疫后旅游需求劲升 亚朵季度收入倍增

这家高档酒店品牌三季度营收增长93%，几乎所有主要指标都超过了疫情前水平

重点：

• 受主业务线的“突破”带动，亚朵三季度营收近乎翻倍，利润更是大增136%
• 随着中国旅游业在疫情后复苏，在强劲增长的带动下，该酒店运营商的股价较一年前的IPO价格上涨了70%

谭英

随着经济放缓，中国消费者的支出可能减少了，但可别和总部位于上海的中国亚朵集团(ATAT.US)这么说。

这家本土高档酒店运营商三季度继续保持强劲反弹，因为停止购买汽车和智能手机等大件物品的中国消费者，对旅行预算要大方得多。该公司高管在上周的三季度财报电话会议上表示，今年的营收有望达到44亿元(6.2亿美元)，高于之前的指引，平均可出租客房收入(revpar)为2019年的118%。

“我们在各业务取得了巨大突破，”创始人兼董事长王海军在电话会议上表示。

这似乎没有夸大其词，据上周发布的最新业绩报告，该公司三季度营收同比增长93.1%，达到12.9亿元。净利润更是强劲增长136%，达到2.62亿元。

本季度入住率为82.4%，日均房价495元，均高于2019年疫情前的水平。这两个数字推动广受关注的行业指标revpar同比增长32%，达到424元，同样比2019年的水平高出18%。

尽管表现强劲，但投资者并不为所动。业绩公布当天，亚朵股价下跌2.5%，此后一直持续小幅下跌。但我们还应该注意到，该股今年迄今已上涨了70%，与大部分中国股票形成鲜明对比，它们现在的交易价格都低于2023年年初的水平。

亚朵的同比增长并不完全出人意料，在去年的“清零”政策下，中国旅游业因严格的限制而一蹶不振。但该行业的持续反弹略让人意外，特别是考虑到中国很多行业在上半年强劲复苏后，现在已经开始下滑。

尽管出现了疫情，但亚朵和许多同行仍在继续扩大自己的网络，以期最终一切恢复正常。截至三季度末，亚朵拥有1,112家酒店，同比增长26.4%。该公司还有577家管理加盟酒店正在筹备中，这指的是亚朵代表第三方业主管理的酒店。

随着推动酒店业复苏的“报复性旅游”持续，亚朵三季度调整后净利润同比增长114.7%至2.72亿元，调整后净利润率增长4个百分点至21.0%。

公司增长的两个主要驱动因素分别是“场景销售”，也就是住店客人能购买他们在客房里使用的物品，以及随着疫情防控措施的取消，对该公司高端酒店客房的需求激增。

仲量联行的数据显示，从全国范围来看，今年前九个月，中国各地的酒店入住率升至68.4%，比2019年低两个百分点。全国酒店每间可用客房收入(revpar)较2019年增长4.3%，达到640.4元。根据中国饭店协会的数据，前九个月中国中档酒店数量增长26.3%。

零售业务

亚朵新的零售业务将其与同行区分开来，这项业务让客人可以在客房里购买看中的酒店用品，已迅速成为一个主要的收入来源。这种“场景销售”的收入在三季度同比增长近四倍，达到2.35亿元。按此计算，这类销售额目前占亚朵总收入的18%，远高于2019年的7.2%。

根据一年前的招股说明书，亚朵是中国第一家将客房和其他设施里的用品进行在线销售的连锁酒店。房客可以对房间用品“扫一扫”，之后他们会被引导至亚朵的自营网店或各大电商平台完成购买。

它在该领域的最新举措是亚朵4.0版本“见野”活动，这迎合了Z世代旅行者的需求，他们比前辈更独立，追求真实，爱运动。

这项新的市场推广活动包括提供用非转基因大豆和小米制作的早餐、小众的洗护用品和Precor牌健身器材。很多产品已经开始销售，比如深睡枕PRO、深睡控温被等，据CEO王海军表示，9月份实现成交总额“超过数千万元”。

与许多国内外同行一样，亚朵也是专注于代表其他业主管理物业。与自有和自营酒店相比，这通常能带来更高的利润和更低的成本。

今年第三季度，亚朵1,080家管理加盟酒店的收入为7.81亿元，占其总收入的60%。除了最新一代的亚图4.0酒店外，轻居3.0品牌旗下还有71家酒店，其中包括音乐、篮球和文学三个主题系列，其中一家文学酒店还在公共区域建起了一座图书馆，楼高达31米。

在成本方面，三季度酒店运营成本同比增长58.4%，达到6.17亿元。销售和营销费用同比大幅增长269.3%，达到1.12亿元，这是因为在疫情结束后，该公司恢复了更积极的营销。在最近一个季度，这些费用占净营收的8.7%，几乎是2022年4.5%的一倍。

那么，这一切对投资者意味着什么呢？亚朵最新市值为24亿美元，市盈率为40倍，落后于国内同业华住(HTHT.US；1179.HK)120亿美元的市值和78倍的市盈率。不过，它又领先于国内经济型酒店格林酒店(GHG.US)21倍的市盈率。与中端市场的索菲特(Sofitel)、铂尔曼(Pullman)和宜必思(Ibis)连锁酒店的运营商雅高集团(AC.PA)的16倍市盈率相比，亚朵也显得相当强劲。分析机构也相当看好该公司，雅虎财经调查的13家分析机构均给予亚朵“买入”或“强力买入”评级。

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