紫金黄金国际为全球黄金投资者带来新机遇

2025年09月23日

这家由中国头部矿业公司分拆的国际黄金业务公司报告称，2025年上半年营收增长43%，利润跃升143%

重点：

紫金黄金国际有限公司（Zijin Gold International）已启动香港IPO，并披露2025年上半年营收利润双双强劲增长
从中国龙头矿企分拆出来的这家国际黄金业务公司拟通过上市募资32亿美元，凭借高速增长和持续改善的利润率吸引全球投资者

阳歌

港交所即将迎来首家中资背景的国际黄金开采企业。

在几乎所有工业品类都培育出世界级制造商后，素有“世界工厂”之称的中国，正将其在矿产资源领域打造的首家标杆企业推向投资者。这家名为紫金黄金国际有限公司（Zijin Gold International Co. Ltd.）的企业，近期从中国头部矿业集团分拆独立，并已申请在香港单独上市。

通过分拆国际黄金业务，母公司紫金矿业（2899.HK；601899.SH）旨在为国际投资者打造一家能与纽蒙特（Newmont，NEM.US）、巴里克黄金（Barrick Mining，B.US）等全球巨头对标的专注黄金业务的企业。凭借近年来的迅猛扩张势头——包括2025年上半年营收增长43%、利润增长逾一倍等亮眼业绩，紫金矿业期望新公司能吸引全球资本的目光。

强势增长的部分原因是金价飙升——过去52周累计上涨37%，近四年涨幅也差不多在这个水平上。但紫金黄金国际同时强调，通过持续精进开采技术及依托母公司的雄厚资源与经验，其运营效率的持续提升正推动公司实现超越行业平均的业绩表现。

同样重要的是，公司想要证明其能遵循ESG（环境、社会与治理）领域的国际高标准——这正是众多投资者密切关注的核心维度。恪守此类标准不仅关乎环境保护，更彰显企业应惠及矿场所在地的社区发展，而非单纯攫取自然资源外运、加工、销售。

紫金黄金国际于9月19日正式启动IPO，披露拟以每股71.59港元发行约3.49亿股，募资总额约250亿港元（合32.1亿美元）。该股票预计将于9月底在港交所挂牌上市。

赴港上市将使紫金黄金国际能更精准地对标纽蒙特、巴里克等国际巨头，为投资者提供黄金开采板块的新选项。此举还将加速公司国际化进程，并增强其离岸融资能力，为未来项目开发及并购活动提供资金保障。

母公司紫金矿业在资源储量、矿产产量等维度均位列全球前五大矿企。黄金贡献其近半数营收，不过母公司还在全球17个国家的30个项目开采铜、锂、锌等矿产资源。今年4月下旬，紫金矿业首次披露分拆国际黄金业务的计划，并于6月正式提交紫金黄金国际的IPO申请。

9月19日提交的更新版招股书显示，紫金黄金国际上半年的营收利润增速较过去三年本就强劲的增长进一步加快。2025年上半年营收同比增长43%至20亿美元，较2024年全年32%的增速明显提升；同期利润攀升143%至5.2亿美元，亦远高于2024年109%的增幅。

紫金黄金国际及其同行不仅受益于个人消费者对冲经济不确定性造成的黄金需求激增，更获益于各国央行日益重视将黄金纳入资产储备。公司指出，去年末新兴经济体央行黄金储备仅占资产储备约8.9%，远低于发达经济体25.2%的平均水平。“这一差距凸显新兴国家提升黄金战略储备的巨大潜力”，公司在报告中强调。

利润率持续提升

紫金黄金国际进军全球黄金开采领域相对较晚，2007年才通过收购位于塔吉克斯坦的吉劳/塔罗金矿入局。此后又陆续投资全球七处矿产项目，包括在中亚的吉尔吉斯斯坦；在南美的哥伦比亚、苏里南和圭亚那；在非洲的加纳；以及在大洋洲的澳大利亚和巴布亚新几内亚。除巴布亚新几内亚项目外，该公司在其余所有项目均持有控股权，包括今年最新收购的加纳矿山。

截至6月30日，公司黄金储量估算达1,176.2吨，位居全球第九。招股书引用的第三方市场数据显示，其去年黄金产量排名全球第11位。

公司指出，其较晚进入全球黄金开采领域，意味着多数顶级资源已被收购并投入生产，新入局者只能获得次优资产。其收购的多处矿山存在“运营管理不善或资源禀赋未充分探明”等问题，导致并购时多处于亏损状态。

通过运用自身技术积累及母公司经验，公司成功提升这些低效矿山的运营效率并实现盈利。据披露，2020年收购的圭亚那奥罗拉金矿与2023年收购的苏里南罗斯贝尔金矿，均在收购后一年内实现扭亏为盈。

随着新项目收购及效率提升，公司2022至2024年的黄金产量年均增长率达21.4%。吨矿开采成本从2022年的38.70美元持续下降至今年上半年的32.70美元，同期吨矿处理成本也从20.60美元降至17.20美元。

伴随运营状况改善，公司毛利率近三年显著提升——从2022年的34.1%升至今年上半年的46.5%。这一最新数据使其与纽蒙特（最新年报毛利率44.9%）和巴里克（44.2%）处于同一水平线。

