RTC.US
Video SaaS company Baijiayun set to raise new funds

这家云视频技术供应商计划发售新股,为其收购驱动的增长提供资金,尽管其运营亏损激增

重点:

  • 百家云计划以每股8.03美元的价格发售大约190万股新股,瞄准1,360万美元净收入
  • 该公司不久前完成借壳上市,它计划用这笔资金的大约40%来购买战略股份或收购其他公司

  

梁武仁

它不久前完成在纳斯达克借壳上市,登陆美国资本市场。现在,百家云集团有限公司(RTC.US)正在迅速利用这一渠道来补充其快速减少的资金,因为它试图通过一系列收购拼凑出一个一站式视频服务商店。但由于现金不断减少,主要业务带来的收入也有限,该公司目前的发展道路看起来根本不可持续。

上周三,云视频技术软件即服务(SaaS)供应商百家云宣布计划以每股8.03美元的价格发行约190万股新股,较前一日收盘价折价约9%。该公司预计将从此次出售中获得1,360万美元(9727万元)净收入。

百家云指定约40%的资金,即540万美元将用于投资或收购提供视频相关服务或营销工具的公司。它计划将剩余的资金对半分配,用作研发和营运资金。

成立五年多以来,百家云策划了很多交易,新的收购会让这份清单越来越长。其中最引人注目,兴许也是最有创意的是,该公司去年12月通过反向收购塑料薄膜制造商富维薄膜,悄然登陆纳斯达克。去年3月,百家云以3,000万美元的价格出售了富维的薄膜业务,使其成为一家只专注于核心视频服务的上市公司。

上市以来,百家云一直在忙着做更多的交易。就在最近,它在上个月用50万元现金收购了武汉起云视联科技85%的股份,获得了该公司的全部所有权。

再往前三个月,百家云在3月同意以980万元的股票加现金,收购其尚未持有的云服务供应商北京德然技术有限公司49%的股权。 同月,百家云还签署了一项规模更大的协议,收购另一家云服务公司北京氢元数据信息技术有限公司,交易总价1.077亿元,大部分为股票。该交易已于上月完成。    

对于像百家云这样积极进取的初创公司来说,成功的收购是实现收入快速增长的捷径。但在这种情况下,该公司需要更加努力,才能更好地整合其新收购的诸多资产。截至去年6月的两年里,该公司的收入以美元计算几乎增长了两倍,达到6,860万美元。 但期内其毛利润增速却要低得多,不到40%。

造成这种脱节的原因是,百家云每产生一美元收入的支出急剧膨胀。这个数字在两年内增长了近四倍,因为短信服务和基于人工智能的产品是该公司增长最快的收入来源,但它们的成本远高于其之前的主要产品,即实时视频和音频通信工具。

除此之外,百家云的行政成本和研发费用在这两年里也不断膨胀,导致该公司陷入亏损,在截至去年6月30日的财年净亏损达1,260万美元,而两年前它的净利润为370万美元。

金融投资

百家云还进行金融投资,试图赚取更多现金来资助自己的业务,但目前还不清楚他们实际赚了多少钱。比如,2020年,该公司用了780万美元购买短期投资工具,远远高于其运营带来的430万美元收入。在截至去年6月的12个月里,其运营现金流更为糟糕,为负1,780万美元,而百家云的投资净支出为2,750万美元。

所以,难怪百家云的现金储备正在迅速减少。截至2021年6月末,该公司拥有现金及现金等价物4,800万美元。但到去年年底,这个数字已降至仅300万美元。

百家云财务状况不佳意味着其始终面临筹集新资金的压力。自2017年成立以来,它作为一家私有公司已经历了五轮融资。它还在今年2月份出售了1,000万美元的可转换票据,而其出售富维薄膜所获得的3,000万美元无疑也将派上用场。

除了这些大额交易外,该公司还从创始人兼首席执行官李刚江及其相关实体那里,获得了大量小额短期借款。此类关联交易在中国企业中很常见,但也存在争议。

百家云从李刚江及其相关实体那里获得的借款是无息的。但这种资金往来是双向的,百家云也借钱给李刚江控制的公司,并且不收取利息。现在百家云已经上市了,它应该不能像以前一样自由地利用与李刚江的关系,而又不引起投资者的质疑。

百家云的新股发行计划利用了自己已登陆资本市场的优势,因此从这一点来说前不久的上市是合理的。但这也让现有的股东付出了代价,他们的股份将被稀释。事实上,所有持有百家云股票的人都应该为这种稀释做好准备,因为该公司有过用股票为收购提供资金的记录。但如果该公司的投资最终带来盈利增长,这种稀释可能也是值得的。

不过就目前而言,任何考虑这只股票的人可能都需冒险一搏。在元宇宙软件和在线课程等各种需求的推动下,云视频服务市场可能会快速增长。但在前景看好行业却持续亏损的企业也相当普遍。

自申请发行新股以来,百家云的股价已下跌约5%,但其市销率仍相对稳定地保持在4.9倍左右。这个数字略高于阜博集团(3738.HK)的4.4倍,这是一家专注于在线视频内容保护和变现服务的SaaS公司。

要想提高和维持估值,百家云需要证明它不是投资者资金的黑洞。它还需要更好地整合其收购的资产,并开始对成本较高的人工智能服务收取更高的价格,以提高利润率。

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SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里