这家计划上市的游戏公司成为新冠疫情“受惠者”,但其财务状况引人关注

重点︰

  • 受惠中国消费者疫情下习惯“宅在家中”上网打游戏,中旭未来今年上半年的收入与盈利均录得可观增长
  • 该公司宣布进军元宇宙,恐涉及大量开支,但其负债高达20.1亿元,现金及现金等物只剩下2.9亿元,因此有迫切需要上市筹资

裴梓龙

“我是渣渣辉,是兄弟就来砍我吧!”

2017年,红遍中港台的影星张家辉凭着一句不标准的普通话“魔性”广告词,成为中国网络热话,成功协助他代言的网络游戏《蓝月传奇》爆红,加上其他港产明星古天乐、陈小春和谢霆峰一系列的“洗脑”广告,让“贪玩游戏”这个品牌火速冒起。事隔5年,“贪玩游戏”的母公司中旭未来(ZX.Inc),在上月底向港交所提交上市申请。

然而,参考中旭未来的初步招股文件,除了侧面反映了其上市原因,也显示其财务数据存在隐忧,为其未来发展蒙上一道阴影。

腾讯(0700.HK)为首的中国网络游戏业,本来是投资者认定的黄金赛道,但过去两年受到政府严厉打压,除了被官方媒体以“精神鸦片”来形容,监管当局更严格限制未成年人打游戏的时间,打击不少相关企业的收入。

然而,一场突如其来、却维持良久的新冠疫情,却令该行业成为受惠者。中旭未来在初步招股文件中表示,中国消费者在疫情隔离期间更习惯网上活动,导致客户对互动娱乐服务的需求增加,因此公司近年的收入增长表现不俗。

自2015年成立以来,中旭未来提供及运营259款网页及移动互动娱乐产品,截至今年6月底,其产品的平均月活跃用户(MAU)达940万名,除了2020年因客户对其营销及运营的若干游戏产品开发时间表发生变化,令收入微降4.5%至28.7亿元,去年和今年上半年的收入均录得近一倍增长,分别达到57.4亿元和45.4亿元,当中绝大部分都是来自游戏业务。

既获得众星拱照,营销及分销开支又怎会少?过去三年半,中旭未来的相关支出高达112亿元,每年都占总收入超过66%以上,主要来自向合作网上媒体平台支付流量获取费、线下营销开支及明星代言费。

盈利方面,由于支付员工一次性股份为基础的薪酬18.2亿元,导致2020年录得13亿元亏损,去年转赚6.16亿元,今年上半年净利润则为3.38亿元。不过,在高昂营销开支下,即使去年扭亏为盈,其净利润率仅得10.7%;今年上半年,相关开支更大增72%至30亿元,令净利润率进一步降至只有7.5%。

周边产品吸金

有见游戏行业竞争激烈,中旭未来为了扩大收入来源,于两年前推出食品和“盲盒”等游戏周边产品,其“渣渣灰”快餐品牌产品已在中国20多个省份销售,覆盖约16,900家线下门店。

该公司此举相当精明,由于“渣渣辉”成为网络热话,以同音“渣渣灰”作为品牌,果然成功捕捉网络热潮,令产品快速打入年轻人市场。另一方面,中旭未来也剑指潮流玩具,去年推出以西兰花头大叔为形象的“Bro Kooli”公仔,并以中国消费市场流行的盲盒形式发售。

中旭未来将这两个新业务归纳为创新业务,今年上半年录得6,677.1万元收入,比去年下半年大增120%,但占公司整体收入仅1.5%左右。

今年初,该公司也顺应潮流,宣布进军元宇宙,开发“Project Z”项目,计划搭建元宇宙小区,而Bro Kooli正是中旭未来在元宇宙中的自家知识产权(IP),公司也将寻找战略联盟、收购及投资,例如与元宇宙概念相关的流行IP。

流动负债大升

中旭未来在招股文件中指出,这次筹资的目的,是为了加强互动娱乐及创新业务、扩大及深化与全生命周期价值链上主要参与者的合作、改善技术及提高内部研发能力、扩张海外市场及探索战略收购等。

虽然该公司满怀大志进军元宇宙,但翻查其财务报表,最近几年流动负债持续上升,从2019年的2.16亿元大增至今年6月底的20.1亿元。此外,截至6月底,其贸易应收款项及应收票据为4.96亿元,但应付票据却高达48.6亿元。更麻烦的是,上半年还有1,760万元的员工社保及公积金仍未付清,根据中国法律,中旭未来必须在规定期限内付清,否则将被处以逾期金额最高三倍罚款。

值得注意,中旭未来截至6月底的现金及现金等物只剩下2.9亿元,比去年底的6.9亿元大减近六成,加上还有5宗与知识产权相关的诉讼仍未完结。在负债高企、现金不足的处境下,除了有新投资项目外,还需要面对诉讼,难怪需要上市筹资。

然而,经过近两年对游戏行业的整顿,中国游戏业终露出曙光。11月人民网发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》文章,官方口径突然把网上游戏从“精神鸦片”形容为“机不可失”。更实在的是官方今年4月开始重新批发游戏版号,令投资者对行业开始恢复信心。

对比同样做手游及网游的中手游(0302.HK)及IGG Group(0799.HK),前者市盈率为5.8倍,后者约9.3倍,中旭未来今年上半年赚3.38亿元,假设下半年净利润不变,以前两者平均市盈率约7.55倍计算,估计中旭未来上市市值达51亿元。

对中旭未来而言,目前也许是申请上市的好时机,但最终能否通过港交所审批,并吸引投资者押注,还是要看这家公司如何利用其擅长的营销手法来说服市场。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

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简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里