 制造业出海先行者 回头来看,海尔集团可说是中国最早一批布局全球化的制造企业之一,从冰箱起家,逐步拓展至洗衣机、空调、厨电、电视等多元家电产品,并成功并购GE Appliances、Candy等国际品牌,成为全球智能家电领导者之一。截至2024年底,海尔连续15年蝉联全球大型家电品牌市占第一,海外营收占比达52%。 早在2004年,海尔便已进入印度市场,是首批在印度设厂的中国家电品牌之一。2007年,海尔在普纳(Pune)设立首座工厂,生产冰箱与洗衣机,并在2017年于大诺伊达(Greater Noida)兴建第二座综合工业园区。截至2024年底,海尔印度拥有近3,000名员工,当中技术与研发人员占比达25%以上,实现研发、制造、销售、售后服务四位一体的本地全链条运营体系。 根据2024年报,海尔印度收入首次超过10亿美元,同比增长超过30%,公司更定下2027年达20亿美元的目标,成为公司海外业务最大亮点之一,帮助公司去年年度收入与净利润双双创下历史新高。 今年第一季,南亚市场(主要是印度)收入年增超过30%,印度地区零售额与零售量市占率分别提升0.6与0.7个百分点,对开门冰箱的市占率更达到21%。 这样的业务表现应当吸引母公司继续增资扩产,却为何选择出售近半股权? 必然的妥协 从地缘政治因素来看,自2020年中印边境爆发冲突以来,印度政府对中国企业的投资采取更高的审批标准。根据“Press Note 3”政策,所有来自与印度接壤国家的投资案皆需政府逐案核准,不适用自动通道。海尔印度曾于2023年申请100亿卢比的直接投资计划,用以扩建现有产能与建设新厂,但截至2024年底仍未获批。 事实上,自印度总理莫迪于2014年提出“印度制造”以来,一直力图将印度打造为全球制造中心,并减少对外资的依赖,尤其是家电、电信与半导体等敏感领域。对外资企业而言,若想在印度取得政策支持与市场拓展机会,通常需在股权、治理结构与供应链层面进行本地化调整。在此情形下,海尔势必要降低“中国控制”的敏感标签。 虽然交易后仍由中资控股,但透过让渡49%股份给印度本地商界与西方资本,可形塑出一种“多元治理”、“间接本地化”的形象,降低在产能扩张与IPO等关键节点上被卡关的风险,在不丧失实控权的前提下,获得更多制度操作空间与政策通融余地。 这种“让渡而不放权”的资本设计,或许是当前地缘政治环境下,中国企业海外求生的必然妥协。 根据路透报道,海尔印度还将释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO。这一安排也有助强化公司在印度的“本地企业”形象,有利于说服印度监管层其治理结构符合当地利益。以目前7.2亿美元收购49%计算,整体估值仅14.7亿美元。若未来IPO估值回升至20至25亿美元,母公司持有的51%股份市值也将回升至10亿美元以上,加上品牌授权收入与潜在技术服务费,可实现实质收益放大。 不过,交易后势必仍需面对严格的审批与资本回报限制,而高额的品牌授权费与技术转移费若未调整,仍可能抑制海尔印度本地利润,影响IPO估值表现,同时股权的让渡也意味着治理复杂度提升。但对海尔而言,这仍然是一场值得下注的转型赌局。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:多晶硅制造商拟设公司 收购业内陷困境对手

财新网周三报道,因多晶硅供应过剩,导致过去一年价格持续暴跌,中国主要多晶硅制造商,计划设立一家公司收购国内规模较小的竞争对手,以拯救备受产能过剩困扰的行业。 财新援引熟悉计划的消息人士称,参与该倡议的主要包括通威股份(600438.SH)和协鑫科技(3800.HK)。新公司将与较大生产商合作,以便更好地控制行业产出并支撑价格。 新公司的筹建谈判始于今年初,目前参与方包括主要多晶硅制造商、潜在收购目标和金融机构,并已就推进方案达成共识。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的现状折射行业困境,2025年首季度多晶硅销售均价跌至每公斤4.37美元,较上年同期的7.66美元骤降43%。但大全在2025年首季度的平均生产成本达每公斤7.57美元,相当于每售出1公斤产品即亏损3.2美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里