这家计划在纽约上市的全球领先品牌打印机墨盒制造商,可能筹集最多2,400万美元,估值近3亿美元

重点:

  • 星图国际已申请在纽约IPO,但更新后的招股说明书删除了早前约为2,400万美元的融资目标
  • 该公司去年的收入与2021年持平,但受益于价格上涨、人民币贬值和运输成本下降,其利润增长强劲

 

阳歌

长期以来,所谓的“白标”打印机墨盒,一直让消费者爱恨交织。

一方面,它们往往比惠普(HPQ.US)和佳能(7751.T)等知名打印机制造商官方授权的墨盒便宜得多,这些打印机企业的大部分利润都来自这些墨盒。但此类没有名气的产品通常靠不住,这意味着你可能要多买几个,才能买到一个能用的。

现在,世界顶级的兼容墨盒制造商,准备再给投资者一个喜欢或讨厌这类产品的理由,具体取决于如果成功上市后,其股价的表现。这个上市的“打印墨盒”来自星图国际集团有限公司(YIBO.US),其财务状况最值得注意的,是巨大的利润潜力,而非收入增长。

星图国际于3月16日首次提交赴纳斯达克上市的计划,拟以每股4美元至5美元的价格出售600万股股票,筹集最高2,400万美元(1.68亿元)。以该价格区间上限计算,该公司的估值约为3亿美元。

有意思的是,该公司上周提交了更新后的招股说明书,删除了所有这些数据。此举看起来可能与引入老虎证券,以取代另一家名为磊拓金融证券的小型券商作为新承销商有关。

作为老虎国际(TIGR.US)旗下的投资银行部门,老虎证券在其发源地中国颇为知名,而且人脉广泛。因此,老虎证券被指定为新的承销商可能表明,星图国际或正在计划对上市大计进行升级,以筹集更多资金,并且可能也在寻求更高的估值。

自去年底因为美国和中国证券监管机构之间的争端基本得到解决,持续一年多的停滞结束,中国企业赴纽约IPO加速以来,此次上市至少是老虎证券在美国承销的第二次上市活动。此前,老虎证券是承销今年1月量子之歌(QSG.US) IPO的几大知名投资银行之一,该公司是一家成人教育公司,它当时筹集了4,100万美元资金。

说了这么多,接下来我们将更深入地分析星图国际的最新招股说明书,并就上市可能的结果以及该公司的长期前景,给出我们的看法。

星图国际2011年成立于江西省。产品质量是这种“白标”产品制造商的关键因素,但这一点并没有在招股说明书中提及。不过说明书暗示,在某个时候,星图国际已经从一家故障率通常很高的山寨打印机墨盒制造商,转型成了一家产品更加可靠,并可能在竞争激烈且注重质量的美欧市场畅销的制造商。

高风险游戏?

招股说明书没有提及客户投诉率或者产品故障率方面的情况,所以很难衡量这个因素对公司的长期前景可能带来怎样的影响。与此同时,几乎可以肯定的是,惠普和佳能等公司,一定正在研发第三方墨盒生产商难以兼容的打印机,如果取得成功的话,可能会对这家中国公司造成巨大的冲击。

星图国际的招股说明书援引第三方数据称,它是目前全球最大的此类“白标”墨盒制造商,拥有11%的市场份额。它指出,自己是此类墨盒在美国和欧洲的最大销售商,其招股说明书显示,去年该公司54%的销售额来自北美,另外40%来自欧洲。

它实际的销售增长情况倒是给人印象平平。该公司去年的销售额为1.421亿美元,略高于2021年的1.415亿美元。但其利润要强劲得多,同期从490万美元增长了47%,至720万美元。令人印象更佳的是,该公司的营业利润(不包括其衍生工具公允价值变化等项目)从2021年的310万美元增至去年的1,130万美元,增长了两倍多。

星图国际将利润的强劲增长归功于多种因素,主要是一些一次性事件,这推动了其整体毛利率从2021年的34.5%提高到38.7%。其他因素还有美元走强,这降低了它中国主要制造基地的成本;再者就是货运成本的降低,疫情开始的时候,航运价格曾经大幅飙升,去年终于下降。该公司还提到价格上涨和产品越来越受欢迎,这两个因素似乎暗示我们前面提到的质量声誉越来越高。

