2559.HK
Dida provides carpooling services

这家顺风车服务提供商的收入在去年下半年开始下滑,公司解释是“出行的消费趋势”发生变化

重点:

  • 受中国经济放缓和竞争加剧的影响,嘀嗒出行去年下半年收入下降8.6%,扭转了上半年2%的增长局面
  • 这家网约车公司的命运,与比它大得多的滴滴形成了鲜明对比,后者去年收入增长7.5%,其中第四季度增长了7%

阳歌

对经济型网约车服务运营商嘀嗒出行(2559.HK)而言,中国经济放缓犹如一把双刃剑。

从好的方面来说,该公司价格低廉的顺风车服务需求强劲,这是其主要收入来源。嘀嗒出行也毫不费力地招募到了新司机,其中很多人可能是最近失业的员工,随着中国经济在经历了30年的快速增长后放缓,他们失去了工作。

不利的一面是,服务需求日益增长,并没有为该公司带来更多收入,这很可能是因为面对激烈的竞争,以及消费者越来越注重性价比,嘀嗒出行不得不降低服务的价格。

从嘀嗒出行上周末发布的最新财报来看,是去年下半年公司的收入开始下降。这与行业领导者滴滴形成了鲜明对比,后者也在上周也发布了财报,显示尽管经济不景气,但该公司去年仍取得了7.5%的收入增长。

所有这些都不太令人惊讶,尽管这对嘀嗒出行来说这不是个好兆头。从理论上讲,在当前环境下,该公司应该比竞争对手表现得更好,因为它主打顺风车服务,以低价服务而闻名。但滴滴也非常清楚这一点,并且一直在加速发展自己经过整改的滴滴顺风车服务,该服务早前曾爆出两名乘客死亡的丑闻,后于2019年重新推出。

与此同时,新一代平台将来自许多不同公司的网约车服务聚合在一起,为该行业注入了新的活力。这些平台让很多小公司得以迅速进入该行业,给嘀嗒出行等老牌大公司带来了压力。这些聚合平台还向嘀嗒出行等网约车服务提供商收取费用,从而侵蚀了它们每笔业务的利润。

所有这些因素综合起来,嘀嗒出行等公司的收入和利润都受到了侵蚀,这些公司夹在规模更大的滴滴和大量新初创公司之间,后者利用阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的高德地图以及百度(BIDU.US; 9998.HK)的地图应用程序等运营的聚合平台进入市场。

嘀嗒出行在财报中总结了整个网约车行业的情况:“2024年在经济增速放缓的背景下,出行的消费趋势更加趋向于价格敏感,同时总量运力供给过剩。”

公司股价在周一,也就是公告发布后的第一个交易日下跌近10%,并在本周持续下跌,截至周三收盘下跌12.6%。以当天收盘价1.21港元计算,该股自去年6月上市以来已缩水约80%。雪上加霜的是,自去年10月以来,尽管大多数在香港上市的中国股票大幅上涨,但该公司股价却下跌了约一半。

收入下滑

嘀嗒出行的收入在2023年达到8.15亿元(约合1.12亿美元)的峰值后,一直停滞不前。去年这个数字下降了3.4%,至7.87亿元。用此前公布的数据进行的计算显示,公司的收入在去年下半年开始收缩,在截至12月的六个月里下降了8.6%,而2024年上半年其收入还增长了2%。

收入下降与嘀嗒出行其他很多用户指标的增长形成了鲜明对比,公司指受下沉市场强劲需求的推动,去年通过其平台下单的乘客数量比2023年增长了34.3%。截至去年底,公司应用程序的注册用户也增长了10.5%,超过3.72亿人。

但是,面对这样的增长,公司的收入却出现下滑,这表明由于上文所述的原因,公司每次乘车费的指标面临着巨大压力。这反映在公司的毛利率上——从2023年的74.3%下降到去年的72.0%,嘀嗒出行将其归因于平台合作的业务量增加以及加强技术基础设施。

值得称赞的是,在日益艰难的环境里,该公司仍保持了盈利。其经调整后的净利润(不包括股权激励和金融工具的公允价值变动)与上一年大致持平,为2.11亿元,而2023年为2.26亿元。但对全年数据进行的分析显示,2024年下半年公司经调整后的利润下降了42%,扭转了上半年51%的增长趋势。

相比之下,滴滴去年的收入增长7.5%,至2,068亿元,是嘀嗒出行的200多倍,显示出两家公司在规模上的巨大差距。而且与嘀嗒出行不同的是,规模更大的滴滴全年收入增长相当稳定,第四季度收入从上年同期的494亿元增长7%至529亿元。

滴滴曾短暂在纽约公开上市,但IPO之前未能在中国通过必要的数据安全审查,随后退市。公司尚未对未来的重新上市计划发表评论,但它继续发布季度业绩报告,表明它正在计划采取这种举动,最有可能是在离家更近的香港上市,或者是在上海或者深圳的A股市场上市。

与此同时,规模小得多的嘀嗒出行目前市销率(P/S)为1.52倍,仍高于1倍,所以情况还不算太糟,但仍反映出对该公司存在许多疑问。行业龙头优步(UBER.US)的市销率为3.7倍,东南亚市场的Grab(GRAB.US)市销率更是高达6.6倍。陷入困境的美国同业Lyft(LYFT.US)市销率仅为0.86倍,低于1倍这个心理关口,如果业务继续恶化,嘀嗒出行很有可能也会陷入这样的困境。  

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

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简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

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Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里