在强调运营效率的同时，紫金黄金国际于招股书中亦大篇幅阐述其ESG实践，旨在表明将遵循国际标准。中资矿企过去往往未能有效惠及当地民生并保护环境，经常被诟病 “只采资源、少做贡献”。

“我们高度重视ESG建设：优先保障矿山安全与绿色开采、深度融入当地社区发展、坚守‘与当地利益相关方共享项目开发收益’的原则”，公司在招股书中申明。为达到这些严格要求，其表示已对标联合国可持续发展目标等国际标准，并将ESG理念“深度融入企业发展全周期”，涵盖生态修复及环境保护等环节。

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中州证券预告中期盈利最高增长超六成

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可灵估值180亿美元快手AI王牌单飞倒数

快手把可灵推向资本市场，为AI视频资产打开新的估值空间重点：快手推动可灵独立融资，总增资款上限达204.47亿元，为AI视频资产单独定价可灵融资条款设有上市期限与回购权，独立上市预期已被写入资本安排　李世达短视频与直播电商平台快手科技（1024.HK），正把旗下AI视频生成平台可灵推向资本市场。这项主打以文字或图片指令生成短片的业务，正被重组成可独立融资、估值，甚至未来上市的AI视频平台。 7月2日港股交易时段后，快手公告可灵融资方案。北京可灵智能科技有限公司与投资者订立增资协议，初始投资者注资138.24亿元；同日，15名额外投资者承诺注资52.24亿元，总增资款上限204.47亿元。完成后，外部投资者最多取得约16.67%股权；连同股份激励计划计算，快手持股将由100%摊薄至约68.33%，财务业绩仍并入快手报表。公告也说明，重组可让投资者“独立及清晰评估”北京可灵的表现及潜力。换言之，快手要让AI视频资产脱离成熟平台业务的估值框架。估值差正是这场交易最有意思之处。路透报道，参与投资者包括阿里巴巴、腾讯及百度等；《华尔街日报》则指，可灵融资后估值约180亿美元，已接近快手自身市值的一大部分，若按3月约5亿美元的年化收入运行率粗略计算，可灵估值约相当于36倍收入，远高于快手母公司约1倍多的市销率。公告披露，假设重组完成，北京可灵2025年收入约11亿元，今年第一季度可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长逾300%，3月年化收入运行率约5亿美元。这显示可灵已有商业化收入，并非单纯技术展示；但AI视频生成仍是重资本、重算力生意。北京可灵2025年底资产净值为负900万元，2024年及2025年净亏损分别为5亿元及19亿元。整体来看，可灵体量仍有限。快手今年第一季度总收入337亿元，可灵AI收入逾6.5亿元，占比不到2%，可灵虽提供新的增长叙事，短期内仍难改变快手基本面。创业公司规格对快手股东来说，可灵独立融资也带来权益摊薄。融资完成后，外部投资者和股权激励计划合计将分走约三成权益；若日后继续融资或独立上市，快手持股比例仍可能下降，未来估值上升的收益也不再完全归属于快手。融资附有回购权安排，若北京可灵未能在最迟上市日期前或2031年10月30日前完成IPO，或未能在指定期限内完成海外运营公司收购、取得必要牌照及完成AI大模型或算法备案，投资者可要求回购股权；回购金额主要为原始投资价格，加上8%年利率单利回报，并调整相关股息及分派。这意味着可灵单独上市或已提上日程。可灵的股权激励安排也值得注意，北京可灵股份参与计划总授权限额为扩大后注册资本的15%；董事兼首席执行官盖坤获授3%股权奖励，并可就最多4%持股享有十倍投票权。这显示快手正以接近创业公司的治理方式，绑定可灵管理层与核心团队。融资过后，快手于7月6日公告，腾讯透过场外大宗交易出售2.729477亿股快手B类股份，出售价为每股43.25港元，套现约118亿港元资金，持股比例由15.68%降至9.37%，不再是快手主要股东。腾讯并未完全退出快手体系，在可灵融资中，腾讯控制的上海启善及Parallel Mars Investment Ltd.分别出资约6.82亿元，等于是将资金从成熟平台业务，调整至更具估值弹性的AI资产。可灵融资消息公布后，快手股价一度升6.9%，但最终收盘基本持平，到腾讯减持消息发酵后，快手股价随即受压，单日大跌12%，为3月下旬以来最大单日跌幅。意识到股价的压力，快手宣布以83.5亿港元回购1.7484亿股B类股份，并强调会落实剩余回购额度。可灵的重组也反映出互联网平台在AI时代的资本逻辑：成熟主业提供现金流、数据和场景，AI子公司则承接外部资本、独立估值与股权激励。对快手投资者来说，高增长AI资产被单独定价后，仍有多少价值能留在上市公司体内？对快手来说，可灵的考验是能否在AI巨头共同推高技术门槛的赛道中，找到足以覆盖算力成本的商业模式。可灵能替快手换来下一轮增长，还是只留下一场昂贵的资本故事，是这场重组真正要回答的问题。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月15日

1024.HK

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