作为制造商授权墨盒的强大替代品,这种日益增长的声誉可能暗示着未来可能有更强劲的收入增长。与此同时,我们预计利润增长可能会放缓,因为去年大幅增长背后的许多因素都是一次性的。

我们前文提到公司的估值为3亿美元,加上去年的利润,如果星图国际的股价在最初4美元至5美元区间的中间,其市盈率将达到约37倍。与佳能的13倍和惠普的12倍相比,这个数字看起来相当高,尽管它的利润如果继续增长,这个数字会有所下降。

通过中国物流供应商佳裕达(JYD.US),我们可以了解此类上市的效果。佳裕达上周五在纽约上市后,筹集了500万美元,该股在首个交易日大涨26%,但周一回吐了大部分涨幅,收于4.07美元,仅略高于4美元的IPO价格。

这似乎表明,美国投资者目前对中国公司的IPO仍犹豫不决。我们预计,由于星图国际专注于全球市场,而且在相对较大的市场中处于领先地位,因此它可能会比佳裕达获得更热烈的反响。但我们提到的风险因素也将对该股构成压力,可能会限制它在上市时获得巨大涨幅的潜力。

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新闻

简讯:中国儒意料中期扭亏 赚10至12亿元

影视娱乐公司中国儒意控股有限公司(0136.HK)周三公布,预料截至6月底止的中期将实现扭亏为盈,录得净利润约10亿元(1.39亿美元)至12亿元,去年同期为亏损1.23亿元;收入预期介乎约21亿元至23亿元,较去年同期的约18.4亿元增长14%至25%。 公司解释,业绩改善主要受益于整体业务稳健增长及协同效应持续释放,变现效率提升,带动收入与利润增长,以及2021年收购Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然应付对价公允价值变动影响消除。 中国儒意主要业务涵盖影视内容制作、线上流媒体平台与线上游戏三大板块,拥有南瓜电影线上流媒体平台及儒意景秀游戏品牌。在公司大股东腾讯(0700.HK)的支持下,中国儒意近年积极发展游戏业务,去年公司游戏业务收入大幅增长346.6%,录得19.92亿元,成为公司最大收入来源。 中国儒意股价周三平开,至中午收市报3.25港元,升0.31%。公司股价年内累升32.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
CTG Duty Free operates duty free shops

