美因基因上市谋转型 检测业务依赖大股东
美因基因将于港交所上市，其业务正从消费级基因检测，向潜力更大的癌症筛查服务转型
重点：
- 美因基因主营“消费级基因”检测市场，但主要收入来自荣誉主席俞熔及其持有的公司美年健康
- 该公司正积极向癌症筛查基因检测转型，但不少竞争对手也对这个市场虎视眈眈
莫莉
想了解自己的祖先来自哪里？想知道自己有否强大的运动基因？想预知自己有哪些健康风险？只需要在家中收集2毫升的唾液样本，交给消费级基因检测公司，就可在一个月内收到一份包含祖源分析、健康风险、遗传性疾病等个人特征的详细报告。随着中国人健康意识增强，这类新奇有趣的消费级基因检测产品吸引大量年轻人尝试，成为不少人在体检时的检测项目。
背靠连锁体检中心美年健康(002044.SZ)的基因检测公司美因基因有限公司(6667.HK)，已成为中国最大的消费级基因检测平台，并即将登陆港股市场。已截止公开招股的美因基因发行约1,196万股，招股价18港元至22港元，最多筹资2.6亿港元(2.23亿元)，预计于6月22日正式在港交所主板上市。
虽然港股近期遭遇新股“寒冬”，市场情绪低迷，但美因基因仍颇受投资者看好，其招股“借钱打新”部分录得约4.6倍超额申购。此外，该公司获得基石投资者南昌金融、南昌工控园区与迈克生物(300463.SZ)认购约993万股，占已发行股本约4.15%。
美因基因是一家专注于消费级基因检测及癌症筛查服务的基因检测平台公司，以去年为例，消费级基因检测与癌症筛查服务的收入占比，分别约为60%与40%。根据招股书援引的报告，以2020年的检测量计算，美因基因在中国消费级基因检测市场的市场份额超过60%，但以收入计算，其市场份额则为34.2%。
业务依赖大股东
从财务数字来看，美因基因的收入增长势头有所放缓，利润也未有同步上升。2019年至2021年，公司营收分别为1.24亿元、2.03亿元和2.37亿元；期内利润分别为2,969万元、7,909万元和7,901万元。招股书解释，由于2020年改进了更高利润的消费级基因检测服务，并且扩大了癌症筛查服务，因此该年度的收入和净利润才录得大幅增长。
同时，美因基因亦有部分新冠核酸检测业务，过去两年分别完成了58.8万和95.2万次检测。但由于政府要求新冠检测单价强制下降，该业务的毛利率从2020年的68.7%减少至58.7%，让公司整体毛利率下降1.7个百分点。
美因基因从创立之初就与美年健康关系密切，该公司2016年由美年健康董事长俞熔成立，虽然经历两轮融资以及多次股份转让，但仍然牢牢掌握在美年健康及俞熔手中。招股书显示，美年健康持有美因基因16.39%股份，而俞熔和郭美玲分别持有10.03%和9.68%，二人分别为美年健康的董事长和副董事长，亦同为美因基因的董事。
美因基因的客户主要为各类医疗保健机构，已与中国超过340个城市逾1,400家医疗保健机构建立合作关系，其中57%为体检中心。其大股东美年健康于全国拥有613家体检中心，覆盖主要省会城市，全年体检人次达到1,860万人次。俗话说，“背靠大树好乘凉”，美因基因的主要收入也来自美年健康以及股东俞熔的联系客户，2019年至2021年，与二者相关的收入，已占美因基因总收入的53.8%、56.1%、47.6%。
虽然美因基因自称是具备综合能力的基因检测公司，实现上游产品研发、中游检测服务和下游商业化的全产业链覆盖。但是从研发和销售开支对比来看，美因基因似乎不是一家“技术型”企业，反而更像是销售驱动的企业。
转型将面临竞争
2021年，公司的研发开支为1,140万元，而销售及分销开支约为研发开支的一倍，达2,298万元，而在本次公开发售筹资，其中约30%的款项也将被用于销售及行销。
这或与消费级基因检测的特性有关，这类检测不同于临床级基因检测，更多用于非医疗场景，即使报告显示有患癌风险，仍然需要进一步接受专业的医疗诊断；加上中国消费级基因检测市场竞争激烈，市场上约有20名参与者，同质化严重，因此行销推广尤为重要。
美因基因立足于消费型基因检测，但祖先溯源、运动基因这类基于个人情况的检测复购率有限，未来可能陷入用户增长的困局。或许是看到了市场潜力有限，美因基因正积极向癌症筛查基因检测转型，现拥有结直肠癌筛查、胃癌筛查等多项癌症筛查业务。
在癌症筛查领域，美因基因面临不少竞争对手，例如获得“中国癌症早筛第一证”的诺辉健康(6606.HK)，以及拥有“多癌种早检”技术的燃石医学(BNR.US)，均已早早在临床级基因检测深耕布局。
然而，这类企业普遍处于亏损状态，而资本市场对他们的估值也存在较大个体化差异，诺辉健康、燃石医学的市销率分别为32倍与3倍。如以招股价中游水平20港元定价，美因基因的市值约为48亿港元，市销率17倍，属于行业中游水平。
虽然美因基因收入增速理想，但在癌症筛查领域仍属起步阶段，在美年健康的加持下，转型能否成功，仍然有待市场观察。
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