6110.HK
Topsports earnings disappoint

耐克和阿迪达斯在华的销售商最近发布下半年的业绩,表现疲弱,股价随即下跌9%

重点

  • 滔搏报告称,截至2月底的最新财年,营收和利润分别增长6.9%和22%
  • 尽管全年实现增长,但这家耐克和阿迪达斯在华的销售商,其利润仍低于分析机构预期

谭英

上周滔搏国际控股有限公司(6110.HK)公布截至2月底的最新财报后,股价在接下来的两个交易日暴跌9%。作为耐克和阿迪达斯在华经销商,尽管利润增长略有加快,但投资者因下半年收入增长放缓而感到紧张。环比来看,下半年营收与上半年基本持平,而利润则环比下降约30%。

投资者也可能因该公司利润不及市场预期而感到不安。滔搏公布截至2月29日的财年,每股收益0.3569元,低于分析机构估计的0.37元至0.47元。

公司去年10月公布中期业绩后,投资者要较现时乐观,推动股价上涨约10%,之后该股再开始下跌。总的来说,今年来公司股价已下跌17%,自2020年10月通过IPO募资10亿美元,股价已下跌约一半。安踏体育(2020.HK)和李宁(2331.HK)等同行的股票表现要好得多,今年迄今分别上涨18%和12.2%。

滔搏不仅是中国运动装市场的领头羊,也是外国品牌在中国的领头羊,因为它85%的销售额来自耐克和阿迪达斯的产品。相比之下,安踏和李宁的大部分销售额来自自己的国内品牌,不过安踏也从旗下的斐乐产品中获得了可观的收入,安踏与斐乐的韩国所有者签订了许可协议,拥有该品牌在中国的销售权。

就增长而言,滔搏整个财年的数据看上去总体良好。收入增长6.9%至289亿元,净利润增长22%至22亿元。净利润率也提高了0.8个百分点,达到7.6%,股息略有上涨。核心的零售业务收入强劲增长8.9%,达到247亿元。

好消息还包括滔搏的两个主要品牌类别的收入均有所增长。公司主要的耐克和阿迪达斯品牌的收入增长6.5%至248亿元人民币,而来自“其他品牌”的收入则增长10.5%,达到38亿元。

以半年计,公司下半年营收放缓至同比增长6.5%。下半年利润同比增长17%至8.76亿元左右,但与上半年13.3亿元的利润相比大幅下降。

耐克从1999年开始成为滔搏的主要客户,阿迪达斯则是从2004年开始,远早于2019年滔博从百丽国际分拆上市。“其他品牌”也主要是外国品牌,包括Puma、Converse、Vans、North Face、Timberland、Asics以及Skechers。

争议平息

2021年,耐克因新疆棉事件而陷入争议,导致中国消费者对该公司和其他一些西方品牌发起抵制。之后,事态已经逐渐平息,不过一个行业趋势是,多年来偏爱洋品牌的消费者,现在越来越多地转向安踏、李宁等国产品牌。

对于滔搏来说,除了中美贸易关系紧张外,一个更大的问题是,其在全球的两大关键客户最近陷入更大困境。

去年12月,耐克宣布下调当前财年的销售预期,并在未来三年里节省20亿美元的成本,结果耐克的股价应声下跌了11%。阿迪达斯也报告称,2023年收入下降4.8%,至210亿欧元(230亿美元),更是三十年来首次出现年度亏损。不过,值得一提的是,阿迪达斯在2024年一季度出现反弹,截至目前股价已上涨22%。

不过,两个大牌客户最近的疲态,可能是滔搏在过去财年的下半年,库存水平较上半年增长9.2%的原因之一。

滔搏表示,它通过注重质量而非数量来应对“不平衡”的宏观经济环境。它继续多关店少开店,过去财年净减421家门店至6,144家。同时,由于公司将重点放在较大面积的店铺上,现有的总体销售面积增加了6%。

按滔搏的说法,来自政府的支持有望推动中国户外运动产业,到2025年扩大至3万亿元的规模,而且它将更加关注耐克和阿迪达斯之外的品牌。公司表示,将与高性能鞋类和服装品牌Hoka,以及总部位于广州的登山运动品牌凯乐石(Kailas)合作,以扩大产品范围。

虽然滔搏的市盈率(P/E)只有15倍,市值也仅为330亿港币,远低于安踏22倍的市盈率和2,470亿港元的市值,但与李宁的16倍市盈率和569亿港元市值大致持平。在财报公布后,券商杰富瑞对该股维持“买入”评级,但基于下半年业绩疲软,将其目标价从9.30港元下调至7.90港元。鉴于该股派息率较高且优于同业,花旗集团也维持了“买入”评级。

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新闻

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

智能网联汽车("ICV")仿真测试技术的科技公司北京赛目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,与高德软件签订战略合作协议,构建智能装备、智慧交通、智慧城市的平台生态系统,合作期限为三年。 高德是中国专业数字地图、导航及实时交通信息服务商,向终端用户提供包括导航、打车、酒店预定、景点门票等一站式出行服务。 赛目科技表示,合作是可以充分发挥各自资源及专业优势,联手共同发展实现互补互利而达致共赢。 公司周四开市升3%报14.06港元,股价较今年初上市高约8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里