在最新一轮5亿美元的融资后,这家网红茶饮品牌价值93亿美元

重点:

  • 喜茶最新的5亿美元融资和93亿美元的估值,与最近上市、规模小于它的竞争对手奈雪的茶相比,有很大的溢价。
  • 高端茶饮代表了近来的一股新潮流,在这些网红店,人们不仅为了喝茶,也是为了拍照

阳歌

正值盛夏,是时候来仔细研究一下高端冰茶。随着网红连锁喜茶(HeyTea)最近一笔大规模融资,高端茶饮引来关注。

更确切地说是,这家中国高端茶饮市场的领先连锁品牌刚刚给自己“泡制”了一笔5亿美元的新融资。据媒体报道,包括IDG、腾讯、高瓴资本(Hillhouse Capital)、Coatue和红杉资本(Sequoia)在内的顶级投资机构都争相“买入”中国最近一轮食品、饮料风潮。

这次融资前几周,喜茶最大的竞争对手奈雪的茶控股有限公司(Nayuki Holdings Ltd.,2150.HK)刚刚通过在香港上市,募集了更大一笔51亿港元(6.56亿美元)的资金,成为中国高端茶饮上市的第一家。但是奈雪的茶自IPO以后已经失去了不少泡沫,首日交易之后的三周,该股已经下跌了三分之一。

我们很快会回到喜茶、奈雪的茶和更宏观的中国高端茶饮市场。但首先,我们先来进行一次非常简短的历史之旅,看看茶饮的来龙去脉。

茶可以说是中国最著名的饮品,其历史可以追溯到几千年前。直到最近,它几乎都是热饮,茶的品种繁多,主要分为绿茶和红茶两大类。

多年来,外国人对传统的茶饮配方进行了一些早期的演绎,包括冰茶、柠檬茶和奶茶各种变种,而与此同时,中国人自己基本上严格遵循了久经考验的热茶方式,很少或者从不在茶里加东西。但所有这些都在十年前开始发生变化,当时奶茶和有嚼劲的珍珠奶茶开始进入主流。

这些新型茶饮的兴起与以星巴克(Starbucks)为首的高档咖啡馆的到来可能并非巧合,这些高档咖啡馆开始标榜,喝这类饮料不只是一种解渴的方式,也是一种“体验”。模仿他们高价的咖啡界同行,茶饮制造商也开始走向高端,推出各种新的口味,如焦糖糖浆和奶酪泡沫,许多是冷饮,而不是传统的热饮。

喜茶起源于这场运动,于2012年在广东成立。据一家媒体报道,截至今年7月,该连锁店从最初江门的一家店发展到约820家门店。该公司外观时尚的门店本身就成了某种“网红”,以至于人们会在店外大排长龙,对他们来说,进店拍照和喝一大杯与星巴克咖啡同等价位的调味茶饮,同等重要。

这股热潮的中心是中国的茶叶市场,根据奈雪的茶最近的IPO招股书中引用的第三方数据,2020年该市场价值约为4100亿元(634亿美元),占中国非酒精饮料市场的三分之一左右。像喜茶和奈雪的茶生产的高级茶饮属于“现制茶饮”子类别,该类别增长最快,预计到2025年将占市场的42%,而2015年仅占16%。

在聚光灯下

诚然在今天的中国,这些趋势来得快去得也快,这意味着在高端调味茶热潮不可避免地退去后,喜茶、奈雪的茶和它们的同行面临的巨大挑战之一,就是要如何顺应变化,始终站在潮头。

但至少就目前而言,喜茶星光熠熠。最新一轮融资对该公司的估值约为人民币600亿元,这是奈雪的茶目前市值的三倍。喜茶由于目前还是私有企业,公开的财务信息很少。不过,根据门店数量——喜茶目前拥有840家门店,比奈雪的茶预计在今年年中约650家的门店目标高出约22%。

这似乎意味着,就公司估值而言,喜茶的溢价明显高于规模不及它的奈雪的茶。不过,我们需要注意的是,所有关于喜茶最新一轮融资的消息,都是来自国内媒体的报道,而不是公司自己。这些报道非常详细,让我们认为它们可能大致准确,尽管喜茶的一名发言人表示,该公司通常不会就融资事宜发消息。

这里我们还应该注意到,在中国,对这类私有企业的估值也是出了名的夸大,就目前看来,喜茶两倍于奈雪的茶——而不是三倍,或许更为合理。该公司此前曾表示,今年没有上市计划,因此我们可能需要再等一段时间,看看更广泛的市场对这类公司的真正估值。

说了这么多,我们最后来看看奈雪的茶以及IOP之后的表现,这应该会为喜茶和高端茶饮市场未来的发展提供一些线索。

正如我们已经说过的,奈雪的茶的股价已经从19.80港元的发行价下跌了近三分之一,周四收于13.68港元。这并不那么令人惊讶,因为这家公司目前一直在亏损。在一个极度拥挤和竞争激烈的市场上,随着它的门店从黄金地段拓展到到不那么受欢迎的地段,它的同店销售额也在下降。

奈雪的茶的营收还在增长,去年增长约22%,至人民币31亿元。但这主要是因为它目前正在扩张速度,计划今年再开300家新店,以补充2020年底现有的500家门店。根据该公司的招股说明书,按同店计算,该公司的日销售额从2018年的3.07万元下降到2019年的2.77万元,去年新冠疫情期间仅为2.02万元。

就估值而言,两个很好的比较对象可能是热门的餐饮运营商海底捞和九毛九,这两家公司的市销率(P/S)分别为7倍和13.8倍。奈雪的茶的市销率为6.8倍,考虑到它的亏损,这一市销率实际上看起来相当合理,相比之下海底捞和九毛九实际上都是盈利的。

我们必须等到更多的财务数据,才能对喜茶有更深入的了解,以及它最新的估值溢价是否合理。它2022年上市的可能性确实很大,因为该公司及其投资者希望在高端茶热潮达到顶峰并不可避免地开始消退之前,对这股热潮加以利用。

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新闻

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网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全 中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8%   李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里