海南免税销售降温 中国中免收入盈利双降

海南岛这个重要旅游目的地的免税销售额下滑之际,这家免税店运营商在今年上半年营收与净利润双双下降 重点: 中国中免今年上半年营业收入下滑10%,净利润降幅达20% 在中国出境游持续复苏的背景下,旅游购物天堂海南的免税消费持续萎缩,导致中国中免业绩疲软    梁武仁 中国的免税购物狂潮早已消退,中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)仍在承受市场风向逆转的冲击。不过,着眼长远的投资者或许尚未打算放弃这家曾风光无限的免税店运营商,因为中国政府正大力扶持与免税购物密切关联的旅游产业。 曾几何时,中国中免是海南崛起的重要受益者。随着国家将这座南海岛屿打造成旅游天堂,国内游客在此享受免税购物红利。疫情期间严格的出行限制使中国游客滞留境内,海南迎来巨大商机,凭借温暖的沙滩与璀璨的免税店,当地成功替代了泰国、马来西亚等热门国际旅游目的地。 如今,疫情结束逾两年,海南风光不再。出境游全面恢复后,人们无需退而求其次选择国内替代方案。加之中国经济经历多年高速增长后趋缓,众多国内游客转向更具性价比的消费选择。当前环境下,为进口化妆品、烈酒等免税商品一掷千金,似乎成为多数人眼里可舍弃的奢侈。 这些转变,在中国中免的财报中显露无遗。根据上周五披露的初步预测,该公司今年上半年收入同比下降约10%至28亿元(约3.91亿美元)。更严峻的是,尽管宣称运营效率提升,其净利润仍大降逾20%至2.59亿元。公告披露细节有限,侵蚀企业利润的具体因素尚不明朗。但期间营业利润下滑18%,远快于营收跌幅,与所标榜的运营效率改善似乎存在矛盾。 无论如何,考虑到上述拖累海南免税市场的宏观趋势,中国中免业绩欠佳实非意外。海南免税消费正持续萎靡,去年跌幅更是逼近30%。 中国中免对海南依赖度极高。作为岛上免税店龙头运营商,该公司在省会海口设有全球最大免税店,在海滨度假胜地三亚则拥有全球第二大免税卖场。去年,该公司海南区域收入同比大跌27%,远超整体16%的营收降幅。受此影响,海南对其总收入的贡献率从2023年的70%骤降至51.4%。 近十年来,作为建设海南自贸港的战略部署,中国政府持续推动当地免税消费增长。2011年启动试点计划,允许离岛旅客在额度内购买指定免税商品。此后,政策制定者多次大幅提高免税额度以提振销售,吸引众多国际奢侈品牌入驻。 购物天堂 随着中国出境游恢复至疫前水平,海南购物天堂光环日渐暗淡。国内最大在线旅行社携程集团(TCOM.US; 9961.HK)数据显示,今年一季度出境酒店及机票预订量已达2019年同期的120%,印证上述趋势。 即便整体经济仍低迷,中国游客出境游强势反弹,尽管政府大力刺激消费,国内消费仅温和增长。一个重要原因是,经历数年疫情封锁后,民众更倾向储蓄,并选择海外消费。 与此同时,为提振销售、消化需求疲软下积压的库存,中国其他地区商家对葡萄酒等热门免税商品开展深度打折,进一步削弱海南的吸引力。 面对海南颓势,中国中免正布局出境游复苏机遇。去年,该公司成功中标国内10个口岸免税店经营权,包括广州白云国际机场及昆明长水国际机场出境大厅。该公司也在新加坡、日本等中国游客热门目的地开设海外门店。 在海南本地,中国中免推行“免税+”战略,在零售基础上叠加旅游、康养等体验业态。但鉴于登岛客流持续萎缩,该战略成效依然存疑。 尽管数据下行,中国政府仍持续加码引客入岛。上周公布的最新举措中,政府宣布12月起在海南设立独立海关监管区,通过具国际竞争力的税制及宽松签证政策,吸引游客及企业。该计划之下,享受“零关税”入岛商品税目将从此前的1,900个大幅扩至6,660个。 自上周发布半年报预告后,中国中免股价持续上扬,当前滚动市盈率达28倍,高于携程的18倍及国内头部酒店运营商华住集团(HTHT.US; 1179.HK)的22倍。 这显示出投资者对中免集团的长期表现仍抱持相当乐观的态度。这样的看法或许是有道理的,毕竟中国政府仍持续推动海南的发展。即使中国旅客随着出境潮而对海南兴趣减退,中免仍可受惠于国际机场免税店销售成长,该部分占其收入比重正逐步上升。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:印度取代中国 成为美国最大智能手机供应国

因苹果公司(AAPL.US)持续将iPhone产能转移至印度,以规避中国制造产品的美国关税,印度在第二季度超越中国成为美国最大智能手机出口国。 CNBC援引Canalys最新数据显示,截至6月底的三个月内,输美智能手机中,印度制造产品占比达44%,较去年同期的13%大幅跃升。相较之下,同期中国制造的占比仅25%,较去年同期的61%显著下滑。 此外,越南也超越中国,成为美国智能手机第二大进口来源国,占比从去年的24%升至今年的30%。 为规避针对中国进口商品的美国关税,苹果正引领产业链从中国转移的进程,将销美iPhone的制造基地外迁。该报告指出,印度成为此轮转移的最大受益方,据悉苹果正加速推进今年在印度生产所有在美销售iPhone的计划。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中兴通讯拟发行H股可转债 净筹逾35亿元

电信设备制造商中兴通讯股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,拟发行35.84亿元(4.99亿美元)零息美元结算的H股可转换债券,拟将发行所得款项净额用于加强公司算力产品研发投入。 可转换债券于2030年8月5日到期,初始转股价为每股H股30.25港元,较H股上日收市价溢价约15.9%,可悉数转换为约1.3亿股H股,相当于扩大后已发行总股本约2.64%。 今年首季,中兴通讯收入按年升7.8%至329.68亿元,纯利则跌10.5%至24.53亿元。 中兴通讯港股周二低开2.8%,至中午收市报25港元,跌4.21%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里